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2024-10-22 20:24本頁面
【正文】 的極大豐富，一方面使得市場趨于完全；另一方面使得套利更容易進行，有助于減少定價偏誤；同時也有利于降低市場交易成本、提高市場效率。 ? 金融工程推動了現(xiàn)代風險度量技術的發(fā)展 ? 衍生證券是風險分散與對沖的最佳工具：成本優(yōu)勢 /更高的準確性和時效性 /靈活性 （二）風險管理技術的發(fā)展 ? 水能載舟，亦能覆舟。 （三）風險放大與市場波動 第二節(jié) 金融工程的發(fā)展歷史與背景 ? 金融工程技術與衍生證券市場經(jīng)歷了從簡單到復雜，從市場風險到信用風險，從少數(shù)到普及的過程。在一個完善的市場上，這三類投資者缺一不可。 （一）絕對定價法與相對定價法 金融工程的定價原理 （二）無套利定價方法 ? 套利是指利用一個或多個市場存在的價格差異，在不冒任何損失風險且無需自有資金的情況下獲取利潤的行為。 ? 無套利分析法是衍生資產(chǎn)定價的基本思想和重要方法，也是金融學區(qū)別于經(jīng)濟學“供給需求分析”的一個重要特征。眾多套利者這樣做的結果，將使較高現(xiàn)值的投資組合價格下降，而較低現(xiàn)值的投資組合價格上升，直至套利機會消失，此時兩種組合的現(xiàn)值相等。假設現(xiàn)在的無風險年利率等于 10%，現(xiàn)在我們要找出一份 3個月期協(xié)議價格為 期權的價值。為了使該組合在期權到期時無風險， ?必須滿足下式： 11 ? － = 9 ? ? = 無套利定價法： 將無套利定價法運用到期權定價中的例子 ? 該無風險組合的現(xiàn)值應為： ??? 。 ? 在此條件下，所有與標的資產(chǎn)風險相同的證券的預期收益率都等于無風險利率，因為風險中性的投資者并不需要額外的收益來吸引他們承擔風險。這就是風險中性定價原理。另外，應該注意的是，風險中性假定僅僅是一個純技術假定，但通過這種假定獲得的結論不僅適用于投資者風險中性情況，也適用于投資者厭惡風險的所有情況。假設現(xiàn)在的無風險年利率等于 10%，現(xiàn)在我們要找出一份 3個月期協(xié)議價格為 。 e?? [11P?9(1?P)] ?10 P ? ? 這樣，根據(jù)風險中性定價原理，我們就可以就出該期權的價值： f ? e?? (??0?) ? （四）狀態(tài)價格定價法 ? 狀態(tài)價格：在特定的狀態(tài)發(fā)生時回報為 1，否則回報為 0的資產(chǎn)在當前的價格。 ? 狀態(tài)價格定價法與無套利定價原理、風險中性定價原理也存在內(nèi)在一致性。假設現(xiàn)在的無風險年利率等于 10%，現(xiàn)在我們要找出一份 3個月期協(xié)議價格為 的價值。 ? 構造由 11單位的基本證券 1與 9單位的基本證券 2構成的資產(chǎn)組合 A，則資產(chǎn)
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