張裕有限公司投資分析-在線瀏覽
2024-08-09 01:50本頁面
【正文】 上表可以看出，影響我國葡萄酒質(zhì)量的因素與世界上最重要的產(chǎn)區(qū)(地中海地區(qū))完全相反，這也表明了我國葡萄酒行業(yè)還處于起步階段。對于我國而言，驅(qū)動整個葡萄酒行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，也就是說行業(yè)核心競爭力的主要來源主要有：明確清晰的業(yè)態(tài)定位、品牌、銷售渠道控制、原材料控制以及規(guī)模經(jīng)濟。明確清晰的業(yè)態(tài)定位銷售渠道控制品牌原材料控制規(guī)模經(jīng)濟行業(yè)發(fā)展趨勢◆ 終端競爭將越發(fā)趨于重要、激烈。◆ 酒莊酒、體驗經(jīng)濟◆ 產(chǎn)業(yè)集中度成上升趨勢目的◆ 保證市場滲透率和渠道覆蓋率；提高區(qū)域市場的進入壁壘?！?保證原料來源，產(chǎn)品質(zhì)量；建立進入壁壘。葡萄酒向干型發(fā)展，但必須加快優(yōu)質(zhì)釀酒葡萄種植基地的建設(shè)，限制干紅葡萄酒廠的盲目建設(shè)，重點支持張裕、長城、王朝3大名牌葡萄酒的發(fā)展……”。加入WTO以后，我國將取消葡萄酒5萬噸的年進口配額。關(guān)稅的降低將加大洋葡萄酒對我國葡萄酒業(yè)的沖擊，屆時整個行業(yè)的競爭將更加激烈。并且各有一兩種特色產(chǎn)品被市場稱道，如張裕的白蘭地和起泡酒、解百納干紅，沙城長城的干白，華夏長城的干紅，王朝的干紅，威龍的甜酒，通化的野山葡萄酒。在產(chǎn)品方面，干型、半干型、甜型品種齊全，價位從幾塊錢到上百元不等，度數(shù)從4－5度到8度的一應(yīng)俱全，極大的滿足了消費者差異化的需求。下面我們將從整個行業(yè)核心競爭能力的驅(qū)動因素方面，分析張裕的競爭優(yōu)勢來源：a).品牌張裕葡萄酒已經(jīng)有110年的歷史，素有“百年陳釀”之稱，“傳奇品質(zhì)，百年張?！币苍缫呀?jīng)成了民族葡萄酒業(yè)的代名詞，是目前中國葡萄酒的第一品牌（見表3）。表3 2001年12月底中國各葡萄酒品牌市場占有率統(tǒng)計排名\地區(qū)全國華北東北華東中南西南西北1張裕王朝通化張裕王朝長城西夏王2王朝張裕張裕長城威龍張裕長白山3長城長城華龍王朝長城通化威龍4威龍農(nóng)大王朝池之王張裕云南紅樓蘭5通化圣愛長城威龍池之王王朝張裕b).銷售渠道控制張裕營銷網(wǎng)絡(luò)遍布全國，并且建立形成了以分銷公司、經(jīng)銷商和代理商為主的三級分銷體系。經(jīng)銷商、代理商超過1,000家。1997年到2002年6月份，上述主要市場銷售額平均占公司銷售收入的70%左右。c).原材料控制葡萄酒行業(yè)的特點是“三分釀造，七分原料”，原材料在整個產(chǎn)業(yè)鏈中起到?jīng)Q定性的作用。公司所在地?zé)熍_地區(qū)瀕臨海洋、氣候適宜、土壤肥沃，與世界著名的法國葡萄酒產(chǎn)區(qū)波爾多（Bordeaux）自然條件極為相似，被國際葡萄葡萄酒城”，是中國最優(yōu)良的釀酒葡萄產(chǎn)區(qū)。公司80%的原料由葡萄基地提供，20%叢基地外購買，使原料供應(yīng)既能得到保障又能降低成本和風(fēng)險。2001年，公司與法國葡萄酒大王卡斯特共建占地2100畝的張裕d).規(guī)模優(yōu)勢我國葡萄酒企業(yè)規(guī)模較小，80%年產(chǎn)量在萬噸以下。所以，張裕的競爭優(yōu)勢主要來源于：品牌、銷售渠道控制和原材料控制（產(chǎn)業(yè)鏈）。從表4可以看出，公司近4年來，銷售毛利平均達到56%以上，凈資產(chǎn)收益率平均達到14%左右，每股收益快速增長。從成長能力來看，公司主營業(yè)務(wù)收入呈上升趨勢，但最近一年多來受整個市場環(huán)境的影響，主營業(yè)務(wù)收入有所萎縮。從現(xiàn)金管理能力來看，由于從2001年開始公司不再享受稅率優(yōu)惠政策，導(dǎo)致該年度現(xiàn)金減少。這表明公司現(xiàn)金管理水平在逐步提高，并且充足的現(xiàn)金保證了公司未來的發(fā)展?？偟膩砜?，公司的財務(wù)狀況合理、經(jīng)營業(yè)績優(yōu)秀、未來增長潛力巨大。列出與預(yù)測現(xiàn)金流相關(guān)的項目，并且把其余的作為相應(yīng)項的調(diào)整項目（見表6）。公司99年到2001年的現(xiàn)金流量為負(fù)，主要是因為：1）公司在2000年發(fā)行了A股，導(dǎo)致營運資本增加；2）公司在92001年投資大幅增加，并且加大了存貨量；3）近三年來，公司以較高的增長率成長（見表4）。表6 張裕歷史現(xiàn)金流量計算表（）單位：元1997 1998 1999 2000 2001 2002（中）主營
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