企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理概述-在線瀏覽
2024-08-01 15:02本頁(yè)面
【正文】 值NPV。需要指出的是，這里的貼現(xiàn)率表現(xiàn)的是收益的時(shí)間價(jià)值（機(jī)會(huì)成本），而不包含風(fēng)險(xiǎn)的因素。此時(shí)，對(duì)多階段投資項(xiàng)目的考察、評(píng)價(jià)和選擇 首先就要了解這個(gè)分布的大致情況。即，下式： =接下來(lái)，我們可以計(jì)算方差。根據(jù)，有：=== 如果各階段收益之間完全相關(guān)，即任一期的收益是其他各期收益的線性函數(shù)，則它們的現(xiàn)值仍完全相關(guān)。利用確定性等價(jià)模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策：1詢問(wèn)、測(cè)試等方式，畫出決策者的無(wú)差異曲線，即風(fēng)險(xiǎn)——收益權(quán)衡曲線。在無(wú)差異曲線中，對(duì)于每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)水平，我們都可以找到一個(gè)相應(yīng)的期望收益，從而也就得到了一個(gè)確定性等價(jià)調(diào)整系數(shù)：CE對(duì)于整條無(wú)差異曲線都是一個(gè)固定不變的量，而E(R)卻隨著風(fēng)險(xiǎn)的增加而增大，因此，且隨著風(fēng)險(xiǎn)的增加而遞減。若已知項(xiàng)目各階段的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)，則可在曲線圖中找到對(duì)應(yīng)于的值。2把各階段調(diào)整后的期望收益用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行貼現(xiàn)，得到風(fēng)險(xiǎn)情況下的期望現(xiàn)值?？梢?jiàn)，用確定性等價(jià)模型進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)決策時(shí)，代表風(fēng)險(xiǎn)因素的是對(duì)凈現(xiàn)值表達(dá)式的分子進(jìn)行了調(diào)整，與分母部分代表資金時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)率相分離。凈風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率。由此計(jì)算出來(lái)的值最大的項(xiàng)目就是風(fēng)險(xiǎn)情況下的最佳選擇。由于再項(xiàng)目收益的各個(gè)階段都不變，這就暗含了一個(gè)假設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，即風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間推移以一個(gè)固定的速率遞增。見(jiàn)下式：=有： 風(fēng)險(xiǎn)的存在使貼現(xiàn)比率從原來(lái)的增加到現(xiàn)在的 。由于，因此是一個(gè)公比小于１的等比級(jí)數(shù)，它隨著的上升而已指數(shù)速率遞減，這就意味著風(fēng)險(xiǎn)以指數(shù)速率上升。未來(lái)收益函數(shù)。未來(lái)收益以經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)，與１個(gè)美元（$1）的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貼現(xiàn)具有相同的現(xiàn)值。根據(jù)定義，可見(jiàn)，要使決策者感覺(jué)到相同的現(xiàn)值，再風(fēng)險(xiǎn)情況下必須要有更高的收益回報(bào)。定義投資風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。然后通過(guò)咨詢、經(jīng)驗(yàn)評(píng)估或者直覺(jué)為每一投資風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)確定一個(gè)值。用加權(quán)平均資本成本作為。風(fēng)險(xiǎn)――收益無(wú)差異曲線。４、期望效用最大化模型設(shè)第j個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)第種結(jié)果的概率為這種結(jié)果的出現(xiàn)給決策者帶來(lái)的效用是，那么項(xiàng)目的期望效用=使最大的那個(gè)項(xiàng)目就是該模型下得出的最優(yōu)決策。即： 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于各單項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)和各單項(xiàng)投資在組合中的比重，而且與單項(xiàng)投資之間預(yù)期收益的相關(guān)程度有很大關(guān)系： 其中，為和的聯(lián)合概率密度。當(dāng)時(shí)，兩投資收益完全無(wú)關(guān)，這種組合下風(fēng)險(xiǎn)得到一定程度的分散。假設(shè)優(yōu)良種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)A和B，他們的收益分別為，風(fēng)險(xiǎn)分別為。但是，組合的風(fēng)險(xiǎn)要視兩資產(chǎn)的相互關(guān)系而定。當(dāng)時(shí)，兩投資收益完全負(fù)相關(guān)，即：當(dāng),此時(shí)，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)得到了完全的分散。當(dāng)時(shí)，聯(lián)合期望收益的相應(yīng)投資有效邊界為：，截距仍然為，但斜率為正。一個(gè)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中的外匯風(fēng)險(xiǎn)成為交易風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果中的外匯風(fēng)險(xiǎn)成為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期經(jīng)營(yíng)收益的外匯風(fēng)險(xiǎn)成為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)是一種最常見(jiàn)、最容易理解的外匯風(fēng)險(xiǎn)，它起源于尚未結(jié)清的、以外幣定值的應(yīng)收或應(yīng)付款項(xiàng)。交易風(fēng)險(xiǎn)主要反映以外幣定價(jià)的合同的本幣價(jià)值，因債權(quán)債務(wù)款項(xiàng)的結(jié)算或清償發(fā)生在匯率變動(dòng)以后而可能受到的損失或影響。盡管這些收款權(quán)力或付款義務(wù)通常不在企業(yè)的當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債表中反映，如遠(yuǎn)期外匯買賣合約項(xiàng)下的貨幣交割等，但是，對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的脊梁首先應(yīng)從對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的分析開始，即按不同幣種對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)和負(fù)債分類，從企業(yè)的外幣應(yīng)收項(xiàng)目中減去外幣應(yīng)付項(xiàng)目，計(jì)算出凈額；然后再搜集資產(chǎn)負(fù)債表以外的有關(guān)經(jīng)濟(jì)信息加以調(diào)整，最后得到各種外匯比重的凈頭寸。一般，企業(yè)的外幣資產(chǎn)、負(fù)債、收益和支出等，都需要按一定的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將起變換成本國(guó)貨幣來(lái)表示。因此，會(huì)給企業(yè)賬目上帶來(lái)一定的損失或收益。它包括潛在的匯率變化對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流動(dòng)所造成的現(xiàn)期和潛在的影響，以及在這些變化發(fā)生的會(huì)計(jì)期間以外對(duì)整個(gè)企業(yè)獲利能力的影響。通常，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于實(shí)際經(jīng)營(yíng)中發(fā)生的貨幣波動(dòng)和價(jià)格變動(dòng)。因而，可以將外匯風(fēng)險(xiǎn)分為時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)兩大部分。改變時(shí)間結(jié)構(gòu)，可以減緩?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)，但不能消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在跨過(guò)經(jīng)營(yíng)中最不確定的因素。一般地，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的基本目標(biāo)是：消除或降低因不可預(yù)期的貨幣變動(dòng)而引起的企業(yè)現(xiàn)金流量與經(jīng)濟(jì)價(jià)值的波動(dòng)。所以，交易風(fēng)險(xiǎn)的管理在于采取能全部或部分抵消這一風(fēng)險(xiǎn)的措施進(jìn)行管理。遠(yuǎn)期合同法。主要借助于遠(yuǎn)期外匯合約在有外幣多頭企業(yè)和有外幣空頭的企業(yè)之間買賣交易外幣，創(chuàng)造與外幣六出入相對(duì)應(yīng)的外幣流，以消除外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。期貨合同法。企業(yè)購(gòu)買期貨合約是為了在特定的日期安確定的價(jià)格受盡特定貨幣的確定數(shù)量。使用期貨合約可以減少企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)，但有時(shí)也會(huì)產(chǎn)生相反的情況。是指利用貨幣市場(chǎng)頭寸地位來(lái)抵消企業(yè)未來(lái)應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款頭寸的保值技術(shù)，即用兩種不同貨幣同時(shí)進(jìn)行借貸，來(lái)鎖定未來(lái)貨幣現(xiàn)金流量的本幣價(jià)值。貨幣買進(jìn)期權(quán)是賦予期權(quán)合同購(gòu)買者在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，按特定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）購(gòu)買特定
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