【正文】 征地拆遷工作要做得干凈利落，沒有后患，如果有后患影響開工也會(huì)給項(xiàng)目帶來風(fēng)險(xiǎn)。三是供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。五是成本超支。七是收費(fèi)變更。這些是任何項(xiàng)目都會(huì)遇到的風(fēng)險(xiǎn)，我們通過與政府方和外部第三方簽定的合同做好分配，將項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。我們現(xiàn)在做的絕大多數(shù)PPP項(xiàng)目都是BOT項(xiàng)目，都是三十年運(yùn)營期結(jié)束后要移交給政府方的項(xiàng)目，這樣的項(xiàng)目如果后期維護(hù)不周，將來交過來的是不能用的項(xiàng)目，對(duì)政府方是很大的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，所以在合同里要對(duì)項(xiàng)目移交的標(biāo)準(zhǔn)做好要求，來控制好項(xiàng)目移交的風(fēng)險(xiǎn)。我們在招商時(shí)會(huì)要求投資人具備一定的財(cái)務(wù)能力、技術(shù)力量、管理經(jīng)驗(yàn)、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)等等，投資方要有足夠的能力來實(shí)施好這個(gè)項(xiàng)目。這種情況就違背了我們招商的初衷，我們找的是有技術(shù)力量的企業(yè)，這種變動(dòng)會(huì)給項(xiàng)目帶來影響。十一是招標(biāo)競爭不充分。要想控制招標(biāo)競爭不充分的風(fēng)險(xiǎn)，一是不要太急，項(xiàng)目要早一點(diǎn)提出來，別等到快要開工了再來做，對(duì)外宣傳的時(shí)間短，了解你的投資方就少。十二是項(xiàng)目測算不當(dāng)。政府在做一對(duì)一談判的時(shí)候，測算一定要算妥當(dāng)了，測算不當(dāng)會(huì)給后期帶來問題。一個(gè)項(xiàng)目交給投資方是需要他建好，運(yùn)營好，這對(duì)經(jīng)營者的能力要求是很高的，如果經(jīng)營者能力不足會(huì)給項(xiàng)目帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)。十四是財(cái)務(wù)監(jiān)管不力。他們的想法是只要收回本金就可以了。當(dāng)我們遇到有這種想法的投資人的時(shí)候，財(cái)務(wù)監(jiān)管就非常重要，這可能涉及項(xiàng)目是否能夠真正按照進(jìn)度建好，尤其是銀行方，有的項(xiàng)目還沒有建完，錢全部出完了，最后剩個(gè)亂攤子，這是非?？膳碌那闆r。投資方非常關(guān)注，我剛剛做的一個(gè)陜北某縣輸水管線的項(xiàng)目，在談判過程中投資方要求一定要把臨時(shí)用水用電的問題解決了。因此投資方非常關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施配套問題，政府方該有擔(dān)當(dāng)也要擔(dān)當(dāng)，剛才這個(gè)項(xiàng)目如果真不給落實(shí)，投資方會(huì)很擔(dān)心，他作為外來投資方，去落實(shí)臨時(shí)用水用電的困難會(huì)比較大。十六是合同文本不完善。這種結(jié)果都是當(dāng)初合同文本不完善帶來的。所以，完善的合同文本是PPP項(xiàng)目能夠成功實(shí)施的保障，剛才說實(shí)施方案是開展PPP項(xiàng)目的基石，那么項(xiàng)目建好以后，在實(shí)施方案基石上的合同文本應(yīng)該是完善的城墻，它能防范將來的各種糾紛，對(duì)各種變動(dòng)都能夠有很好的解決途徑。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方式包括分別承擔(dān)（等同于風(fēng)險(xiǎn)分配）和共同承擔(dān)（雙方按一定比例分?jǐn)偅?。剛才講到政府層面的七個(gè)方面都是由政府方承擔(dān)，誰最有能力控制風(fēng)險(xiǎn)就由誰承擔(dān)，他自然會(huì)想方設(shè)法去控制風(fēng)險(xiǎn)，從而降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的成本。風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)等能夠有效調(diào)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方的積極性。無論是政府方還是投資方，都不可能因?yàn)檫@一個(gè)項(xiàng)目的某一方面風(fēng)險(xiǎn)使得整個(gè)工作受到影響，特別是投資方，不可能因?yàn)橥兜囊粋€(gè)項(xiàng)目導(dǎo)致最后血本無歸，這是不可能的，所以各方承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)要有上限。一是建設(shè)超支風(fēng)險(xiǎn)。但是北京第十六號(hào)項(xiàng)目的背景是，投資方負(fù)責(zé)投錢，投150億，項(xiàng)目建設(shè)管理由北京地鐵建管公司來負(fù)責(zé)，北京地鐵建管公司作為政府的代建方，一直負(fù)責(zé)北京地鐵的建設(shè)。這是一個(gè)特殊例子，不建議推廣。對(duì)于軌道交通項(xiàng)目來說，客流風(fēng)險(xiǎn)是比較大的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)的控制方法一是雙方共同委托第三方機(jī)構(gòu)重新做客流量預(yù)測，使客流量預(yù)測盡量科學(xué)。如果實(shí)際客流低于預(yù)測客流的85%，低于85%這部分由政府承擔(dān)，也就是客流量不足85%，政府按照85%給予補(bǔ)貼。當(dāng)時(shí)我們設(shè)定超過105%以后，超出部分的客流二八分，政府分80%，投資方占20%。如果連續(xù)3年客流都達(dá)不到85%，就定義為客流長期低迷，這個(gè)時(shí)候北京市政府可以提出終止協(xié)議。三是票價(jià)政策變化風(fēng)險(xiǎn)。所以票價(jià)變動(dòng)是大家都看得見的趨勢。所以雙方做了一項(xiàng)約定，政府為項(xiàng)目提供“約定票價(jià)”與實(shí)際票價(jià)的差額補(bǔ)貼，所以不管票價(jià)怎么調(diào)，只要不超過約定票價(jià)，對(duì)企業(yè)的影響都不大。PPP項(xiàng)目周期非常長，都是二三十年，這期間價(jià)格不可能永遠(yuǎn)不動(dòng)。所以設(shè)計(jì)了一個(gè)物價(jià)調(diào)價(jià)公式，通過一個(gè)調(diào)價(jià)的機(jī)制，當(dāng)基本要素如電價(jià)、ＣＰＩ、社會(huì)平均工資、固定資產(chǎn)投資價(jià)等客觀指數(shù)發(fā)生變動(dòng)，反映到一個(gè)調(diào)價(jià)公式里，通過調(diào)價(jià)，使得項(xiàng)目預(yù)期收益保持穩(wěn)定，從而有效保護(hù)投資者利益。項(xiàng)目總用地為41畝。工程建設(shè)投資的25%申請(qǐng)市發(fā)改委投資補(bǔ)貼，其余75%的工程投資擬通過BOT特許經(jīng)營的方式籌集。為什么提到項(xiàng)目所處階段？因?yàn)椴煌捻?xiàng)目階段有不同的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。因?yàn)轫?xiàng)目立項(xiàng)還沒有做，按照項(xiàng)目管理體系來說，沒有立項(xiàng)相當(dāng)于沒有“準(zhǔn)生證”，這個(gè)項(xiàng)目不是合法的項(xiàng)目，PPP前期費(fèi)用比較高，各方投入都比較多，如果最后不能立項(xiàng)實(shí)際上是一個(gè)浪費(fèi)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)政府方面也承擔(dān)不了。是通過建議書還是可研立項(xiàng)又不同了。因?yàn)橐坏娇裳须A段，做可研的很多技術(shù)方案要定，用地、規(guī)劃許可要拿到，這些和投資方擅長的技術(shù)有關(guān)系，有些技術(shù)用地多，有的技術(shù)占地少，所以如果決定了要做PPP項(xiàng)目，這些內(nèi)容最好由投資人來定。北京豐臺(tái)環(huán)保園區(qū)餐廠廚垃圾處理項(xiàng)目就是按照這個(gè)思路來做的。所以這個(gè)項(xiàng)目周邊的條件比較復(fù)雜，涉及到上下游的關(guān)系等。二是項(xiàng)目處在項(xiàng)目建議書階段，投資、運(yùn)行方案、運(yùn)行費(fèi)用的不確定性都比較大。四是處理量的保障是整個(gè)項(xiàng)目的關(guān)鍵（高安屯、董村經(jīng)驗(yàn)）。這樣的項(xiàng)目特點(diǎn)導(dǎo)致了這樣幾項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素。通過前期測算，這個(gè)項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)高，所以政府設(shè)的保底量要比較高；二是由于進(jìn)場垃圾的準(zhǔn)確性還不太好確定，所以物料平衡對(duì)測算結(jié)果影響非常大。針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)因素我們制定的措施：針對(duì)處理量風(fēng)險(xiǎn)制定的措施，第一，我們把垃圾分類宣傳指導(dǎo)和收運(yùn)環(huán)節(jié)延伸到特許經(jīng)營的服務(wù)內(nèi)容。宣傳到位了，垃圾自然就多了。所以，這個(gè)要求他是能夠同意的。過渡期這幾年，算你的宣傳還沒有產(chǎn)生效果，政府給以保底，但是過了過渡期，政府就不再給保。針對(duì)設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)制定的措施，第一，招標(biāo)時(shí)制定投資指標(biāo)上限。第三，進(jìn)場垃圾指標(biāo)（尤其是含水率）與設(shè)計(jì)預(yù)期差異較大時(shí)，設(shè)定價(jià)格調(diào)整機(jī)制。第二，配合市發(fā)改委對(duì)投資補(bǔ)貼的管理政策，加強(qiáng)政府方對(duì)投資的審核控制，并考慮項(xiàng)目建成后根據(jù)實(shí)際投資調(diào)整價(jià)格。三、運(yùn)作方式四、交易模式（一）投融資方案設(shè)計(jì)剛才講，實(shí)施方案是PPP項(xiàng)目的核心，那么交易模式就是核心中的核心。首先來看投融資方案設(shè)計(jì)。投多少？——投資規(guī)模。在以前做政府投資項(xiàng)目沒有太關(guān)注這個(gè)，現(xiàn)在做PPP要比較關(guān)注投資收益率，投資計(jì)劃進(jìn)度會(huì)影響到收益率。把這四方面的問題考慮清楚了，融資方案就做好了。項(xiàng)目線路（含海淀山后線）全長約50km,總投資約540億元。項(xiàng)目自2014年3月啟動(dòng)PPP實(shí)施，2014年11月底，在第十八屆北京金準(zhǔn)咨詢提供財(cái)務(wù)顧問服務(wù)。京投公司成立一個(gè)項(xiàng)目公司來建項(xiàng)目是北京市的傳統(tǒng)，北京市地鐵這么多條線路，以前都是京投公司成立一個(gè)項(xiàng)目公司專門負(fù)責(zé)這條線路的建設(shè)，過去都是京投全資子公司，但這一次十六號(hào)線，北京市政府說我不投那么多錢了，找一個(gè)社會(huì)股權(quán)投資者來和我一起投。正好保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)就比較喜歡這樣的方式，他把他的股權(quán)委托給京投公司來管理，京投公司給他付一個(gè)股權(quán)權(quán)益對(duì)價(jià)和股權(quán)回購款，相當(dāng)于他的收益，然后逐步股權(quán)回購。為什么這一部分要做這樣大的融資？因?yàn)楸本┯幸粋€(gè)做地鐵PPP的傳統(tǒng)，把地鐵分成A、B兩個(gè)部分，A部分由政府的公司來投資，B部分由社會(huì)投資方（特許經(jīng)營公司）來投資，兩部分按投資比例劃分大概是7:3。那時(shí)的大背景是北京市的地鐵還沒有實(shí)行全票兩塊，還打算實(shí)行3元起步、分段計(jì)價(jià)。那個(gè)文件出來以后，北京地鐵4號(hào)線、14號(hào)線、16號(hào)線都是按照這個(gè)模式來做的。30%的部分仍然和以前的模式一樣，由社會(huì)投資方來成立特許經(jīng)營公司，來建B部分。通過運(yùn)營一方面獲取票款收入，另一方面獲取財(cái)政補(bǔ)貼，特許經(jīng)營公司的授權(quán)和監(jiān)管部門是北京市交通委，項(xiàng)目特許經(jīng)營期結(jié)束后，第一部分的資產(chǎn)再移交給政府方公司。A部分由政府承擔(dān)：390億元，約占總投資70%。B部分由社會(huì)投資方負(fù)擔(dān)：150億元，約占總投資70%。根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度要求，明確PPP項(xiàng)目150億元分年投資計(jì)劃。通過下表可以看出，這個(gè)項(xiàng)目建設(shè)期有5年，建設(shè)期的利息有9億，如果分年度投資計(jì)劃控制得比較好，那么建設(shè)期利息是可以優(yōu)化的。但是有些錢是人家該賺的。這2個(gè)億是怎么省出來的？因?yàn)樗麄兊呢?cái)務(wù)總監(jiān)是北京首創(chuàng)集團(tuán)派去的，這個(gè)財(cái)務(wù)總監(jiān)和各個(gè)金融企業(yè)積累了良好的合作關(guān)系，各個(gè)金融企業(yè)給他的條件非常優(yōu)厚，貸款可以隨要隨貸，隨有隨還。另一方面他有一個(gè)非常好的合同管理模式。這樣就把付款的進(jìn)度拉得特別慢。錢一旦付出去了，利息就開始算了，所以能省出這2億是他該省的。初始總投資540億，A部分是政府承擔(dān)，是按照資本金40%債務(wù)資金60%來分擔(dān)的，資本金部分有保險(xiǎn)公司的120億加上其他資本金。作為二三十年的長期項(xiàng)目，一定不要忘了還有更新和追加投資，這在合同里一定要約定完全由PPP公司來自籌，如果沒有這樣的約定，到設(shè)備該更換的時(shí)候，投資方可能就找你來了，所以在合同里一定要約定好。二是保險(xiǎn)資金追求長期穩(wěn)定的收益，基礎(chǔ)設(shè)施往往投資規(guī)模巨大，依托項(xiàng)目自身收益或在政府支持下，項(xiàng)目現(xiàn)金流量較大，而且穩(wěn)定，是適合保險(xiǎn)資金投資的品種。三是大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資規(guī)模巨大，劃分為可獨(dú)立操作的部分分別進(jìn)行投融資籌劃不失為可選路徑，有利于為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)等多種性質(zhì)社會(huì)資本參與項(xiàng)目創(chuàng)造條件，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目最終融資目標(biāo)。與傳統(tǒng)模式相比，形成了“一個(gè)項(xiàng)目兩個(gè)業(yè)主”的局面，需通過PPP合同對(duì)技術(shù)界面、管理界面和責(zé)任界面進(jìn)行合理協(xié)調(diào)和安排，保證項(xiàng)目順利實(shí)施。按照“適度超前、一次規(guī)劃、分期建設(shè)”的原則，近期(2012年)、遠(yuǎn)期(2020年)10萬噸/日。投資估算：（不包括管網(wǎng)）。項(xiàng)目結(jié)構(gòu)(一)我們當(dāng)時(shí)剛做項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的時(shí)候，和業(yè)主方交流，他們當(dāng)時(shí)拿出來的就是上圖的結(jié)構(gòu)。首先是園區(qū)管委會(huì)授予他特許經(jīng)營權(quán)，然后由特許經(jīng)營公司和排污企業(yè)簽署污水處理的協(xié)議，由園區(qū)環(huán)保部門來監(jiān)管污水廠的運(yùn)營情況。投資人為什么要把建發(fā)公司綁上呢？他覺得這個(gè)項(xiàng)目將來他要直接向企業(yè)收污水處理費(fèi)，通過他們倆直接發(fā)生的合同交易，給雙方留下了一個(gè)空間，這個(gè)空間就是排污企業(yè)有可能省掉自己的污水預(yù)處理系統(tǒng)。如果排污企業(yè)不想建這個(gè)預(yù)處理系統(tǒng)，就想直接把污水排出去，這時(shí)怎么辦？這個(gè)項(xiàng)目就留了這樣一個(gè)空間，排污企業(yè)可以與污水處理廠協(xié)商，當(dāng)污水處理廠覺得你超標(biāo)排放沒關(guān)系，我能夠處理，當(dāng)然肯定要加錢，污水處理廠就得到了一個(gè)超出政府給他的市場空間，對(duì)排污企業(yè)來說可以省掉預(yù)處理的環(huán)節(jié)。所以這個(gè)項(xiàng)目他們兩個(gè)直接簽污水處理協(xié)議有這樣一個(gè)好的空間在里面，這種情況是支持的。所以他們推薦這種模式。但是在我們國家園區(qū)管理體系里面，園區(qū)管委會(huì)和建設(shè)發(fā)展公司往往是一批人馬兩塊牌子，嚴(yán)格來說他是一個(gè)主體，這樣就存在問題，當(dāng)污水處理廠污水不達(dá)標(biāo)時(shí)，園區(qū)管委會(huì)最怕這樣的事情，一旦污水處理不達(dá)標(biāo)，會(huì)對(duì)管委會(huì)追究責(zé)任，如果他與污水處理廠只有監(jiān)管關(guān)系，他不是第一責(zé)任主體，第一責(zé)任主體是社會(huì)投資方的特許經(jīng)營公司，如果他在里面有股權(quán)，他可能就脫不了干系，就要負(fù)直接責(zé)任。另外當(dāng)排污企業(yè)與污水處理廠發(fā)生合同糾紛時(shí)，本來作為地方行政管理部門的管委會(huì)是可以協(xié)調(diào)他們之間關(guān)系的，但由于他在里面占有股權(quán)，說話就不那么硬氣了。如下圖。這個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)與啟示是：需要慎重決策政府資金參與和支持PPP項(xiàng)目的方式。二是政府少量入股PPP公司，通過公司治理結(jié)構(gòu)安排有利于發(fā)揮政府監(jiān)管作用；但在政