【正文】 征地拆遷工作要做得干凈利落，沒有后患，如果有后患影響開工也會給項目帶來風(fēng)險。三是供應(yīng)風(fēng)險。五是成本超支。七是收費變更。這些是任何項目都會遇到的風(fēng)險，我們通過與政府方和外部第三方簽定的合同做好分配，將項目的風(fēng)險降到最低。我們現(xiàn)在做的絕大多數(shù)PPP項目都是BOT項目，都是三十年運營期結(jié)束后要移交給政府方的項目，這樣的項目如果后期維護(hù)不周，將來交過來的是不能用的項目，對政府方是很大的一個風(fēng)險，所以在合同里要對項目移交的標(biāo)準(zhǔn)做好要求，來控制好項目移交的風(fēng)險。我們在招商時會要求投資人具備一定的財務(wù)能力、技術(shù)力量、管理經(jīng)驗、項目經(jīng)驗等等，投資方要有足夠的能力來實施好這個項目。這種情況就違背了我們招商的初衷，我們找的是有技術(shù)力量的企業(yè)，這種變動會給項目帶來影響。十一是招標(biāo)競爭不充分。要想控制招標(biāo)競爭不充分的風(fēng)險，一是不要太急，項目要早一點提出來，別等到快要開工了再來做，對外宣傳的時間短，了解你的投資方就少。十二是項目測算不當(dāng)。政府在做一對一談判的時候，測算一定要算妥當(dāng)了，測算不當(dāng)會給后期帶來問題。一個項目交給投資方是需要他建好，運營好，這對經(jīng)營者的能力要求是很高的，如果經(jīng)營者能力不足會給項目帶來潛在風(fēng)險。十四是財務(wù)監(jiān)管不力。他們的想法是只要收回本金就可以了。當(dāng)我們遇到有這種想法的投資人的時候，財務(wù)監(jiān)管就非常重要，這可能涉及項目是否能夠真正按照進(jìn)度建好，尤其是銀行方，有的項目還沒有建完，錢全部出完了，最后剩個亂攤子，這是非?？膳碌那闆r。投資方非常關(guān)注，我剛剛做的一個陜北某縣輸水管線的項目，在談判過程中投資方要求一定要把臨時用水用電的問題解決了。因此投資方非常關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施配套問題，政府方該有擔(dān)當(dāng)也要擔(dān)當(dāng)，剛才這個項目如果真不給落實，投資方會很擔(dān)心，他作為外來投資方，去落實臨時用水用電的困難會比較大。十六是合同文本不完善。這種結(jié)果都是當(dāng)初合同文本不完善帶來的。所以，完善的合同文本是PPP項目能夠成功實施的保障，剛才說實施方案是開展PPP項目的基石，那么項目建好以后，在實施方案基石上的合同文本應(yīng)該是完善的城墻，它能防范將來的各種糾紛，對各種變動都能夠有很好的解決途徑。風(fēng)險分擔(dān)方式包括分別承擔(dān)（等同于風(fēng)險分配）和共同承擔(dān)（雙方按一定比例分?jǐn)偅偛胖v到政府層面的七個方面都是由政府方承擔(dān)，誰最有能力控制風(fēng)險就由誰承擔(dān)，他自然會想方設(shè)法去控制風(fēng)險，從而降低風(fēng)險發(fā)生的概率和風(fēng)險發(fā)生的成本。風(fēng)險和收益相對等能夠有效調(diào)動風(fēng)險承擔(dān)方的積極性。無論是政府方還是投資方，都不可能因為這一個項目的某一方面風(fēng)險使得整個工作受到影響，特別是投資方，不可能因為投的一個項目導(dǎo)致最后血本無歸，這是不可能的，所以各方承擔(dān)風(fēng)險要有上限。一是建設(shè)超支風(fēng)險。但是北京第十六號項目的背景是，投資方負(fù)責(zé)投錢，投150億，項目建設(shè)管理由北京地鐵建管公司來負(fù)責(zé)，北京地鐵建管公司作為政府的代建方，一直負(fù)責(zé)北京地鐵的建設(shè)。這是一個特殊例子，不建議推廣。對于軌道交通項目來說，客流風(fēng)險是比較大的風(fēng)險。這個項目設(shè)計的控制方法一是雙方共同委托第三方機(jī)構(gòu)重新做客流量預(yù)測，使客流量預(yù)測盡量科學(xué)。如果實際客流低于預(yù)測客流的85%，低于85%這部分由政府承擔(dān)，也就是客流量不足85%，政府按照85%給予補貼。當(dāng)時我們設(shè)定超過105%以后，超出部分的客流二八分，政府分80%，投資方占20%。如果連續(xù)3年客流都達(dá)不到85%，就定義為客流長期低迷，這個時候北京市政府可以提出終止協(xié)議。三是票價政策變化風(fēng)險。所以票價變動是大家都看得見的趨勢。所以雙方做了一項約定，政府為項目提供“約定票價”與實際票價的差額補貼，所以不管票價怎么調(diào)，只要不超過約定票價，對企業(yè)的影響都不大。PPP項目周期非常長，都是二三十年，這期間價格不可能永遠(yuǎn)不動。所以設(shè)計了一個物價調(diào)價公式，通過一個調(diào)價的機(jī)制，當(dāng)基本要素如電價、ＣＰＩ、社會平均工資、固定資產(chǎn)投資價等客觀指數(shù)發(fā)生變動，反映到一個調(diào)價公式里，通過調(diào)價，使得項目預(yù)期收益保持穩(wěn)定，從而有效保護(hù)投資者利益。項目總用地為41畝。工程建設(shè)投資的25%申請市發(fā)改委投資補貼，其余75%的工程投資擬通過BOT特許經(jīng)營的方式籌集。為什么提到項目所處階段？因為不同的項目階段有不同的風(fēng)險應(yīng)對措施。因為項目立項還沒有做，按照項目管理體系來說，沒有立項相當(dāng)于沒有“準(zhǔn)生證”，這個項目不是合法的項目，PPP前期費用比較高，各方投入都比較多，如果最后不能立項實際上是一個浪費，這個風(fēng)險政府方面也承擔(dān)不了。是通過建議書還是可研立項又不同了。因為一到可研階段，做可研的很多技術(shù)方案要定，用地、規(guī)劃許可要拿到，這些和投資方擅長的技術(shù)有關(guān)系，有些技術(shù)用地多，有的技術(shù)占地少，所以如果決定了要做PPP項目，這些內(nèi)容最好由投資人來定。北京豐臺環(huán)保園區(qū)餐廠廚垃圾處理項目就是按照這個思路來做的。所以這個項目周邊的條件比較復(fù)雜，涉及到上下游的關(guān)系等。二是項目處在項目建議書階段，投資、運行方案、運行費用的不確定性都比較大。四是處理量的保障是整個項目的關(guān)鍵（高安屯、董村經(jīng)驗）。這樣的項目特點導(dǎo)致了這樣幾項風(fēng)險因素。通過前期測算，這個項目的盈虧平衡點高，所以政府設(shè)的保底量要比較高；二是由于進(jìn)場垃圾的準(zhǔn)確性還不太好確定，所以物料平衡對測算結(jié)果影響非常大。針對這些風(fēng)險因素我們制定的措施：針對處理量風(fēng)險制定的措施，第一，我們把垃圾分類宣傳指導(dǎo)和收運環(huán)節(jié)延伸到特許經(jīng)營的服務(wù)內(nèi)容。宣傳到位了，垃圾自然就多了。所以，這個要求他是能夠同意的。過渡期這幾年，算你的宣傳還沒有產(chǎn)生效果，政府給以保底，但是過了過渡期，政府就不再給保。針對設(shè)計風(fēng)險制定的措施，第一，招標(biāo)時制定投資指標(biāo)上限。第三，進(jìn)場垃圾指標(biāo)（尤其是含水率）與設(shè)計預(yù)期差異較大時，設(shè)定價格調(diào)整機(jī)制。第二，配合市發(fā)改委對投資補貼的管理政策，加強政府方對投資的審核控制，并考慮項目建成后根據(jù)實際投資調(diào)整價格。三、運作方式四、交易模式（一）投融資方案設(shè)計剛才講，實施方案是PPP項目的核心，那么交易模式就是核心中的核心。首先來看投融資方案設(shè)計。投多少？——投資規(guī)模。在以前做政府投資項目沒有太關(guān)注這個，現(xiàn)在做PPP要比較關(guān)注投資收益率，投資計劃進(jìn)度會影響到收益率。把這四方面的問題考慮清楚了，融資方案就做好了。項目線路（含海淀山后線）全長約50km,總投資約540億元。項目自2014年3月啟動PPP實施，2014年11月底，在第十八屆北京金準(zhǔn)咨詢提供財務(wù)顧問服務(wù)。京投公司成立一個項目公司來建項目是北京市的傳統(tǒng)，北京市地鐵這么多條線路，以前都是京投公司成立一個項目公司專門負(fù)責(zé)這條線路的建設(shè)，過去都是京投全資子公司，但這一次十六號線，北京市政府說我不投那么多錢了，找一個社會股權(quán)投資者來和我一起投。正好保險機(jī)構(gòu)就比較喜歡這樣的方式，他把他的股權(quán)委托給京投公司來管理，京投公司給他付一個股權(quán)權(quán)益對價和股權(quán)回購款，相當(dāng)于他的收益，然后逐步股權(quán)回購。為什么這一部分要做這樣大的融資？因為北京有一個做地鐵PPP的傳統(tǒng)，把地鐵分成A、B兩個部分，A部分由政府的公司來投資，B部分由社會投資方（特許經(jīng)營公司）來投資，兩部分按投資比例劃分大概是7:3。那時的大背景是北京市的地鐵還沒有實行全票兩塊，還打算實行3元起步、分段計價。那個文件出來以后，北京地鐵4號線、14號線、16號線都是按照這個模式來做的。30%的部分仍然和以前的模式一樣，由社會投資方來成立特許經(jīng)營公司，來建B部分。通過運營一方面獲取票款收入，另一方面獲取財政補貼，特許經(jīng)營公司的授權(quán)和監(jiān)管部門是北京市交通委，項目特許經(jīng)營期結(jié)束后，第一部分的資產(chǎn)再移交給政府方公司。A部分由政府承擔(dān)：390億元，約占總投資70%。B部分由社會投資方負(fù)擔(dān)：150億元，約占總投資70%。根據(jù)項目建設(shè)進(jìn)度要求，明確PPP項目150億元分年投資計劃。通過下表可以看出，這個項目建設(shè)期有5年，建設(shè)期的利息有9億，如果分年度投資計劃控制得比較好，那么建設(shè)期利息是可以優(yōu)化的。但是有些錢是人家該賺的。這2個億是怎么省出來的？因為他們的財務(wù)總監(jiān)是北京首創(chuàng)集團(tuán)派去的，這個財務(wù)總監(jiān)和各個金融企業(yè)積累了良好的合作關(guān)系，各個金融企業(yè)給他的條件非常優(yōu)厚，貸款可以隨要隨貸，隨有隨還。另一方面他有一個非常好的合同管理模式。這樣就把付款的進(jìn)度拉得特別慢。錢一旦付出去了，利息就開始算了，所以能省出這2億是他該省的。初始總投資540億，A部分是政府承擔(dān)，是按照資本金40%債務(wù)資金60%來分擔(dān)的，資本金部分有保險公司的120億加上其他資本金。作為二三十年的長期項目，一定不要忘了還有更新和追加投資，這在合同里一定要約定完全由PPP公司來自籌，如果沒有這樣的約定，到設(shè)備該更換的時候，投資方可能就找你來了，所以在合同里一定要約定好。二是保險資金追求長期穩(wěn)定的收益，基礎(chǔ)設(shè)施往往投資規(guī)模巨大，依托項目自身收益或在政府支持下，項目現(xiàn)金流量較大，而且穩(wěn)定，是適合保險資金投資的品種。三是大型基礎(chǔ)設(shè)施項目投資規(guī)模巨大，劃分為可獨立操作的部分分別進(jìn)行投融資籌劃不失為可選路徑，有利于為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)、財務(wù)投資機(jī)構(gòu)等多種性質(zhì)社會資本參與項目創(chuàng)造條件，實現(xiàn)項目最終融資目標(biāo)。與傳統(tǒng)模式相比，形成了“一個項目兩個業(yè)主”的局面，需通過PPP合同對技術(shù)界面、管理界面和責(zé)任界面進(jìn)行合理協(xié)調(diào)和安排，保證項目順利實施。按照“適度超前、一次規(guī)劃、分期建設(shè)”的原則，近期(2012年)、遠(yuǎn)期(2020年)10萬噸/日。投資估算：（不包括管網(wǎng)）。項目結(jié)構(gòu)(一)我們當(dāng)時剛做項目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計的時候，和業(yè)主方交流，他們當(dāng)時拿出來的就是上圖的結(jié)構(gòu)。首先是園區(qū)管委會授予他特許經(jīng)營權(quán)，然后由特許經(jīng)營公司和排污企業(yè)簽署污水處理的協(xié)議，由園區(qū)環(huán)保部門來監(jiān)管污水廠的運營情況。投資人為什么要把建發(fā)公司綁上呢？他覺得這個項目將來他要直接向企業(yè)收污水處理費，通過他們倆直接發(fā)生的合同交易，給雙方留下了一個空間，這個空間就是排污企業(yè)有可能省掉自己的污水預(yù)處理系統(tǒng)。如果排污企業(yè)不想建這個預(yù)處理系統(tǒng)，就想直接把污水排出去，這時怎么辦？這個項目就留了這樣一個空間，排污企業(yè)可以與污水處理廠協(xié)商，當(dāng)污水處理廠覺得你超標(biāo)排放沒關(guān)系，我能夠處理，當(dāng)然肯定要加錢，污水處理廠就得到了一個超出政府給他的市場空間，對排污企業(yè)來說可以省掉預(yù)處理的環(huán)節(jié)。所以這個項目他們兩個直接簽污水處理協(xié)議有這樣一個好的空間在里面，這種情況是支持的。所以他們推薦這種模式。但是在我們國家園區(qū)管理體系里面，園區(qū)管委會和建設(shè)發(fā)展公司往往是一批人馬兩塊牌子，嚴(yán)格來說他是一個主體，這樣就存在問題，當(dāng)污水處理廠污水不達(dá)標(biāo)時，園區(qū)管委會最怕這樣的事情，一旦污水處理不達(dá)標(biāo)，會對管委會追究責(zé)任，如果他與污水處理廠只有監(jiān)管關(guān)系，他不是第一責(zé)任主體，第一責(zé)任主體是社會投資方的特許經(jīng)營公司，如果他在里面有股權(quán)，他可能就脫不了干系，就要負(fù)直接責(zé)任。另外當(dāng)排污企業(yè)與污水處理廠發(fā)生合同糾紛時，本來作為地方行政管理部門的管委會是可以協(xié)調(diào)他們之間關(guān)系的，但由于他在里面占有股權(quán)，說話就不那么硬氣了。如下圖。這個項目的經(jīng)驗與啟示是：需要慎重決策政府資金參與和支持PPP項目的方式。二是政府少量入股PPP公司，通過公司治理結(jié)構(gòu)安排有利于發(fā)揮政府監(jiān)管作用；但在政