財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營(yíng)杠桿-在線瀏覽
2025-02-23 23:23本頁面
【正文】 ???【例 16－ 1】 S公司與 Z公司是生產(chǎn)同一種工業(yè)零件的兩個(gè)廠商。目前產(chǎn)品銷售量為80000件，銷售單價(jià) 2元，單位變動(dòng)成本 ，固定成本 60000元。目前的產(chǎn)品銷售量也為 80000件，銷售單價(jià) 2元，但單位變動(dòng)成本為 ，固定成本只有12022元。 ?第二 ，在固定成本不變情況下，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越??；反之，銷售額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。 第十六章 第二節(jié) 第十六章 第三節(jié) 一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。兩個(gè)公司的負(fù)債金額在資本結(jié)構(gòu)中的比率顯著不同，公司的總資產(chǎn)要求融資總額為2022000元。 ?第二 ，在資本總額、息稅前利潤(rùn)相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益 (投資者收益 )也越高。 第十六章 第三節(jié) 第十六章 第四節(jié) 一、總風(fēng)險(xiǎn)與綜合杠桿度 總風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)＋財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 綜合杠桿度 (DTL)衡量的是企業(yè)總的風(fēng)險(xiǎn)水平，可以把它看成是將經(jīng)營(yíng)杠桿度與財(cái)務(wù)杠桿度結(jié)合起來，即相當(dāng)于兩種杠桿度的綜合效應(yīng)。 二、綜合杠桿的公式 ?根據(jù)綜合杠桿度的定義，我們可以得到公式： ?或整理為： ?總杠桿系數(shù)的意義 ， ?一方面，在于能夠估計(jì)出銷售變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響。 ()()Q P V CD TLQ P V C F I?? ? ?＝D T L D O L D F L＝第十六章 第四節(jié) 第十六章 第五節(jié) 第五節(jié) 企業(yè)融資的無差異點(diǎn)分析 ?企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)，可以根據(jù)對(duì)未來息稅前利潤(rùn)或銷售額的預(yù)測(cè)，通過對(duì)每股收益 無差異點(diǎn)分析 (即 EBITEPS分析 )來確定融資的方式。 第十六章 第五節(jié) 一、分析方法 ?每股收益 EPS的計(jì)算為： ?若以 EPS1代表債務(wù)融資， EPS2代表權(quán)益融資，有： ?能使得上述條件公式成立的息稅前利潤(rùn)EBIT為每股收益無差異點(diǎn)息稅前利潤(rùn)。由于擴(kuò)大也為，需追加投資 100萬元。公司現(xiàn)在有兩種融資方式可供選擇：（ 1）以每股 100元發(fā)行 10000股普通股；（ 2）發(fā)行面值為 1000元，利率為 8％的債券1000張。如圖 161所示。 第十七章 資本結(jié)構(gòu)選擇 ?講授內(nèi)容： ?第一節(jié) MM理論與股權(quán)資本成本 ?第二節(jié) 稅收與資本結(jié)構(gòu) ?第三節(jié) 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ?第四節(jié) 實(shí)際資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 第十七章 第一節(jié) 一、資本結(jié)構(gòu)的概念 資本結(jié)構(gòu) 就是指公司長(zhǎng)期資本的組合結(jié)構(gòu)。 圓餅?zāi)Ｐ?(Pie Model)理論認(rèn)為，公司的價(jià)值是負(fù)債和所有者權(quán)益之和。 一、早期資本結(jié)構(gòu)理論 20世紀(jì) 50年代以前的資本結(jié)構(gòu)理論被稱 為 “ 早期資本結(jié)構(gòu)理論 ” ，也稱為 傳統(tǒng)資本結(jié) 構(gòu)理論 ，主要包括三種理論觀點(diǎn)： 凈利理論 營(yíng)業(yè)凈利理論 傳統(tǒng)折中理論 認(rèn)為負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本，負(fù)債程 度越高，企業(yè)的價(jià)值越大。 當(dāng)負(fù)債比率為 100%時(shí)，企業(yè)加權(quán) 平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值將達(dá)到最大值 。 凈利理論（凈收益理論） 認(rèn)為不論財(cái)務(wù)杠桿如何變化，企業(yè)加權(quán)平均 資本成本都是固定的，因而企業(yè)的總價(jià)值也是固 定不變的。因此， 資本結(jié) 構(gòu)與公司價(jià)值無關(guān)；決定公司價(jià)值的應(yīng)是其營(yíng)業(yè) 收益 。 營(yíng)業(yè)凈利理論（營(yíng)業(yè)收益理論） 傳統(tǒng)理論是一種介于凈收益理論和營(yíng)業(yè)收益 理論之間的理論。但是超 過一定程度的利用財(cái)務(wù)杠桿，權(quán)益成本的上升就 不再能為債務(wù)的低成本所抵消，加權(quán)平均資本成 本便會(huì)上升。 傳統(tǒng)折中理論（傳統(tǒng)理論） 在分析早期資本結(jié)構(gòu)理論時(shí)，采用了 經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱為局部均衡分析的方法。 無公司稅的 MM理論 含公司稅的 MM理論 米勒模型 1958年 Madigliani 和 Miller提出了無稅收 時(shí)的 MM理論（ MMⅠ ）， 又稱為資本結(jié)構(gòu)無 關(guān)論，即在無政府稅收時(shí)，增加公司債務(wù)并不 能提高公司價(jià)值，因?yàn)樨?fù)債帶來的好處完全為 其同時(shí)帶來的風(fēng)險(xiǎn)所抵消。 無公司稅的 MM理論 1963年二位 M在考慮所得稅情況下對(duì) MMⅠ 進(jìn)
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