【正文】 （）, 2012年4月5日，JOBS法案經(jīng)美國總統(tǒng)奧巴馬簽署后正式生效。首先，投資人顯然無法在工商主管部門登記稱為創(chuàng)業(yè)公司的股東，因為公司法限制了股東的人數(shù)。根據(jù)最高人民法院《關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》對這一罪名做了明確解釋，即未經(jīng)國家有關(guān)主管部門批準(zhǔn)，向社會不特定對象發(fā)行、以轉(zhuǎn)讓股權(quán)等方式變相發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券，或者向特定對象發(fā)行、變相發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券累計超過200人的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為刑法第一百七十九條規(guī)定的“擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”定罪處罰。首先，向社會不特定對象發(fā)行證券是受到法律嚴(yán)格監(jiān)管的。四、眾籌模式的法律背景(一)法律背景在目前金融管制的大背景下，民間融資渠道不暢，中心企業(yè)融資需求得不到滿足。另一方面，2014年作為股權(quán)眾籌發(fā)展的元年，作為眾籌模式中對傳統(tǒng)經(jīng)濟體系多層次發(fā)展補充作用最重要的一個模式，雖然屢次被提及涉及詐騙、非法資金池、吸收公共存款等法律邊緣問題，但在我國特有的經(jīng)濟背景下，不同于美國、英、澳洲等多層次完善的資本市場體系，眾籌的發(fā)展也需要特殊的市場環(huán)境及監(jiān)管環(huán)境。目前，中央已明確眾籌監(jiān)管部門歸屬證監(jiān)會。三、我國對眾籌行業(yè)的監(jiān)管及要求我國眾籌剛剛起步,初期尚沒有明確的監(jiān)管,行業(yè)發(fā)展門檻較低,主要依靠自律進行約束,面臨的法律風(fēng)險可能仍然較大。通過獎勵型眾籌，如果達到了超募的效果，那么意味著融資的公司或產(chǎn)品，符合當(dāng)下流行的趨勢及熱潮。（3）獎勵式眾籌是指投資者在平臺上進行投資可以獲得相應(yīng)獎勵，投資者持有的是受益權(quán)而非股權(quán)，獎勵型眾籌可以為融資方減少消費者需求不足的風(fēng)險，通過這種模式還可以在不付出企業(yè)股權(quán)的前提下建立起公司的第一批影響用戶群體。2014年上半年綜合來看，%，而股權(quán)眾籌領(lǐng)域的資金缺口巨大。天使匯項目數(shù)量較多，但投資人投資意愿不強，主要由于網(wǎng)站采用了國內(nèi)外流行的”領(lǐng)投+跟投”的投資模式，也是由于該類投資模式，增加了投資人對項目運營及退出的擔(dān)憂程度，導(dǎo)致投資意愿不強。其中，股權(quán)類眾籌事件430起，募集金額15563萬元人民幣；獎勵類眾籌事件993起。（2）股權(quán)眾籌方面由于股權(quán)眾籌的融資人均為初創(chuàng)期企業(yè)，因此從投資階段來講，種子期和初創(chuàng)期企業(yè)占比較高，約為96%。但是根據(jù)我國最新發(fā)布的《關(guān)于進一步打擊非法集資等活動的通知》，這種模式被定性為“非法集資”，因此發(fā)展受到阻礙。借款需求和投資都是打散組合的，然后獲取債權(quán)對其分割，通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓形式將債權(quán)轉(zhuǎn)移給其他投資人，獲得借貸資金。通過眾籌，藝術(shù)家不僅成功籌資，更是對自身藝術(shù)品牌和作品的一種宣傳，使藝術(shù)更加平民化。作為融資的新途徑，眾籌模式讓藝術(shù)夢想有機會落地，眾籌平臺成為夢想實現(xiàn)的載體。（4）“藝術(shù)行為+眾籌”模式的出現(xiàn)，加速藝術(shù)家夢想實現(xiàn)，使藝術(shù)更加平民化。眾籌模式與汽車租賃行業(yè)的結(jié)合，有效的環(huán)節(jié)了該行業(yè)的發(fā)展困局，促使了互聯(lián)網(wǎng)與汽車服務(wù)的融合。據(jù)了解，目前汽車租賃行業(yè)整體市場高度分散，前10家汽車租賃公司的市場占有率僅為12%。目前火熱的眾籌模式，對農(nóng)產(chǎn)品來說，只能走高端小眾的路線，用戶一起湊錢買平時市場里難以窺見的產(chǎn)品，或者是一些精品蔬菜水果等，生產(chǎn)基地想通過“以銷定產(chǎn)”模式來銷售自己的高端產(chǎn)品，通過眾籌還是行不通的。農(nóng)產(chǎn)品具有生產(chǎn)周期較長、客單價較低、保值期短、產(chǎn)品滯后性強等特性，此外，農(nóng)產(chǎn)品生長過程中種植戶還需承受災(zāi)害風(fēng)險和市場風(fēng)險。眾籌網(wǎng)開拓了新穎的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式，此次樂視網(wǎng)的眾籌網(wǎng)聯(lián)合開展的眾籌項目，不僅能為廣大球迷帶來更加耳目一新的創(chuàng)新體驗，最主要的意義在于雙方的首次合作實現(xiàn)了視頻門戶網(wǎng)站與眾籌網(wǎng)站的無縫結(jié)合，具有開創(chuàng)意義，為視頻門戶網(wǎng)站及眾籌平臺的發(fā)展均開啟了新的發(fā)展思路。捐贈眾籌則可以理解為網(wǎng)絡(luò)上的微型公益平臺，國外也有幫助別人實現(xiàn)旅游或策劃婚禮等純愿望項目的眾籌平臺。股權(quán)眾籌主要指通過網(wǎng)絡(luò)的較早期的私募股權(quán)投資，是創(chuàng)投業(yè)務(wù)的補充，不過由于國內(nèi)法律限制，股權(quán)眾籌融資的合法性尚在討論中。（一）國外眾籌模式市場現(xiàn)狀 2012年4月美國通過《就業(yè)法案》（JOBSAct），允許公司公開宣布融資的消息，敞開了創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權(quán)眾籌的大門。中國眾籌領(lǐng)域共發(fā)生融資事件1423起。截至2014年7月，國內(nèi)有分屬于股權(quán)眾籌、獎勵型眾籌、捐贈性眾籌等不同形式的平臺數(shù)十家不等。國內(nèi)眾籌與國外眾籌最大的差別在支持者的保護措施上，國外項目成功了，馬上會給項目發(fā)錢去執(zhí)行。眾籌的興起源于美國網(wǎng)站kickstarter，該網(wǎng)站通過搭建網(wǎng)絡(luò)平臺面對公眾籌資，讓有創(chuàng)造力的人可能獲得他們所需要的資金，以便使他們的夢想有可能實現(xiàn)。（四）眾籌的興起和發(fā)展眾籌最初是艱難奮斗的藝術(shù)家們?yōu)閯?chuàng)作籌措資金的一個手段，現(xiàn)已演變成初創(chuàng)企業(yè)和個人為自己的項目爭取資金的一個渠道。比如，國外的Kickstarter，作為最早的、也是目前發(fā)展規(guī)模最為龐大的網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺，僅支持創(chuàng)意項目，不支持慈善和法律訴訟項目；而隨后建立的Indiegogo和Rockethub眾籌平臺的融資項目則囊括創(chuàng)意類、小型企業(yè)、目標(biāo)事業(yè)三大類。（三）眾籌平臺眾籌平臺種類繁多，眾籌項目方向不僅包括新產(chǎn)品研發(fā)、新公司成立等商業(yè)項目，還包括科學(xué)研究項目、民生工程項目、賑災(zāi)項目、藝術(shù)設(shè)計、政治運動等。依靠大眾力量：支持者通常是普通的草根民眾，而非公司、企業(yè)或是風(fēng)險投資人。（二）眾籌的特征低門檻：無論身份、地位、職業(yè)、年齡、性別，只要有想法有創(chuàng)造能力都可以發(fā)起項目。相對于傳統(tǒng)的融資方式，眾籌更為開放，能否獲得資金也不再是由項目的商業(yè)價值作為唯一標(biāo)準(zhǔn)。眾籌利用互聯(lián)網(wǎng)和SNS傳播的特性，讓小企業(yè)、藝術(shù)家或個人對公眾展示他們的創(chuàng)意，爭取大家的關(guān)注和支持，進而獲得所需要的資金援助。第一篇：眾籌模式簡介及分析眾籌模式簡介及分析一、眾籌的概念（一）眾籌的定義“眾籌”翻譯自國外crowdfunding一詞，即大眾籌資或群眾籌資，香港譯作“群眾集資”，臺灣譯作“群眾募資”。是指用團購加預(yù)購的形式，向網(wǎng)友募集項目資金的模式?，F(xiàn)代眾籌指通過互聯(lián)網(wǎng)方式發(fā)布籌款項目并募集資金。只要是網(wǎng)友喜歡的項目，都可以通過眾籌方式獲得項目啟動的第一筆資金，為更多小本經(jīng)營或創(chuàng)作的人提供了無限的可能。多樣性：眾籌的方向具有多樣性，在國內(nèi)的眾籌網(wǎng)站上的項目類別包括設(shè)計、科技、音樂、影視、食品、漫畫、出版、游戲、攝影等。注重創(chuàng)意：發(fā)起人必須先將自己的創(chuàng)意（設(shè)計圖、成品、策劃等）達到可展示的程度，才能通過平臺的審核，而不單單是一個概念或者一個點子。因此，逐步興起的眾籌網(wǎng)絡(luò)平臺也各有側(cè)重。國內(nèi)知名的眾籌網(wǎng)站點名時間(Demo Hour)、app眾籌網(wǎng)（appzhongchou）、覺（）、點夢時刻（Dream Moment）等基本可看作是創(chuàng)意籌資平臺；淘夢網(wǎng)（Tmeng）則是一個獨立電影（微電影）垂直眾籌平臺；積木網(wǎng)（2013年10月1日停止運營）是一個集網(wǎng)站、開源軟件和其他非盈利項目為一體的網(wǎng)絡(luò)募捐平臺，不接受商業(yè)項目；而大家投、天使匯、3W咖啡、大家咖啡等則是創(chuàng)業(yè)股權(quán)式眾籌平臺。眾籌網(wǎng)站使任何有創(chuàng)意的人都能夠向幾乎完全陌生的人籌集資金，消除了從傳統(tǒng)投資者和機構(gòu)融資的許多障礙。這種模式的興起打破了傳統(tǒng)的融資模式，每一位普通人都可以通過該種眾籌模式獲得從事某項創(chuàng)作或活動的資金，使得融資的來源者不再局限于風(fēng)投等機構(gòu)，而可以來源于大眾。國內(nèi)為了保護支持者，把它分成了兩個階段，會先付50%的資金去啟動項目，項目完成后，確定支持者都已經(jīng)收到回報，才會把剩下的錢交給發(fā)起人。二、眾籌的現(xiàn)狀 2014年上半年，美國國內(nèi)眾籌模式共發(fā)生募資案例近5600起，參與眾籌投資人數(shù)近281萬人，%。其中，股權(quán)類眾籌事件430起，募集金額15563萬元人民幣；獎勵類眾籌事件993起。該法案細則P2P借貸平臺，投資人通過對項目投資按比例獲得債券，并在未來獲得利息收益且收回本金。獎勵眾籌則表現(xiàn)為預(yù)售類的眾籌項目，廣義上的團購也被納入此范疇，類似影視文學(xué)產(chǎn)品籌資往往通過獎勵眾籌模式。幾年來我國眾籌模式的創(chuàng)新主要有以下幾方面：（1）“門戶網(wǎng)站+眾籌網(wǎng)站”的模式，利于為雙方導(dǎo)入彼此人氣，增強用戶黏度。（2）“農(nóng)業(yè)+眾籌”的模式僅能針對小部分高端用戶，具體合作模式仍需探討。眾多因素綜合在一起，農(nóng)業(yè)的“互聯(lián)網(wǎng)化”模式發(fā)展舉步維艱。（3）“傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)+眾籌”的模式將促進產(chǎn)業(yè)融合，提高用戶便利度。從品類細分的角度來看，短租公司由于需要大量的資金和車輛、網(wǎng)絡(luò)的支持，汽車數(shù)量最多。該模式最大的優(yōu)勢是用戶租車全過程中享受了足夠多的便利，主要有下單即時、車輛隨叫隨到、高端客戶可線上完成付款、通過打分對司機評級以保證服務(wù)質(zhì)量等。一方面，目前在我國，90%的藝術(shù)夢想因為資金困難而難以實現(xiàn)。另一方面，長期以來，藝術(shù)因其高雅的形象與大眾化的概念格格不入，即便是藝術(shù)作品逐步大眾化，但消費者依然難以接受高水平藝術(shù)消費，對藝術(shù)投資或支持藝術(shù)從業(yè)者參與藝術(shù)產(chǎn)業(yè)實踐更是望而卻步的。眾籌模式分析（1）債券眾籌又或“P2P”是指“P2P平臺下的債權(quán)合同轉(zhuǎn)讓模式” 的模式，又稱之為“多對多”模式。該模式可以看作是左邊對接資產(chǎn)，右邊對接債權(quán)，平衡系數(shù)是對外放貸金額必須大于或等于轉(zhuǎn)讓債權(quán)，如果放貸金額實際小于轉(zhuǎn)讓債權(quán)，等于轉(zhuǎn)讓不存在的債權(quán)。故在此不進行進一步研究。2014年上半年，中國眾籌領(lǐng)域共發(fā)生融資事件1423起。下表為2014年上半年,股權(quán)眾籌平臺供給數(shù)據(jù)統(tǒng)計(以三個以股權(quán)眾籌為核心的平臺為例)：2014年上半年股權(quán)眾籌領(lǐng)域中，原始會的募集成功率是遙遙領(lǐng)先的，成為目前國內(nèi)股權(quán)眾籌平臺中募集成功率最高的網(wǎng)站。大家投的投資供給份額在國內(nèi)股權(quán)眾籌領(lǐng)域不足10%，項目數(shù)量最少但投資參與人數(shù)眾多，主要由于大家投的項目投資起點較低，項目方對投資者質(zhì)量要求較低，此外由于平臺對投資人的投資審查嚴(yán)格程度低于天使匯，又高于國內(nèi)其他股權(quán)眾籌平臺，故投資供給情況出現(xiàn)此類情況。%，這一組數(shù)據(jù)也側(cè)面反映出我國中小企業(yè)融資難、融資渠道有限等問題。獎勵型眾籌結(jié)合了融資及市場調(diào)研的雙重作用，可以通過預(yù)先下單的形式，來確認(rèn)人們對產(chǎn)品的真實需求。對未來融資也可以起到幫助作用，未來再采取股權(quán)式眾籌或?qū)で箫L(fēng)投時，可以起到很關(guān)鍵的作用。2014年3月證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會正在對股權(quán)眾籌融資進行調(diào)研，適時將出臺相關(guān)的指導(dǎo)意見，促進股權(quán)眾籌融資的健康發(fā)展，保護投資者權(quán)益，防范投資風(fēng)險。下表為證監(jiān)會對眾籌行業(yè)進行的指導(dǎo)和意見據(jù)以上事件發(fā)展時間及監(jiān)管層動態(tài)匯總分析，一方面表明央行、銀監(jiān)會等監(jiān)管層認(rèn)可了互聯(lián)網(wǎng)金融有效彌補了傳統(tǒng)金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟發(fā)展的不足，承認(rèn)了眾籌的合法地位，也表明了監(jiān)管層保護投資者利益的決心。監(jiān)管層在多次調(diào)研及各地屢次召開座談會后，意識到眾籌尤其是股權(quán)眾籌，應(yīng)該在特殊的市場環(huán)境下，由市場決定其最終、最好的發(fā)展模式，只要不涉及以上法律問題，監(jiān)管層將保持監(jiān)管的義務(wù)及觀望的態(tài)勢，將監(jiān)管細則出臺時間推遲至2014年年底。于此同時非法集資以各種形態(tài)頻繁發(fā)生，引發(fā)了較為嚴(yán)重的社會問題。我國《刑法》就規(guī)定了擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪。對于投資人而言，其通過網(wǎng)絡(luò)購買的原始股份存在很多的法律瑕疵。其次，如果投資人成為公司內(nèi)部股東由代表人代為持有公司股份，這種代持行為在法律的保護上也有欠缺的。該法案對1933年證券法和1934年證券交易法中的部分條款進行了修訂，將新興公司（emerging growth pany）作為一個單獨的發(fā)行人類型予以特殊監(jiān)管，部分消除了私募發(fā)行中一般勸誘禁止的限制，提高了觸發(fā)向SEC報告的股東人數(shù)門檻，并對公眾小額集資創(chuàng)設(shè)了特別豁免，以實現(xiàn)便利中小企業(yè)尤其是初創(chuàng)企業(yè)融資的目標(biāo)。此外，JOBS法案還對于公眾小額集資中投資者數(shù)量到達觸發(fā)注冊標(biāo)準(zhǔn)的限制進行了豁免，將公開發(fā)行的人數(shù)限制由300人界線提高到1200人。眾籌融資要求我們應(yīng)該 作出以下兩方面的制度回應(yīng)。眾籌作為信息化時代的新型融資模式，具有區(qū)別于傳統(tǒng)融資模式的特殊之處，我們需要將公眾小額集資區(qū)別對待。由于公眾小額集資的數(shù)額一般不高且籌資者發(fā)展并不成熟，比較難以達到公開發(fā)行的要求，這種特殊性與既有的制度結(jié)構(gòu)難以相容，這就要求現(xiàn)行證券發(fā)行制度為眾籌融資開一道口子，允許融資額并不高的初創(chuàng)企業(yè)利用集資門戶向公眾募集資金，并且盡可能減少證券監(jiān)督管理機構(gòu)對融資的行政審批以降低初創(chuàng)企業(yè)的融資成本。境外已有的立法經(jīng)驗基本上都要求集資門戶在監(jiān)管部門登記備案，以有利于對公眾小額集資進行監(jiān)管。允許籌資者以有限責(zé)任公司的形式公開募集資本，并且借鑒JOBS法案的做法適當(dāng)提高公開發(fā)行認(rèn)定人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)。不能因為眾籌融資數(shù)額較小而認(rèn)為無需保護，相反眾籌融資中的投資者資金實力和風(fēng)險承受能力有限而更是需要加強對其的保護。境外立法均將限制投資數(shù)額作為投資者保護的重要內(nèi)容，我國亦宜吸收這