【正文】 公司比較接近此類(lèi)運(yùn)作模式。城投公司的運(yùn)作模式，按照公司的性質(zhì)大致可分為三類(lèi)：一是以上海，重慶為代表的公司化運(yùn)作模式，走產(chǎn)業(yè)化發(fā)展道路。國(guó)內(nèi)規(guī)模較大 的城投公司有：北京城投公司，上海城投公司，天津城投公司，天津?yàn)I海 XX 縣區(qū)城投公司，廣州城投公司，武漢城投公司，重慶城投公司，貴陽(yáng)中天城投公司，等等。今后城投公司在形成自己的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，可以與當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)銀行保持密切關(guān)系，增加從商業(yè)銀行的融資額度，并可以考慮信托計(jì)劃融資和融資券融資等途徑。然而就在 2024 年 11 月，國(guó)務(wù)院召開(kāi)會(huì)議要求嚴(yán)格控制城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤試點(diǎn)規(guī)模和范圍 ，土地政策的收緊，使得城投公司在與銀行開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)，每年的定額指標(biāo)對(duì)公司的大項(xiàng)目將產(chǎn)生重要影響，通過(guò)政策性銀行融資這條渠道的難度將會(huì)加大。 ，再融資難度較大。城投公司一般按政府的意思行事，市場(chǎng)化程度較低，收入來(lái)源很大一部分來(lái)自政府的補(bǔ)貼收入，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看這有背于公司的發(fā)展之道。由此看來(lái)，如果不及時(shí)處理好城投公司和當(dāng)?shù)卣呢?fù)債率過(guò)高等問(wèn)題，會(huì)給城投公司的后 第 5 頁(yè) 共 25 頁(yè) 續(xù)融資和發(fā)展帶來(lái)諸多問(wèn)題，不光會(huì)影響城市建設(shè)的進(jìn)程，甚至?xí)绊懙焦镜纳鎲?wèn)題。在四萬(wàn)億投資的刺激下，城投公司承擔(dān)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目明顯增多，包括道路、橋梁、供水供氣管網(wǎng)、舊 XX 縣區(qū)改造等等，而這些項(xiàng)目大多屬于公益性項(xiàng)目，未來(lái)產(chǎn)生的收益較少，不足以收回投資成本，這些都變成了城投公司賬面上的負(fù)債，導(dǎo)致負(fù) 債率逐步攀升，同樣也導(dǎo)致政府的債臺(tái)高筑，這勢(shì)必會(huì)影響到公司今后開(kāi)展的再融資業(yè)務(wù)，比如說(shuō)向銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款，以及發(fā)行企業(yè)債券都會(huì)受到限制。城投公司所開(kāi)展的項(xiàng)目 屬于純公益性項(xiàng)目較多，項(xiàng)目開(kāi)展后所形 第 4 頁(yè) 共 25 頁(yè) 成的負(fù)債多由地方政府財(cái)政負(fù)責(zé)兜底，城投公司的發(fā)展壯大也就成為了地方政府債臺(tái)累積的程。當(dāng)初城投公司成立的本意是負(fù)責(zé)本來(lái)由政 府承擔(dān)建設(shè)的公共基礎(chǔ)設(shè)施，這些大多歸屬于公益性項(xiàng)目，沒(méi)有穩(wěn)定性收益產(chǎn)生或者很少，這勢(shì)必會(huì)增加城投公司的債務(wù)規(guī)模，其中的債務(wù)又或多或少的轉(zhuǎn)移給當(dāng)?shù)卣畡t通過(guò)財(cái)政性資金予以?xún)斶€。我國(guó)的城投公司經(jīng)過(guò)近二十年的發(fā)展，有相當(dāng)一部分已形成規(guī)模、資產(chǎn)雄厚并控制著本市較為優(yōu)質(zhì)的國(guó)有資產(chǎn)。對(duì)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目而言，比如供水管網(wǎng)、集中輸配氣管網(wǎng)、集中供熱管網(wǎng)、地鐵、輕軌、快 第 3 頁(yè) 共 25 頁(yè) 速和大運(yùn)量公共交通等，公司可以通過(guò)設(shè)立收費(fèi)等方式取得收入，但是該類(lèi)型項(xiàng)目的產(chǎn)品是影響很大的生活必需品，政府出于全社會(huì)福利最大化 的考慮，會(huì)使收費(fèi)的價(jià)格低于成本價(jià)格，企業(yè)投入成本難以收回，政府只能通過(guò)適當(dāng)貼息，或優(yōu)惠政策對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行成本補(bǔ)償。對(duì)非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng) 目而言，比如污水處理管網(wǎng)、敞開(kāi)式城市道路、照明、公園、城市公共綠地等等，企業(yè)難以按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)追求利潤(rùn)最大化的要求進(jìn)行建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和管理，在這類(lèi)項(xiàng)目中市場(chǎng)發(fā)生了失靈而只有政府有效，其結(jié)果是獲得了社會(huì)效益和環(huán)境效益。城投公司作為城市資產(chǎn)市場(chǎng)化的載體，受當(dāng)?shù)卣跈?quán)或委托，統(tǒng)一負(fù)責(zé)城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，擔(dān)負(fù)城市資產(chǎn)優(yōu)化配臵和保值增值的責(zé)任。城投公司經(jīng)過(guò)這一時(shí)段的黃金發(fā)展期，其資產(chǎn)逐步壯大，隨之而來(lái)的地方政府負(fù)債和城投公司資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高等問(wèn)題也相繼出現(xiàn)，隨著國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和信貸政策的頻繁變化，如何運(yùn)作才能確保國(guó)有資產(chǎn)的保值增值和城市基礎(chǔ)設(shè)施健康發(fā)展，是擺在各大城投公司面前的首要問(wèn)題。城投公司與當(dāng)?shù)卣恰?委托代理經(jīng)營(yíng) ” 的關(guān)系，城投公司的出現(xiàn)，使城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、運(yùn)營(yíng)可以以市場(chǎng)化的方式進(jìn)行，有助于各種經(jīng)濟(jì)成分、不同經(jīng) 營(yíng)類(lèi)型的企業(yè)參與城市資產(chǎn)的投資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，最終形成以企業(yè)為主體開(kāi)展城市資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的新模式。 第一章緒論 （一）全國(guó)城投公司基本情況簡(jiǎn)介城投公司起源于 1991 年，它的產(chǎn)生歸因于國(guó)務(wù)院當(dāng)時(shí)進(jìn)行的新一輪政府投融資體制改革，地方政府不再直接負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而是將此類(lèi)建設(shè)活動(dòng)公司化，城投公司順應(yīng)著改革的潮流而產(chǎn)生了。 第 1 頁(yè) 共 25 頁(yè) 城投公司研究報(bào)告 城投公司，亦稱(chēng)地方政府投融資平臺(tái)，是指各級(jí)地方政府成立的以融資為主要經(jīng)營(yíng)目的的公司，包括不同類(lèi)型的城市建設(shè)投資、城建開(kāi)發(fā)、城建資產(chǎn)公司等等。城投公司一般的成立形式是政府給予財(cái)政撥款、劃撥土地、股權(quán)等資產(chǎn)，包裝出一個(gè)從資產(chǎn)和現(xiàn)金流上可以達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，以實(shí)現(xiàn)融資目的，最終把資金運(yùn)用于市政建設(shè)、公共事業(yè)等項(xiàng)目。城市基礎(chǔ)設(shè)施是城市存在和發(fā)展的物質(zhì)載體，城投公司作為城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革的產(chǎn)物，近二十年來(lái)對(duì)促進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施融資建設(shè)、改善城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)效益起到了重要作用。城投公司的真正繁榮始于 2024 年下半年，在 4 萬(wàn)億投資的刺激政策出臺(tái)后，各家商業(yè)銀行紛紛高調(diào)宣布積極支持國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而 第 2 頁(yè) 共 25 頁(yè) 這正好與城投公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)相吻合。 （二）城投公司現(xiàn)狀及存在問(wèn)題分析近年來(lái)，各地政府都在逐步加大對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入力度，這一方面是為了提升城市的形象，完善城市的整體配套服務(wù)功能，另一方面是為了吸引優(yōu)秀人才，反過(guò)來(lái)又更好的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)城市，相輔相成。城投公司根據(jù)政府意思建設(shè)的項(xiàng)目，按公共品性質(zhì)的強(qiáng)弱、項(xiàng)目有無(wú)收益性、能不能進(jìn)行市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，可以分為三類(lèi)：非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目和經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。這類(lèi)項(xiàng)目應(yīng)通過(guò)市場(chǎng)調(diào)節(jié)難以起作用，政府來(lái)應(yīng)承擔(dān)建設(shè)和管理的費(fèi)用，或者給予一定的稅收減免和財(cái)政貼息。對(duì)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目而言，比如說(shuō)水、氣、熱的源頭設(shè)施、中小運(yùn)量的公共交通、公共場(chǎng)所保潔、垃圾、糞便清運(yùn)、公共廁所等，政府則應(yīng)當(dāng)開(kāi)放投資許可，讓市場(chǎng)按照供需平衡法則提供產(chǎn)品和服務(wù)，政府可以實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)，讓企業(yè)可以通過(guò)收費(fèi)來(lái)收回成本。但顯然，這類(lèi)公司的運(yùn)作和管理還處于探索階段。國(guó)務(wù)院 202419 號(hào)文明確規(guī)定了：對(duì)只承擔(dān)公益性項(xiàng)目融資任務(wù)且主要依靠財(cái)政性資金償還債務(wù)的融資平臺(tái)公司，今后不得再承擔(dān)融資任務(wù)；對(duì)承擔(dān)有穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性收入的公益性項(xiàng)目融資任務(wù)并主要依靠自身收益償還債務(wù)的融資平臺(tái)公司，以及承擔(dān)非公益性項(xiàng)目融資任務(wù)的融資平臺(tái)公司，則提出了更高的要求，并按市場(chǎng)化的方式實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)作。縱觀全國(guó)的城投公司，在經(jīng)歷了0 09 年的迅速擴(kuò)張之后，都出現(xiàn)了一些顯著性問(wèn)題，具體來(lái)說(shuō)：包括以下幾方面： ，負(fù)債率偏高。對(duì)于城投公司發(fā)行企業(yè)債券， 2024 年 6 月國(guó)務(wù)院出臺(tái)的國(guó)發(fā) 202419 號(hào)文規(guī)定了：經(jīng)營(yíng)收入主要來(lái)自承擔(dān)政府公益性或準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)，且占企業(yè)收入比重超過(guò) 30%的投融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券，除滿(mǎn)足現(xiàn)行法律法規(guī)規(guī)定的企業(yè)債券發(fā)行條件外，還必須向債券發(fā)行核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)提供本級(jí)政府債務(wù)余額和綜合財(cái)力的完整信息，作為核準(zhǔn)投融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券的參考，如果該類(lèi)投融資平臺(tái)公司所在地政 府負(fù)債水平超過(guò) 100%，其發(fā)行企業(yè)債券的申請(qǐng)將不予受理。 ，市場(chǎng)化運(yùn)作程度偏低，缺乏可持續(xù)發(fā)展能力城投公司的資產(chǎn)盤(pán)子較大，但真正能動(dòng)用和扭轉(zhuǎn)產(chǎn)生收益的有效資產(chǎn)較為缺乏，大多為政府劃撥的一些道路、管網(wǎng)、不實(shí)土地等公益性資產(chǎn)，以及當(dāng)?shù)匾恍﹪?guó)有企業(yè)的股權(quán)，這些往往