【正文】 行股份的比例為 15%以上； ? 公司在最近 3年內(nèi)無(wú)重大違法行為 ，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載； ? 國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件 。 ? 具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)； ? 具有持續(xù)盈利能力 ， 財(cái)務(wù)狀況良好； ? 最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載 ，無(wú)其他重大違法行為； ? 經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件 。 企業(yè)資本市場(chǎng)融資的基本要求 ? 前一次發(fā)行的股份已募足 ， 并間隔一年以上； ? 公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利 ， 并可向股東支付股利； ? 公司在最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載； ? 公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率 。 ? 擬上市公司本身的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)能有效支持公司的長(zhǎng)期發(fā)展； ? 擬上市公司在公司股權(quán)、資產(chǎn)、債權(quán) 債務(wù)等重大方面不存在重大不確定性； ? 擬上市公司不存在重大或有負(fù)債 ? 擬上市公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)?。? ? 擬上市公司不存在重大不利法律糾紛 。 美國(guó)的 OTCBB市場(chǎng) 27 ? 我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)層次的演進(jìn)：主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)及三板市場(chǎng)。 （ 5） OTCBB不是掛牌服務(wù)機(jī)構(gòu)，而只是一個(gè)會(huì)員報(bào)價(jià)系統(tǒng)，沒(méi)有掛牌上市的條件和標(biāo)準(zhǔn)。 （ 3） OTCBB的融資功能極為弱化，對(duì)企業(yè)知名度有負(fù)面影響。截至 2023年 5月底，在 OTCBB上交易的證券約 3300種，做市商 235個(gè)。 2. 企業(yè)股份制改造：難點(diǎn)與重點(diǎn)問(wèn)題分析 167。 23 167。側(cè)重在獨(dú)特的技術(shù)、獨(dú)特的產(chǎn)品市場(chǎng)、獨(dú)特的發(fā)展前景。有一家熟悉程序、規(guī)范運(yùn)作、盡心盡力的投資銀行幫助，是上市必不可少的“中介橋梁”，選對(duì)這座“橋”往往事半功倍。 ? 算準(zhǔn)一筆費(fèi)用 —— 上市前的費(fèi)用（可能是沉沒(méi)成本）、上市期間的費(fèi)用以及上市后的費(fèi)用，不同地區(qū)的上市費(fèi)用存在一定差異。 ? 選妥一個(gè)上市地點(diǎn) —— 上市地點(diǎn)的選擇將直接影響股價(jià)表現(xiàn)，做出正確選擇的決定性因素就是把握好三個(gè)“度”：上市程序的方便度、提供服務(wù)的專業(yè)度和交易群體的成熟度。教育項(xiàng)目是收入的主要來(lái)源， 2023財(cái)年教育項(xiàng)目占總收入的 %，圖書出版和其他的收入占 %。同時(shí)，大約有 200萬(wàn)用戶在新東方網(wǎng)絡(luò)虛擬社區(qū)注冊(cè)。至今新東方已累計(jì)培訓(xùn)了 300多萬(wàn)名學(xué)生，僅今年就達(dá) 。公司注冊(cè)地：開(kāi)曼群島 。發(fā)行價(jià)： 15美元 。 17 中小企業(yè)板部分已發(fā)行上市企業(yè)基本情況 18 “新八股”的故事之二：小行業(yè)里的巨人（偉星股份） 19 “在絕望中尋找希望” —— 新東方美國(guó)上市 ? 美國(guó)東部時(shí)間 2023年 9月 7日上午 9點(diǎn) 25分，中國(guó)最知名的教育服務(wù)提供商北京新東方教育科技（集團(tuán)）有限公司在紐約證券交易所掛牌上市。發(fā)行后總股本增至 10000萬(wàn)股。 98年底 ?“雙高認(rèn)證”通過(guò)，擁有了可向證監(jiān)會(huì)申報(bào)材料的資格 創(chuàng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展與資本運(yùn)作決策階段 用友軟件的資本市場(chǎng)之路 ?北京用友、用友企業(yè)管理研究所、上海用友科技、南京益倍管理咨詢、山東優(yōu)富信息咨詢聯(lián)合成立用友軟件有限責(zé)任公司。 98下半年 ?確定“ 3年內(nèi)上市”的企業(yè)資本運(yùn)作目標(biāo) 97年 ?用友擁有了中國(guó)財(cái)務(wù)軟件最大的市場(chǎng)份額 88年 ?王文京和蘇啟強(qiáng)借了客戶 5萬(wàn)元，創(chuàng)立了用友軟件服務(wù)社。 ?如何突破自己？ —— 產(chǎn)業(yè)運(yùn)作與金融之間的關(guān)系。 ? 中國(guó)金融期貨交易所股份有限公司今后主要從事金融衍生產(chǎn)品交易，以滬深 300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨將成為首個(gè)上市交易的品種。 我國(guó)金融體系的轉(zhuǎn)型 9 資本市場(chǎng)概況：我國(guó)資本市場(chǎng)的最新變化與趨勢(shì) 10 ? 2023年 9月８日，中國(guó)金融期貨交易所股份有限公司在上海期貨大廈掛牌。 ? 資本市場(chǎng) ： 股權(quán)分置改革 全面展開(kāi)，全流通市場(chǎng)的建立； 2023年 10月 27日修改后的 《 公司法 》和 《 證券法 》 將對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響；金融交易所設(shè)立；牛市行情。 ? 匯率機(jī)制 重大調(diào)整：從單一的訂住美元的匯率政策調(diào)整為訂住一藍(lán)子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制度。 ? 銀行體系 的全面重整與上市，銀行的市場(chǎng)化改革全面展開(kāi)，間接融資體系的機(jī)制開(kāi)始真正轉(zhuǎn)型。美國(guó)超越英國(guó)成為世界第一強(qiáng)國(guó) 。 ? 十九世紀(jì)上半葉，新生資本市場(chǎng)成為大規(guī)模運(yùn)河和鐵路建設(shè)的重要融資渠道，使美國(guó)這個(gè)地域廣闊、運(yùn)輸不便的新興國(guó)家整合為一體化經(jīng)濟(jì)實(shí)體； ? 在決定美國(guó)命運(yùn)的南北戰(zhàn)爭(zhēng)中，北方聯(lián)邦政府有效地利用了華爾街發(fā)行戰(zhàn)爭(zhēng)債券，從經(jīng)濟(jì)和財(cái)政上擊垮了南方，奠定了勝利基礎(chǔ)； ? 十九世紀(jì)末期開(kāi)始的重工業(yè)化浪潮中，華爾街為美國(guó)在鋼鐵和化工各個(gè)重工業(yè)迅速超越歐洲強(qiáng)國(guó)提供了源源不斷的資金 。 ? 華爾街的歷史幾乎是和美國(guó)建國(guó)和紐約建市同時(shí)開(kāi)始的。 ? 《 大國(guó)崛起 》 的篇首語(yǔ)：“讓歷史照亮未來(lái)的行程 ” ? 1820年，清朝道光年間，中國(guó)的 GDP是英國(guó)、法國(guó)的 5倍，超過(guò)了西歐、美國(guó)、俄國(guó)和日本的總和，占全球 GDP的 1/3； 1870年，中國(guó)的 GDP是日本的 3倍多。 ? 我國(guó)金融體系的 結(jié)構(gòu)性缺陷 的核心是直接融資和間接融資比例存在嚴(yán)重失衡。 中國(guó)金融市場(chǎng)：轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新與機(jī)遇 —— 企業(yè)股份制改造與資本運(yùn)營(yíng) 中國(guó)證券投資者保護(hù)基金公司 張偉 博士 北京大學(xué)投資銀行學(xué)會(huì) 會(huì)長(zhǎng) 北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心 主任助理 2023年 6月 18日 目 錄 第一部分 轉(zhuǎn)軌時(shí)代的中國(guó)金融與企業(yè)資本運(yùn)作 第二部分 企業(yè)股份制改造與資本運(yùn)作 第三部分 金融市場(chǎng)創(chuàng)新 第一部分 轉(zhuǎn)軌時(shí)代的中國(guó)金融與企業(yè)資本運(yùn)作 金融體系的結(jié)構(gòu) 商業(yè)銀行 貸款 資金供給方 資金需求方 中介機(jī)構(gòu) 有價(jià)證券 資本市場(chǎng) 存款 投資 監(jiān)管機(jī)構(gòu) 間接融資 直接融資 ? 美國(guó)直接融資 /企業(yè)融資總額的比例在 50%以上，英國(guó)、法國(guó)、韓國(guó)等該比例在 2030%之間。 ? 我國(guó)金融體系的 主要特征 是以 銀行間接融資為主 的金融體系。 ? 我國(guó)直接融資和間接融資的情況 我國(guó)金融體系的結(jié)構(gòu)與現(xiàn)狀 6 ? 文獻(xiàn)記錄片 《 大國(guó)崛起 》 ，吳敬璉：（ 1）確立了自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度；（ 2）建立了法治；（ 3）實(shí)行憲政民主；（ 4）保證思想自由和學(xué)術(shù)獨(dú)立；（ 5）“橄欖形社會(huì)結(jié)構(gòu)”的逐步形成。 ? 結(jié)果是： 《 南京條約 》 、 《 馬關(guān)條約 》 ? 為什么？ ? 清朝政府的腐敗、科技落后、英法和日本人船堅(jiān)炮利 ? 沒(méi)有資本市場(chǎng) ? 軍費(fèi)的籌集方式：課稅？發(fā)債？ 中國(guó)為什么沒(méi)有打贏鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)和甲午戰(zhàn)爭(zhēng)？ —— 資本市場(chǎng)與“大國(guó)崛起 ” 7 資本市場(chǎng)與大國(guó)博弈 :華爾街成就美國(guó) ? 2023年美國(guó)股市市值 ，占美國(guó) GDP (12萬(wàn)億美元 ) 的143% ；美國(guó)債市市值達(dá)到 ，占到美國(guó) GDP 308%。在美國(guó)崛起的過(guò)程中，不同的歷史時(shí)期，華爾街承擔(dān)了不同的歷史使命。 ? 一戰(zhàn)前后，紐交所成為世界規(guī)模最大的交易所，取代倫敦成為世界第一大金融中心。 ? 七十年代開(kāi)始，發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)了停滯，時(shí)至今日，歐洲和日本未能走出低增長(zhǎng)困境，美國(guó)則依靠資本市場(chǎng)成功地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，過(guò)去三十年中，幾乎所有的高科技產(chǎn)業(yè)都無(wú)一例外從美國(guó)本土興起， ? 為什么高科技產(chǎn)業(yè)是在美國(guó)興起？它的發(fā)現(xiàn)機(jī)制和創(chuàng)新機(jī)制是什么？除了技術(shù)優(yōu)勢(shì)，其迅速擴(kuò)張的資本從哪里來(lái)？答案都離不開(kāi)資本市場(chǎng)。（銀行類上市公司不斷增加） ? 資金定價(jià)機(jī)制 —— 利率市場(chǎng)化 改革啟動(dòng)：貸款利率鎖住下限（基準(zhǔn)利率的 ）、上限放開(kāi)；存款利率鎖住上限，下限放開(kāi)。 RMB的升值壓力與流動(dòng)性過(guò)剩。 ? 流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題 ：全球視野與中國(guó)金融深化下的必然產(chǎn)物，是金融體系轉(zhuǎn)型的外在表現(xiàn)。這將是中國(guó)內(nèi)地第 4家期交所，也是首家金融衍生品交易所。 11 股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)系：理論與我國(guó)的問(wèn)題 ? 基本假定 ? 市場(chǎng)不存在摩擦：無(wú)交易成本、無(wú)保證金、 無(wú)賣空限制 ? 市場(chǎng)參與者不承擔(dān)對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)：無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn) ? 市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的：價(jià)格的接受者 ? 市場(chǎng)參與者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，效用最大化 ? 有效市場(chǎng)假定：市場(chǎng)中不存在套利機(jī)會(huì) ? 目前 A股市場(chǎng)的問(wèn)題 ? 不允許賣空現(xiàn)貨，導(dǎo)致在股票指數(shù)期貨上做空存在較大風(fēng)險(xiǎn)； ? 融券融資制度是完善股票指數(shù)期貨交易的重要前提 ? “熔斷制度”的利弊分析：杭蕭鋼構(gòu)引發(fā)達(dá)一個(gè)思考 ? 權(quán)證交易應(yīng)該放在哪個(gè)市場(chǎng)？ ? 中國(guó)的股票指數(shù)期貨任重道遠(yuǎn) 企業(yè)成長(zhǎng)規(guī)律曲線圖 A A A B B B C C C 時(shí)間 績(jī)效 ?A點(diǎn)代表企業(yè)正在成長(zhǎng) ?B點(diǎn)代表企業(yè)達(dá)到顛峰 ?C點(diǎn)代表企業(yè)走向衰落 ?任何一個(gè)企業(yè)，無(wú)論多么輝煌，一定要在 B點(diǎn)來(lái)臨前突破自己，否則會(huì)走向 C。 企業(yè)的命運(yùn) 金融變革中的企業(yè)命運(yùn)：危機(jī)意識(shí)與“養(yǎng)豬論” ? 制度變遷中的機(jī)遇與挑戰(zhàn)： to be or not to be ? 危機(jī)意識(shí)： ? B點(diǎn)的判斷與把握：自我反省與借助外腦 ? C點(diǎn)到來(lái)之前的應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略：產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融運(yùn)作 ? 金融運(yùn)作的時(shí)機(jī)與意識(shí)：“雪中送碳”與“錦上添花” ? 企業(yè)家的心態(tài)（養(yǎng)豬論）： ? 企業(yè)如妻 ? 企業(yè)如子 ? 企業(yè)如豬：飼料添加劑與金融市場(chǎng)融資渠道 資本市場(chǎng)融資與企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展：企業(yè)“造血系統(tǒng)”再造 資本市場(chǎng)融資是企業(yè)建造強(qiáng)大“造血系統(tǒng)”的重要選擇！ 15 案例： 他山之石 —— 無(wú)法復(fù)制但可被重新演繹的故事 ? 用友軟件的資本運(yùn)營(yíng)之路與“王氏物語(yǔ)” ? 深圳中小企業(yè)板的新八股：不斷被續(xù)寫的新傳奇 ? 新東方：在絕望中看到希望、人生終將輝煌！ 資本市場(chǎng)與企業(yè)成長(zhǎng)：案例分析 16 98年 10月 ?新政策出臺(tái)：國(guó)內(nèi)高科技企業(yè)只要獲得科技部和中科院認(rèn)證，可不受指標(biāo)和所有制限制申請(qǐng)國(guó)內(nèi)上市。專注于中國(guó)財(cái)務(wù)軟件的開(kāi)發(fā)與銷售 99年 ?由有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司，注冊(cè)資本 7500萬(wàn)元。 99年 00年 9月 ?申請(qǐng)國(guó)內(nèi)主板上市，觀望創(chuàng)業(yè)板 改制、發(fā)行票與上市階段 01年 ?2500萬(wàn)股 A股于 2023年 4月 23日上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行。 5月 18日上市交易，成為核準(zhǔn)制下第一股。發(fā)行股票： 750萬(wàn)股美國(guó)存托憑證 。融資： 。 ? 創(chuàng)始人俞敏洪（國(guó)外留學(xué)生 70%是其弟子，被譽(yù)為“留學(xué)教父”）， 44歲，持有 %股權(quán) (1100萬(wàn)股 )，達(dá)到 ，約 13億元 RMB，成為中國(guó)最富有的英語(yǔ)教師； ? 成立于 1993年的新東方，是目前中國(guó)最大的民營(yíng)教育機(jī)構(gòu)。 ? 截至 2023年 5月 31日，擁有 25所學(xué)校、 111個(gè)學(xué)習(xí)中心和 13個(gè)書店，大約有 1700名教師分布在 24個(gè)城市。 ? 新東方 202 2023和 2023三個(gè)財(cái)年的收入分別為人民幣 、 。 20 第二部分 企業(yè)股份制改造與資本運(yùn)作 22 企業(yè)上市的“ 61工程” ? 理清一個(gè)思路 —— 為什么要上市？上市后能為企業(yè)帶來(lái)什么？幾種觀點(diǎn)：籌措更多的資金，上市是最好的廣告宣傳，使企業(yè)治理結(jié)構(gòu)更規(guī)范，尋求企業(yè)發(fā)展。 ? 制定一個(gè)規(guī)劃 —— 重