【正文】 ： ?在項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中投資者不直接投入資金作為項(xiàng)目公司的股本資金活準(zhǔn)股本資金，而是以貸款銀行接受的方式提供固定金額的貸款擔(dān)保作為替代。 ? 6）產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)投資對(duì)象的股權(quán)投資不以控股為目的，基金管理公司可以輔助投資對(duì)象發(fā)展業(yè)務(wù)。 ? 4）產(chǎn)業(yè)投資基金直接投資于產(chǎn)業(yè)，投資項(xiàng)目周期較長(zhǎng)、所需的資金量巨大，故資產(chǎn)的流動(dòng)性較差。 ? 2）產(chǎn)業(yè)基金的收益一方面來(lái)自投資項(xiàng)目產(chǎn)生的分紅，另一方面來(lái)源于股權(quán)投資的資本保值。 g — 股利增長(zhǎng)率 產(chǎn)業(yè)基金 ? 產(chǎn)業(yè)基金就是專業(yè)投資機(jī)構(gòu)集合社會(huì)公眾之資金，將其投向非上市公司，持有其股權(quán)或購(gòu)買其他形態(tài)財(cái)產(chǎn)，以獲取的收益向投資者投資。 它可以用來(lái)測(cè)量普通股的資本成本，其基本公式如下： ??? ??1 )1(ttStKD0P ?如果公司采用固定股利政策，每年分派現(xiàn)金股利是固定的，則其資本成本的計(jì)算為： 例：某公司計(jì)劃發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本，確定每股發(fā)行價(jià)為 20元，股數(shù) 1000萬(wàn)股，籌資費(fèi)率 4%，固定股利政策，每年分派現(xiàn)金股利 ，則： ? Ks=（ 1000） /[20 1000（ 14%） ] ? =% 0PDKs ? 如果普通股股利以固定的增長(zhǎng)率 g遞增，則發(fā)行普通股的資本成本為： D1 — 普通股第一年股利 。 ? 3 股票價(jià)值評(píng)價(jià) ? (1)相關(guān)概念 ? 票面價(jià)值 ? 股票價(jià)值 ? 股票價(jià)格 ? 股利 ? 股本收益率 ? 股本收益率 =稅后利潤(rùn) 優(yōu)先股股息 /普通股股本金額 100% ? 每股收益 ? 每股收益＝凈收益 優(yōu)先股股息 /流通中普通股平均股數(shù) ? 股息支付比例 ? 股息支付率公式＝普通股股息 /（年度凈利潤(rùn) 優(yōu)先股股息） ? 市盈率 ? 市盈率 =每股市價(jià) /每股收益 (1)股利貼現(xiàn)模型法 ?股利貼現(xiàn)模型法是股票估價(jià)的基本模型。 ?② 不公開直接發(fā)行 ：不公開向外發(fā)行股票 ， 只向少數(shù)特定對(duì)象直接發(fā)行 ，故不需中介機(jī)構(gòu) 。 ?優(yōu)點(diǎn)： 發(fā)行范圍廣 、 對(duì)象多 ， 易于募足資本；股票流通性 ， 變現(xiàn)力強(qiáng)；有助于提高公司知名度提高影響力 。 二、股票籌資 （一）股票的類型 普通股 優(yōu)先股 所面對(duì)的投資者 記名股票 無(wú)記名股票 有面額股票 無(wú)面額股票 國(guó)家股 法人股 個(gè)人股 外資股 始發(fā)股 新發(fā)股 A股、 B股、 H股、 N股和 S股等 股票籌資特點(diǎn) （ 1）普通股籌資的優(yōu)點(diǎn) ①?zèng)]有固定的費(fèi)用負(fù)擔(dān) ②沒有固定的到期日，不用償還 ③籌資風(fēng)險(xiǎn)小，籌資限制較小 ④能增加公司的信譽(yù) （ 2）普通股籌資的缺點(diǎn) ①資本成本較高 ②普通股票籌資雖無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但也享受不到財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的利益 ③控制權(quán)易分散，會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌 （ 五 ） 股票發(fā)行的方式 、 銷售方式和發(fā)行價(jià)格 ?股票發(fā)行方式是指公司通過何種途徑發(fā)行股票 。 ? 2 商業(yè)票據(jù)融資的特點(diǎn) ?成本優(yōu)勢(shì) ?靈活性較強(qiáng)，融資迅速 ?有利于建立市場(chǎng)信譽(yù)。 ? 項(xiàng)目各方對(duì)資金結(jié)構(gòu)的要求 ?股本投資者的要求 ?負(fù)債投資者的要求 ? 項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的確定 ?有利于減少債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)的、促成項(xiàng)目成功的有效途徑： ?第一，保證項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 ?第二，發(fā)揮中間資金的作用 ? 項(xiàng)目資金的來(lái)源 ? 1 權(quán)益資金的來(lái)源 ? 2 作為債務(wù)和資金來(lái)源的商業(yè)銀行 ? 3提供債務(wù)融資的出口信貸機(jī)構(gòu) ? 4 提供權(quán)益資金、債務(wù)資金和中間資金的雙邊和多邊機(jī)構(gòu) ? 5 提供三種資金的機(jī)構(gòu)投資者 第三章 項(xiàng)目融資方式 ? 項(xiàng)目融資方向概述 ?項(xiàng)目融資方式又稱項(xiàng)目籌資方式，是指項(xiàng)目建設(shè)所需資金的來(lái)源與方向。 ? 項(xiàng)目的實(shí)際投資者 ?是真正的借款人 ? 項(xiàng)目的貸款銀行 ?工程項(xiàng)目融資債務(wù)資金來(lái)源的主要提供者 ?選擇貸款銀行的標(biāo)準(zhǔn)： ? 項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者 /項(xiàng)目設(shè)施的使用者 ? 項(xiàng)目建設(shè)的工程公司 /承包公司 ? 項(xiàng)目的設(shè)備、能源、原材料供應(yīng)者 ? 融資顧問 ? ——項(xiàng)目發(fā)起人 ? 法律 /稅務(wù)顧問 工程項(xiàng)目融資實(shí)施的運(yùn)作階段 ? 投資決策分析 ? 融資決策分析 ? 融資結(jié)構(gòu)分析 ? 融資談判 ? 工程項(xiàng)目融資的執(zhí)行 工程項(xiàng)目融資資金安排 ? 項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的概念 ?投資總額中所有者權(quán)益和負(fù)債所占的比例構(gòu)成了項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)。 ? 利用稅務(wù)優(yōu)勢(shì) ? 在項(xiàng)目所在國(guó)法律允許的范圍內(nèi)，通過精心設(shè)計(jì)的投資結(jié)構(gòu)、融資模式，將所在國(guó)政府對(duì)投資的稅務(wù)鼓勵(lì)政策在項(xiàng)目參與各方中最大限度地加以分配和利用。 ? 非公司負(fù)債型融資 ?項(xiàng)目的債務(wù)部表現(xiàn)在項(xiàng)目投資者的的公司資產(chǎn)負(fù)債表中 ? 信用結(jié)構(gòu)多樣化 ? 將貸款的信用支持分配到與項(xiàng)目有關(guān)的各個(gè)關(guān)鍵方面。 ? 有限追索 ?是指貸款人未按期償還債務(wù)時(shí)貸款人要求借款人用除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。 ? 工程項(xiàng)目融資的定義 ?為一個(gè)特定經(jīng)濟(jì)實(shí)體做安排的融資，其貸款人在最初考慮安排貸款時(shí)，滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來(lái)源，并且滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障。 ? (6)生產(chǎn)要素的流動(dòng)性。工程項(xiàng)目都含有一定的建筑或建筑安裝工程，都必須固定在一定的地點(diǎn)，都必須受項(xiàng)目所在地的資源、氣候、地質(zhì)等條件制約，受到當(dāng)?shù)卣约吧鐣?huì)文化的干預(yù)和影響。工程項(xiàng)目實(shí)施完成后，很難推倒重來(lái)，否則將會(huì)造成大量的損失，因此工程建設(shè)具有不可逆轉(zhuǎn)性。一個(gè)工程項(xiàng)目要建成往往需要幾年，有的甚至更長(zhǎng)。一個(gè)工程項(xiàng)目往往由多個(gè)單項(xiàng)工程和單位工程組成，彼此之間緊密相關(guān)，必須結(jié)合到一起才能發(fā)揮工程項(xiàng)目的整體功能。隨著工程技術(shù)復(fù)雜化程度的增加和項(xiàng)目規(guī)模的日益增大，工程項(xiàng)目中的不確定性因素日益增加，因而復(fù)雜程度較高。 工程項(xiàng)目與一般項(xiàng)目比較還有下述特點(diǎn) ? (1)不確定因素多。工程項(xiàng)目都是在一定的約束條件下實(shí)施的，如項(xiàng)目工期、項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量、人財(cái)物等資源條件、法律法規(guī)、公眾習(xí)慣等。例如，修建一所希望小學(xué)以改善當(dāng)?shù)氐慕逃龡l件。 ? ? (3)項(xiàng)目目標(biāo)的明確性。當(dāng)一個(gè)工程項(xiàng)目的目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，或者已經(jīng)明確知道該工程項(xiàng)目的目標(biāo)不再需要或不可能實(shí)現(xiàn)時(shí)，該工程項(xiàng)目即達(dá)到了它的終點(diǎn)。每個(gè)工程項(xiàng)目都有其確定的終點(diǎn)，所有工程項(xiàng)目的實(shí)施都將達(dá)到其終點(diǎn)，它不是一種持續(xù)不斷的工作。例如，盡管建造了成千上萬(wàn)座住宅樓，但每一座都是唯一的。 工程項(xiàng)目的典型特征： ? (1)唯一性。工程項(xiàng)目是指投資建設(shè)領(lǐng)域中的項(xiàng)目，即為某種特定目的而進(jìn)行投資建設(shè)并含有一定建筑或建筑安裝工程的項(xiàng)目。 ? 結(jié)果的不可逆轉(zhuǎn)性 ? 不論結(jié)果如何，項(xiàng)目結(jié)束了，結(jié)果也就確定了。 ? ? 項(xiàng)目的確定性 ? 項(xiàng)目必有確定的終點(diǎn)，在項(xiàng)目的具體實(shí)施中，外部和內(nèi)部因素總是會(huì)發(fā)生一些變化，當(dāng) 項(xiàng)目目標(biāo) 發(fā)生實(shí)質(zhì)性變動(dòng)時(shí)，它不再是原來(lái)的項(xiàng)目了，而是一個(gè)新的項(xiàng)目，因此說(shuō)項(xiàng)目的目標(biāo)是確定性的。 ? 資源成本的約束性 ? 每一項(xiàng)目都需要運(yùn)用各種資源來(lái)實(shí)施，而資源是有限的。 ? 明確的目標(biāo) ? 其結(jié)果只可能是一種期望的產(chǎn)品，也可能是一種所希望得到的服務(wù)。工程項(xiàng)目融資 第一章 導(dǎo)論 ? 工程項(xiàng)目融資的界定 ?項(xiàng)目（ item ）：項(xiàng)目是指在一定的約束條件下（主要是限定時(shí)間、限定資源），具有明確目標(biāo)的一次性任務(wù)。 ?項(xiàng)目是一系列具有特定目標(biāo) ,有明確開始和終止日期 ,資金有限 ,消耗資源的活動(dòng)和任務(wù)。 ? 獨(dú)特的性質(zhì) ? 每一個(gè)項(xiàng)目都是唯一的。 ? 項(xiàng)目實(shí)施的一次性 ? 項(xiàng)目不能重復(fù)。 ? 特定的委托人 ? 它既是項(xiàng)目結(jié)果的需求者，也是項(xiàng)目實(shí)施的資金提供者。 工程項(xiàng)目 ?工程項(xiàng)目又稱 單項(xiàng)工程 ，是指具有獨(dú)立存在意義的一個(gè)完整工程，它由許多單位工程組成的綜合體。 ?例如：建設(shè)一定生產(chǎn)能力的流水線；建設(shè)一定制造能力的工廠或車間；建設(shè)一定長(zhǎng)度和等級(jí)的公路；建設(shè)一定規(guī)模的醫(yī)院、文化娛樂設(shè)施；建設(shè)一定規(guī)模的住宅小區(qū)等。盡管同類產(chǎn)品或服務(wù)會(huì)有許多相似的工程項(xiàng)目，但由于工程項(xiàng)目建設(shè)的時(shí)間、地點(diǎn)、條件等會(huì)有若干差別，都涉及某些以前沒有做過的事情，所以它總是唯一的。 ? (2)一次性。從這個(gè)意義來(lái)講，它們都是一次性的。一次性并不意味著時(shí)間短，實(shí)際上許多工程項(xiàng)目要經(jīng)歷若干年。工程項(xiàng)目具有明確的目標(biāo)，用于某種特定的目的。 ? (4)實(shí)施條件的約束性。這些約束條件既是工程項(xiàng)目是否成功的衡量標(biāo)準(zhǔn)，也是工程項(xiàng)目的實(shí)施依據(jù)。工程項(xiàng)目建設(shè)過程中涉及面廣，不確定性因素較多。 ? (2)整體性強(qiáng)。 ?（ 3）建設(shè)周期長(zhǎng)。 ?（ 4）不可逆轉(zhuǎn)性。 ? (5)工程的固定性。工程項(xiàng)目既受其所處環(huán)境的影響，同時(shí)也會(huì)對(duì)環(huán)境造成不同程度的影響。工程的固定性決定了生產(chǎn)要素的流動(dòng)性。 ? 工程項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)的貸款和融資方式的區(qū)別 ? 1）貸款銀行是否注重借款人本身的信用，是否參與日常經(jīng)營(yíng)管理 ? 2）風(fēng)險(xiǎn)由誰(shuí)承擔(dān) ? 工程項(xiàng)目融資的現(xiàn)實(shí)意義 ?有利于改善我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施落后的狀況 ?有利于改善我國(guó)外資利用結(jié)構(gòu) ?能減少政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)和投資支出 ?能有效地吸引外資，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展 工程項(xiàng)目融資的特點(diǎn) ? 項(xiàng)目導(dǎo)向 ?主要依賴于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)，而不是依賴于項(xiàng)目的投資者或發(fā)起人的資信來(lái)安排融資。 ? 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) ? 項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素，需要以某種形式在項(xiàng)目投資者與和項(xiàng)目開發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其他參與者和貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)。 ? 融資成本較高 ? 組織融資所需時(shí)間長(zhǎng)，加之有限追索性質(zhì)。 第二章 工程項(xiàng)目融資的組織 ? 工程項(xiàng)目融資的參與者 ? 項(xiàng)目的直接主辦人 ?是指參與項(xiàng)目投資和項(xiàng)目管理，直接承擔(dān)項(xiàng)目負(fù)債責(zé)任和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的法律實(shí)體。 ?項(xiàng)目結(jié)構(gòu)中還包括中間資金。 ?項(xiàng)目融資的分類 ? 1 有無(wú)金融中介 直接融資 間接融資 ? 2 資金的產(chǎn)權(quán)關(guān)系 內(nèi)部融資 權(quán)益融資 負(fù)債融資 ? 3按期限劃分 短期融資 長(zhǎng)期融資 短期項(xiàng)目融資方式 ? 商業(yè)銀行短期貸款 ? 1. 商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn) ?期限短 ?手續(xù)簡(jiǎn)便 ?靈活方便 ?信貸利率差隨行就市 ? 2. 貸款的取得 ? 3. 貸款的信用條件 ?信貸限額 ?周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 ?余額補(bǔ)償 ?貸款抵押償還條件 ?其他承諾 ? 4 短期貸款理論及其支付方式 ?（ 1）貸款利率 ?優(yōu)惠利率 ?浮動(dòng)利率 ?非優(yōu)惠利率 ?（ 2）貸款利息的支付方式 ?收款法 ?貼現(xiàn)法 ?加息法 ? 商業(yè)票據(jù)融資 ? 1商業(yè)票據(jù)的概念 ?是享有信譽(yù)的大企業(yè)在金融市場(chǎng)上籌措短期資金的借款憑證，是一種附有固定到期日的無(wú)擔(dān)保的本票。 ? 3 商業(yè)票據(jù)的發(fā)行方式 ? 直接發(fā)行 ?通過證券交易商發(fā)行 ? 4 項(xiàng)目融資中商業(yè)票據(jù)的使用 權(quán)益融資方式 ? 股票 ? 1 股票的基本概念和種類 ?（ 1）股票的含義 ?是項(xiàng)目公司向其出資者簽發(fā)的出資證明或股份憑證。 可分為兩大類： ? ① 公開間接發(fā)行： 通過 中介機(jī)構(gòu) ， 公開向社會(huì)公眾發(fā)行股票 。 ?缺點(diǎn)： 手續(xù)復(fù)雜 、 發(fā)行成本高 。 ?優(yōu)點(diǎn)： 發(fā)行彈性較大 ， 發(fā)行成本低； ?缺點(diǎn)： 發(fā)行范圍小 ， 股票不易流通和變現(xiàn) 。在理論上，普通股的價(jià)值可定義為預(yù)期未來(lái)股利現(xiàn)金流按股東要求的收益率貼現(xiàn)后的現(xiàn)值。 P0 — 普通股價(jià)格 。 分類： 按基金所投產(chǎn)業(yè)商業(yè)化成熟程度不同： 1）創(chuàng)業(yè)投資基金 ? 2）基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金 ? 3）企業(yè)重組資金 ? ? 1）基金持有人 ? 2）基金受托人 ? 3）基金管理人 ? ? 1）它直接投資于非上市公司，并促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展