【正文】 。 選擇主承銷商等中介機構(gòu) . ? 配合主承銷商開展盡職調(diào)查工作 ? 主承銷商協(xié)助發(fā)行人準備相關(guān)注冊材料 ? 主承銷商組建承銷團成員 ? 將注冊文件報送交易商協(xié)會注冊辦公室 ? 按照注冊辦公室要求解釋、補充注冊文件 ? 發(fā)行人與承銷商協(xié)商確定發(fā)行日期，并將相關(guān)發(fā)行文件上網(wǎng)公告，主承銷商進行簿記建檔工作 1. ?（一）短期融資券和中期票據(jù)的注冊報告（附公司章程規(guī)定的有權(quán)機構(gòu)決議） ?（二）主承銷商推薦函和相關(guān)中介機構(gòu)承諾書 ?（三）募集說明書； ?（四）信用評級報告和跟蹤評級安排； ?（五）法律意見書； ?（六）企業(yè)最近三年經(jīng)審計過的財務(wù)報告和最近一期會計報表。 ? 多種計息方式和結(jié)構(gòu)：固息、浮息、可贖回、資產(chǎn)掛鉤、指數(shù)掛鉤等，通過不同的結(jié)構(gòu)設(shè)計進一步增加靈活性和降低成本。 ? 一次申請、分期發(fā)行、余額管理：企業(yè)只需一次性申請融資總額度，在規(guī)定的時間和額度內(nèi)（目前為兩年），根據(jù)自身資金需求靈活確定融資期限，隨時分期發(fā)行。發(fā)行人只需將相關(guān)發(fā)行文件提交交易商協(xié)會注冊后即可發(fā)行，手續(xù)簡便。 發(fā)行利率 簿記建檔，公開招標，市場化程度較強 擔保方式 依靠發(fā)行人自身信用，無需擔保 承銷機構(gòu) 銀行的投行部 承銷方式 余額包銷 短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行要素 與企業(yè)債發(fā)行條件的比較 ? 共同點： 發(fā)行規(guī)模不超過凈資產(chǎn)的 40% ? 不同點： 企業(yè)債券： 三年平均凈利潤足以支付一年的利息 短融、中票：無明確要求 企業(yè)債券：主要意義上的項目債，要求 項目審批手續(xù)齊全 ，并符合國家的產(chǎn)業(yè)政策 短融、中票：募集資金用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，具體用途未限制 企業(yè)債券： 審批制 —— 國家發(fā)改委審批 短融、中票： 注冊制 —— 銀行間市場交易商協(xié)會注冊（會費 10萬元 /年） 企業(yè)債券：通過推介，主承銷商確定利率區(qū)間，報批人民銀行，市場化程度較低 短融、中票：市場化發(fā)行， 公開招標，簿記建檔 ? 中期：期限為 1年以上（以 35年為主，無上限規(guī)定）。 發(fā) 行 主 體 條 件 發(fā)行人 具有法人資格的非金融企業(yè)（ AA級以上） 發(fā)行市場 銀行間市場 監(jiān)管機構(gòu) 中國銀行間市場交易商協(xié)會 —— 注冊制 募集資金規(guī)模 所有債券待償余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的 40% 產(chǎn)品期限 中期，以 3年、 5年為主 注冊期限 注冊有效期為 2年 ，按發(fā)行計劃可分期多次發(fā)行；注冊獲批后 2月須完成首次發(fā)行。 必備條件： ? 依法設(shè)立的企業(yè)法人機構(gòu)； ? 具有穩(wěn)定的償付資金來源； ? 可以按照要求進行真實、準確、完整的信息披露； ? 債務(wù)融資工具發(fā)行總額不超過公司凈資產(chǎn)的 40% （用新會計準則報表，包含少數(shù)股東權(quán)益）。企業(yè)在主管機構(gòu)注冊一定發(fā)行額度后，可以按需分期發(fā)行。 保險機構(gòu) 財務(wù)公司 貨幣及債券基金 商業(yè)銀行 債券發(fā)行方式：主要 在銀行間市場面向機構(gòu)投資者發(fā)行，也可通過交易所網(wǎng)上發(fā)行 社保基金 投資者 證監(jiān)會會簽 人民銀行會簽 承銷商 銷售債券 信用社 個人投資者 企業(yè)債券的優(yōu)勢 開辟融資新渠道 ? 傳統(tǒng)的銀行信貸市場外，開辟融資新渠道，滿足大規(guī)模、多層次的資金需求 提高融資效率 ? 債券市場聚集了國內(nèi)資本市場最主要的機構(gòu)投資者 ,資金規(guī)模大，足以支撐企業(yè)大規(guī)模融資 提升融資主體知名度 ? 債券發(fā)行有利于加深機構(gòu)對企業(yè)的認識，起到提升融資主體知名度的廣告效應(yīng) 企業(yè)債券融資 商業(yè)銀行貸款 融資主動權(quán) 期限、利率、總量均由發(fā)行人控制 期限、利率、總量均由銀行控制 融資成本 平均水平大約低于商業(yè)銀行貸款 20％ 平均水平大約高于債券融資 20％ 支付壓力 按年支付利息，到期一次性還本付息 按季度支付利息，現(xiàn)金壓力突出 利率風險 可以在利率低時鎖定融資成本 銀行保有隨時浮動的權(quán)利 資金使用 用途由發(fā)行人控制，相對比較靈活 用途受到商業(yè)銀行的嚴格控制 相對于銀行貸款：企業(yè)債券的綜合融資成本低于同期銀行貸款成本 企業(yè)債券的優(yōu)勢 企業(yè)債券的優(yōu)勢 企業(yè)債券融資 短期融資券融資 籌資成本 企業(yè)債券的承銷費率一般不超過%；企業(yè)債券的存續(xù)期限長（ 5 ～ 10年），而企業(yè)債券承銷費是一次性收取的，按年分攤的承銷費率平均 不到 % 短期融資券的承銷費率一般為 %至%；同時由于采用滾動發(fā)行方式，短期融資券每次發(fā)行時均需聘請評級、審計、律師等中介機構(gòu)，從而進一步增加了發(fā)行人的融資費用 期限匹配 企業(yè)債券使用 期限靈活 、發(fā)行規(guī)模大，既可滿足大型建設(shè)項目融資需要，又能滿足發(fā)行人日常資金需求，可用于償還銀行貸款以改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，甚至補充流動資金等 根據(jù) 《 銀行間債券市場非金融企業(yè)短期融資券業(yè)務(wù)指引 》 ，短期融資券期限在一年以內(nèi) ，主要用于補充流動資金不足，降低短期債務(wù)的財務(wù)成本 成本鎖定 在目前的利率市場波動較大的環(huán)境下，發(fā)行企業(yè)債券可以在較長期限內(nèi)（ 5～ 10年） 鎖定成本 短期融資券發(fā)行利率受發(fā)行時經(jīng)濟形勢、政策調(diào)控等因素的影響， 波動性較大 ，利息支出變動也較大，而且每年都會面臨發(fā)行風險 相對于短期融資券 17 ? （ 3） 短期融資券和中期票據(jù)融資 ? 短期融資券：是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在 1年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。 ? 國家發(fā)改委自受理申請之日起 3個月內(nèi)作出核準或者不予核準的決定； ? 經(jīng)過人民銀行、證監(jiān)會的會簽，獲得發(fā)行批文。 還本付息方式 還本付息方式 適合品種 貼現(xiàn)發(fā)行 即利息預(yù)扣方式，目前多適合于短券等短期品種 一次性還本付息 即利隨本清方式，目前多適用于短期品種 一年兩次付息，到期一次還本 市場內(nèi)少部分中長期債券采用，增加兌付工作量 一年一次付息，到期一次還本 市場內(nèi)中長期品種普遍采用的模式 企業(yè)債券發(fā)行工作結(jié)構(gòu) 發(fā)行人 發(fā)改委 主承銷商 承銷團 主承銷商 會計師 擔保人；監(jiān)管人 評級 律師 發(fā)行核準 協(xié)助發(fā)行申請工作 上市申請、后續(xù)服務(wù) 審計 擔保 評級 法律意見 發(fā)行 組建 抵押資產(chǎn)監(jiān)管 保薦 協(xié)調(diào)中介機構(gòu)工作 評估師 評估 抵押模式下 債權(quán)人 債券代理人 保護債權(quán)人權(quán)益 關(guān)注發(fā)行人資信狀況等 包銷 附注 :擔保不是必須的 中介機構(gòu) 主要工作內(nèi)容 主承銷商 協(xié)調(diào)各中介機構(gòu)開展盡職調(diào)查 牽頭準備發(fā)行申請文件 進行債券市場調(diào)查，設(shè)計債券發(fā)行方案 負責債券申報工作 策劃債券宣傳方案，安排路演推介工作 組建承銷團，領(lǐng)導(dǎo)承銷團進行債券銷售，并承擔余額包銷責任 負責債券發(fā)行后的上市申請工作，以及債券存續(xù)期間的相關(guān)后續(xù)服務(wù) 審計機構(gòu) 審計發(fā)行人最近三年財務(wù)報表，出具審計報告 完成發(fā)行人的財務(wù)盡職調(diào)查 承銷商律師 為承銷團提供法律咨詢 發(fā)行人律師 就債券的發(fā)行、上市出具法律意見書和律師工作報告 完成發(fā)行人的法律盡職調(diào)查 信用評級機構(gòu) 出具債券評級報告 進行債券存續(xù)期間的跟蹤評級 擔保機構(gòu) (若有 ) 出具擔保函，為債券的還本付息提供擔保 資產(chǎn)評估機構(gòu) 在抵押債券模式下，對相關(guān)抵押資產(chǎn)進行價值評估 企業(yè)債券中介機構(gòu)職責 發(fā)行人 發(fā)行企業(yè)債券 證券公司 信用評級機構(gòu) 向國家發(fā)改委報送材料，由國家發(fā)改委審批 中央國債登記結(jié)算 公司登記托管 企業(yè)債券的發(fā)行流程一覽 擔保人（如需） 律師事務(wù)所 承銷債券 進行資信評級 為債券擔保 出具法律意見書 階段一：前期準備工作（約 1個月） 階段二：債券發(fā)行申請（約 2個月） 階段三：債券發(fā)行（約半個月） ? 主承銷商進場，協(xié)助公司制定債券發(fā)行方案； ? 發(fā)行人決策層對發(fā)債事項作出決議； ? 主承銷商協(xié)助發(fā)行人選擇評級機構(gòu)、律師等中介機構(gòu)； ? 聯(lián)系擔保機構(gòu)，就擔保事項進行協(xié)商（如需）；聯(lián)系選擇債券受托管理人； ? 主承銷商配合發(fā)行人制作發(fā)行申請文件初稿。 ? 其他因素： 有無擔保、投資者偏好、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行頻率、期限結(jié)構(gòu)、贖回條款、目標市場、發(fā)行方式、利息結(jié)構(gòu)等眾多因素。 ? 流動性差異： 由于國債、央行票據(jù)等信用好、發(fā)行頻率高、規(guī)模大，在市場上有著良好的流動性。 ? 基準利率： 主要是同期限央行票據(jù)和 Shibor的水平。 債券方案設(shè)計時考慮的主要因素有： ? 公司 自身的具體 情況 ，包括凈資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、凈利潤、業(yè)績增長趨勢等，以判斷公司的債券發(fā)行規(guī)模和債券信用情況 ； ? 公司 的 資金 使用需求 ，從而考慮包括規(guī)模和期限等債券要素 ； ? 目前的 債券市場環(huán)境 ，估算債券的需求和利率情況 ； ? 宏觀經(jīng)濟和利率 趨勢判斷 ，設(shè)計對公司長期有利的債券方案。 ? 所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展規(guī)劃； ? 凈資產(chǎn)規(guī)模達到規(guī)定的要求（ 6000萬元以上）； ? 經(jīng)濟效益良好，近三個會計年度連續(xù)盈利； ? 最近三個會計年度平均可分配利潤（或凈利潤）足以 支付債券一年的利息 ； ? 現(xiàn)金流情況良好，具有較強的到期償債能力； ? 近三年沒有違法和重大違規(guī)行為； ? 前一次發(fā)行的企業(yè)債券已足額募集； ? 已發(fā)行的企業(yè)債券沒有延遲支付本息的情形； ? 發(fā)行債券余額不超過凈資產(chǎn)的 40％ 。包括依照公司法設(shè)立的公司發(fā)行的公司債券和其他企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券。按貸款的用途不同，可將貸款分為流動資金貸款、固定資金貸款和專項貸款等。 ?投資和融資要在數(shù)量上達到平衡、時間上做到銜接?？煞譃閭鶛?quán)融資和股權(quán)融資兩種方式。從歷史經(jīng)驗來看，地方政府債務(wù)增長在經(jīng)歷了高峰期后，一旦大幅收縮，違約風險就會上升，而銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量的惡化又會進一步加劇再融資風險。地方政府債務(wù)目前面臨的主要風險是再融資風險，未來 3年需支付的債務(wù)本息預(yù)計將達到 ， 2022年就需支付，而銀監(jiān)會今年明確禁止借新還舊，使得融資平臺的短期債務(wù)展期出現(xiàn)困難。投融資方案策劃 2 融資平臺的宏觀形勢 2022年 6月 28日 審計署公告 ： 2022 年末地方政府性債務(wù)總規(guī)模達到 萬億元，加上國債的存量， 2022 年政府負債率和債務(wù)率 （ 前者等于政府債務(wù) /GDP，后者等于政府債務(wù) /財政收入 。） 分別達到 44％和 146％，較 09 年 （ %和 %）都有所下降 ， 且仍保持在國際較低水平，即使將政策性銀行和鐵道部等政府隱性債務(wù)也算上，政府債務(wù)的系統(tǒng)性風險依然可控。融資平臺的再融資壓力有多大，取決于銀監(jiān)會的四分類標準實際執(zhí)行起來有多嚴。 ? 投融資渠道分析 ? 投融資平臺建設(shè) 投 融資 體系建設(shè) ? 《 地方融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知 》 ? 《 中國銀監(jiān)會關(guān)于切實做好 2022年地方政府平臺貸款風險監(jiān)管工作的通知 》 融資平臺政策解讀 一、投 融資 體系建設(shè) 渠道分析 債權(quán)融資 股權(quán)融資 平臺建設(shè) 各開發(fā)區(qū)投融資體制案例 投融資平臺搭建 ● （一）投融資渠道 債權(quán)融資 股權(quán)融資 企業(yè)融資 融資： 是指企業(yè)通過各種途徑籌措企業(yè)生存和發(fā)展所必需的資金。 ?融資與投資是資金活動不可分割的兩個環(huán)節(jié)，融資是投資的前提，投資是融資的目的。 1. 債權(quán)融資 （ 1）銀行貸款融資 ： 指借款人為滿足自身建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營的需要，同銀行簽訂貸款協(xié)議，借入一定數(shù)額的資金，并在約定期限還本金并支付利息的融資方式。 ● （一）投融資