【正文】 不變的情況下，根據(jù)利率平價(jià)條件，美元將貶值?！　　　　　　　　　　　　　　　　　　　? （1）如圖132，當(dāng)歐元利率從提高到時(shí)，匯率從調(diào)整到，歐元相對(duì)于美元升值。（1）由于利率相等，根據(jù)利率平價(jià)條件，美元對(duì)英鎊的預(yù)期貶值率為零，即當(dāng)前匯率與預(yù)期匯率相等。625%；20%；2%。其他不變時(shí)，$per Euro, dog。因此，19821985年美國(guó)資本流入超過了其經(jīng)常項(xiàng)目的赤字。在20世紀(jì)80年代的上上半期，美國(guó)政府對(duì)外匯市場(chǎng)無任何干預(yù)。如：經(jīng)常項(xiàng)目赤字100萬美元，但存在比較大的資本流入且資本與金融項(xiàng)目盈余102萬美元，故國(guó)際收支存在2萬的盈余?？梢?，如果資本與金融項(xiàng)目盈余超過經(jīng)常項(xiàng)目赤字。雖然這項(xiàng)交易是干預(yù)的形式，但并不會(huì)反映在美國(guó)官方結(jié)算余額。這個(gè)賬戶提供了外匯市場(chǎng)上干預(yù)程度的部分情況。高儲(chǔ)備也可以起到傳遞信號(hào)的作用，使國(guó)外的借款者確信對(duì)該國(guó)信貸是值得的。外匯儲(chǔ)備的減少將會(huì)限制中央銀行影響或盯住匯率的能力。一國(guó)中央銀行持有的外匯儲(chǔ)備隨著其官方結(jié)算余額非零而發(fā)生變化。但是，經(jīng)常項(xiàng)目赤字的任何時(shí)期，為了支付對(duì)外國(guó)人發(fā)生的債務(wù)，意味著由于缺少收入而減少相應(yīng)時(shí)期的支出。下面是一個(gè)赤字被重視例子。當(dāng)然，凈資本流入1億美元僅僅用來彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字?；驹硎窃摻灰讓?dǎo)致外國(guó)對(duì)出售資產(chǎn)方的Pecunia支付。因此，Pecunia中央銀行必須使用額外的一個(gè)億借貸給國(guó)外從而增加其儲(chǔ)備。（3）、如果外國(guó)官方資本流入Pecunia 6億美元，則該國(guó)有1億美元的國(guó)際收支盈余。僅僅當(dāng)外國(guó)中央銀行需要Pecunia資產(chǎn)時(shí)才能使Pecunia中央銀行避免使用5億美元儲(chǔ)備來為彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字提供資金。該國(guó)不得不為彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字提供一億美元的資金，所以該國(guó)當(dāng)年凈國(guó)外資產(chǎn)減少1億美元。最后的調(diào)整類似于金本位制下發(fā)生的情況。如果交易用現(xiàn)金進(jìn)行支付，則記入New Jersey金融項(xiàng)目的借方和New York金融項(xiàng)目的貸方。購(gòu)買answering machine記入New York收支賬戶的經(jīng)常項(xiàng)目借方，記入New Jersey收支賬戶經(jīng)常項(xiàng)目的貸方。（5）、沒有市場(chǎng)交易發(fā)生。當(dāng)此公司支付餐費(fèi)給法國(guó)餐館時(shí)，記入美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的借方。購(gòu)買美元的法國(guó)公民如果使用它們購(gòu)買美國(guó)商品，這將記入美國(guó)國(guó)際收支賬戶經(jīng)常項(xiàng)目的貸方；如果用來購(gòu)買美國(guó)資產(chǎn)，這將記入美國(guó)國(guó)際收支賬戶金融項(xiàng)目的貸方。最后，銀行采取的各項(xiàng)行為將導(dǎo)致記入美國(guó)國(guó)際收支表的貸方。（2）、同樣，購(gòu)買德國(guó)股票反映在美國(guó)金融項(xiàng)目的借方。相應(yīng)地，當(dāng)美國(guó)人通過他的瑞士銀行賬戶用支票支付時(shí)，因?yàn)樗麑?duì)瑞士請(qǐng)求權(quán)減少，故記入美國(guó)金融項(xiàng)目的貸方。這個(gè)問題的要點(diǎn)是：政策影響經(jīng)常賬戶方式需要進(jìn)行一般均衡、宏觀分析。）同時(shí)，當(dāng)對(duì)投資中間品實(shí)行關(guān)稅保護(hù)時(shí)，由于受保護(hù)行業(yè)成本的提高可能使該行業(yè)投資下降，從而改善經(jīng)常項(xiàng)目。例如，關(guān)稅保護(hù)能提高被保護(hù)行業(yè)的投資，從而使經(jīng)常賬戶惡化。（2）既然強(qiáng)制性的關(guān)稅和配額對(duì)這些變量沒有影響，所以貿(mào)易壁壘不能減少經(jīng)常賬戶赤字。（1）等式122可以寫成。出售給日本豐田公司的鋼材，鋼材價(jià)值通過豐田公司進(jìn)入日本的GNP，而最終沒有進(jìn)入美國(guó)的國(guó)民收入賬戶。例如：美國(guó)分別銷售鋼材給日本的豐田公司和美國(guó)的通用汽車公司?！秶?guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)》（國(guó)際金融）習(xí)題答案要點(diǎn)第12章 國(guó)民收入核算與國(guó)際收支如問題所述，GNP僅僅包括最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值是為了避免重復(fù)計(jì)算的問題。在國(guó)民收入賬戶中，如果進(jìn)口的中間品價(jià)值從GNP中減去，出口的中間品價(jià)值加到GNP中，重復(fù)計(jì)算的問題將不會(huì)發(fā)生。其中出售給通用公司的鋼材，作為中間品其價(jià)值不被計(jì)算到美國(guó)的GNP中。所以這部分由美國(guó)生產(chǎn)要素創(chuàng)造的中間品價(jià)值應(yīng)該從日本的GNP中減去，并加入美國(guó)的GNP。美國(guó)更高的進(jìn)口壁壘對(duì)私人儲(chǔ)蓄、投資和政府赤字有比較小或沒有影響。不同情況對(duì)經(jīng)常賬戶產(chǎn)生不同的影響。（當(dāng)然，使幼稚產(chǎn)業(yè)有一個(gè)設(shè)備現(xiàn)代化機(jī)會(huì)的關(guān)稅保護(hù)是合理的。一般地，永久性和臨時(shí)性的關(guān)稅保護(hù)有不同的效果。（1）、購(gòu)買德國(guó)股票反映在美國(guó)金融項(xiàng)目的借方。這是美國(guó)用一個(gè)外國(guó)資產(chǎn)交易另外一種外國(guó)資產(chǎn)的案例。當(dāng)?shù)聡?guó)銷售商將美國(guó)支票存入德國(guó)銀行并且銀行將這筆資金貸給德國(guó)進(jìn)口商（此時(shí)，記入美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的貸方）或貸給個(gè)人或公司購(gòu)買美國(guó)資產(chǎn)（此時(shí)，記入美國(guó)金融項(xiàng)目的貸方）。（3）、法國(guó)政府通過銷售其持有在美國(guó)銀行的美元存款干預(yù)外匯市場(chǎng)，代表美國(guó)金融項(xiàng)目的借方項(xiàng)目。（4）假定簽發(fā)旅行支票的公司使用支票賬戶在法國(guó)進(jìn)行支付。簽發(fā)旅行支票的公司必須銷售資產(chǎn)（消耗其在法國(guó)的支票賬戶）來支付，從而減少了公司在法國(guó)擁有的資產(chǎn)，這記入美國(guó)金融項(xiàng)目的貸方。（6）離岸交易不影響美國(guó)國(guó)際收支賬戶。當(dāng)New Jersey的公司將貨款存入New York銀行時(shí)，記入New York的金融項(xiàng)目的貸方和New Jersey金融項(xiàng)目的借方。New Jersey獲得美元現(xiàn)鈔（從New York進(jìn)口資產(chǎn)），而New York則減少了美元（出口美元資產(chǎn)）。（1）、非儲(chǔ)備金融項(xiàng)目余額為盈余5億美元，而經(jīng)常項(xiàng)目赤字10億美元，所以當(dāng)年P(guān)ecunia國(guó)際收支余額（官方結(jié)算余額）為500萬美元。（2）、Pecunia中央銀行為經(jīng)常項(xiàng)目赤字提供的資金不能由私人資本流動(dòng)來彌補(bǔ)。因此，Pecunia中央銀行儲(chǔ)備資產(chǎn)減少了5億美元，這部分在其國(guó)際收支表上將以官方資本形式流入（同樣的數(shù)量）。即，該國(guó)需要10億來彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字，但有11億流入了該國(guó)。被外國(guó)中央銀行購(gòu)買的Pecunia資產(chǎn)作為流出進(jìn)入該他們國(guó)家的國(guó)際收支賬戶借方。（4）、與非中央銀行交易一起，Pecunia國(guó)際收支賬戶將表現(xiàn)為外國(guó)官方儲(chǔ)備資產(chǎn)增加6億美元（金融項(xiàng)目貸方或資本流入）和Pecunia在國(guó)外持有的官方儲(chǔ)備資產(chǎn)增加1億美元（金融項(xiàng)目借方或資本外流）。從長(zhǎng)期來看，經(jīng)常項(xiàng)目赤字或盈余是一種非穩(wěn)定的狀態(tài)。例如，為了未來有較高的國(guó)民收入而現(xiàn)在借款提高其生產(chǎn)能力。在缺乏良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，相對(duì)于收入，一國(guó)最好的方式可能是在一段時(shí)期內(nèi)進(jìn)行消費(fèi)方面的調(diào)整。中央銀行利用外匯儲(chǔ)備來影響外匯匯率。對(duì)于一些國(guó)家（特別是發(fā)展中國(guó)家），當(dāng)向國(guó)外借款困難時(shí)，中央銀行儲(chǔ)備是保持消費(fèi)與投資的重要方式。官方結(jié)算余額也稱為國(guó)際收支余額，它表示相對(duì)于由外國(guó)政府機(jī)構(gòu)持有的美元儲(chǔ)備變化，由美國(guó)政府機(jī)構(gòu)（如美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部）持有的國(guó)際儲(chǔ)備的凈變化額。例如，假設(shè)Bundesbank購(gòu)買美元并存入London bank的歐洲非美國(guó)銀行的賬戶。相反，當(dāng)London bank將這筆存款劃給其在美國(guó)的賬戶，此交易將以私人資本流的形式出現(xiàn)。國(guó)際收支余額等于經(jīng)常項(xiàng)目盈余加上資本金融項(xiàng)目盈余。 這個(gè)問題可以用來介紹外匯市場(chǎng)干預(yù)（第17章）。19821985年間，實(shí)際數(shù)字顯示國(guó)際收支存在較小的盈余，教材結(jié)果是國(guó)際收支余額為零，而這些年經(jīng)常項(xiàng)目存在明顯的較大赤字。第13章　匯率與外匯市場(chǎng)：資產(chǎn)方法，一條德國(guó)香腸bratwurst等于三條hot dog。相對(duì)于初始階段，hot dog變得更貴。分別為：15%、10%、8%?！。?）$per pound如果美元利率不久將會(huì)下調(diào)，市場(chǎng)會(huì)形成美元貶值的預(yù)期，即值變大，從而使歐元存款的美元預(yù)期收益率增加，圖131中的曲線移到，導(dǎo)致美元對(duì)歐元貶值，匯率從升高到?！　　　　　　　　　　　D132（2）如圖133，當(dāng)歐元對(duì)美元預(yù)期升值時(shí)，美元存款的歐元預(yù)期收益率提高，美元存款的歐元收益曲線從上升到，歐元對(duì)美元的匯率從提高到，歐元對(duì)美元貶值。如圖134，利率從下降到 ，美元對(duì)外國(guó)貨幣的匯價(jià)從提高到，美元貶值。即使美聯(lián)儲(chǔ)稍微降低利率，假如從降低到（如圖135），這比人們開始相信會(huì)發(fā)生的還要小。(b)經(jīng)濟(jì)衰退的破壞性作用使持有美元的風(fēng)險(xiǎn)增大。在預(yù)期不變前提下，只有美元現(xiàn)匯貶值，才能提高風(fēng)險(xiǎn)升水水平。如果美元軟著陸就以避免美元的大幅貶值。當(dāng)美國(guó)居民持有其他財(cái)富的收益率升高時(shí)，歐元貶值使歐元資產(chǎn)的美元預(yù)期收益率提高，使歐元升值，從而減少資產(chǎn)損失。本章說明，即使最終交易是非美元結(jié)算的，銀行間的大部分外匯交易均與美元有關(guān)（銀行間外匯交易占外匯交易的大部分）。由于人們更愿意用其他貨幣交換成美元，使美元這種載體貨幣成為最具流動(dòng)性的貨幣?！∨c墨西哥比索相比，由于美元流動(dòng)性更大，持有美元的風(fēng)險(xiǎn)性更小，所以即使美元存款利率較低，仍然具有更強(qiáng)的吸引力。歐元區(qū)代表與美國(guó)一個(gè)大的經(jīng)濟(jì)體，其有可能與美元一樣承擔(dān)載體貨幣作用，進(jìn)而減少美元的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)。因此，美元流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)將呈現(xiàn)一個(gè)慢慢減弱的過程。如