【正文】 人會對上市公司進(jìn)行投資來獲取長期差價收益的，只能靠投機(jī)來獲取短期買賣差價。 從公司的成長性方面看,由于我國上市公司的業(yè)績普遍下降,絕大部分上市公司的成長性不高，加上市場狀況不好，投資者很難通過投資來獲得長期差價收益。而投資者如果購買了這類股票，得到的回報(bào)率反而低于銀行的活期年利率，那還不如不投資。投資者如果不想投機(jī)，有錢最好存入銀行。既然如此，派現(xiàn)的幾分錢對投資者來講完全可以忽略不計(jì)，沒必要為幾分錢去進(jìn)行長期投資。而形成這一狀況的一個重要的原因就在于,我國的上市公司分紅水平普遍較低,上市公司的成長性較差，投資者所能獲得的投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投機(jī)收益。 在我國的股市中，幾乎90％以上的人是投機(jī)者，在少數(shù)的所謂投資者中，大部分人是被長期套牢的被動投資者。有些公司在分紅時通過填表的方式向投資者提供一定的選擇，投資者既可以拿走公司分派的現(xiàn)金，也可以自動將現(xiàn)金放回公司，折成紅股以在將來獲取長期差價收益。這一類人以中青年居多，投資是為了將來養(yǎng)老。這一類人以老年人居多，考慮現(xiàn)時多于考慮未來。股市中投資的人數(shù)大大高于投機(jī)者人數(shù)。而投資于美國的股票市場，可獲得的投資收益較高。 在發(fā)達(dá)國家，由于大部分上市公司有業(yè)績支撐，有能力支付給投資者較多的投資回報(bào)，或者具有較高的成長性，投資者獲得的投資收益不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投機(jī)收益，而且往往大于同期銀行存款利息。而投資收益大于投機(jī)收益的前提是上市公司的高投資回報(bào)和高成長性。這種收益是投資者通過市場中短期投機(jī)的行為所得到的，因此是一種投機(jī)收益。投資者購買這些公司的股票，雖然短期所獲得的現(xiàn)金收益較少，但手中股票增加，通過長期投資也可以獲得可觀的長期差價收益。這種收益是因投資者長期投資而獲得的，所以是一種投資收益。許多人將這種收益看成是投機(jī)收益，這是不正確的。股利收益是投資者向上市公司投資而獲得的收益，因此是一種投資收益。－部分是股利收益，這種收益主要是通過上市公司分紅來實(shí)現(xiàn)。而投資收益根據(jù)其來源和形式不同，又可以劃分為不同的組成部分。因此，在研究上市公司的分紅問題之前，我們有必要先對投資者收益的構(gòu)成進(jìn)行研究。只有當(dāng)上市公司能夠支付給股東滿意的投資回報(bào)時，人們才愿意向上市公司投資，否則人們只能去投機(jī)，博取短線差價，而股市也只能成為一個高度投機(jī)的市場。而投資者獲得收益的大小，首先與上市公司的分紅有關(guān)。投資者獲取收益的大小，決定著投資者的行為方式。這種狀況的形成有其深刻的原因。 投資者看中上市公司的業(yè)績，是一種巨大的進(jìn)步，這說明我國的投資者已經(jīng)逐漸走向成熟，我國的股市也逐步朝著健康的方向發(fā)展。如四川長虹、深發(fā)展等股票，因?yàn)楣緲I(yè)績優(yōu)異，股價一漲再漲，而一些公司業(yè)績較差的股票，其價格不漲反跌?！蹲C券投資學(xué)》參考資料之六 分紅方案分析 投資收益的構(gòu)成 上市公司分紅的規(guī)則與程序 上市公司分紅的形式與內(nèi)容 上市公司分紅水平分析 上市公司分紅過程中的復(fù)雜狀態(tài) 投資收益的構(gòu)成 進(jìn)入1996年后，由于我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)及宏觀政策的轉(zhuǎn)變，我國股市出現(xiàn)了一個持續(xù)一年多的牛市行情。在這－輪行情中，追捧績優(yōu)股，熱炒公司業(yè)績成為與往年不同的最主要特點(diǎn)。投資者如果誤買了這些股票，就可能飽嘗牛市套牢之苦。但是我們也不能不看到，在我國目前的股市中，絕大多數(shù)人看中公司業(yè)績，并不是以公司業(yè)績來投資，而是用公司業(yè)績?nèi)ネ稒C(jī)，人們往往是將公司業(yè)績作為一個投機(jī)的題材，進(jìn)行短線炒作以博取差價。 一般來講，投資者看中上市公司的業(yè)績并不是投資的根本目的，其投資的根本目的是追求收益最大化。也就是說投資者行為完全受利益驅(qū)動，在特定的市場中，如果投資獲得的收益大于投機(jī)獲得的收益，投資者必然趨向于投資；如果投機(jī)獲得的收益大于投資獲得的收益，投資者必然傾向于投機(jī)。上市公司分紅問題是一個關(guān)系到股票市場發(fā)展的、帶有根本性的問題，它直接涉及到上市公司能夠給股東多少投資回報(bào)。應(yīng)當(dāng)注意的是，上市公司的分紅問題并不是一個簡單的數(shù)量比較問題，有些效益好的上市公司分紅比例不高，而投資者仍然愿意向這些公司長期投資，因?yàn)檫@些公司具有較好的成長性，投資者購買的是這些公司的未來，是為了獲取長期的差價收益。 投資者購買股票，是為了獲得收益。從總體上講，投資者的收益主要由兩部分構(gòu)成。上市公司分紅又可以采用兩種方式，即派現(xiàn)金和送紅股。另一部分是資本收益，這種收益也叫股票的買賣差價收益，即投資者低價買進(jìn)高價賣出股票所獲得的收益。實(shí)際上，買賣差價收益也分為兩種不同的形式，一種是由于上市公司具有較高的成長性，在公司業(yè)績不斷提高的基礎(chǔ)上，其股票價格穩(wěn)定地增值，而使投資者獲得的長期差價收益。有些上市公司雖然經(jīng)營業(yè)績不錯，但為了增強(qiáng)其成長性，在紅利分配時，采取少派現(xiàn)金多送紅股的方式，將更多的資金留作公司的發(fā)展資本。另一種是通過投資者憑借各種影響股票價格的因素，捕捉市場機(jī)會，進(jìn)行股票短線炒作而獲得的短期差價收益。 在股票市場中，只有投資收益大于投機(jī)收益，投資者才能傾向于投資而減少投機(jī)，使市場中投資的人數(shù)大于投機(jī)的人數(shù)，股票市場才能成為穩(wěn)定健康的投資市場，否則股票市場只能是一個投機(jī)的市場。上市公司的高投資回報(bào)和高成長性又是建立在上市公司業(yè)績不斷提高的基礎(chǔ)之上的。例如在美國，一年期銀行存款的利率為6％，所得利息要交納15％的聯(lián)邦稅，再減去通貨膨脹率34％，實(shí)際所獲利息是很少的。因此，在美國有60％以上的公民投資于股市。在投資者中又分為兩類人，一類人投資的目的是為了獲取上市公司的投資回報(bào)，是為了追求上市公司分派的現(xiàn)金。另一類人投資的目的是為了購買上市公司的未來，追求的是因上市公司的成長性而帶來的長期差價收益。根據(jù)不同的投資目的，投資者可以加入不同的基金，由基金公司負(fù)責(zé)操作。美國的投資者獲得現(xiàn)金股利，要與其工資收入（超過5萬美元以上）一起交納15％－40％的所得稅，而獲得紅股則不用納稅，這對于向上市公司進(jìn)行再投資是一種鼓勵。這種情況決定了我國股市只能是一個投機(jī)性的股市。 目前，如果再扣掉20％的個人所得稅，投資者投資一年僅僅得到幾分錢，而在股市中炒作。我國還有許多上市公司的分紅額與市價比率不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于－年期銀行定期存款利率，甚至低于銀行的活期存款年利率。如果投資者將錢存入證券公司，即使不買股票，按規(guī)定，證券公司要按銀行活期利率付給投資者利息。在這種條件下，投資者購買股票，只能是為了投機(jī)，沒有人去重視上市公司的分紅了。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，從93年底到95年底，除少數(shù)業(yè)績與成長性非常好的公司，資本收益是正數(shù)外，其余絕大部分公司的資本收益是負(fù)數(shù)。今年，由于股市出現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)行情，許多人獲得了豐厚的資本收益。有兩方面的情況可以證明這一點(diǎn)。而想長期投資，捂一年或幾年的人很少。這說明，近階段來投資者的資本收益絕大多數(shù)不是因上市公司的成長性而獲得的，而是憑借宏觀形勢的利好博取差價而得到的短期差價收益。從某種意義上來講，利益的引導(dǎo)，比強(qiáng)制性的監(jiān)管更為有效，創(chuàng)造使投資者的投資收益大于投機(jī)收益的條件,是一個關(guān)鍵。而投資者本身是不會創(chuàng)造社會財(cái)富的，在市場中只有上市公司才能創(chuàng)造社會財(cái)富，投資者應(yīng)當(dāng)去賺上市公司的錢。 上市公司分紅的規(guī)則與程序 投資者獲得的股利收益主要來源于上市公司的凈利潤，它是通過上市公司分紅而得到的。大部分公司是在營業(yè)年度下一年的4月至7月進(jìn)行分紅。中期分紅一般只能在中期以前的利潤余額范圍內(nèi)分配，并且是在預(yù)期本年度結(jié)束時不會出現(xiàn)虧損的前提下方可進(jìn)行。公司利潤主要包括公司的營業(yè)利潤。上