【正文】 ：China Venture相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年開展投資業(yè)務(wù)的券商共25家，其中共披露投資案例147起。其中，成立于2010年的券商直投公司13家，除了新成立的直投公司，多家券商也于2010年對直投公司進(jìn)行了增資。由于數(shù)據(jù)的可得性有限，有些數(shù)據(jù)將會有一定的滯后性，文中數(shù)據(jù)來源如不做特別說明，均表示來自Wind及China Venture數(shù)據(jù)庫。那么，未來如何與目前占市場主導(dǎo)地位的外資、民營私募投資機構(gòu)相抗衡？如何發(fā)揮證券公司本身制度安排、監(jiān)管要求、風(fēng)險控制上一系列的優(yōu)勢，使得券商直投贏得市場“最陽光私募投資主體”稱謂？這一系列問題將是擺在券商直投業(yè)務(wù)未來發(fā)展道路上的重大問題。從國際經(jīng)驗看，直投業(yè)務(wù)是證券公司收入的重要來源，高盛、摩根士丹利等國際投行直投業(yè)務(wù)收益甚至高于傳統(tǒng)的證券承銷業(yè)務(wù)收益。特別是，直投基金的試點擴容等政策連續(xù)推出，將促使券商直投業(yè)務(wù)擺脫只能使用自有資金做直投的限制，實現(xiàn)規(guī)?；咚侔l(fā)展，推動直投業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入快車道。經(jīng)過四年多的市場檢驗后，證監(jiān)會決定從2011年7月8號起將直投業(yè)務(wù)納入常規(guī)監(jiān)管，并發(fā)布《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》。最后，全文從資金來源、市場定位、投資周期三個維度剖析了券商直投業(yè)務(wù)未來的發(fā)展趨勢，并提出其可持續(xù)發(fā)展的未來方向。從投資收益情況看。當(dāng)然，這一數(shù)據(jù)相比2010年國內(nèi)PE市場披露近400起案例、（）的規(guī)模水平，盡管投資規(guī)模占比仍不足10%，但以投資案例數(shù)量來看，券商直投已逐漸成為PE市場最為活躍的投資主體之一。因此，本業(yè)務(wù)報告擬對2010~2011年上半年券商的直投業(yè)務(wù)現(xiàn)狀及競爭格局進(jìn)行分析，同時對直投與PE、VC之間的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行對比研究，尋找出目前制約券商直投業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸，探討直投業(yè)務(wù)未來發(fā)展趨勢、發(fā)展路徑。特別是，直投基金的試點擴容等政策連續(xù)推出，將促使券商直投業(yè)務(wù)擺脫只能使用自有資金做直投的限制，實現(xiàn)規(guī)?；咚侔l(fā)展，推動直投業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入快車道。作者： 翁媛媛電話：075582130627 wengyy報告編號：2011052完成時間：20110715獨立聲明：本報告所采用的信息及數(shù)據(jù)均來源于公開可得到的資料。直投有益呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢?！駨闹蓖稑I(yè)務(wù)退出情況看，2011年前5個月已有13家券商直投業(yè)務(wù)投資的企業(yè)首發(fā)上市，而2010年共有13家實現(xiàn)IPO，2009年有6家，之前的2008年未有投資企業(yè)上市，這將預(yù)示著開展試點近四年以來，券商直投業(yè)務(wù)已紛紛迎來其收獲期。報告要點：●從業(yè)務(wù)發(fā)展總體格局來看，截至2010年年底共成立了31家券商直投公司，其中共披露投資案例147起。當(dāng)然，這一數(shù)據(jù)相比2010年國內(nèi)PE市場披露近400起案例、（）的規(guī)模水平，盡管投資規(guī)模占比仍不足10%，但以投資案例數(shù)量來看，券商直投已逐漸成為PE市場最為活躍的投資主體之一?！駨耐顿Y收益情況看。●最后，全文從資金來源、市場定位、投資周期三個維度剖析了券商直投業(yè)務(wù)未來的發(fā)展趨勢，并提出其可持續(xù)發(fā)展的未來方向。21 / 25目 錄摘 要證監(jiān)會決定從2011年7月8日起將直投業(yè)務(wù)納入常規(guī)監(jiān)管，由試點轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)后，未來券商直投業(yè)務(wù)將迎來發(fā)展良機。那么，未來如何與目前占市場主導(dǎo)地位的外資、民營私募投資機構(gòu)相抗衡？如何發(fā)揮證券公司本身制度安排、監(jiān)管要求、風(fēng)險控制上一系列的優(yōu)勢，使得券商直投贏得市場“最陽光私募投資主體”稱謂？這一系列問題將是擺在券商直投業(yè)務(wù)未來發(fā)展道路上的重大問題。從業(yè)務(wù)發(fā)展總體格局來看，截至2010年年底共成立了31家券商直投公司，其中共披露投資案例147起。從直投業(yè)務(wù)退出情況看，2011年前5個月已有13家券商直投業(yè)務(wù)投資的企業(yè)首發(fā)上市，而2010年共有13家實現(xiàn)IPO，2009年有6家，之前的2008年未有投資企業(yè)上市，這將預(yù)示著開展試點近四年以來，券商直投業(yè)務(wù)已紛紛迎來其收獲期。直投有益呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢。關(guān)鍵詞：直投業(yè)務(wù) 私募股權(quán)投資 賬面回報率 1. 引言自2007年9月中金、中信首批獲證監(jiān)會批準(zhǔn)直投業(yè)務(wù)試點以來，國內(nèi)已有34家公司設(shè)立了直投子公司，注冊資本合計216元。由試點轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)后，監(jiān)管層將為該業(yè)務(wù)下一步的發(fā)展提供更貼合市場需求的制度安排、創(chuàng)造更加良好的監(jiān)管環(huán)境，券商直投業(yè)務(wù)將迎來發(fā)展良機。更重要的實質(zhì)性意義在于，直投“轉(zhuǎn)正”將繼續(xù)有效拓寬證券公司的收入渠道。 同時，在“轉(zhuǎn)正”后，券商直投業(yè)務(wù)如果能快速發(fā)展，也將有利于私募投資市場的進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展。因此，本業(yè)務(wù)報告擬對2010~2011年上半年券商的直投業(yè)務(wù)現(xiàn)狀及競爭格局進(jìn)行分析，同時對直投與PE、VC之間的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行對比研究，尋找出目前制約券商直投業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸，探討直投業(yè)務(wù)未來發(fā)展趨勢、發(fā)展路徑。2. 券商直投業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀 券商直投業(yè)務(wù)整體市場發(fā)展概況截至2010年年底共成立了31家券商直投公司（見表1）。整體來看。相比2009年，2010年券商直投投資規(guī)模出現(xiàn)爆發(fā)式增長，%%，券商直投已成為PE市場最為活躍的投資主體之一。2010年13家曾獲券商直投的IPO企業(yè)背后，涉及券商直投公司7家，相比之下。截至2011年5月底，中國VC/PE市場共披露16支券商參與成立的股權(quán)投資基金(含正在籌備中的基金)，披露募資目標(biāo)規(guī)模600億元。 券商直投業(yè)務(wù)總體排名情況China Venture投中集團(tuán)對券商直投公司2010年投資及IPO退出情況進(jìn)行梳理，并根據(jù)注冊資本金規(guī)模、投資案例數(shù)量、投資規(guī)模、退出案例數(shù)量、退出規(guī)模、賬面退出回報率等6項指標(biāo)，分別對券商直投公司進(jìn)行評比，推出了“CVAwards 2010年度中國券商直投公司排行榜”，位列前十位的分別是：金石投資、廣發(fā)信德、國信弘盛、海通開元、平安財智、華泰紫金、國元投資、光大資本、中金佳成和中信建投資本（見表2）。其中，金石投資、國信弘盛、廣發(fā)信德及平安財智表現(xiàn)活躍，投資案例均超過10起，投資金額分別為21億元、。%%。而縱覽2007年試點開閘至今的4年時間，投資數(shù)