【正文】 工程占總資產(chǎn)的比重不穩(wěn)定穩(wěn)定，說明公司處于擴(kuò)大發(fā)展時(shí)期，投資不太穩(wěn)定，未來發(fā)展的波動(dòng)性大；公司無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重有明顯的上升，說明公司對(duì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)的關(guān)注較多，投入大量資金到研發(fā)中，這說明公司在以后的發(fā)展中能提高自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，降低風(fēng)險(xiǎn)。公司流動(dòng)負(fù)債逐年下降，%，%，主要是由于短期借款的大幅下降造成的，%%，%，其它短期負(fù)債較穩(wěn)定，下降的不是很多，說明公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐年下降；公司的營(yíng)運(yùn)能力較為穩(wěn)定，公司營(yíng)運(yùn)環(huán)境在不太好的情況下加強(qiáng)了管理，使企業(yè)能夠穩(wěn)定發(fā)展。企業(yè)能否償付其到期的流動(dòng)負(fù)債，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要指標(biāo)。營(yíng)運(yùn)資本＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債....................................公式7流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)247。流動(dòng)負(fù)債....................................公式9現(xiàn)金比率＝貨幣現(xiàn)金247。反應(yīng)企業(yè)用可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。一般認(rèn)為流動(dòng)比率2：1比較適宜，它表明企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)定可靠，除了滿足日常正常經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金需要外，還有足夠的財(cái)力償還到期的流動(dòng)負(fù)債。因此，恒豐紙業(yè)近三年的流動(dòng)比率相對(duì)評(píng)均，并且有上升趨勢(shì)，因此償債能力較好。速動(dòng)資產(chǎn)包括現(xiàn)金、短期投資及應(yīng)收款項(xiàng)。一般認(rèn)為企業(yè)的速動(dòng)比率為1：1比較適宜，它表明企業(yè)的每一元負(fù)債，都有一元易于變現(xiàn)的資產(chǎn)作為抵償。（3）現(xiàn)金比率是指企業(yè)的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，現(xiàn)金類資產(chǎn)包括企業(yè)所擁有的貨幣資金和持有的有價(jià)證券，是速動(dòng)資產(chǎn)扣除應(yīng)收賬款后的余額。因此現(xiàn)金比率可以更好的反應(yīng)企業(yè)的即刻償債能力，現(xiàn)金比率越高，企業(yè)面臨的短期償債壓力越小。因此，一般情況下，企業(yè)都會(huì)盡量減少現(xiàn)金余額，即保持較低的現(xiàn)金余額。 企業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還一年期或超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的長(zhǎng)期債務(wù)的現(xiàn)金保障程度。反應(yīng)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益成數(shù)、長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率等。資產(chǎn)...........................................公式11權(quán)益成數(shù)＝資產(chǎn)247。所有者權(quán)益...................................公式13有形凈值債務(wù)率=[負(fù)債總額247。利息費(fèi)用...............................公式15表3—3 恒豐紙業(yè)2011—2013年長(zhǎng)期償債能力分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2011年2012年2013年資產(chǎn)負(fù)債率%%%產(chǎn)權(quán)比率%%%權(quán)益乘數(shù)有形凈值債務(wù)率%%%利息保障倍數(shù)圖3—3 恒豐紙業(yè)2010—2012年長(zhǎng)期償債能力分析分析：（1）資產(chǎn)負(fù)債率是反應(yīng)企業(yè)償債能力和風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，該指標(biāo)越大說明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越重，反之，說明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越輕。對(duì)企業(yè)來說希望該指標(biāo)大些，雖然這樣會(huì)使企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，但企業(yè)也可以通過擴(kuò)大舉債規(guī)模獲得較多的財(cái)務(wù)杠桿利益。因?yàn)槿藗冋J(rèn)識(shí)到，該企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退或不景氣時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金收入可能滿足不了利息開支的需要，所以人們不會(huì)再向該企業(yè)提供借款或購買其發(fā)行的債券。一種常見的觀點(diǎn)是：資產(chǎn)負(fù)債率太低，意味著企業(yè)太過保守，不懂得“借雞生蛋”的道理，也不善于利用別人的資金為自己盈利，但出于風(fēng)險(xiǎn)防范的考慮，該指標(biāo)也不能太高，一般來講，保持在中立水平相對(duì)較為合適，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%—60%。（2）權(quán)益乘數(shù)，代表公司所有可供運(yùn)用的總資產(chǎn)是業(yè)主權(quán)益的幾倍。但是，若公司營(yíng)運(yùn)狀況剛好處于向上趨勢(shì)中，較高的權(quán)益乘數(shù)反而可以創(chuàng)造更高的公司獲利，透過提高公司的股東權(quán)益報(bào)酬率，對(duì)公司的股票價(jià)值可以產(chǎn)生正面激勵(lì)效果。（3）產(chǎn)權(quán)比率不僅反映了由債務(wù)人提供的資本與所有者提供的資本的相對(duì)關(guān)系，而且反映了企業(yè)自有資金償還全部債務(wù)的能力，因此它又是衡量企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是否安全有利的重要指標(biāo)。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)收益率大于負(fù)債成本率時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于提高資金收益率，獲得額外的利潤(rùn)，這時(shí)的產(chǎn)權(quán)比率可適當(dāng)高些。（4）有形凈值債務(wù)率揭示了負(fù)債總額與有形資產(chǎn)凈值之間的關(guān)系，能夠計(jì)量債權(quán)人在企業(yè)處于破產(chǎn)清算時(shí)能獲得多少有形財(cái)產(chǎn)保障。有形凈值債務(wù)率指標(biāo)最大的特點(diǎn)是在可用于償還債務(wù)的凈資產(chǎn)中扣除了無形資產(chǎn)，這主要是由于無形資產(chǎn)的計(jì)量缺乏可靠的基礎(chǔ)，不可能作為償還債務(wù)的資源?？梢钥闯?，有形凈值債務(wù)實(shí)質(zhì)上是產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)的延伸，是更為謹(jǐn)慎、保守地反映債權(quán)人利益受保護(hù)程度的指標(biāo)。2011年利息保障倍數(shù)過大，說明息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率過大，或者利潤(rùn)過大，或者利息費(fèi)用很少，或者兩者兼有之，利潤(rùn)過大，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益很好，利息費(fèi)用過低說明企業(yè)借款很少，進(jìn)一步說明企業(yè)的自有資金充足，都不能說明企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用效率不好，所以，利息保障倍數(shù)過大并不影響企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用效率。反應(yīng)企業(yè)營(yíng)業(yè)盈利能力的指標(biāo)主要有毛利率和營(yíng)業(yè)凈利率。營(yíng)業(yè)收入）100%......................... 公式16其中：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+利息支出總資產(chǎn)利潤(rùn)率＝息稅前利潤(rùn)247。長(zhǎng)期資本額100%......................公式18其中：長(zhǎng)期資本額=（期初長(zhǎng)期負(fù)債+期末長(zhǎng)期負(fù)債）247。2表3—4 恒豐紙業(yè)2011—2013年?duì)I業(yè)盈利能力分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2011年2012年2013年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率%%%總資產(chǎn)利潤(rùn)率%%%長(zhǎng)期資本收益率%%%圖3—4 恒豐紙業(yè)2011—2013年?duì)I業(yè)盈利能力分析分析：（1）營(yíng)業(yè)凈利率是反應(yīng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤(rùn)的能力，它表明一元銷售收入與其成本費(fèi)用之間可以“擠”出來的凈利潤(rùn)。由表3—，明顯2013年?duì)I業(yè)凈利潤(rùn)率驟減，究其原因是因?yàn)?013年的凈利潤(rùn)驟減造成，分析2013年的利潤(rùn)表可以得出是由于2013年的營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增加所致，可見2013年該企業(yè)內(nèi)部管理較松懈。恒豐紙業(yè)3年的總資產(chǎn)利潤(rùn)率均在5%以下，一般制造企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率是在510%之間。（3）長(zhǎng)期資本收益率可以幫助報(bào)表使用者了解企業(yè)的盈利水平，評(píng)價(jià)企業(yè)管理者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，分析企業(yè)的未來發(fā)展趨勢(shì)，做好企業(yè)的內(nèi)部決策和控制。因此，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成和周轉(zhuǎn)使用情況的分析在營(yíng)運(yùn)能力分析中具有重要的地位。評(píng)價(jià)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度可以通過存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等來衡量。企業(yè)存貨需要大量的營(yíng)運(yùn)資金，而這種資金的占用是企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)必不可少的。由此可見，存貨周轉(zhuǎn)率的分析不僅與營(yíng)運(yùn)能力有重要關(guān)系，也與企業(yè)的獲利能力有重要關(guān)系。減少存貨量一方面企業(yè)減弱了抵御市場(chǎng)不確定性對(duì)企業(yè)的沖擊力，另一方面減少了企業(yè)資金的占用，提高資金利用效率，使盈利能力上升，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)降低。一般認(rèn)為周轉(zhuǎn)率越高越好，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，每次周轉(zhuǎn)需天數(shù)越少，表明企業(yè)收賬速度快，壞賬損失少，流動(dòng)資金充足，償債能力強(qiáng)。說明企業(yè)管理層對(duì)應(yīng)收賬款管理效率提高，減少了企業(yè)壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營(yíng)業(yè)收入247。2表3—6 恒豐紙業(yè)2011年—2013年固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)2011年2012年2013年?duì)I業(yè)收入132731000014503300001517790000固定資產(chǎn)年初值6909460009579070001345980000固定資產(chǎn)年末值95790700013459800001177220000固定資產(chǎn)平均余額82442650011519435001257305000固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率圖3—6 恒豐紙業(yè)2011年—2013年固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析分析：一般來說固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高越好，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)固定資產(chǎn)的利用效果越高，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)越小，也說明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當(dāng)，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布合理。但是，從理論上講，一件固定資產(chǎn)提完折舊才算完成其價(jià)值的周轉(zhuǎn)，與某個(gè)會(huì)計(jì)期間的營(yíng)業(yè)收入沒有關(guān)系，但營(yíng)業(yè)收入的多少取決于固定資產(chǎn)實(shí)物的生產(chǎn)能力。反映企業(yè)總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的重要指標(biāo)是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，該指標(biāo)是指企業(yè)一定時(shí)期的營(yíng)業(yè)收入與全部資產(chǎn)平均余額之間的比例關(guān)系。2表3—7 恒豐紙業(yè)2011年—2013年總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)2011年2012年2013年?duì)I業(yè)收入132731000014503300001517790000總資產(chǎn)年初值189639000023311600002771270000總資產(chǎn)年末值233116000027712700002661160000固定資產(chǎn)平均值211377500025512150002716215000總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率圖3—7 恒豐紙業(yè)2011年—2013年總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析分析：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)快慢，說明企業(yè)全部資產(chǎn)的綜合利用效率。該比率指標(biāo)越高，說明企業(yè)全部資產(chǎn)的管理水平越高，相應(yīng)的企業(yè)償債能力和獲利能力就越高。如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)期處于較低的狀態(tài)，企業(yè)則應(yīng)采取相應(yīng)措施提高各項(xiàng)資產(chǎn)的利用程度，對(duì)那些確實(shí)無法提高利用率的多余、閑置的資產(chǎn)應(yīng)及時(shí)進(jìn)行處理，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。 投資報(bào)酬分析凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)247。當(dāng)期發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)................................................................. 公式26市盈率＝每股市價(jià)247。恒豐紙業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐年遞減，該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高；凈資產(chǎn)收益率越低，說明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱。一般來說，負(fù)債增加會(huì)導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的上升。恒豐紙業(yè)的市盈率逐年上升，則表明投資者對(duì)公司的未來充滿信任，愿意為每1元盈余多付買價(jià)；但市盈率過高或過低都不好，意味著該股票的風(fēng)險(xiǎn)增大。 現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)比率分析 現(xiàn)金流動(dòng)性經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量247。負(fù)債總額100%.......公式23圖5—9 恒豐紙業(yè)2011年—2013年現(xiàn)金流動(dòng)性分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2011年2012年2013年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債比率%%%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金與負(fù)債總額比率%%%圖5—9 恒豐紙業(yè)2011年—2013年現(xiàn)金流動(dòng)性分析分析：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金確切的說經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比率包含了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率，除此之外還有經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金長(zhǎng)期負(fù)債比率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金負(fù)債總額比率等。該指標(biāo)數(shù)值越高，現(xiàn)金流入對(duì)當(dāng)期債務(wù)清償?shù)谋Ｕ显綇?qiáng)，表明企業(yè)的流動(dòng)性越好；反之，則表明企業(yè)的流動(dòng)性較差。 獲取現(xiàn)金能力每元銷售現(xiàn)金凈流入＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量247。發(fā)行在外的普通股股數(shù)＝（元/股）......................................................公式25全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量247。該指標(biāo)越高越好，一般不會(huì)大于1。該指標(biāo)所表達(dá)的實(shí)質(zhì)是作為每股盈利的支付保障的現(xiàn)金流量，2011年每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量較低，2012013年每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量略高且基本持平，因而每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量指標(biāo)越高越為股東們所樂意接受。 收益質(zhì)量營(yíng)運(yùn)指數(shù)＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量247。4 綜合財(cái)務(wù)分析（運(yùn)用杜邦分析法）杜邦財(cái)務(wù)分析體系（簡(jiǎn)稱傳統(tǒng)杜邦體系）是利用財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的綜合經(jīng)營(yíng)的金融和經(jīng)濟(jì)效益的方（一） 杜邦分析 單位：萬元 表611 20111231 杜邦分析凈資產(chǎn)收益率%總資產(chǎn)收益率%X權(quán)益乘數(shù)1/()＝資產(chǎn)總額/股東權(quán)益＝1/（1資產(chǎn)負(fù)債率）＝1/（1負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）x100％主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/(期末資產(chǎn)總額+期初資產(chǎn)總額)/2期末:2,331,160,000期初:1,896,615,123 凈利潤(rùn)88,223,300/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1,327,310,000主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1,327,310,000/資產(chǎn)總額2,331,160,000主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1,327,310,000全部成本1,210,766,280+其他利潤(rùn)2,311,080所得稅30,631,500流動(dòng)資產(chǎn)+長(zhǎng)期資產(chǎn)7,179,370主營(yíng)業(yè)務(wù)成本1,006,417,780營(yíng)業(yè)費(fèi)用104,060,000管理費(fèi)用68,828,300財(cái)務(wù)費(fèi)用31,460,200貨幣資金短期投資應(yīng)收賬款存貨其他流動(dòng)資產(chǎn)307,058,000長(zhǎng)期投資0固定資產(chǎn)0無形資產(chǎn)32,880,900其他資產(chǎn)32,880,900表412 20121231 杜邦分析凈資產(chǎn)收益率%總資產(chǎn)收益率%X權(quán)益乘數(shù)1/()＝資產(chǎn)總額/股東權(quán)益＝1/（1資產(chǎn)負(fù)債率）＝1/（1負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）x100％主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額＝主營(yíng)業(yè)