【正文】 增長我們并不看好，但是需要密切關注行業(yè)中的龍頭公司，其突出的經營管理能力能夠抵御行業(yè)總體下滑帶來的沖擊，如中興通信。 液晶顯示業(yè)：認為其價值還沒有得到公允認識，隨著國際向國內產業(yè)轉移的加速，國內重點廠家通過戰(zhàn)略性并購手段完善產業(yè)鏈布局，以及未來數(shù)年市場需求的激發(fā)，我們認為這個產業(yè)具有長期投資價值。 電子元件產業(yè)轉移的作用依然有發(fā)揮空間，我們認為應該繼續(xù)關注04年取得快速增長的行業(yè)以及所處地區(qū)產業(yè)鏈相對集中的龍頭公司，如印刷線路板行業(yè)。從公司基本面及我國石化行業(yè)長期波動向上的運行規(guī)律考慮，具備壟斷性的一體化公司中國石化、以及盈利能力強，股價明顯低估的揚子石化已經具備較明顯的投資價值。從石化行業(yè)周期運行角度考慮，建議關注周期防御能力強，受價格波動影響較小以及價值低估的公司。 　　%，原油消費增長從2004年的260萬桶每日下降到150萬桶每日，WTI油價主要在35－40美元之間波動。 　　乙烯需求繼續(xù)增長與產能增加有限決定了2005年世界范圍內乙烯生產仍將保持較高的開工率，而國內迅速成長的石化產品市場也為石化行業(yè)快速發(fā)展提供了堅實的基礎。在原油價格上漲和石化行業(yè)周期向上的作用下，2004年石化行業(yè)收入、利潤均大幅增長，前10個月石化行業(yè)實現(xiàn)銷售收入10285億元，利潤3855億元，%%。 　　資產重組大幅提升公司的盈利和價值，大大低于化工行業(yè)平均PE，具有明顯的投資價值，以15倍PE估值。隨著2004年汛期結束，加之當前出現(xiàn)煤油運供求矛盾，云南電力供應再度出現(xiàn)緊張。 　　電力供應不穩(wěn)是主要的風險因素。收購純堿資產后，電力短缺對公司經營的影響被相對弱化。 收購沾化將使公司2005年業(yè)績大增。云南省以豐富的鹽、磷礦、煤炭和天然氣資源成為化工大省，目前云南省正在以上市公司為龍頭、以產業(yè)鏈為紐帶，打破地區(qū)產權界限，組建幾個大型化工集團，云維股份、云天化和待上市的云南鹽化都是重點扶持的對象，云維股份公告收購沾化公司的純堿資產，就是重組的重要一環(huán)。高送股應當是為后續(xù)融資做鋪墊。2004年云維股份實現(xiàn)主營收入32809萬元、凈利潤1506萬元，%%。 　　由于公司業(yè)務拓展能力較強，而且未來有可能逐步提高利潤率水平，公司合理的市盈率水平2005年業(yè)績攤薄之后1516倍，維持“強于大市”的投資評級。 　　我們對公司明年的發(fā)展持相對樂觀的態(tài)度，認為公司的重卡產品會實現(xiàn)比較快速的增長，而且由于原材料價格略有降低，加上公司產品結構的調整，輕卡的盈利能力也會略有回升。 　　產銷量進一步提高、經營管理策略更加注重利潤回報，加上原有強大的產品競爭力，公司業(yè)績將進一步提升。 　　由于福田汽車的凈利潤率非常低，僅為1％左右，凈利潤對毛利率的變動相當敏感。 　　2004年公司共實現(xiàn)收入179億元。機構研究報告精粹機構研究報告精粹● 中國銀河證券研究中心（杭州） 第005期 2005年1月31日星期一福田汽車：產品結構改善 盈利能力提升 中信證券 李春波 根據(jù)我們的盈利預測。如果增發(fā)成功，相對于當前股價，預期市盈率分別為18倍和13倍。略高于我們的預期，從分季度數(shù)據(jù)明顯可以看出，公司下半年業(yè)績好于上半年。下半年毛利率上升和銷量大幅提升共同作用，凈利潤維持較高水平。未來內外資稅率并軌將減輕公司的所得稅壓力。 　　維持先前的盈利預測，預計公司2005年全年實現(xiàn)銷售收入220億元。 云維股份：受益于云南化工整體重組 國信證券 林田 2004年4季度利潤大增，全年業(yè)績高于預期。由于上半年電力短缺導致生產不正常，公司前3季度虧損763萬元，而下半年電力供應充足，PVA產量增長了40%，銷售成本下降28%，%，導致盈利大幅增長，4季度實際實現(xiàn)的凈利潤為2269萬元，盈利能力相當出色。 　　云維股份受益于云南化工整體重組。此外，母公司云維集團正在積極建設50萬噸合成氨和200萬噸焦炭項目，預計在2年內建成，并很有可能注入上市公司，公司具有持續(xù)增長的前景。公司的PVA產品以電石為原料，屬于高耗能產品，由于電力短缺導致2004年上半年經營虧損。沾化公司的純堿和氯化銨的規(guī)模均為20萬噸/年，；謹慎估計，、。云南電力結構中水電比重大，因此季節(jié)性因素影響很大。據(jù)預測，今冬明春全省用電需求預計為330億千瓦時，電量平衡后缺口為67億千瓦時，不能排除重蹈2004年1季度電力緊張導致停產損失的可能性，我們的盈利預測已經考慮了電力短缺的影響。 2005年石化行業(yè)投資策略報告 新疆證券 何千里 2004年，世界經濟與我國經濟發(fā)展速度分別高達5%%左右，原油消費增加并帶動油價上漲33%。石化行業(yè)正充分享受景氣高點所帶來的超額利潤。%有所下降，在10%左右，而成品油消費增長率依然在8%以上，三大合成材料將保持10％以上的增長率。在該區(qū)間石化產品價格將得到有效支撐，維持相對高位，石化行業(yè)雖然難以延續(xù)2004年的輝煌，但是仍將維持較高的景氣度。 　　前期石化行業(yè)股價從高位跌落對周期波動風險作出了較充分的反映，對部分基本面優(yōu)異的股票存在過度反應。 電子通信行業(yè)投資價值分析報告 華林證券 高飛 電子元器件行業(yè)周期性特點顯著，從增速來看，基本為兩年一個周期，國內電子元器件的周期特性是由于兩方面因素推動：一方面是由于全球半導體、IT行業(yè)增速放緩，為節(jié)約成本促進了國際間產業(yè)轉移速度的加快，另一方面是行業(yè)內主導消費電子產品和整機的市場需求高漲促進了上游電子元器件行業(yè)的發(fā)展。電子器件產業(yè)中，集成電路上游產業(yè)轉移的加速必將帶動設計、封測產業(yè)的發(fā)展；此外，臺灣、日本、歐美的整機制造業(yè)向國內的加速轉移也必將帶動本土集成電路產業(yè)的發(fā)展，從中長期來看集成電路產業(yè)具有很大的投資價值，建議重點關注長三角、珠三角、環(huán)渤海灣這三個具有IC代工能力地區(qū)的集成電路封裝測試龍頭企業(yè)。通訊設備制造業(yè)：受電信業(yè)固定資產投資增速預期放緩的影響，如果沒有新興產業(yè)增長（3G）的刺激，預計05年的通信設備制造業(yè)將進入新一輪的低谷。 3G問題研究：從產業(yè)競爭力增強的需要以及3G產業(yè)形成規(guī)模的時間和短期內市場需求三個角度考察，我們認為05年下半年3G牌照將會發(fā)放。 　　市場需求旺盛，硬件