【正文】 價(jià)值：認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值分為內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分。認(rèn)股權(quán)證上應(yīng)規(guī)定認(rèn)購(gòu)普通股票的價(jià)格，該價(jià)格可以是固定的，也可以按普通股票的市場(chǎng)行情進(jìn)行調(diào)整。每份認(rèn)股權(quán)證所能認(rèn)購(gòu)的普通股股數(shù)是固定的，其固定數(shù)目應(yīng)列示在認(rèn)股權(quán)證之上。這時(shí)，債權(quán)人面臨著在公司價(jià)值A(chǔ)小于債務(wù)價(jià)值D0時(shí)不能完全收回債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。在債務(wù)到期時(shí)，如果公司資產(chǎn)的價(jià)值A(chǔ)大于債務(wù)的價(jià)值D0，有限責(zé)任公司的股東將放棄行使賣權(quán)的權(quán)利，同時(shí)歸還債務(wù)D0。如果公司資產(chǎn)的價(jià)值A(chǔ)小于債務(wù)價(jià)值D0，公司將不歸還債務(wù)D0，而將全部公司資產(chǎn)留給債權(quán)人，相當(dāng)于公司所有者放棄買權(quán)所給予的權(quán)利。7. BlackScholes公式：BS公式為其中8. 債務(wù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的股東權(quán)益與負(fù)債分析：公司所有者向債權(quán)人購(gòu)入一個(gè)以公司資產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)，執(zhí)行價(jià)格為D0，期限為一年的買權(quán)。4. 影響期權(quán)價(jià)值的因素：期權(quán)的價(jià)格受標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定性、距到期日的時(shí)間、期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等因素的影響。3) 售出買權(quán)：對(duì)買權(quán)的出售方來(lái)說(shuō)，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，出售方可得到全部期權(quán)費(fèi)收益C，當(dāng)標(biāo)的股票價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，期權(quán)持有者將行使權(quán)利，出售方的損失為（S－K）。3. 期權(quán)的損益狀態(tài)1) 持有買權(quán)：當(dāng)標(biāo)的股票的價(jià)格大于買權(quán)的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，其價(jià)值等于S－K，當(dāng)標(biāo)的股票的價(jià)格低于買權(quán)的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，其價(jià)值為零。但是，對(duì)期權(quán)的出售者來(lái)說(shuō)，如果期權(quán)的購(gòu)買者行使其權(quán)利，出售者必須向買權(quán)的持有者提供相應(yīng)的資產(chǎn)，或接受賣權(quán)持有者手中的資產(chǎn)。二、 各章節(jié)知識(shí)重點(diǎn)(一) 第八章 衍生工具在公司財(cái)務(wù)中的應(yīng)用掌握程度：理解、應(yīng)用 學(xué)習(xí)時(shí)間：4小時(shí)1. 期權(quán)的要素：執(zhí)行價(jià)格、到期日、標(biāo)的資產(chǎn)、期權(quán)費(fèi)。2) 掌握財(cái)務(wù)報(bào)表的基本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)分析的基本方法，能夠熟練計(jì)算主要的財(cái)務(wù)比率并能在此基礎(chǔ)上分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)能利用趨勢(shì)分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)或企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的趨勢(shì)性變化。公司財(cái)務(wù)課程第三階段學(xué)習(xí)筆記一、 學(xué)習(xí)內(nèi)容1. 學(xué)習(xí)體系：本階段的學(xué)習(xí)內(nèi)容共包括三章，分別是第八章衍生工具在公司財(cái)務(wù)中的應(yīng)用、第九章財(cái)務(wù)分析和第十章公司并購(gòu)。2. 學(xué)習(xí)目標(biāo)1) 對(duì)期權(quán)在公司理財(cái)中的應(yīng)用有一個(gè)基本的認(rèn)識(shí)，對(duì)公司籌資和投資中的期權(quán)應(yīng)用有所了解。3) 了解企業(yè)兼并和收購(gòu)的主要方式，掌握并購(gòu)的動(dòng)因、方式和價(jià)值確認(rèn)，了解MBO的操作原理和存在問(wèn)題。2. 期權(quán)購(gòu)買者和出售者的權(quán)利義務(wù)：期權(quán)的購(gòu)買者付出期權(quán)費(fèi)，獲得購(gòu)買或出售某種資產(chǎn)的權(quán)利，但他并沒(méi)有到期必須購(gòu)買或出售的義務(wù)，他擁有購(gòu)買（出售）或者不購(gòu)買（不出售）的選擇權(quán)。因此，對(duì)于期權(quán)的購(gòu)買者而言，付出期權(quán)費(fèi)后，只有權(quán)利而沒(méi)有義務(wù)；對(duì)期權(quán)出售者而言，接受期權(quán)費(fèi)后，只有義務(wù)而沒(méi)有權(quán)利。2) 持有賣權(quán)：當(dāng)標(biāo)的股票的價(jià)格大于買權(quán)的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，其價(jià)值為零，當(dāng)標(biāo)的股票的價(jià)格低于買權(quán)的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，其價(jià)值等于S－K。4) 出售賣權(quán)：當(dāng)股票價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，賣權(quán)的買入者不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，出售者賺得期權(quán)費(fèi)；而當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，賣權(quán)的買人者將會(huì)執(zhí)行期權(quán)，這時(shí)期權(quán)出售者將開始蒙受損失。5. 買賣期權(quán)的平價(jià)關(guān)系：C－P－S＋K/(1＋rf)t ＝ 06. 確定期權(quán)價(jià)格的基本方法：構(gòu)造一個(gè)收益狀況與期權(quán)相同的，由其他金融資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合；根據(jù)金融市場(chǎng)上的“無(wú)套利”原則，期權(quán)的價(jià)值一定與上述資產(chǎn)組合的價(jià)值相等。在債務(wù)到期時(shí)，如果公司資產(chǎn)的價(jià)值A(chǔ)大于債務(wù)價(jià)值D0，公司歸還債務(wù)D0，這時(shí)全部公司資產(chǎn)屬于所有者，相當(dāng)于公司所有者以D0的執(zhí)行價(jià)格買下價(jià)值為A（大于D0）的公司資產(chǎn)。9. 債務(wù)有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的股東權(quán)益與負(fù)債分析：可以理解為有限責(zé)任公司股東在向債權(quán)人借入面值為D0的債務(wù)的同時(shí)，還向其出售了一個(gè)以公司資產(chǎn)A為標(biāo)的資產(chǎn)，執(zhí)行價(jià)格為D0，期限為債券償還期的賣權(quán)。如果公司資產(chǎn)的價(jià)值A(chǔ)小于債務(wù)的價(jià)值D0，則公司股東行使手中的賣權(quán)，將整個(gè)公司資產(chǎn)A以D0的價(jià)格出售給債權(quán)人抵債。10. 認(rèn)股權(quán)證的特征：認(rèn)股權(quán)證是一種股票買權(quán)。當(dāng)認(rèn)股權(quán)證持有人行使認(rèn)股權(quán)時(shí)，應(yīng)把認(rèn)股權(quán)證交回公司。認(rèn)股權(quán)證上還須載明認(rèn)股權(quán)證的有效期限，超過(guò)有效期限后，認(rèn)股權(quán)證即失效。內(nèi)在價(jià)值又稱認(rèn)股權(quán)證的底價(jià)，在不考慮稀釋效應(yīng)的情況下，認(rèn)股權(quán)證的底價(jià)VW由下面的公式?jīng)Q定： VW＝q(S0－K) 。認(rèn)股權(quán)證的時(shí)間價(jià)值主要受權(quán)證距到期日的時(shí)間的長(zhǎng)短和標(biāo)的股票價(jià)格的波動(dòng)性大小的影響。12. 認(rèn)股權(quán)證在籌資活動(dòng)中的應(yīng)用：對(duì)那些有良好發(fā)展前途的企業(yè)來(lái)說(shuō)，發(fā)行附有認(rèn)股權(quán)證的公司債券，既可以吸引那些對(duì)公司的前途感興趣，目前又不愿意直接購(gòu)買公司股票的投資者購(gòu)買，又可以減少債券利息或優(yōu)先股股利的支付，緩解資金壓力。13. 認(rèn)股權(quán)證的優(yōu)點(diǎn)：吸引投資者。擴(kuò)大了潛在的