【正文】 個(gè)人退休賬戶(IRA)中，銀行存款占比從1990年的42%逐步減少至2022年的10%，共同基金占比則從 22%上升至46%，占美國(guó)居民整體賬戶的比重超過(guò)15%；同時(shí)結(jié)合美國(guó)居民理財(cái)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，當(dāng)?shù)鼐用裢顿Y于基金的資產(chǎn)比重達(dá)到30%以上。我國(guó)居民存款性資產(chǎn)占比明顯偏高，居民投資股票、債券、保險(xiǎn)和基金等產(chǎn)品的比重均有較大的提升空間。其中證券、證券投資基金和證券客戶保證金等金融資產(chǎn)總體占比經(jīng)過(guò)2022年市場(chǎng)波動(dòng)后維持在15%左右。由此我們認(rèn)為，包含了大眾富裕群體與偏低凈值普通投資者均屬于個(gè)人理財(cái)服務(wù)的長(zhǎng)尾市場(chǎng)，在2022年覆蓋了高達(dá)62萬(wàn)億的潛在資產(chǎn)管理規(guī)模。根據(jù)以上數(shù)據(jù)推算，2022年我國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)在10萬(wàn)美元（約62萬(wàn)人民幣）以下的人群（偏低凈值人群），占比達(dá)到58%。根據(jù)以上預(yù)測(cè)，假設(shè)2022年高凈值人群增長(zhǎng)15%,達(dá)到68萬(wàn)人，可投資規(guī)模增長(zhǎng)17%，達(dá)到21萬(wàn)億。根據(jù)國(guó)際著名財(cái)經(jīng)媒體《福布斯》與宜信財(cái)富于2022年3月28日聯(lián)合發(fā)布的《2022中國(guó)大眾富裕階層財(cái)富白皮書(shū)》研究結(jié)果顯示， 萬(wàn)億元，%。在2022年金融市場(chǎng)整體增速放緩的情況下，基金業(yè)和信托業(yè)逆勢(shì)上漲，同比增速分別達(dá)到67%和56% 。在所有金融業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)中，銀行業(yè)管理的資產(chǎn)占我國(guó)金融業(yè)管理總資產(chǎn)的最大比重：，2022年達(dá)到了131萬(wàn)億，%%，但與其他金融機(jī)構(gòu)相比依然占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。2022年我國(guó)金融業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模首次突破150萬(wàn)億，相比2022年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到19%，%。2022年2022年，%。1 / 782022 年互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)行業(yè)分析報(bào)告2022 年 5 月2 / 78目 錄一、行業(yè)分析：理財(cái)服務(wù)需求釋放渠道互聯(lián)網(wǎng)化演進(jìn)加速 ................4金融服務(wù)業(yè)近三年復(fù)合增速 17% 居民非存款類投資占比約 30% .................4（1）金融服務(wù)市場(chǎng)收入規(guī)模近三萬(wàn)億 三年復(fù)合增速 % ............................................4（2）居民潛在投資總資產(chǎn)達(dá) 83 萬(wàn)億低凈值總量占比達(dá) 58% ...........................................6（3）非存款類投資有望迎來(lái)翻倍成長(zhǎng)基金規(guī)模長(zhǎng)期目標(biāo) 15 萬(wàn)億 ....................................8（4）個(gè)人投資者長(zhǎng)尾蘊(yùn)含巨大服務(wù)商機(jī) ............................................................................10理財(cái)服務(wù)轉(zhuǎn)型“大資管”模式理財(cái)產(chǎn)品與渠道豐富多元 ..................................11（1）非銀行金融機(jī)構(gòu)受益政策松綁產(chǎn)品線不斷延伸 ........................................................12（2）基金與保險(xiǎn)銷售對(duì)第三方渠道需求強(qiáng)烈 ....................................................................14（3）互聯(lián)網(wǎng)將成為重要的第三方銷售渠道 ........................................................................16互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展趨勢(shì)：渠道化平臺(tái)化 金融化 ............................................19（1）渠道化：金融產(chǎn)品線上營(yíng)銷、銷售與支付將打通 ....................................................20（2）平臺(tái)化：綜合理財(cái)服務(wù)與金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的載體 ........................................................25（3）金融化：以用戶數(shù)據(jù)為核心，開(kāi)展全面互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù) ................................27中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望在金融電商領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展 ..................................29二、國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)標(biāo)桿企業(yè)分析：東方財(cái)富 ..........................32公司概述：從財(cái)經(jīng)資訊門(mén)戶龍頭尋求向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)商轉(zhuǎn)型 ............32公司分析：積累用戶資源，志在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái) .............................................36（1）商業(yè)模式：從財(cái)經(jīng)媒介到一體化互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái) ............................................36（2）核心競(jìng)爭(zhēng)力：精準(zhǔn)用戶、多入口協(xié)同、專業(yè)品牌與先發(fā)優(yōu)勢(shì) ................................36①堅(jiān)持“用戶為王” 理念用戶規(guī)模及粘性遙遙領(lǐng)先 ..............................................36②“資訊門(mén)戶+SNS 社區(qū)+金融終端 ”多入口協(xié)同提供一體化服務(wù) .....................37③扎根垂直服務(wù)特質(zhì)打造專業(yè)化品牌形象 ..........................................................39④獲首批第三方基金銷售牌照建立渠道服務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì) ......................................39（3）廣告業(yè)務(wù)：“門(mén)戶+垂直頻道+社區(qū)”三大入口牢牢把握用戶流量 ...........................403 / 78（4）金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)：實(shí)施高性價(jià)比策略著重用戶積累 ....................................................44（5）基金代銷業(yè)務(wù)：進(jìn)軍金融電子商務(wù)向第三方渠道服務(wù)轉(zhuǎn)型 ....................................48①受益多入口流量導(dǎo)入模式天天基金網(wǎng)流量?jī)?yōu)勢(shì)明顯 ......................................49②具有垂直服務(wù)專業(yè)化優(yōu)勢(shì)持續(xù)用戶轉(zhuǎn)化能力強(qiáng) ..............................................50③長(zhǎng)期而言，基金在線銷售有望帶來(lái) ~15 億收入空間 ..............................52（6）發(fā)展趨勢(shì)：打造“產(chǎn)品銷售+理財(cái)服務(wù)”一體化平臺(tái)，在第三方理財(cái)市場(chǎng)中競(jìng)得一席之地 ......................................................................................................................................54①一體化金融服務(wù)平臺(tái)面向數(shù)萬(wàn)億市場(chǎng)空間，帶來(lái) 600 億收入增量 ..............54②專注+專業(yè)+先機(jī)，東方財(cái)富不遜于任何互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái) .....................................56（7）業(yè)績(jī)預(yù)測(cè) ........................................................................................................................57風(fēng)險(xiǎn)提示 ..............................................................................................................60三、國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)市場(chǎng)標(biāo)桿分析：美國(guó)嘉信理財(cái) ..................60公司概況：在創(chuàng)新與變革中前進(jìn)的綜合金融服務(wù)公司 ....................................60戰(zhàn)略變革路徑：渠道商平臺(tái)服務(wù)商 互聯(lián)網(wǎng)化 綜合服務(wù)商 .....................63（1）傭金折扣經(jīng)紀(jì)商：進(jìn)軍理財(cái)服務(wù)長(zhǎng)尾市場(chǎng) ................................................................64（2）資產(chǎn)集合商：開(kāi)創(chuàng)基金超市并引入顧問(wèn)體系 ............................................................65（3）在線證券交易商：全面進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)化 ........................................................................68（4）綜合金融服務(wù)商：開(kāi)展服務(wù)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)整合 ............................................................71核心競(jìng)爭(zhēng)力：細(xì)分市場(chǎng)為導(dǎo)向、 IT 技術(shù)為支撐、發(fā)展個(gè)性化服務(wù) ..................734 / 78一、行業(yè)分析：理財(cái)服務(wù)需求釋放渠道互聯(lián)網(wǎng)化演進(jìn)加速金融服務(wù)業(yè)近三年復(fù)合增速 17% 居民非存款類投資占比約 30%（1）金融服務(wù)市場(chǎng)收入規(guī)模近三萬(wàn)億 三年復(fù)合增速 %2022年以來(lái)，我國(guó)金融業(yè)年產(chǎn)值突破2萬(wàn)億，經(jīng)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步，占國(guó)內(nèi)GDP比重的%。 2022年以來(lái)，金融業(yè)總產(chǎn)業(yè)保持著近 20%的持續(xù)增長(zhǎng)，受金融危機(jī)的影響，2022年金融業(yè)同比增速有所下降，%。根據(jù)社科院預(yù)測(cè)，%，英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》預(yù)計(jì)未來(lái)5年中國(guó)%估算，到2022年，我國(guó)金融業(yè)產(chǎn)值占GDP比%%。預(yù)計(jì)隨著整體收入5 / 78和財(cái)富的提升，居民對(duì)于財(cái)富管理的需求將更加強(qiáng)烈。從資產(chǎn)管理規(guī)模變化來(lái)看，非銀行類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模增速整體明顯高于銀行業(yè)。6 / 78（2）居民潛在投資總資產(chǎn)達(dá) 83 萬(wàn)億低凈值總量占比達(dá) 58%我國(guó)私人財(cái)富增長(zhǎng)迅速。數(shù)據(jù)來(lái)源：福布斯中文版私人財(cái)富調(diào)研數(shù)據(jù)庫(kù)據(jù)貝恩與招商銀行聯(lián)合發(fā)布的《2022中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)的高凈值人群達(dá)到了約50萬(wàn)人的規(guī)模，比2022年增長(zhǎng)22% ；高凈值人群持有的個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到15萬(wàn)億元，7 / 78預(yù)計(jì)2022年中國(guó)的高凈值人群59萬(wàn)人左右，同比增長(zhǎng)16%；高凈值人群持有的個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到約18萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18%?！陡２妓埂方y(tǒng)計(jì)，2022年我國(guó)大眾富裕群體人數(shù)（個(gè)人可投資資產(chǎn)在10萬(wàn)美元至100萬(wàn)美元之間）達(dá)到794萬(wàn)人，經(jīng)過(guò)兩年的迅速增長(zhǎng)在2022年達(dá)到了1026萬(wàn)人，人均可投資資產(chǎn)在133萬(wàn)元左右，則?？紤]到高凈值人群一般是請(qǐng)專業(yè)的理財(cái)機(jī)構(gòu)進(jìn)行個(gè)人資產(chǎn)管理，8 / 78，除去大眾富裕階層1026萬(wàn)人。（3）非存款類投資有望迎來(lái)翻倍成長(zhǎng)基金規(guī)模長(zhǎng)期目標(biāo) 15 萬(wàn)億近年來(lái),存款占居民金融資產(chǎn)的份額持續(xù)下降,2022年居民非存款%。%，股票和債券占比為26%，%，%。9 / 78隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和成熟，用戶的投資需求將呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，并推動(dòng)行業(yè)服務(wù)產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，居民理財(cái)結(jié)構(gòu)也將隨之發(fā)生變化。參考美國(guó)基金規(guī)模占資產(chǎn)比重，按照目前150萬(wàn)億資產(chǎn)管理規(guī)模靜態(tài)預(yù)測(cè)，保守估計(jì)我國(guó)基金類投資占比非存款投資比重遠(yuǎn)景目標(biāo)能夠達(dá)到10%，則長(zhǎng)期而言未來(lái)我國(guó)基金資產(chǎn)管理規(guī)模有望達(dá)到15萬(wàn)億水平。根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司統(tǒng)計(jì)，截至2022年底，滬深兩市共有有效股票賬，基金投資賬戶已達(dá)4019萬(wàn)戶。中國(guó)金融市場(chǎng)個(gè)人投資者規(guī)模大、低凈值占比高、人均凈值低，具備明顯的長(zhǎng)尾特征明顯。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司理財(cái)服務(wù)轉(zhuǎn)型“大資管”模式理財(cái)產(chǎn)品與渠道豐富多元我國(guó)金融服務(wù)市場(chǎng)的交易主體由制定政策與執(zhí)行監(jiān)管的管理者，同時(shí)扮演金融產(chǎn)品生產(chǎn)商與渠道商角色的金融機(jī)構(gòu)，獨(dú)立的第三方12 / 78金融服務(wù)提供商以及金融產(chǎn)品消費(fèi)者構(gòu)成。傳統(tǒng)渠道主要由銀行系金融機(jī)構(gòu)和非銀行系金融機(jī)構(gòu)的直銷與代銷構(gòu)成，創(chuàng)新性渠道則為第三方金融服務(wù)渠道。（1）非銀行金融機(jī)構(gòu)受益政策松綁產(chǎn)品線不斷延伸信托、保險(xiǎn)、公募基金是金融服務(wù)中的三大資產(chǎn)管理子行業(yè)。隨著“ 開(kāi)放融合新政 ”出臺(tái)，對(duì)于單一行業(yè)的專屬福利逐漸被打破，信托行業(yè)過(guò)去幾年擁有的“ 制度紅利” 逐漸被剝奪，競(jìng)爭(zhēng)加劇迫使各資產(chǎn)管理行業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)創(chuàng)新與服務(wù)能力提升更為重要，行業(yè)間合作共贏機(jī)制進(jìn)入探索階段，借助互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步進(jìn)行金融創(chuàng)新的試水者逐漸增多。（2）基金與保險(xiǎn)銷售對(duì)第三方渠道需求強(qiáng)烈保險(xiǎn)擁有保值增值特性，基金則是最主流的理財(cái)產(chǎn)品。2022年，銀行占中國(guó)基金銷售渠道的60%，券商銷售占9% ，基金直銷大客戶銷售和網(wǎng)上直銷占分別占25% 和6% 。