【正文】 度，減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且五礦有色可以利用辰州牌銻品的影響力，增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)的供貨能力，這將極大地增強(qiáng)五礦有色對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的控制能力，確立五礦有色在世界銻市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。（3） 辰州礦業(yè)具有較好的品牌優(yōu)勢(shì) 辰州礦業(yè)銻品是一個(gè)老字號(hào)，辰州牌銻品有一定的影響力，在國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有一定的知名度，參股辰州礦業(yè)將較大地增強(qiáng)五礦有色的市場(chǎng)影響力。是一個(gè)成長(zhǎng)性較好的企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，%，錫礦山占全國(guó)產(chǎn)量的21％，%。公司制定了“十一按目前每年處理22萬噸礦石計(jì)，礦山服務(wù)年限10年，從近三年的儲(chǔ)量消耗與探礦新增儲(chǔ)量比較可以看出，每年消耗的礦石量與新增基本相當(dāng)，礦山服務(wù)年限應(yīng)在15年。（2） 辰州礦業(yè)銻儲(chǔ)量在全國(guó)排名第四位，而且還在全國(guó)范圍加大對(duì)銻資源的控制 辰州礦業(yè)是具有百年開采歷史的老礦, 具有較大的行業(yè)影響力,是中國(guó)銻業(yè)的龍頭企業(yè)，累計(jì)探明銻儲(chǔ)量排全國(guó)第四位，%。表2： 19992003年世界銻礦山產(chǎn)量表 單位: 金屬噸國(guó)家或地區(qū)1999年2000年2001年2002年2003年中國(guó)8960099300924406020560000俄羅斯1280016000128001280012000南非42403808478344005023塔吉克斯坦35003500350035003480玻利維亞30321907173212032165澳大利亞18001800180018001800吉爾吉斯斯坦13001624170013001398加拿大660660660660660危地馬拉400400400400400美國(guó)450450504500504墨西哥25510993212434世界總計(jì)1190021305391213888789488844資料來源：W0rld Metal Statistics及有色金屬工業(yè)統(tǒng)計(jì)(2003年中國(guó)數(shù)為估計(jì)數(shù)) 同時(shí)，我國(guó)也是世界主要的銻品生產(chǎn)國(guó)和供應(yīng)國(guó)，60%以上的產(chǎn)品用于出口。集中分布在中國(guó)、玻利維亞、俄羅斯、南非和塔吉克斯坦等幾個(gè)國(guó)家(表1),中國(guó)占世界資源量的60%以上，儲(chǔ)量居世界第一位，是名副其實(shí)的銻資源大國(guó)。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)在已被廣泛用于生產(chǎn)各種阻燃劑、搪瓷、玻璃、橡膠、涂料、顏料、陶瓷、塑料、半導(dǎo)體元件、煙花、醫(yī)藥及化工等部門產(chǎn)品。2. 項(xiàng)目投資的必要性和依據(jù)（1） 世界銻資源相對(duì)缺乏，中國(guó)在銻生產(chǎn)和供應(yīng)中占有舉足輕重的地位銻是一種銀白色金屬，性脆，無延展性，是電和熱的不良導(dǎo)體，在常溫下不易氧化，有抗腐蝕性能。辰州礦業(yè)管理層邀請(qǐng)五礦有色參與其增資擴(kuò)股，5月27日，五礦有色組織有關(guān)人員考察了辰州礦業(yè)，隨后成立了項(xiàng)目小組，開展了項(xiàng)目的前期論證及商務(wù)安排工作。為此，結(jié)合五礦有色控股華錫，五礦有色也提出控股湖南錫礦山閃星銻業(yè)有限公司銻資產(chǎn)和參股湖南辰州礦業(yè)有限公司的項(xiàng)目，達(dá)到全面控制銻資源的目的。 銻業(yè)務(wù)部先后控股了廣西五礦有色金屬業(yè)務(wù)，成立了華晟公司，消除了銻產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)的一個(gè)有力的競(jìng)爭(zhēng)伙伴；并在廣西建立了一個(gè)年產(chǎn)16000噸的氧化銻廠（華銻），擁有了自己的氧化銻出口品牌，同時(shí)在廣東建立金和阻燃劑材料有限公司，生產(chǎn)高等級(jí)氧化銻，細(xì)分氧化銻市場(chǎng)。 五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報(bào)告中國(guó)五礦集團(tuán)五礦有色公司增資參股湖南辰州有限責(zé)任公司可行性研究報(bào)告凱捷（中國(guó)）有限公司2004年9月15日目　錄1. 項(xiàng)目概況 32. 項(xiàng)目投資的必要性和依據(jù) 33. 湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司簡(jiǎn)介 6 公司歷史 6 股權(quán)結(jié)構(gòu) 6 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 64. 經(jīng)營(yíng)范圍 75. 增資合作方式 76. 投資概況 7 合作意義 7 合作范圍 8 注冊(cè)資本及股權(quán)結(jié)構(gòu) 8 出資方式 87. 行業(yè)與市場(chǎng)分析 8 鎢 8 銻 168. 盈利預(yù)測(cè)及投資可行性分析 23 說明 23 資料情況 24 預(yù)測(cè)方法 26 預(yù)測(cè)假設(shè) 27 假設(shè)條件一覽表 34 預(yù)測(cè)結(jié)果 34 敏感性分析 39 投資可行性分析 42 小結(jié) 449. 風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)測(cè)與分析 44 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 44 政策風(fēng)險(xiǎn) 45 法律風(fēng)險(xiǎn) 47 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 4810. 新辰州公司未來五年發(fā)展規(guī)劃 4811. 項(xiàng)目總體評(píng)價(jià) 4912. 附表 501. 項(xiàng)目概況 32. 項(xiàng)目投資的必要性和依據(jù) 33. 湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司簡(jiǎn)介 6 公司歷史 6 股權(quán)結(jié)構(gòu) 6 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 64. 經(jīng)營(yíng)范圍 75. 增資合作方式 76. 投資概況 7 合作意義 7 合作范圍 8 注冊(cè)資本及股權(quán)結(jié)構(gòu) 8 出資方式 87. 行業(yè)與市場(chǎng)分析 8 鎢 8 銻 168. 盈利預(yù)測(cè)及投資可行性分析 23 說明 23 資料情況 24 預(yù)測(cè)方法 26 預(yù)測(cè)假設(shè) 27 假設(shè)條件一覽表 34 預(yù)測(cè)結(jié)果 34 敏感性分析 39 投資可行性分析 42 小結(jié) 439. 風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)測(cè)與分析 44 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 44 政策風(fēng)險(xiǎn) 45 法律風(fēng)險(xiǎn) 47 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 4710. 新辰州公司未來五年發(fā)展規(guī)劃 4811. 項(xiàng)目總體評(píng)價(jià) 4912. 附表 5015五礦有色增資參股辰州礦業(yè)可行性研究報(bào)告1. 項(xiàng)目概況 圍繞公司發(fā)展戰(zhàn)略，五礦有色各產(chǎn)品業(yè)務(wù)部針對(duì)各品種的特點(diǎn)，制定了整合策略，細(xì)化了戰(zhàn)術(shù)步驟，正朝既定目標(biāo)邁進(jìn)。銻業(yè)務(wù)部對(duì)國(guó)內(nèi)銻業(yè)的整合采用了先強(qiáng)化自身在國(guó)際銻產(chǎn)品市場(chǎng)中的地位，然后向資源開發(fā)領(lǐng)域滲透，最終達(dá)到：以控制銻資源為基礎(chǔ)，通過技術(shù)為先，成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制訂者來做強(qiáng)中國(guó)銻業(yè)，使五礦有色成為國(guó)內(nèi)銻行業(yè)第一。隨著這些行動(dòng)的落實(shí)，公司看到了銻業(yè)整合的前景，也對(duì)五礦有色向銻資源開發(fā)領(lǐng)域進(jìn)軍提出了要求，這更有利于提高行業(yè)的集中度，通過掌控資源提高行業(yè)進(jìn)入的門檻，使資源優(yōu)勢(shì)真正變成產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。 2004年5月，辰州礦業(yè)啟動(dòng)了增資擴(kuò)股方案。今年8月與辰州礦業(yè)簽定了合作意向書。銻及銻化合物首先使用于耐磨合金、印刷鉛字合金及軍火工業(yè)。2003年底世界保有銻儲(chǔ)量為180萬噸，儲(chǔ)量基礎(chǔ)為390萬噸。表1：2003年底世界銻儲(chǔ)量和儲(chǔ)量基礎(chǔ)表 單位:萬噸金屬量 國(guó)家或地區(qū)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量基礎(chǔ)國(guó)家或地區(qū)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量基礎(chǔ)中國(guó)79240美國(guó)89俄羅斯3537塔吉克斯坦515玻利維亞3132其 他1832南非25世界總計(jì)180390資料來源：Mineral Commodity Summaries，2003； ，世界礦山銻產(chǎn)量大幅下降,近幾年世界礦山銻產(chǎn)量見表2。世界銻品消費(fèi)維持在12萬噸左右，除我國(guó)外，其他國(guó)家每年生產(chǎn)的銻品穩(wěn)定在4~，增產(chǎn)空間很小，因此我國(guó)的銻品產(chǎn)量直接影響到全球銻市場(chǎng)的供求關(guān)系。截止到2003年12月31日，采礦范圍全礦區(qū)B+C+，黃金17噸，銻金屬量45606噸，WO3 量5481噸。辰州礦業(yè)近幾年非常重視銻資源控制力的提高，積極拓展外部資源基地。五”資源發(fā)展規(guī)劃，在湖南及甘肅有找礦潛力的地區(qū)加強(qiáng)了找礦工作，預(yù)計(jì)2010年底公司將擁有保有資源儲(chǔ)量：礦石量8000萬噸，金屬量:金110噸、銻49萬噸、,其中公司本部保有資源儲(chǔ)量為礦石量200萬噸，金屬量:金18噸、銻50000噸、鎢6000噸。到2010年，辰州礦業(yè)通過外部資源的開發(fā)，；精銻產(chǎn)量達(dá)到16000噸；鎢品達(dá)到5000噸；氧化銻到13000噸；實(shí)現(xiàn)銷售收入10億元人民幣；利潤(rùn)1億元。根據(jù)雙方合作意向書中的相關(guān)約定，五礦有色將控制辰州礦業(yè)銻品和鎢品50％的銷售權(quán)，這將更大程度的促成五礦有色控制資源的目的。 （4） 辰州礦業(yè)能與五礦已經(jīng)整合和即將整合的與銻和鎢相關(guān)的資產(chǎn)能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。 參股辰州礦業(yè)，實(shí)施先進(jìn)的品牌管理，將提升五礦有色對(duì)市場(chǎng)的影響力，產(chǎn)生較好的協(xié)同效益。反之，如果我們錯(cuò)失此次機(jī)會(huì)，將進(jìn)一步加大五礦有色整合銻行業(yè)的難度，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的無序，最終影響公司的盈利能力。1976年黃金擴(kuò)建開始更名為“湘西金礦”。1989年下放湖南省人民政府管理，稱“湖南省湘西金礦”，屬省直屬大二型國(guó)有企業(yè)。 股權(quán)結(jié)構(gòu) ，其中：，%；，%；，占股22. 61%；%，%。 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 至今，湖南辰州礦業(yè)已發(fā)展成集科、工、貿(mào)為一體，擁有國(guó)內(nèi)最先進(jìn)的金、銻冶煉工藝，金、銻、鎢深度加工工藝的大型集團(tuán)公司。 、精銻7100噸、氧化銻3500噸、白鎢精礦508噸；2003年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)在3257萬元人民幣左右。公司占地面積188萬平方米，建筑面積18萬平方米。4. 經(jīng)營(yíng)范圍 辰州礦業(yè)公司目前是湖南省最大的產(chǎn)金公司、大型產(chǎn)銻鎢公司，公司具有較高的資源保障能力；其銻金屬和氧化銻的產(chǎn)量是全國(guó)第二， 僅次于錫礦山。擁有世界領(lǐng)先的金銻鎢共生資源精細(xì)分離生產(chǎn)的核心技術(shù)，所產(chǎn)“辰州”牌黃金、精銻、白鎢、氧化銻品質(zhì)優(yōu)良，享譽(yù)國(guó)內(nèi)、東南亞及歐美市場(chǎng)。5. 增資合作方式根據(jù)辰州礦業(yè)提供的增資擴(kuò)股方案，五礦有色金屬股份有限公司、深圳市杰夫?qū)崢I(yè)發(fā)展有限公司、湖南省三潤(rùn)實(shí)業(yè)有限公司三家公司將按照辰州礦業(yè)2004年99月底經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為準(zhǔn)，分別以現(xiàn)金或股權(quán)對(duì)辰州礦業(yè)進(jìn)行增資擴(kuò)股。6. 投資概況 合作意義鑒于五礦有色的行業(yè)地位，辰州礦業(yè)希望借助五礦的行業(yè)背景，對(duì)銻行業(yè)進(jìn)行整合，與五礦有色在鎢、銻行業(yè)進(jìn)行整體協(xié)調(diào)，形成利益共同體，共同調(diào)控市場(chǎng)，使辰州礦業(yè)在整合中得到發(fā)展，避免無序競(jìng)爭(zhēng)，把資源優(yōu)勢(shì)變成經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，五礦有色一方面可以利用辰州礦業(yè)在金、銻、鎢等方面的資源優(yōu)勢(shì)，積極采用先進(jìn)技術(shù)，加大銻、鎢系列產(chǎn)品的深加工和綜合回收方面的投入，將資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。因此，雙方的合作能夠真正實(shí)現(xiàn)“互惠互利、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、合作發(fā)展”的雙贏局面。 注冊(cè)資本及股權(quán)結(jié)構(gòu) 本次增資后辰州礦業(yè)總股本規(guī)模將達(dá)到24,冊(cè)資本將達(dá)到12,，其中湖南省黃金工業(yè)總公司出資6,，%；五礦有色金屬股份有限公司出資5,400722萬元，%；湖南西部礦產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司出資4,，%；中國(guó)黃金集團(tuán)公司出資3,，%；湖南省三潤(rùn)實(shí)業(yè)公司出資1,000萬元，%；深圳杰夫公司出資1,000萬元，%；，%。7. 行業(yè)與市場(chǎng)分析 鎢鎢是一種高熔點(diǎn)、高比重、高硬度的金屬，是現(xiàn)代工業(yè)不可替代的原材料，廣泛應(yīng)用于機(jī)械加工、冶金工業(yè)、礦山工具、石油鉆井、電子電訊、建筑工業(yè)、兵器工業(yè)、航天航空等領(lǐng)域。鎢制品按照其冶煉以及加工的程度主要包括仲鎢酸銨、氧化鎢、鎢粉以及碳化鎢粉，硬質(zhì)合金以及鎢絲、鎢材等高附加值的深加工產(chǎn)品。影響世界鎢消費(fèi)的主要因素是世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，近年來隨著世界經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，世界對(duì)原鎢的消費(fèi)總量有所回升。（2） 中國(guó)鎢的需求狀況中國(guó)的鎢消費(fèi)也基本保持穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，消費(fèi)量基本維持在11000噸左右。2001年我國(guó)特鋼消耗鎢金屬1710噸，2003年增加到2300噸；2001年我國(guó)硬質(zhì)合金消耗鎢金屬6287噸，2003年增加到9100噸。%左右，2005年國(guó)內(nèi)鎢的需求量將達(dá)到11450噸，2010年將達(dá)到12200噸。與世界鎢的消費(fèi)結(jié)構(gòu)相比，中國(guó)的鎢產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)失調(diào)，硬質(zhì)合金等產(chǎn)品的應(yīng)用比例比較低，僅占40%；而鋼鐵冶煉方面的消耗卻高達(dá)48％；鎢絲、鎢電極等鎢材應(yīng)用領(lǐng)域僅占4％，遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整。中國(guó)機(jī)械工業(yè)的快速增長(zhǎng)，世界加工中心的轉(zhuǎn)移，對(duì)高精度、高效率刀具的需求旺盛，將大大提高硬質(zhì)合金應(yīng)用領(lǐng)域的消費(fèi)比重，而傳統(tǒng)的作為煉鋼添加劑的鎢的應(yīng)用份額將會(huì)減少。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局2004年公布的最新數(shù)據(jù)，世界鎢儲(chǔ)量（含鎢量計(jì)）為290萬噸，其中中國(guó)的鎢儲(chǔ)量為180萬噸，%，如圖5所示。雖然我國(guó)鎢資源豐富，但目前可利用的基礎(chǔ)儲(chǔ)量?jī)H有139萬噸，按年消耗儲(chǔ)量10萬噸計(jì)算，靜態(tài)服務(wù)年限只能維持14年。中國(guó)的鎢精礦產(chǎn)量一直占全世界總產(chǎn)量的80%以上，是全球鎢產(chǎn)品的主要原料供應(yīng)商；俄羅斯和加拿大是除中國(guó)以外的主要鎢精礦生產(chǎn)國(guó)，俄羅斯的產(chǎn)量維持在3500噸（金屬量）左右，加拿大的產(chǎn)量維持在3000噸（金屬量）左右。80年代初期，中國(guó)鎢礦開采迅猛發(fā)展，鎢礦產(chǎn)能迅速膨脹，國(guó)際鎢市場(chǎng)長(zhǎng)期處于供過于求的局面，價(jià)格始終在低位盤整。2003年，國(guó)內(nèi)鎢精礦產(chǎn)量較2002年略有下降。這些措施將進(jìn)一步減少鎢精礦的供應(yīng)量。一方面，美國(guó)國(guó)防后勤局（DLA）沒有啟用其戰(zhàn)略儲(chǔ)備。另一方面，由于債務(wù)糾紛，Sandvik 和 Osram于2003年中止了與北美鎢業(yè)公司的購(gòu)銷合同并且撤資，北美鎢業(yè)被迫關(guān)閉CanTung鎢礦，也減少了市場(chǎng)上鎢精礦的供應(yīng)量。展望未來，由于中國(guó)國(guó)內(nèi)鎢消費(fèi)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)鎢鐵、APT、鎢粉產(chǎn)能和產(chǎn)量的擴(kuò)大，對(duì)鎢精礦的需求會(huì)不斷增加，而礦山企業(yè)加工能力的擴(kuò)大，又使鎢精礦市場(chǎng)供應(yīng)量減少。 中國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀（1） 五礦整合鎢產(chǎn)業(yè)帶來的影響2003年，國(guó)內(nèi)鎢業(yè)的源頭老大——江西稀有稀土金屬鎢業(yè)集團(tuán)和國(guó)內(nèi)的銷售巨頭——五礦有色金屬股份有限公司共同出資組建的江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司，于12月28日正式掛牌成立。（A） 鎢礦供應(yīng)總量受控，促使鎢價(jià)回升五礦有色對(duì)國(guó)內(nèi)鎢產(chǎn)業(yè)整合完成后，鎢礦資源儲(chǔ)量約占全國(guó)的20%，%（%），在資源上已經(jīng)具備了絕對(duì)的控制力。憑借巨大的資源優(yōu)勢(shì)，五礦有色能夠?qū)?guó)內(nèi)鎢精礦市場(chǎng)的總供給量進(jìn)行調(diào)控，通過市場(chǎng)運(yùn)作來主導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格。鎢礦供應(yīng)總量受控也給鎢業(yè)市場(chǎng)帶來一種積極的信號(hào)，使廠商的行為變得更加理性，“追漲殺跌”的投機(jī)行為減少，開始追求相對(duì)穩(wěn)定的供應(yīng)和市場(chǎng)價(jià)格。（B） 鎢資源的定價(jià)模式發(fā)生了改變我