【正文】 。同時由于環(huán)境的影響，高溫、干旱、水澇等氣候?qū)е罗r(nóng)村灌溉、排 澇用電負(fù)荷保持較大的增長，加之大規(guī)模的城鄉(xiāng)電網(wǎng)改造降低了農(nóng)村用電電價，從 而使農(nóng)村用電量也 大幅增加。 近年來隨著湖南省基建力度的加大，生產(chǎn)性消費的快速增長，相關(guān)行業(yè)的用電 出現(xiàn)了較大的增幅。全年全口徑發(fā)電量為 億千瓦時，其 中水電 億千瓦時，占比 %。 2020 年，湖南省出現(xiàn)了十年未遇的枯水年，同時遭受年 初大面積冰凍災(zāi)害等不利因素，水電發(fā)電量明顯下降。湖南省統(tǒng)調(diào)水電站枯水期（最小月份）月平均出力約為豐水器（最大月 份）月平均出力的 20%（平水年） ~25%（枯水年），造成枯水期電網(wǎng)運行困難。而火電方面，省內(nèi)煤質(zhì)差、含硫高、開采難度大， 煤炭企業(yè)年產(chǎn)約 5,000 萬噸，可供發(fā)電用煤僅 1,200 萬噸，單靠省內(nèi)資源不能滿足本 省電煤需求。另外大 部分南方省份河流常年流量變化不大，但湖南省卻有季節(jié)性的水力資源供給問題。全省水能資 源蘊(yùn)藏量 15,，技術(shù)可開發(fā)量 13,，相應(yīng)發(fā)電量 億千瓦時。湖南省無油少煤，風(fēng)能 資源也有限，是水電資源相對豐富的省份。 公司所有已建和在建電站（廠）均按國內(nèi)最先進(jìn)的技術(shù)水平設(shè)計建造，已建電站 投產(chǎn)年限均在十年以內(nèi)，生產(chǎn)管理實現(xiàn)全自動化，設(shè)備先進(jìn)、高效，人員精簡。 公司主要生產(chǎn)工藝與技術(shù)裝備 該公司目前已建成投產(chǎn)水電站 5 座：五強(qiáng)溪水電站、凌津灘水電站、近尾洲水 電站、洪江水電站、碗米坡水電站，可控裝機(jī)容量 萬千瓦，權(quán)益可控裝機(jī)容 量 萬千瓦，可控年均發(fā)電量 億度，權(quán)益年均發(fā)電量 億度。實行財務(wù)負(fù)責(zé)人管理體制，對所屬單位（含控股子公司）的財務(wù)負(fù)責(zé)人， 由公司委派，實行“兩條線”管理，公司定期對各單位的財務(wù)工 作進(jìn)行檢查考核。 財務(wù)管理上，公司實行全面預(yù)算管理，以增收節(jié)支為核心，推行收支平衡和增長 并重的現(xiàn)金流量管理。電廠作為非獨立法人實體，僅作為生產(chǎn)成本中心，主要負(fù)責(zé)安全運行 11 成本、設(shè)備、修理、更改成本的管理，走精簡高效之路。 公司管理體制 公司建立了“集中經(jīng)營、分層管理”的母 子公司治理結(jié)構(gòu)和集團(tuán)化管控模式。 該公司控股股東中國電力投資集團(tuán)公司是國資委直接管理的國有獨資公司，是 國家五大發(fā)電集團(tuán)之一，于 2020 年 12 月 29 日成立，注冊資本金人民幣 120億元。 公司股東簡要情況 該公司目前變更股東為：中國電力投資集團(tuán)公司、湖南湘投國際投資有限公 司 和華中電網(wǎng)有限公司。 截至 2020 年 12 月 31 日，華泰電力公司總資產(chǎn)為 億元，凈資產(chǎn)為 億元，資產(chǎn)負(fù)債率為 %。 華泰電力公司微觀環(huán)境分析 華泰電力公 司概況 公司簡介 華泰電力公司是 1994 年 10 月經(jīng)國家電力工業(yè)部批準(zhǔn)成立的主要從事電源建設(shè) 開發(fā)的大型國有企業(yè)。如果在電力行業(yè)中廣泛推行項目融資，既順應(yīng)國際慣例，又可以通過嚴(yán)密 的法律文件約定降低各類風(fēng)險，從而獲得國外投資者的認(rèn)可，參與項目的投資建設(shè)。但是要吸引外資 投向電力行業(yè)，就必須遵循國際慣例。目前，中、農(nóng)、工、 建、交等國有銀行，以及許多中小股份制銀行都在項目融資進(jìn)行了深入研究，推出 各自的管理辦法，而以往那種以公司為主體的傳統(tǒng)融資方式將逐步被擯棄。面對來勢洶洶的外資銀行，國內(nèi)金 融企業(yè)只有主動出擊 ，加強(qiáng)自身改革，管理逐步與國際接軌，才能在市場確立自己 的位置。截至目前， 東北、華東電網(wǎng)已陸續(xù)進(jìn)入競價上網(wǎng)試運行階段； 2020 年 11 月，南方電網(wǎng)模擬運 行正式啟動；預(yù)計 2020 年華中、華北、西北地區(qū)都將進(jìn)入模擬運行狀態(tài)。 我國區(qū)域電力市場模式的核心是電價改革。 根據(jù)電力體制改革方案，改革的總體目標(biāo)是打破國家電力公司原有的發(fā)、輸、配、 售垂直一體化壟斷，形成公開、透明、開放的電力市場體系，“廠網(wǎng)分離”使得發(fā)電 企業(yè)與電網(wǎng)公司相對獨立，職能清晰；“國家 電力公司一分為五”，打破以往壟斷局 面，出現(xiàn)了華能、華電、中電投、國電和大唐等五家大型電力集團(tuán)，加之三峽總公 司、國華電力、華潤電力、廣核集團(tuán)等電力企業(yè)的不斷壯大，電力生產(chǎn)領(lǐng)域的競爭 日益激烈。但由于目前電源地區(qū)分布失衡加上國家的“西電東送” 政策，部分地區(qū)在短期內(nèi)無法實現(xiàn)電力的供需平衡 [23]。 2020 年上半年，電力消費保持高速增長，但速度有所回落，電力供應(yīng)能力持續(xù) 增強(qiáng)，電力供需緊張形勢繼續(xù)得到緩解，缺電范圍和缺電程度明顯減小，上半年全 國尖峰負(fù)荷最大電力缺口不超過 1,000 萬千瓦。 2020 年全國電力供需形勢基本呈現(xiàn)“前緊后松”逐步緩和的總趨勢；電 力供需特點也逐漸由 2020 年的持續(xù)性、全國性缺電轉(zhuǎn)變?yōu)閰^(qū)域性、季節(jié)性、時段性 缺電，缺電范圍明顯減少。 從長遠(yuǎn)看，由于火力發(fā)電成本高于水電，加上環(huán)保等因素，水電、核電等清潔 電源的發(fā)展速度將加快，但我國以煤為主的能源資源結(jié)構(gòu)決定了以火電為主的電源 結(jié)構(gòu)將不會發(fā)生改變。 2020 年最新制定的煤 電聯(lián) 動機(jī)制雖然可以在一定程度上緩解未來煤價上漲造成的火電企業(yè)成本壓力，但相對 較小的價格調(diào)升彈性將使未來一定時期火電企業(yè)的利益空間在很大程度上仍將受到 電煤供應(yīng)的制約。因此從長遠(yuǎn)看，以水電為主 的清潔能源將獲得比火電更多的政策扶持與更優(yōu)越的發(fā)展空間。 2020 年電源建設(shè)增速更創(chuàng)歷年新 高，全年新增裝機(jī) 6,602 萬千瓦，同比增長 %，其中火電增加 5,465 萬千瓦，占 增加總?cè)萘康?%；水電增加 1,128 萬千瓦，占增加總?cè)萘康?%。截至 2020 年底，全國水電裝機(jī)容量占 共裝機(jī)容量的 %、火電占比 %、核電占比 %。 從電源結(jié)構(gòu)上來看，我國以煤為主的資源結(jié)構(gòu)決定了目前電力仍以火電為主。 2020年底， 中國電力裝機(jī)容量達(dá)到 億千瓦；全年發(fā)電量 萬億千瓦時，同比增長 ％；全社會用電量 萬億千瓦時，同比增長 %。華泰電力公司融資方案 第 2 章華泰電力公司融資環(huán)境分析 華泰電力公司宏觀環(huán)境分析 電力行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀 近年來，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長的拉動下，隨著工業(yè)結(jié)構(gòu)向重工業(yè)的傾斜，我國電 力需求快速攀升，電力行業(yè)實現(xiàn)了高速發(fā)展。 2020 年～ 2020 年全國發(fā)電量和全社會 用電量平均增長率分別高達(dá) %和 %，均超過了同期 GDP 增速。截至目前， 全國已連續(xù) 40 多個月平均發(fā)電量增長速度超過兩位數(shù)，“十五”以來平均電力消費彈性系數(shù) 1 達(dá) ， 電力增長高于 GDP 的增長速度。 由于受水流量的變化影響，水電具有明顯的周期性特征，加上我國的水利資源分布 不均，水電占全社會發(fā)電量的比例不到 20%。 在電源建設(shè)方面， 2020 年以來的電力供求形勢緊張直接導(dǎo)致電力投資與監(jiān)管政 策面回暖，發(fā)電主體 獲得新建項目審批更為容易。近年來， 在新能源政策的影響下，國家更多鼓勵水電、核電和新能源的投資并保護(hù)水電優(yōu)先 上網(wǎng)，火電企業(yè)受日益嚴(yán)格的電力環(huán)保政策影響較大。 與水電企業(yè)不同，火電的發(fā)電成本主要取決于煤價。與之相比，由于水電企業(yè)的發(fā)電成本不依賴于煤炭價格，因此電 價上調(diào)及煤電聯(lián)動的價格機(jī)制將有利于提升水力發(fā)電的盈利空間。 在電力供需方面，近年來新增機(jī)組的投產(chǎn)對緩解緊張的電力供需形 勢起到了巨 9 大的作用。 2020 年全國最大電力缺口在 2,500 萬千瓦左右，較上年 減少約 1,500 萬千瓦。根據(jù)電監(jiān)會的預(yù)計，到 2020 年左右 ， 國內(nèi)電力供需有望總體平衡。 電力體制改革的客觀趨勢 近年來，中國電力體制改革頻繁： 2020 年 3 月，國務(wù)院正式批準(zhǔn)了《電力體制 改革方案》，以“廠網(wǎng)分開，競價上網(wǎng)”為核心的新電力體制改革開始進(jìn)入實施階段。這種情況下，各家電力公司急于“做強(qiáng)、做大、做精”，成為市場的領(lǐng)頭 羊，因此客觀上需要有戰(zhàn)略伙伴的介入，其中比較有效的手段就是以新建為主體， 通過項目融資吸引海外投資者，他們不光帶來資金，還會帶來先進(jìn)的經(jīng)營管理理念 和技術(shù)，有利于國內(nèi)企業(yè)的迅速成長 [24]。 2020 年 4 月，國家發(fā) 改委先后發(fā)布 了《上網(wǎng)電價管理暫行辦法》、《輸配電價管理暫行辦法》和《銷售電價管理暫行辦 法》等文件，標(biāo)志著作為電力體制改革核心問題的電價改革開始起步。 金融管理與國際接軌的需求 加入 WTO 后，中國金融領(lǐng)域逐漸向國際開放，外資銀行或在華設(shè)立分支機(jī)構(gòu)， 或是參股國內(nèi)銀行，極大的觸動了國內(nèi)金融界。而國際上對于大型基礎(chǔ)設(shè)施的貸款投放，往往采取的是項目融資的方式， 組建相應(yīng)的銀團(tuán)，并且通過擔(dān)保結(jié)構(gòu)的設(shè)計，有效的分擔(dān)風(fēng)險。 10 對外商投資的吸引力 中國是引進(jìn)外資的大國，國外許多機(jī)構(gòu)都十分重視中國市場。國外投資者對于風(fēng)險十分 敏感，他們在投資 項目前，會對項目所在國的政治風(fēng)險、匯率風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險等等作充分 的評估。 然而目前，中國電力建設(shè)大多數(shù)還是以公司為主體進(jìn)行相關(guān)的融資活動，形式 表現(xiàn)為一家公司先后甚或同時開發(fā)幾個電站，項目建設(shè)涉及的所有籌備、管理、融 資、運營等都由一家公司辦理，風(fēng)險集中、效率低下，與國際慣例不符 [25]。目前，華泰電力公司共有控股子公司 7 家，下屬電廠 6 家， 參股公司 3 家。 2020 年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 億元，凈利潤 億元，凈資產(chǎn)收益率為 %。截止 2020 年，中國電力投資集團(tuán)公司實際投資為 154, 萬元，占 ％；湖南湘投國際投資有限公司為 89,596 萬元，占 ％；華中電 網(wǎng)有限公司為 11,938 萬元，占 ％。 2020 年集團(tuán)公司資產(chǎn)總額達(dá)到 1030 億元，銷售收入為 288 億元。 母子公司作為獨立法人，各自享有《公司法》規(guī)定的權(quán)限，華泰電力公司通過子公 司董事會行使經(jīng)營管理權(quán)力，實行“大公司、小電廠、專業(yè)化管理、預(yù)算控制、目 標(biāo)激勵”的管理模式，對已投產(chǎn)電廠的發(fā)電計劃、競價、銷售、優(yōu)化調(diào)度等工作實 行統(tǒng)一監(jiān)管。 在工程建設(shè)和電廠管理方面形成了“小業(yè)主、大監(jiān)理、招投標(biāo)、總價承包、建 管結(jié)合”的有效的、科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)、精簡高效的水電建設(shè)管理模 式，通過建立有效的工 程建設(shè)管理制度、工作流程與機(jī)制，實現(xiàn)對工程投資的控制，節(jié)約工程成本，提高 投資效益，凌津灘、近尾洲、洪江、碗米坡等項目已節(jié)省投資約 8 億元，公司所有 工程項目工期和投資控制在同行業(yè)同規(guī)模電站建設(shè)中均處于領(lǐng)先水平。各單位和各部門各項經(jīng)營活動的各個環(huán)節(jié)均納入預(yù)算，實施預(yù) 算控制。 公司的財務(wù)管理具有以政策為導(dǎo)向，制度為基礎(chǔ)，信息化為平臺，全面預(yù)算管理為 切入點，現(xiàn)金流管理為核心，注重收益與風(fēng)險配比的特點。 在建水電站 4 座：三板溪水電站、掛治水電站、托口水電站、黑麋峰抽水蓄能 水電站，在建火電廠一個 ：黔東火電廠，可控裝機(jī)容量 417 萬千瓦，權(quán)益可控裝機(jī) 容量 萬千瓦，可控年均發(fā)電量 億度，權(quán)益年均發(fā)電量 億度。 公司競爭狀況分析 近年來，能源匱乏一直是湖南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸因素。湖南省水能資源主要分布在華中西及華 中西北的河流中上游地區(qū)，其中沅水最大，依次是湘水、資 水、澧水。 但是目前全省的水電利用率已超過 80％，水電進(jìn)一步開發(fā)的空間十分有限。 所以，這時就需要火電來補(bǔ)充。 由于湖南省省電源中水電比重占 50%強(qiáng)，因而全省電力存在豐枯差和峰谷 差懸 殊的問題。隨 12 著居民生活用電比重的不斷提高，湖南省電網(wǎng)系統(tǒng)谷峰差不斷增加，電網(wǎng)調(diào)峰手段 不足，調(diào)峰問題日益突出。截至 2020 年底，湖南省全口 徑裝機(jī)容量為 1, 萬千瓦，其中水電裝機(jī)容量 萬千瓦，占比 %；火 電裝機(jī)容量 萬千 瓦，占比 %。隨著金竹山、湘潭電廠擴(kuò)建等火電工程的 上馬，湖南省火電占比將增加，從而改變該省的電源結(jié)構(gòu)。城鄉(xiāng)居民收入的提高，使大型耗電家用電器逐漸普及，居民用 電量大幅增加。 2020 年，湖南省省拉閘限電 68,000 多次； 2020 年， 拉閘限電 71,200 次；隨著新增裝機(jī)的投產(chǎn)， 2020 年拉閘限電的次數(shù)較上年降低了 60%。湖南省電力將呈現(xiàn)穩(wěn)定平衡增長趨 勢，發(fā)展前景良好。但是由于湖南省 水電利用率已超過 80%，近年來全省 新建擴(kuò)建火電項目較多，火電占比呈緩慢增長 的勢頭。 其中，大唐集團(tuán)主要以火電為主，統(tǒng)調(diào)裝機(jī)容量占全省的 %；湖南省電力下屬 電廠和華泰電力公司主要以水電為主，統(tǒng)調(diào)裝機(jī)容量占比分別為 %和 %。但水 電的優(yōu)勢 是不受煤炭供應(yīng)和運輸距離的影響，投產(chǎn)后發(fā)電成本較低，并且屬于綠色、 環(huán)保、清潔能源，是國家政策積極支持發(fā)展的，并且國家還保護(hù)水電優(yōu)先上網(wǎng)。截至 2020 年底，公司總機(jī)容量為裝機(jī)容量 萬千瓦， 占全省裝機(jī)的 13％，占全省水電裝機(jī)容量的 %，在湖南省水電市場中處于較 為優(yōu)勢的地位。 在電價方面，按照湘價重 [2020]97 號文件，湖南省省上網(wǎng)電價和銷售電價水平 于 2020 年 7 月進(jìn)行了調(diào)整：對省電網(wǎng)統(tǒng)調(diào)未安裝脫硫設(shè)備的燃煤機(jī)組上網(wǎng)電價為每千瓦時 元；安裝脫硫設(shè)備燃煤機(jī)組上網(wǎng)電價為每千瓦時 元；統(tǒng)調(diào)水電 標(biāo)桿電價水平調(diào)整為每千瓦時 元，并且取消了超發(fā)電價。 為了彌補(bǔ)水電豐枯期差異懸殊的不足，公司不斷投建其他類型電廠以優(yōu)化電源 結(jié)構(gòu)： 2020 年投建的 240 萬千瓦 黔東火電廠位于湘黔之間，黔東火電廠既利用了貴 州的電煤資源，又易于并入湖南省電網(wǎng)。另外，目前公司作為湖南省 省政府授權(quán)的湖南省核電首期開發(fā)業(yè)主，已經(jīng)完成了小墨山核電站的可行性報告。 公司目前資金狀況分析 資金來源狀況 公司 2020