【正文】 。 LME交易方式－公開叫價 ? 公開叫價－隨著交易量的逐步擴(kuò)大，市場參與者的增加。當(dāng)時只有 ring trading。 ? 公開叫價的兩個主要市場－ Ring and Kerb Trading： 今天 LME的圈內(nèi) (Ring)和場外 (Kerb－ 其文字本身的意思為馬路崖子 )其實都是圈內(nèi)交易，真正的場外交易是經(jīng)紀(jì)公司之間的 Inter Office Trading。 LME交易方式－ Interoffice Trading ? 倫敦金屬交易所的 另一個基本交易形式是公開叫價交易－即Open outcry或手勢交易。 ? InterOffice Trading是全球性 24小時循環(huán)不間斷的交易－其主要市場有倫敦－紐約－亞洲（東京、悉尼、新加坡）。最近幾年來，這種交易已經(jīng)成為 LME的主要交易方式，其交易量約占每日交易量的 60％－ 80％之間。主要是交易所場內(nèi)交易停止后，市場的延續(xù)。? 倫敦金屬交易所如何進(jìn)行交易？ ? 三種交易方式：倫敦金屬交易所有三種交易方式 ? Interoffice trading ? Open Outcry trading ? LME Select交易 ? 前兩種尤其是第一種交易方式為主要，第三種交易方式主要針對經(jīng)紀(jì)公司之間進(jìn)行對沖頭寸所開發(fā)的一套電子交易系統(tǒng)，并不能直接針對客戶。 LME交易方式－三種交易方式 ? Interoffice Trading － 辦公室之間的交易：目前，倫敦金屬交易所場的真正意義上的場外交易就是 interoffice trading， 它是經(jīng)紀(jì)公司之間的交易。雖然字面上為經(jīng)紀(jì)公司之間的交易，但實際上是客戶通過經(jīng)紀(jì)公司在進(jìn)行交易，當(dāng)然其中也不排除經(jīng)紀(jì)公司自身的部分交易。此種交易一般通過電話進(jìn)行，也有部分網(wǎng)上交易。 正是這種跨地區(qū)的不同市場存在給市場帶來了流動性，吸引了大量的客戶。公開叫價交易基本上是在 Ring and Kerb Trading－ 圈內(nèi)交易中進(jìn)行，而 Interoffice trading交易中因是電話交易，所以無法進(jìn)行公開叫價或手勢交易。 交易所剛成立后，在很長時間內(nèi)，大部分交易基本在場內(nèi)進(jìn)行，即分節(jié)進(jìn)行。 交易所收市后，交易自行停止。交易所關(guān)閉后，圈內(nèi)交易 ring trading 結(jié)束，而此時的交易商余興未盡。隨著交易機(jī)制的改進(jìn)， kerb trading移至交易所圈內(nèi)進(jìn)行，形成了目前的圈內(nèi)交易。目前這種交易形式只限于 LME圈內(nèi)交易 (floor trading)－ 即 Ring Trading和 Kerb Trading。交易時間也是根據(jù)交易所的正常交易時間進(jìn)行。而 LME則是 24小時不間斷交易。 上下午兩節(jié)各分為兩個分商品專門小節(jié) (又稱為 ring trading)和一個各商品混合交易小節(jié) (kerb trading)。 上午混合交易持續(xù)時間從 13:15至 15:10。 ? 下午－ Second Session交易時間： ? AA/NA 15:1515:20 ? Pb: 15:2015:25 Pb: 16:0516:10 ? Zn: 15:2515:30 Zn: 16:0516:10 ? Cu: 15:3015:35 Cu: 16:1016:15 ? Al: 15:3515:40 Al: 16:15 16:20 ? Sn: 15:40 15:45 Sn: 16:20 16:25 ? Ni: 15:4515:50 Ni: 16:25 16:30 ? AA/NA: 16:3016:35 ? 休息 Kerb: 16:3517:00 LME圈內(nèi) 交易時間 ? 雖然倫敦金屬交易所與我國目前的期貨交易所都實施會員制，但卻有天壤之別。清算也由相對獨立的部門進(jìn)行清算。而眾所周知，我國期貨交易所雖然也采取會員制，但交易所本身不受會員管理，而是有自己獨立管理層。在中國，我們稱之為客戶對睹家或莊家。 ? Market Maker： 正是由于 LME這種特別的交易機(jī)制，使得參與者云集，也使得 24小時不間斷交易成為可能。而參與者隨時可以入市：買入或賣出，不存在沒有市場的問題，只存在價格高低的問題。如果你向經(jīng)紀(jì)公司要求報價，而經(jīng)紀(jì)公司因為市場波動太大或其他原因不報價，這種經(jīng)紀(jì)公司將毫無競爭力，無法生存。目前 LME的經(jīng)紀(jì)公司對大客戶和常客戶一般都采取授信交易，即客戶與經(jīng)紀(jì)公司開立交易帳戶后，客戶不需要向經(jīng)紀(jì)公司繳納保證金和維持保證金，即可交易。經(jīng)紀(jì)公司與客戶之間的合約是 Principal to Principal， 倫敦金屬交易所和英國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般不予干涉，風(fēng)險自擔(dān)。 ? 國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)不允許國內(nèi)經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行授信交易，只能是保證金交易，即客戶開立交易帳戶后，必須繳納一定比例的保證金和維持保證金。 ? LME經(jīng)紀(jì)公司與國內(nèi)經(jīng)紀(jì)公司的區(qū)別 ? 目前我國在倫敦金屬交易所注冊的銅、鋁、錫、鋅、鉛品牌不少，但隨著產(chǎn)量的不斷擴(kuò)大，仍有不少生產(chǎn)企業(yè)希望在 LME注冊其產(chǎn)品。 ? 申請注冊品牌的基本程序： 自身全面檢查是否符合條件。由經(jīng)紀(jì)公司負(fù)責(zé)初審。 董事會初步通過后，生產(chǎn)廠家送檢樣品。 經(jīng)紀(jì)公司通知初步結(jié)果，初步合格后，生產(chǎn)廠家繳納一定費用，具體費用可商經(jīng)紀(jì)公司。 ? 需要注意的是，在申請過程中甚或注冊批準(zhǔn)后，如果發(fā)現(xiàn)，品質(zhì)不符，不穩(wěn)定，或者有任何變化、改變，消費者投訴等等，交易所董事會或任何董事都有權(quán)暫停、終止、或取消注冊品牌，以保證交易所和消費者的利益。銅年產(chǎn)量不低于 噸，鋁的年產(chǎn)量不低于 5萬噸。說條件復(fù)雜，實際不復(fù)雜，說簡單，卻也不簡單。在此不贅述。 無論是理論上抑或是實踐中 ， 任何買單或賣單都可通過 LME指定的倉庫進(jìn)行實物交割 ， 也可通過期貨市場中的反向操作進(jìn)行對沖了解 。 大部分的成交最終并未能進(jìn)行實物交割 。 LME倉單是物權(quán)證明 ， 不記名 ， 不掛失 。 每一張倉單為一個標(biāo)準(zhǔn)合約 。 倉單的內(nèi)容一般為：商品名稱 ， 數(shù)量 、 件數(shù) ， 存放地址 、 入庫日期 、 生產(chǎn)廠家 、 倉儲公司 、 費率 。 包裝結(jié)實 、 安全 ， 標(biāo)識明顯 ， 易于裝卸 。 LME市場的參與者在交易后可以選擇實物交割來履行合約 ， 以此對沖期貨頭寸 。 把生產(chǎn)的 LME注冊品牌交運至 LME的指定倉庫 ， 并通過 C. Steinweg、Metro或 Henry Bath等 LME認(rèn)證的倉儲公司制作倉單 。 同樣 ， 消費者在 LME的保值買盤 ，也可以通過經(jīng)紀(jì)公司 ， 把貨款付給經(jīng)紀(jì)公司 ， 然后通過經(jīng)紀(jì)公司收受倉單 ，完成 LME的期貨合約義務(wù) 。 生產(chǎn)者負(fù)責(zé)在 12月20日之前把 1000噸銅 （ 當(dāng)然貨物必須是 LME注冊品牌 ） 運至 LME在歐洲或新加坡或美國的任何倉庫 。 向倉儲公司繳納一定費用 。 12月 18日－ （ 即到期前的倒數(shù)第二個交易日 ） ， 為現(xiàn)貨日 (cash day)， 生產(chǎn)商通知經(jīng)紀(jì)公司將進(jìn)行實物交割 。 經(jīng)紀(jì)公司確認(rèn)收到倉單后 ， 把貨款支付給生產(chǎn)商 。 ? 例子二：某消費者通過經(jīng)紀(jì)公司在 LME買進(jìn) 1000噸銅 ， 交割日期為 12月20日 。 12月 20日之前把貨款 （ 以當(dāng)時買入的合約價格計算 ） 電匯經(jīng)紀(jì)公司帳戶 。 實物交割具體程序 ? 4)、 倉單的串換 ：需要指出的是 ， LME倉單是賣方市場 ， 如果買方不提出具體要求 ， 經(jīng)紀(jì)公司 （ 作為倉單擁有者的代理 ） 有可能交付不同品牌 、 不同倉庫的貨物 。 LME倉單的串換 ? 5)、 倉單轉(zhuǎn)現(xiàn)貨 ：可以通過實物貿(mào)易商 ， 把倉單交與實物貿(mào)易商 ， 由貿(mào)易商進(jìn)行倉單串換成符合客戶要求的實物 ， 并負(fù)責(zé)把貨物運到客戶指定的地點 。 例如：某消費商在 LME保值購買了 1000噸銅 ， 到期日為 12月 20日 ， 價格每噸 2500美元 。 在期貨合約到期日之前 ， 消費商可聯(lián)系實物貿(mào)易商（ 如五礦有色 ） ， 告知五礦 ， 自身在 LME有 1000銅期貨多頭 ， 希望到期轉(zhuǎn)成現(xiàn)貨實物 。 然后貿(mào)易商通知經(jīng)紀(jì)公司表示同意接收消費商的 1000銅多頭期貨 ， 同時負(fù)責(zé)安排1000噸銅實物運至客戶指定港口 ， 如 CIF上海 。 LME倉單轉(zhuǎn)成現(xiàn)貨實物 ? 一般來說，實物交運至 LME倉庫后，倉儲公司根據(jù)擁有者的要求可以制作成倉單。倉單的買方在可以向LME倉庫提出將進(jìn)行實物出運，此時貨物仍然在倉庫，但倉單已經(jīng)被取消，成為 cancelled warrants。當(dāng)然，買方在購買倉單后并取消倉單后，如果價格上揚，買方可以再把倉單出售，并取消已經(jīng)被取消的倉單(uncancel the cancelled warrants)。 ? 總之，倉單被取消，今后一段時間內(nèi)庫存可能會下降，但并非絕對會下降。 被取消倉單－ Cancelled warrants 說明什么？ ? 1)、 LME倉庫的運營和管理： ? 2)、 LME對申請成為交易所倉庫及倉庫運營商的規(guī)定和要求 ? 3). LME對倉庫所在國家及倉庫本身的基本要求或原則性要求 ? 4). LME對倉儲公司的原則性要求 ： LME倉庫 ? 目前倫敦金屬交易所批準(zhǔn)的交割倉庫有 400多個，主要分布在歐洲、美國、中東和遠(yuǎn)東等地區(qū)的 32個港口或地區(qū)。以銅為例，LME可交割倉庫為 75個，主要分布在歐洲和美國，少量分布在亞洲國家。具體經(jīng)營活動由國際大型倉儲公司負(fù)責(zé)。但是，交易所負(fù)責(zé)批準(zhǔn)交割地址，倉儲公司以及具體倉庫。 LME倉庫－簡介，及如何設(shè)立 LME倉庫 ? 2). LME對倉庫所在國家及倉庫本身的基本要求或原則性要求 ? 倫敦金屬交易所對 LME倉庫的庫址、倉庫本身以及經(jīng)營單位都有嚴(yán)格的規(guī)定和要求，只有符合要求， 交易所才考慮批準(zhǔn)其為 LME可交割倉庫和 LME倉儲運營商。 ? 3). LME對倉儲公司的原則性要求 ： ? 從事金屬行業(yè)的貿(mào)易、運輸、倉儲多年，具有豐富的經(jīng)驗，信譽(yù)卓著，國際大型跨國公司。 LME對一般倉儲公司欲成為 LME倉儲公司的要求嚴(yán)格，很難獲得批準(zhǔn)。 Co Ltd, Henry Bath, Pacorini USA Inc, North European Marine Service等。在我國設(shè)立 LME倉庫涉及面廣，程序復(fù)雜，需要假以時日。 ? 作為企業(yè)如果欲申請成為 LME的倉儲公司，可以通過經(jīng)紀(jì)公司向 LME董事會提出申請，但我國目前尚沒有企業(yè)做出這方面的嘗試。 LME倉庫－如何申請設(shè)立 LME倉庫？ ? 在介紹 LME的結(jié)算或清算系統(tǒng)之前，簡單介紹倫敦清算所－ London Clearing House。 ? 1). 倫敦清算所 ? 倫敦清算所由倫敦三個交易所組成，并隸屬于此三個交易所。 ? 倫敦清算所采取會員制，各交易所的清算會員均為清算所會員。每個清算所會員必須擁有，同時必須繳納同等金額的違約金。非清算會員之間的合約以及 LME客戶合約不受清算所清算影響，它們?yōu)橹黧w之間的合約，風(fēng)險由合約方承擔(dān)。當(dāng)清算所根據(jù)市場情況要求會員追加保證金時，清算所查核會員的所有潛嬴和潛虧的頭寸，然后根據(jù)會員的凈潛虧額要求繳納保證金 ( call margins).。 LME結(jié)算－如何進(jìn)行結(jié)算？ 倫敦清算所 LCH ? 倫敦金屬交易所的結(jié)算分為： 清算會員與清算會員之間的結(jié)算， 清算會員或清算經(jīng)紀(jì)公司與其客戶之間的結(jié)算。具體清算過程如下： ? 一清算會員從另一清算會員購買金屬。假設(shè)雙方對交易細(xì)節(jié)如價格、到期日、合約方、數(shù)量和商品等無異議，交易被系統(tǒng)