公有制企業(yè)改革-文庫吧資料
2025-01-17 18:51本頁面
【正文】 產(chǎn)權(quán)市值的金融工具 ， 因此可以在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中用來重組公有制企業(yè) 。 17 目標 公司 重組后新公司 經(jīng)理層 外部股東 債權(quán)人 收購 條件借貸 借貸 借貸 持股 持股 MBO簡單示意 18 轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中的 MBO ? 在發(fā)達的市場經(jīng)濟環(huán)境里的 “ 經(jīng)理層融資收購重組 ” ， 能不能 “ 引進 ” 到轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中來 ？ ? 公有制企業(yè)改革的中心線索：在投入企業(yè)的各方資源產(chǎn)權(quán)清晰的基礎(chǔ)上 ， 重建有效的企業(yè)合約 。一般而言，利用杠桿收購來重組目標公司的經(jīng)濟實體，可以是其他公司、合伙人組織、個人或機構(gòu)投資人等外部人，也可以是目標公司的經(jīng)理層。所謂“ 杠桿收購”，是一種利用借債所融資本購買目標公司的股權(quán)，從而改變公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)格局以及公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的金融工具。 ? 1997年 11月， ZBSDAQ市場宣布按行政命令將予關(guān)閉。 ? 經(jīng)理層為持股 290萬股所借貸的 380萬元，承諾 3年內(nèi)歸還本息。 1997年，企業(yè)的總資產(chǎn)達 6800萬元，凈資產(chǎn)高達 4000萬元，負債率很低。該年企業(yè)交稅 260萬元。 1995年，企業(yè)分紅 10％，全用現(xiàn)金支付，且按 1比 1的比例送股，使企業(yè)的總股本達1000多萬股，達到公司法規(guī)定的股份公司的股本水平。 6 問題、觀察與思考 ? 問題是：私人產(chǎn)權(quán)真的被完全消滅了嗎？ ? 觀察：公有制企業(yè)同樣要利用人力資源，包括人的天賦、體力、努力、責(zé)任心、創(chuàng)造力與學(xué)習(xí)能力 ? 有經(jīng)濟價值的人力資源天然屬于個人的特性在公有制下沒有被改變 ? 計劃公有制不承認私人產(chǎn)權(quán)的合法地位，但從來無法消滅事實上的私人產(chǎn)權(quán) ? 因此，需要“體制替代品” – 政治運動、“行政等級制”和“物質(zhì)刺激” 7 “公共過道”分析 ? 觀察一下“公共過道”吧 ? 問題：公有的？私有的？ ? 法律所有權(quán)與事實上的所有權(quán)分離 ? 不受法律承認和保護的、但在實際上存在的私人產(chǎn)權(quán) ? 經(jīng)濟分析：此類產(chǎn)權(quán)對行為的影響 ? 放棄“因名責(zé)實”的思維方式 8 公有制企業(yè)改革的邏輯 ? 出發(fā)點：開放與引入市場競爭 ? 從產(chǎn)品市場到要素市場 ? “剩余控制權(quán)”從行政機構(gòu)逐步向企業(yè)家轉(zhuǎn)移 ? 過渡性體制：“控制權(quán)回報” – 橫店模式的經(jīng)驗研究 ? 沒有剩余索取權(quán)的控制權(quán) ? 新的選擇：重建剩余索取權(quán)來約束企業(yè)控制權(quán)，還是回收企業(yè)控制權(quán) 9 艱難的實踐 ? 公有制企業(yè)內(nèi)人力資本定價：從直接定價到間接定價 – 轉(zhuǎn)向契約體制（合同工與聘任制） – 有市場競爭力的薪水 – 年薪制 – 分享利潤以及使分享利潤成為一種“權(quán)利” – 資本化的利潤分享權(quán) – 高管 (經(jīng)理 )持股 – 經(jīng)理層收購企業(yè) (MBO) ? 為什么間接定價？ 10 案例 1：埃通公司經(jīng)理持股 ? 背景 – 上海遠通紡織機械廠， 1995年前國家最好的紡織機械設(shè)備制造商 – 沒有市場能力 – 扭虧還是破產(chǎn)？ – 上海紡織業(yè)背水一戰(zhàn)：年薪制、競爭上崗、風(fēng)險抵押、經(jīng)理持股、期權(quán)期股 – 吳玲玲的故事 11 案例 1：埃通公司經(jīng)理持股 (續(xù) ) 進入破產(chǎn)程序 的遠通機械廠 吳玲玲等 33位 經(jīng)理出資 100萬元 上海紡織控股集團 出資 1200萬現(xiàn)金 上海埃通有限責(zé)任公司 (130
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