【正文】 只有市值、日平均成交額和日平均換手率達(dá)到某一規(guī)定水平的公司才可能入選樣本 – 樣本調(diào)整時(shí)一定要在原有的樣本基礎(chǔ)上進(jìn)行，而不能僅根據(jù)市值、日平均成交額、日平均換手率與行業(yè)分布之間的平衡就作出樣本的選擇。 9月 24日 16家大銀行出資 90%的股權(quán)。 98年 8月 14日，俄羅斯政府宣布停止國(guó)債交易，導(dǎo)致新興市場(chǎng)債券大跌，德美兩國(guó)國(guó)債大漲，公司投資失敗。 22億美元的資本金作抵押，借款購(gòu)買(mǎi) 250億美元的債券，然后再用這些債券作抵押，借貸再以借款作保證金，投資總額達(dá) 12500億美元的金融衍生工具，總杠桿比率達(dá)到 568倍。 對(duì)沖基金的案例（二） ?長(zhǎng)期資本管理公司： 成立于 1994年，前 4年，平均每年資產(chǎn)收益達(dá)到了 32%，資本金由 1998年的 48億美元。投入 10億美元，獲利 15億英鎊。 1992年投機(jī)英鎊，并迫使英國(guó)退出歐洲貨幣機(jī)制。同期，先鋒公司的指數(shù)基金資產(chǎn)從 680億美元增至 1,180億美元，大約是市場(chǎng)總值的 60%。股東獲得的收益繳個(gè)人所得稅。 開(kāi)放式基金的收益分配 ?基金的收益分配： – 收益：利息收入、現(xiàn)金紅利和資本利得 – 可供分配的收入：收益減費(fèi)用，除資本利得外其余部分的 90%以上應(yīng)分配給投資者 – 分配的形式：現(xiàn)金、增加凈值和增加股份 – 時(shí)間：每年一次或半年一次 – 程序：基金公司 保管機(jī)構(gòu) 收款人 – 收益的保底：不保底 開(kāi)放式基金的課稅 ? 基金的課稅： 管理人和受托人獲得的報(bào)酬按公司經(jīng)營(yíng)所得納稅，基金參與證券交易需繳納印花稅。 其它費(fèi)用 ，一般不超過(guò) %。 12b1費(fèi)用， 凈資產(chǎn)的 %，每年提取。 九、企業(yè)并購(gòu)的定義 企業(yè)并購(gòu)的目的 ?①追求規(guī)模效應(yīng) ?②擴(kuò)大市場(chǎng)份額，橫向并購(gòu)，縱向并購(gòu)，混合并購(gòu) ?③尋求企業(yè)發(fā)展，在企業(yè)發(fā)展的兩種方式選擇中，與新建方式相比較，企業(yè)并購(gòu)方式有很大的優(yōu)勢(shì) 企業(yè)并購(gòu)的目的（ 2） ?企業(yè)并購(gòu)的反壟斷限制：一系列反壟斷法， HHI指數(shù) ?企業(yè)并購(gòu)的程序限制 ?報(bào)告與要約 企業(yè)并購(gòu)：反壟斷與限制（ 3） 被并購(gòu)企業(yè)的估值定價(jià) ?估值的意義 ?折現(xiàn)分析法：現(xiàn)金流，未來(lái)收益的增長(zhǎng)率，折現(xiàn)率的選擇，存在的問(wèn)題 ?市盈率法，市值法，賬面價(jià)值法 ?各種方法的綜合應(yīng)用 ?影響并購(gòu)價(jià)格的其它因素：收購(gòu)融資能力，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，稅收情況，流動(dòng)性 企業(yè)并購(gòu)的估值（ 4） 企業(yè)并購(gòu)的融資和重組 ? 企業(yè)并購(gòu)的融資方式：股權(quán)，準(zhǔn)股權(quán)，債務(wù) ? 杠桿收購(gòu)：是運(yùn)用融資（融資往往占收購(gòu)資金的 80－ 90%）進(jìn)行收購(gòu)，收購(gòu)后通過(guò)企業(yè)重組和整治，再將企業(yè)高價(jià)賣(mài)出 ? 企業(yè)并購(gòu)中的重組：企業(yè)并購(gòu)前就要考慮的問(wèn)題，實(shí)際上企業(yè)并購(gòu)中要進(jìn)行什么樣的重組是決定并購(gòu)價(jià)格的重要依據(jù) 企業(yè)并購(gòu)的融資與重組（ 4） 企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)的發(fā)展 ?我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)狀 ? 企業(yè)并購(gòu)前的準(zhǔn)備 – 尋找并購(gòu)目標(biāo) – 了解并購(gòu)目標(biāo) – 設(shè)定并購(gòu)主體 – 建立買(mǎi)方形象 – 籌集并購(gòu)資金 企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)（ 5） 企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)（ 5） ?企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程與風(fēng)險(xiǎn) – 成功的交易：處理好各方利益，溝通與尊重，選擇并購(gòu)方式 – 并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)：麥肯錫的研究 ?我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的程序 – 并構(gòu)過(guò)程中涉及的各種機(jī)構(gòu) – 并購(gòu)上市公司的申報(bào)程序 企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)（ 6） ?企業(yè)并購(gòu)后的重組 – 改組董事會(huì)和管理層 – 不同企業(yè)文化的融合 – 并購(gòu)公司的人員問(wèn)題 – 調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 – 作好對(duì)外公關(guān) 企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)（ 7） 第五章 投資基金 ? 投資基金的定義、性質(zhì)和種類(lèi) ? 開(kāi)放式投資基金的運(yùn)作 ? 指數(shù)基金的運(yùn)作 ? 指數(shù)基金在我國(guó)的發(fā)展 投資基金的定義 ?投資基金的定義 – 集中散戶(hù)資金，專(zhuān)家投資，投資者承受收益和風(fēng)險(xiǎn)，并交納一定管理費(fèi) ?投資公司（單位信托與投資管理公司） – 單位信托 ：基金，投資于固定收益證券，管理成本低，溢價(jià)售出獲利，投資者可賣(mài)回 – 投資管理公司 ：關(guān)鍵是“管理”，有開(kāi)放式，有封閉式 開(kāi)放式與封閉式投資基金 ?開(kāi)放型基金： – 基金規(guī)?？勺?，對(duì)基金資產(chǎn)凈值計(jì)算要求高，投資資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，沒(méi)有期限，風(fēng)險(xiǎn)小 ?封閉型基金： – 規(guī)模不變，轉(zhuǎn)讓價(jià)格由市場(chǎng)供求決定，流動(dòng)性要求相對(duì)較低，有時(shí)期的限制 投資基金的性質(zhì) ?基金規(guī)模巨大： – 彌補(bǔ)散戶(hù)不足，參與一些需要大額資金的交易，分散風(fēng)險(xiǎn) ?專(zhuān)業(yè)人員管理： ?全時(shí)投資運(yùn)作： – 多個(gè)市場(chǎng)與多種市場(chǎng) ?良好的心理素質(zhì) ： 投資基金的種類(lèi) ? 貨幣市場(chǎng)基金： – 資產(chǎn)凈值固定為每股 1$，以獲得比散戶(hù)投資更高的利率。 七、上市企業(yè)的股份化改造 ? ①企業(yè)改制先要獲得有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)； ? ②設(shè)計(jì)的改制方案要獲得主管部門(mén)批準(zhǔn)； ? ③由具資格資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)作出資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告； ? ④制定國(guó)有股權(quán)管理方案并獲國(guó)資部門(mén)批準(zhǔn)； ? ⑤向主管部門(mén)申請(qǐng)成立股份有限公司并獲批準(zhǔn)； ? ⑥向工商管理部門(mén)注冊(cè)登記為股份有限公司； ? ⑦聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所調(diào)整會(huì)計(jì)制度，并進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)和審核。 ? ⑤要求短期獲利的壓力增大，為獲得短期利益甚至可能會(huì)以犧牲長(zhǎng)期的增長(zhǎng)和發(fā)展為代價(jià) 股票的首次公開(kāi)發(fā)行（ 4） ?交易所對(duì)上市公司的基本要求 ?中國(guó)證監(jiān)會(huì)給出的挑選原則 ?上市企業(yè)的股份制改造 ?證券公司的選擇：國(guó)內(nèi)發(fā)行與海外發(fā)行 ?選擇上市企業(yè)的改革：批準(zhǔn)與核準(zhǔn) ?發(fā)行價(jià)格的確定 股票的首次公開(kāi)發(fā)行（ 5） ?排隊(duì)出售、上門(mén)推銷(xiāo)和行政攤派（ 8491） ?限量發(fā)售認(rèn)股證（ 92810，深圳） ?無(wú)限量認(rèn)購(gòu)表或存款配售（青島啤酒 938和北人等 4家 944） ?上網(wǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行（深圳瓊金盤(pán)和上海哈歲寶 946） 五、股票的發(fā)行方式 ?上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行（ 947廣東宏遠(yuǎn)儀征化纖） ?上網(wǎng)定價(jià)與對(duì)法人配售結(jié)合（ 997， 4億資本以上，首鋼股份、首創(chuàng)股份等， 4月規(guī)定 4億以下的也可以向法人配售，贛粵高速和傅塑股份， 8月規(guī)定 8000萬(wàn)以上） ?向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售（ 002— 006）滄州大化、天水股份 2022萬(wàn)配售 1000股 ?取消基金單獨(dú)配售（ 005），但可以作為戰(zhàn)略投資者、一般法人參與配售。 ? ③更嚴(yán)格的法律限制、更大的公開(kāi)程度與季度報(bào)告的要求可能有損于企業(yè)文化。 股票的首次公開(kāi)發(fā)行（ 3） ? ①要將有關(guān)銷(xiāo)售、利潤(rùn)、經(jīng)理人員收入、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度及公司總體戰(zhàn)略等敏感信息公諸于眾。 ? ③準(zhǔn)備上市的公司還要支付投資銀行運(yùn)作期間用于投資者和公關(guān)活動(dòng)的費(fèi)用。 投資銀行參考書(shū) 一、投資銀行的定義 ?定義的困難：投資銀行業(yè)務(wù)的新發(fā)展 ?多重定義：最廣義多種金融業(yè)務(wù)到狹義的證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù) ?主流見(jiàn)解 : 指那些從事資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，譬如證券承銷(xiāo)、企業(yè)并購(gòu)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)資本投資、大宗股票交易和商人銀行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)才是投資銀行。 ?謝劍平等著《投資銀行》，臺(tái)灣華泰書(shū)局 1996年 4月版。 十一、銀行資本的充足度指標(biāo) 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 45 ?貨幣總監(jiān)規(guī)定的資本充足度 – 資本充足情況 – 資產(chǎn)質(zhì)量情況 – 經(jīng)營(yíng)管理水平 – 收益狀況 – 資產(chǎn)的流動(dòng)性情況 ? 這五條，就是有名的評(píng)價(jià)銀行經(jīng)營(yíng)狀況的CAMEL， 即 “ 駱駝 ” 標(biāo)準(zhǔn) 銀行資本的充足度指標(biāo)（ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 46 Camel新評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)表 1 核心資本比 總資本比 資產(chǎn)質(zhì)量 CAMEL 的評(píng)估得分≥ % ＞ 7% 1 或 2 1≥ % ＞ 7% 3 2≥ % ＞ 7% 4 或 5 3≥ % 67% 1 或 2 2≥ % 67% 3 3≥ % 67% 4 或 5 4＜ % ≥ 6% 1 或 2 3＜ % ≥ 6% 3 、 4 或 5 4≥ % ＜ 6% 1 或 2 3＜ % ＜ 6% 3 4＜ % ＜ 6% 4 或 5 5 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 47 ?美國(guó)早期的存款保險(xiǎn)制度 ?各州的存款保險(xiǎn)行為也沒(méi)有持續(xù)多久，一旦遇到戰(zhàn)爭(zhēng)或蕭條，管理機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)壓力就大增，所有州的存款保險(xiǎn)都面臨困境 ?美國(guó)存款保險(xiǎn)制度的建立 ?經(jīng)濟(jì)危機(jī)，羅斯?？偨y(tǒng)于 1933年 6月 16日簽署了格拉斯 斯蒂格爾法案，根據(jù)該法，成立了美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司 十三、美國(guó)的存款保險(xiǎn)制度 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 48 ?1950年國(guó)會(huì)通過(guò)新的聯(lián)邦存款保險(xiǎn)法案 ?在 1948年底歸還財(cái)政部與聯(lián)儲(chǔ)提供的 的原始資本后，在 19501951年間再向財(cái)政部支付 8100萬(wàn)美元，作為財(cái)政部與聯(lián)儲(chǔ)提供的原始資本的利息 ?規(guī)定了降低保費(fèi)上繳數(shù)額的方式 ?首次肯定了聯(lián)邦存保公司的獨(dú)立法律地位 ?規(guī)定了保費(fèi)調(diào)整的原則 美國(guó)的存款保險(xiǎn)制度（ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第四章 投資銀行 ?美 羅伯特 ?大通銀行的凈收入是 ，中國(guó)工商銀行營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù) 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 40 零售貸款的評(píng)估 ?對(duì)借款人信用評(píng)估的重點(diǎn) : – 對(duì)企業(yè)貸款 :企業(yè)的信用和按期還款上 – 對(duì)個(gè)人 :消費(fèi)者的品格 ?對(duì)零售借款人的評(píng)估方法 : – 評(píng)分制 – 消費(fèi)者信用評(píng)分表 (表 ) 八、零售貸款的評(píng)估 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 41 ?品格 (character):誠(chéng)實(shí)可信 ?能力 (capacity):還款能力 ?資本 (capital):財(cái)產(chǎn)凈值 ,資本成本 ,資本流動(dòng)性 ?抵押品 (collateral):選好抵押品 ,完善抵押手續(xù) ,嚴(yán)格抵押品的保管 ?環(huán)境 (condition):經(jīng)濟(jì)環(huán)境 九、批發(fā)貸款的評(píng)估（ 5C法） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 42 十、商業(yè)銀行的資本 ?商業(yè)銀行資本的來(lái)源 – 銀行的普通股、優(yōu)先股、銀行贏余、未分配利潤(rùn)、意外損失準(zhǔn)備金和其他資本準(zhǔn)備金組成 – 以長(zhǎng)期債務(wù)作為自己的資本來(lái)源 ?條件 :長(zhǎng)期的 ,次級(jí)債務(wù) ,不能享受保險(xiǎn) 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 43 ?商業(yè)銀行資本的分類(lèi) :(巴塞爾協(xié)議 ) – 核心資本包括普通股、永久性?xún)?yōu)先股和保留的收益，譬如銀行盈余、未分利潤(rùn)、資本儲(chǔ)備、在子公司的權(quán)益和無(wú)形資產(chǎn) – 附加資本是商業(yè)銀行的核心資本以外的資本，它包括可以贖回的優(yōu)先股、次級(jí)票據(jù)和債券，以及強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換次級(jí)債務(wù)等 – 全部附加資本不得超過(guò)核心資本，而次級(jí)債務(wù)不得超過(guò)附加資本總額的 50% 商業(yè)銀行的資本（ 2） 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 44 ?歷史上聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定的資本充足度 – 規(guī)定各類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)占全部資產(chǎn)的比率 – 所有各類(lèi)資產(chǎn)金額乘以相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)后再相加 ， 得到銀行所需的法定資本金額 。 – 債務(wù)與權(quán)益工具、風(fēng)險(xiǎn)管理工具、證券和拆出的聯(lián)邦基金和回購(gòu)協(xié)議 ,占 % – 現(xiàn)金與同業(yè)欠款和銀行存款 ,% – 房產(chǎn)與設(shè)備，應(yīng)收消費(fèi)者承諾款和應(yīng)計(jì)利息，其他資產(chǎn) 清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第三章 商業(yè)銀行 第三章 商業(yè)銀行 39 七、商業(yè)銀行的損益結(jié)構(gòu) ?損益表部分內(nèi)容的解釋 ?大通銀行利息占 60%，工商銀行利息占 88%。第一章 中央銀行 27 我國(guó)準(zhǔn)備金率歷年變化情況表 年度1 9 8 4 年 1 9 8 5年1 9 8 7年1 9 8 8年1 9 8 9 年 1 9 9 8 . 3 . 2119 9 9 年9 月變化情況企業(yè)存款20%儲(chǔ)蓄存款40%農(nóng)村存款25%10% 12%