【正文】 ，個(gè)人股息稅稅率是...，它取決于你所處地的稅率級(jí)別和你的收入，我想談下最高稅率，二戰(zhàn)時(shí)期 它超過了90%，并且持續(xù)了數(shù)年，政府從你的股息收入中收取了90%的稅，現(xiàn)在稅率是多少呢 有人知道嗎，現(xiàn)在的股息稅稅率是多少呢，對(duì)某些收益較少的人來說稅率是零，但實(shí)際上...，對(duì)于大部分投資獲利的人來說，標(biāo)準(zhǔn)稅率是15%，稅率從超過90%降到15%，為什么會(huì)這樣呢，主要由于一些政治因素，和公司的...順帶一提下，就20世紀(jì)初期 你剛剛說的是對(duì)的，剛剛誰說是零，直到1913年最高法院允許征收的時(shí)候，我們才開始征收所得稅，開始稅率是零 而后飆升到90%，然后它最高達(dá)到94%再降到15%，這對(duì)股票市場(chǎng)來說是相當(dāng)大的沖擊，并非只有中國政府占有了股市的收益，當(dāng)我們從股利中征收90%的稅，也就是股票市場(chǎng)收益中的90%都被政府拿走，這還不算完 因?yàn)楣精@得利潤后也要交稅，在戰(zhàn)后初期，公司的...我要說明的是，政府規(guī)定的稅率，與實(shí)際征收的稅率之間存在著差異，現(xiàn)在世界上大多數(shù)的發(fā)達(dá)國家，都征收企業(yè)所得稅，對(duì)大企業(yè)來說稅率大概是三分之一，典型發(fā)達(dá)國家一般征收走三分之一的利潤，政府拿走公司利潤的三分之一，但那并不是公司實(shí)際支付的稅額，那是因?yàn)槎惙ǚ浅?fù)雜并且有很多漏洞，就我所觀察...關(guān)于這點(diǎn)在網(wǎng)站上有說明，我有個(gè)圖表展示了自從1929年以來，實(shí)繳企業(yè)所得稅占公司利潤的百分率，計(jì)算所得的百分率變動(dòng)很大，二戰(zhàn)后 它一度達(dá)到將近60%，現(xiàn)在又降到不到三分之一，為什么會(huì)這樣呢，是因?yàn)檎淖兞苏鞫惖膹?qiáng)制措施，并改進(jìn)了征稅中存在的漏洞，因此大多數(shù)國家的稅率都在三分之一左右，但是公司實(shí)際支付的稅額都少于他們利潤的三分之一，如果想預(yù)測(cè)未來的股權(quán)溢價(jià)是多少，我們必須知道...政治環(huán)境將會(huì)如何，政府將會(huì)采取什么舉措，他們多次改變稅率，因此我認(rèn)為很難確定，未來的收益標(biāo)準(zhǔn)差是多少，即預(yù)期收益率 收益標(biāo)準(zhǔn)差，收益協(xié)方差分別是多少，我們有清晰的理論框架，但實(shí)際運(yùn)用理論知識(shí)卻困難重重，最終還是政治支配一切，這就是現(xiàn)實(shí)社會(huì)，我想談?wù)勛C券業(yè)多元化和共同基金，理論上 共同基金算出r σ和σ12，再將它們代入公式最后算出最佳投資組合是什么，然后共同基金再向你提供這些投資組合，然而實(shí)際上 這么做的公司很少，大部分共同基金都會(huì)耍些花招，或有一些特別的...，他們強(qiáng)調(diào)他們的收益率將強(qiáng)于市場(chǎng)平均水平，而非建立最佳投資組合，我在網(wǎng)站上也上傳了一些思考題，是我曾經(jīng)問過一些投資者的問題，他們?cè)鯓犹暨x股票，挑選股票意味著，發(fā)掘一支具有上漲潛力的股票，我發(fā)現(xiàn)...我的提問是，你是否同意...，以下哪種說法是正確的，把握好股票市場(chǎng)的時(shí)機(jī)，就是在股票下跌之前賣出，在股票上漲之前買入，這是(A)明智之舉，或者(B)非明智之舉，大多數(shù)人認(rèn)為把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)是不是明智的選擇，只有11%的人認(rèn)為是明智的舉措，但是接著我又問了另一個(gè)問題，你們認(rèn)為選擇共同基金，選擇一種強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)的共同基金，是不是明智之舉呢，大多數(shù)人認(rèn)為這是一個(gè)明智之舉，我認(rèn)為 共同基金行業(yè)在很大程度上，已經(jīng)演變成選股行業(yè)而非投資組合多樣化行業(yè)，大多數(shù)人投資共同基金，實(shí)際是在尋找聰明之輩來幫助他們獲取更高收益率...，來挑選表現(xiàn)最為優(yōu)異的股票，但上節(jié)課講到的共同基金定理認(rèn)為，共同基金的目的是分散投資，而實(shí)際情況正介于兩者之間，大多數(shù)共同基金不僅提供分散投資服務(wù)，同時(shí)他們也試圖獲利，總之 我想要說的是，雖然我們談的主要是美國，但在全世界 共同基金的重要性在日益增強(qiáng)，最近有篇霍拉納 瑟韋斯和圖法諾，三人合撰的論文，這篇論文研究了為何某些國家，共同基金產(chǎn)業(yè)能夠迅速發(fā)展，他們發(fā)現(xiàn)，那些共同基金發(fā)展較迅速的國家，都擁有比較健全的證券法規(guī)和完善的證券制度，其中保護(hù)個(gè)人股東權(quán)利的法律尤為完善，而且 共同基金在那些國民教育程度更高，更加富裕的國家 發(fā)展更快，此外 在那些，建立了鼓勵(lì)投資共同基金制度結(jié)構(gòu)，比如養(yǎng)老基金計(jì)劃的國家，共同基金的發(fā)展也比較快，我認(rèn)為共同基金，在全世界范圍內(nèi)的普及是個(gè)趨勢(shì)，而且我覺得這也是件好事，共同基金能幫我們分散風(fēng)險(xiǎn)，下面開始今天這節(jié)課的主題：保險(xiǎn)保險(xiǎn)是我們現(xiàn)有的另一種，風(fēng)險(xiǎn)管理制度，保險(xiǎn)是從證券衍變而來的，它早就是與證券行業(yè)不同了，但兩者原理是一樣的，保險(xiǎn)的原理，其基本的動(dòng)力...是風(fēng)險(xiǎn)匯聚原理，保險(xiǎn)公司和共同基金一樣，為客戶提供風(fēng)險(xiǎn)匯聚服務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)匯聚即，將獨(dú)立或相關(guān)性小的風(fēng)險(xiǎn)匯聚起來，以降低整體風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司必須應(yīng)對(duì)道德風(fēng)險(xiǎn)的問題，也就是說 有些人可能會(huì)因?yàn)橘徺I了保險(xiǎn)，而動(dòng)了歪念來騙取保費(fèi)，有個(gè)經(jīng)典的道德風(fēng)險(xiǎn)的例子就是，給一棟房子投保了火險(xiǎn)，有人就可能會(huì)燒了這棟房子，以獲得保險(xiǎn)賠付，保險(xiǎn)公司也要面臨選擇性偏差，保險(xiǎn)中選擇性偏差的意思是，如果你提供某個(gè)險(xiǎn)種，吸引的是承受該險(xiǎn)種風(fēng)險(xiǎn)較大的人群，如果你提供人壽險(xiǎn)，你會(huì)找張壽命表，告訴你各個(gè)年齡段的死亡率，但那是針對(duì)普通人群的，所有生病的人都會(huì)向你購買人壽險(xiǎn)，而他們比普通人群，有著更高的死亡率，這些都是我們要解決的問題，接下來回顧一下保險(xiǎn)中運(yùn)用的數(shù)學(xué)原理，實(shí)際上是回顧，第二節(jié)課中講過的內(nèi)容，在理想的世界里，如果你承受著獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)獨(dú)立性假設(shè)，你賠付的保單數(shù)量的概率分布服從二項(xiàng)分布，x是發(fā)生的事故數(shù)量，假設(shè)這是個(gè)某個(gè)意外險(xiǎn)種，發(fā)生意外的概率...，n是你簽訂的保單數(shù)量，p是某意外發(fā)生的概率，那么利用二項(xiàng)分布你就能算出，在n份保單中發(fā)生x起事故的概率，我們之前就講過，[公式見板書]，這就是二項(xiàng)分布 利用二項(xiàng)分布你就能，計(jì)算出任何數(shù)量事故的概率，事件發(fā)生頻率的均值，即x/n的均值，就等于p，假設(shè)x是發(fā)生事故的數(shù)量，那么事故數(shù)量與保單數(shù)量之商的均值，由事故發(fā)生的概率確定，但是x/n的標(biāo)準(zhǔn)差卻等于，p(1–p)/n的值開平方，這就是...，這些公式給出了事件發(fā)生頻率的均值和標(biāo)準(zhǔn)差，在實(shí)際應(yīng)用這些公式的時(shí)候，需要運(yùn)用二項(xiàng)分布的正態(tài)近似定理，因?yàn)槎?xiàng)分布公式的值很難計(jì)算，可假定二項(xiàng)分布等同于正態(tài)分布，而正態(tài)分布的公式更簡單，其均值為...，對(duì)不起 事件發(fā)生頻率x/n，服從正態(tài)分布，其均值為p 標(biāo)準(zhǔn)差也可由這個(gè)式子算出，以上就是我們闡述的理論 并不難，也許我該弄個(gè)更大的...，要不我畫在這兒吧，我要舉一個(gè)例子，我已經(jīng)把圖畫出來并放在網(wǎng)上了，這是個(gè)很簡單的例子，也就是一次事故發(fā)生的概率為20%，這個(gè)事故發(fā)生的概率是很高的，你們能看清吧，如果你只簽了一份保單，那么x/n的概率分布是怎樣的?，只有兩種可能，要么這個(gè)人沒有發(fā)生事故，要么發(fā)生了事故，所以如果n等于1，有80%的概率不發(fā)生事故...，那么有20%的概率x/n會(huì)等于1，這里是x/n等于各個(gè)值的概率，當(dāng)n=1時(shí)，x/n的值只可能等于0和1，等于1的概率是20%，等于0的概率是80%，我顯然并沒有用到正態(tài)分布，我用了二項(xiàng)分布，下面來說n=100的情況，你們能看清楚吧，如果n=100 現(xiàn)在我得重新標(biāo)x值，我現(xiàn)在要畫正態(tài)分布的鐘形曲線了，也許我該把圖畫大點(diǎn)，后排的同學(xué)能看清嗎，對(duì)于n=...我假設(shè)n=100，均值是多少，不論你簽了多少份保單 ，所以這就是一個(gè)關(guān)于x=，正態(tài)分布，標(biāo)準(zhǔn)差是多少，就是(*)/100的開平方，那么這個(gè)曲線是什么樣的?，大概就是一條這樣的鐘形曲線，我畫得不太好，我再畫一遍，我還是挺擅長畫鐘型曲線的，但站著畫真的不太容易，這就是鐘型曲線，對(duì)于100份保單來說，不是說事故發(fā)生率就是，保單總數(shù)的20%，這其中仍然存在一定的保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)...，最后可能只有15%需要賠付，或者25%需要賠付，所以簽了100份保單的保險(xiǎn)公司，仍然面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)n=100時(shí) x/n的不確定性，比n=1時(shí)要小得多，但是不確定性仍然是存在的，現(xiàn)在我來畫...48300:30:26,110 00:30:29,350如果簽了10000份保單會(huì)怎樣48400:30:31,770 00:30:34,460在這樣的情況下48500:30:34,460 00:30:37,580x/n的概率分布是怎樣的48600:30:37,580 00:30:40,730你可以看出 這兒就不是除以100了48700:30:40,730 00:30:43,770而是除以100*100了48800:30:43,770 00:30:49,65048900:30:49,650 00:30:53,510那么x/n的鐘形曲線49000:30:53,510 00:30:58,080大概就會(huì)是這個(gè)樣子49100:30:58,080 00:30:59,780我把它畫在這兒49200:30:59,780 00:31:01,470這條線比那條線要陡峭得多49300:31:04,410 00:31:08,870這是條鐘形曲線 它關(guān)于x=49400:31:08,870 00:31:14,020保單的數(shù)量并不影響其均值49500:31:14,020 00:31:16,040但是會(huì)影響其標(biāo)準(zhǔn)差49600:31:16,040 00:31:18,130所以這條曲線非常陡峭49700:31:18,130 00:31:20,700而這就是保險(xiǎn)的核心原理49800:31:20,700 00:31:22,800你的公司得夠大才能做保險(xiǎn)這項(xiàng)業(yè)務(wù)49900:31:22,800 00:31:26,820如果你有個(gè)大公司你就能減小風(fēng)險(xiǎn)50000:31:26,820 00:31:29,210不太容易被風(fēng)險(xiǎn)擊垮50100:31:30,630 00:31:35,920如果我們?cè)谝蝗f后面加兩個(gè)零50200:31:35,920 00:31:40,470如果我們簽了一百萬份保單50300:31:40,470 00:31:46,040那么這條曲線基本就是尖形了50400:31:46,040 00:31:48,400這些都是保險(xiǎn)的相關(guān)概念50500:31:49,010 00:31:54,460這種觀點(diǎn)建立在...50600:31:54,460 00:31:58,840觀點(diǎn)是 只要你簽的保單足夠多50700:31:58,840 00:32:05,170事故占保單總數(shù)的比例就會(huì)越來越接近50800:32:05,170 00:32:08,360事故發(fā)生的概率50900:32:08,360 00:32:12,580在歷史上 人們很多次51000:32:12,580 00:32:14,750直覺地感知到了這一點(diǎn)51100:32:14,750 00:32:21,960但是他們不知道怎么去計(jì)算51200:32:23,060 00:32:26,770研究概率歷史的專家已經(jīng)注意到51300:32:26,770 00:32:30,650亞里士多德就提出過這樣的觀點(diǎn)51400:32:30,650 00:32:34,660他是古希臘的哲學(xué)家和科學(xué)家51500:32:34,660 00:32:38,830我引用一句他在《論天》中的話51600:32:40,090 00:32:43,140他說...他說得很籠統(tǒng)51700:32:43,140 00:32:45,290但我認(rèn)為他是在討論這個(gè)問題51800:32:45,290 00:32:47,640他說 要成就很多事情51900:32:47,640 00:32:51,280或成就一件事情很多次 是很困難的52000:32:51,280 00:32:57,130比如 擲一萬次骰子都得到同樣的結(jié)果52100:32:57,130 00:32:58,700是不可能的52200:32:58,700 00:33:01,850但是 擲一兩次卻是相對(duì)容易的52300:33:01,850 00:33:03,940這是亞里士多德的原話52400:33:03,940 00:33:05,480這就是我們?cè)谥v的理論52500:33:05,480 00:33:07,510但他并沒有用概率這個(gè)詞52600:33:07,510 00:33:09,150因?yàn)楫?dāng)時(shí)還沒有發(fā)明這個(gè)詞52700:33:09,150 00:33:10,410所以他直接進(jìn)行了描述52800:33:10,410 00:33:12,200他用的是困難和簡單兩詞52900:33:12,200 00:33:13,530他說的困難53000:33:13,530 00:33:16,830意思就是概率很小 他說的簡單53100:33:16,830 00:33:18,600意思就是概率很大53200:33:18,600 00:33:20,970他已了解其中概念 但沒有數(shù)學(xué)工具加以證明53300:33:22,020 00:33:24,960我認(rèn)為這就是最早的53400:33:24,960 00:33:26,550關(guān)于二項(xiàng)分布的闡述53500:33:26,550 00:33:28,490當(dāng)然這種闡述還不精確53600:33:28,490 00:33:30,