【正文】 頒布的《基金法》中，第一次把私募基金調(diào)整加入到了初步的監(jiān)管規(guī)范中，至此私募基金獲得了自身的法律地位。一系列規(guī)范性監(jiān)管文件的出臺(tái)，表明私募行業(yè)經(jīng)過近年“野蠻式”發(fā)展后，走上了規(guī)范化發(fā)展的路程。其后，基金業(yè)協(xié)會(huì)針對(duì)私募行業(yè)又頒布了《私募投資基金募集行為管理辦法》，對(duì)私募基金的募集行為進(jìn)行了系統(tǒng)的規(guī)范。表2 私募基金發(fā)行方式比較信托產(chǎn)品券商資管基金產(chǎn)品有限合伙自主發(fā)行監(jiān)管法規(guī)信托法資管管理辦法基金法合伙企業(yè)法基金法法律關(guān)系信托委托代理委托代理企業(yè)組織委托代理投資顧問門檻實(shí)收資本1000萬注冊(cè)資本1000萬，須取得證監(jiān)會(huì)資格注冊(cè)資本1000萬，須取得證監(jiān)會(huì)資格合伙協(xié)議約定須取得基金業(yè)協(xié)會(huì)資格客戶參與人數(shù)限制300萬以下個(gè)人50個(gè)200個(gè)200個(gè)50個(gè)200個(gè)成立規(guī)模要求信托文件約定3000萬以上3000萬以上合伙協(xié)議約定100萬以上通道費(fèi)用%1%%%%%無無托管費(fèi)用%%%%%%合伙協(xié)議約定%%營(yíng)業(yè)稅無無無需要繳無資料來源：《私募陽光化的五種路徑比較分析》，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)針對(duì)私募基金先后頒布了《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》，《私募投資基金信息披露管理辦法》等私募基金監(jiān)管規(guī)范條例。圖 3 已登記管理人私募產(chǎn)品備案情況(二)私募行業(yè)其它動(dòng)態(tài)，私募基金誕生了一個(gè)新的類型——自主發(fā)行私募產(chǎn)品，即不再借助信托，券商資管等渠道，而由私募機(jī)構(gòu)自己做私募基金管理人。北京、上海、深圳、江蘇、廣東、浙江綜合占據(jù)前6名見圖2。北京、上海以及深圳是我國(guó)公認(rèn)的三大金融中心，已在基金業(yè)協(xié)會(huì)完成登記手續(xù)的管理人中，有6464家，5743家及4363家分別分布在這三地，%。從私募基金登記備案數(shù)據(jù)變動(dòng)情況來看，由于前期監(jiān)管層表態(tài)不設(shè)立門檻，而是進(jìn)行事后監(jiān)管，管理人的登記增速明顯高于基金備案的增速見表1。(一)基本情況2013年以后，隨著私募基金法律身份的確立，政策、監(jiān)管面的不斷完善，以及二級(jí)市場(chǎng)新一輪行情的啟動(dòng)，私募基金產(chǎn)品發(fā)行量成倍增長(zhǎng)，2015年發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量超過以往發(fā)行數(shù)量的總和如圖1所示。但是，高速增長(zhǎng)的私募行業(yè)同時(shí)也有野蠻生長(zhǎng)的一面，如在資金的募集方面，存在不合規(guī)行為，甚至涉及詐騙集資，損害投資者的利益，也有損私募基金行業(yè)的整體形象。從實(shí)施登記備案制近兩年以來，私募基金搶足了資本市場(chǎng)的眼光，受益于政策面的寬松以及二級(jí)市場(chǎng)新一輪行情的展開，私募行業(yè)迅猛發(fā)展，可以說國(guó)內(nèi)私募行業(yè)迎來了新的時(shí)代。隨著法律的明確以及資本市場(chǎng)的再度繁榮，造就了一批優(yōu)秀的基金經(jīng)理和強(qiáng)大的基金管理人。此舉將有效促進(jìn)非公開募集基金的規(guī)范發(fā)展，同時(shí)也有益于我國(guó)資本市場(chǎng)的完善及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。同時(shí)，《合伙企業(yè)法》的頒布，給出了新的管理模式，有力推動(dòng)了私募基金行業(yè)的向好發(fā)展。2006年以后，隨著市場(chǎng)進(jìn)入新一輪牛市，私募基金再次活躍，在經(jīng)歷了前期資本場(chǎng)及政策的調(diào)整規(guī)范后，以信托計(jì)劃為代表的“陽光私募”逐步走上舞臺(tái)，運(yùn)作手法日趨成熟，規(guī)范化發(fā)展私募基金的探索開始步入正軌。在政策方面，開始逐步放寬私募基金的范圍，如允許信托公司，券商等進(jìn)行一定限制地從事私募基金業(yè)務(wù)。此時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)開始調(diào)整回落，證券市場(chǎng)的也在逐步規(guī)范，大批委托理財(cái)投資公司因虧損而退出，大部分公司承諾的保底收益水平業(yè)逐步下降。與此同時(shí)，二級(jí)股票市場(chǎng)行情向好，以及通過操縱股價(jià)等違法手段獲得較高的收益，導(dǎo)致許多上市公司把從股票市場(chǎng)募集來的資金投向了私募基金，由此私募基金得以進(jìn)一步快速發(fā)展。 1999年到2000年是國(guó)內(nèi)私募基金的發(fā)展時(shí)期。在此期間，上市公司從股市募集的多余資金處于閑置狀態(tài)，具有不小的投資需求。此階段，證券公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)開始由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)向承銷業(yè)務(wù)，擁有資金的大客戶也開始將資金交給證券公司進(jìn)行投資，由此漸漸形成了尚不規(guī)范的信用委托關(guān)系，同時(shí)私募基金形態(tài)也初步形成。二、我國(guó)私募基金的發(fā)展歷程經(jīng)過總結(jié)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)私募基金行業(yè)的發(fā)展的步伐和我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展所經(jīng)歷的階段相關(guān)性很大。PE/VC基金專注于股權(quán)投資，高收益的同時(shí)也是高風(fēng)險(xiǎn)的，投資不成功也常見，而投資于企業(yè)初始創(chuàng)業(yè)期的VC類基金的不成功比例更高，且越是早期階段，失敗比例越高。(3)減資清算。收購(gòu)?fù)顺鍪侵改繕?biāo)企業(yè)被戰(zhàn)略投資者出于行業(yè)整合，獲取人才技術(shù)等目的，對(duì)目標(biāo)企業(yè)整體收購(gòu)，私募基金向收購(gòu)方出售持有的股份而退出。一般來說，回購(gòu)發(fā)生在目標(biāo)企業(yè)沒有達(dá)到協(xié)議中約定的目標(biāo)，如沒有在約定的期限內(nèi)完成上市，則目標(biāo)企業(yè)管理層須按照協(xié)議約定的方式和價(jià)格購(gòu)回私募基金持有的股份，從而實(shí)現(xiàn)退出。與讓目標(biāo)企業(yè)上市退出的方式相比，這種退出方式下股本沒有限售期，可在任意時(shí)間將持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，而且成本低，操作上相對(duì)簡(jiǎn)單。(2)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。目標(biāo)企業(yè)上市后，不僅股本溢價(jià)會(huì)很高，給私募基金帶來更為可觀的收益，而且持有的股份流動(dòng)性好