【正文】 人發(fā)達(dá)？隨機(jī)漫步理論對(duì)圖表派無(wú)疑是一個(gè)正面大敵，如果隨機(jī)漫步理論成立，所有股票專家都無(wú)立足之地。我們無(wú)法預(yù)知股市去向，無(wú)人肯定一定是贏家，亦無(wú)人一定會(huì)輸。（５）既然股價(jià)是沒有記憶系統(tǒng)的，企圖用股價(jià)波動(dòng)找出一個(gè)原理去戰(zhàn)勝市場(chǎng)，贏得大市，全部肯定失敗。就好像擲銅板一樣，今次擲出是正面，并不代表下一次擲出的又是正面，下一次所擲出的是正面，或反面各占機(jī)會(huì)率50%。今日跌，明日可以升亦可以跌。但下一次的消息是利好或利淡大家都不知道，所以股票現(xiàn)時(shí)是沒有記憶系統(tǒng)的。（４）既然所有股價(jià)在市場(chǎng)上的價(jià)錢已經(jīng)反映其基本價(jià)值。（２）這些消息使基本分析人士重新估計(jì)股票的價(jià)值，而作出買賣方針，致使股票發(fā)生新變化。這些波動(dòng)卻是隨意而沒有任何軌跡可尋?，F(xiàn)時(shí)股票的市價(jià)根本已經(jīng)代表了千萬(wàn)醒目人士的看法，構(gòu)成了一個(gè)合理價(jià)位。如果一只股票資產(chǎn)值十元，斷不會(huì)在市場(chǎng)變到值一百元或者一元。這些因素亦非什么大秘密?；蛘弑旧韮r(jià)值不會(huì)太遠(yuǎn)。每一個(gè)人都懂得分析，而且資料流入市場(chǎng)全部都是公開的，所有人都可以知道，并無(wú)甚么秘密可言。不過，隨機(jī)漫步理論卻反對(duì)這種說法，意見相反。這種心態(tài)去向構(gòu)成原因，否認(rèn)他們的收入、年齡、對(duì)消息了解、接受消化程度、信心熱熾，全部都由股價(jià)和成交反映出來。即使短線而言，支配一切投資價(jià)值規(guī)律都離不開上述所說因素，只要投資人士能夠預(yù)測(cè)哪一些因素支配著價(jià)格，他們就可以預(yù)知未來走勢(shì)。譬如經(jīng)濟(jì)如果由大蕭條復(fù)蘇過來，物業(yè)價(jià)格、股市、黃金等都會(huì)一路上漲。第九節(jié)　隨機(jī)漫步理論一切圖表走勢(shì)派的存在價(jià)值，都是基于一個(gè)假設(shè)，就是股票、外匯、黃金、債券等。９．切勿妄自推測(cè)升到哪個(gè)價(jià)位或跌到哪個(gè)價(jià)位才升到盡，跌到盡，浪頂浪底最難測(cè)，不如順勢(shì)而行。７．每一種分析工具都并非完善，一樣會(huì)有出錯(cuò)機(jī)會(huì)。５．入市看錯(cuò)，只可止蝕，不可一路加注平均價(jià)位，否則可能越蝕越多。３．止蝕價(jià)位一到即要執(zhí)行，不可以隨便更改，調(diào)低止蝕位。只要順勢(shì)而行，則將損失風(fēng)險(xiǎn)減到最低限度簡(jiǎn)而言之，亞當(dāng)理論提出下列做法亞當(dāng)理論：十大戒條１．一定要認(rèn)識(shí)市場(chǎng)運(yùn)作，認(rèn)識(shí)市勢(shì)，否則絕對(duì)不買賣。跌市時(shí)，跌完可以再跌。市場(chǎng)是升市，抓逆水做沽空，或者市場(chǎng)是跌市，持相反理論去入市，將會(huì)一敗涂地。所以亞當(dāng)理論的精神就是教導(dǎo)投資人士要放棄所有主觀的分析工具。如果市勢(shì)可以預(yù)測(cè)的話，憑籍ＲＳＩ，ＰＡＲ，ＭＯＭ等輔助指標(biāo)，理論上就可以發(fā)達(dá)。每一套分析工具都有其缺陷。瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù)為基準(zhǔn)作實(shí)證研究，結(jié)果證明實(shí)際上股價(jià)并不必然與企業(yè)收益有密切關(guān)系，于是提出變動(dòng)是以市場(chǎng)心理動(dòng)向?yàn)榛A(chǔ)，而不再一時(shí)強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)理論主張的“基本因素才是市場(chǎng)心理因素的變化原因”，即提出“市場(chǎng)心理說”，所謂市場(chǎng)心理說是指?jìng)鹘y(tǒng)理論認(rèn)為股價(jià)是依存于企業(yè)收益，實(shí)際上根據(jù)統(tǒng)計(jì)上的。”他的理論進(jìn)一步提出了重視企業(yè)的保留盈余，如果企業(yè)把大部分收益再投資，則更增加企業(yè)將來的成長(zhǎng)性，并增加企業(yè)未來的股息。結(jié)果，股價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)即包含企業(yè)收益今后的變動(dòng)，他又推論，股價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)，有個(gè)隱含假定即“投資者或證券投資機(jī)構(gòu)買進(jìn)股票有兩個(gè)目的，其一為股價(jià)本身的上漲，其二為利率本身。至于雷富勒?！彪m然實(shí)際的股價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)與企業(yè)的收益趨勢(shì)有所差異，但就長(zhǎng)期而論，股價(jià)波動(dòng)是依存于企業(yè)收益和利率的。多納進(jìn)一步分析了“收益”的基本因素，認(rèn)為是在于股息和利率，并就第二次世界大戰(zhàn)前的股票市場(chǎng)，嘗試對(duì)股價(jià)水平和股息關(guān)系的實(shí)證研究，在今天頗具有參考性。Leffler）的《證券市場(chǎng)》（TheStock Market,1951）。 Donner）的《證券市場(chǎng)與景氣波動(dòng)原理》（Die Kursbilduing an Aktienmarket,1934）和雷福勒（G所以孟德爾列述以下各主要影響因素：（１）利率；（２）企業(yè)收益；（３）景氣活動(dòng)；（４）股票市場(chǎng)動(dòng)態(tài)；（５）貨幣政策情況：（６）價(jià)格總水平的變動(dòng)情況；（７）大眾投資者的市場(chǎng)心理；（８）政治的影響；（９）天災(zāi)人禍的發(fā)生；（１０）經(jīng)濟(jì)情況狀態(tài)；（１１）人口變動(dòng)等等。事實(shí)上。后者則考慮諸如：（１）證券市場(chǎng)內(nèi)部投機(jī)因素之分析；（２）觀察過去股價(jià)趨勢(shì)推測(cè)未來股價(jià)動(dòng)向，主要采用各種曲線圖；（３）觀察社會(huì)大眾的投資動(dòng)向；（４）檢討股票交易量值與股價(jià)關(guān)系等等。此即為現(xiàn)在通稱“技術(shù)分析”(TechnicalAnalysis）。此種方法就是現(xiàn)在通稱的“基本分析”（Fundamental Analysis）。第一種途徑是重視股價(jià)與其他經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的關(guān)系。他從研究供需因此來預(yù)測(cè)股價(jià)。哥羅丁斯基（J必須重視社會(huì)大眾的意見。Cordinly）在《證券交易入門》（Guide ToThe Stock Exchang,1907）一書中，提出“股票價(jià)格由供需規(guī)律來決定”的觀點(diǎn)。首先是柯丁雷（W從而，購(gòu)買股票的目的于領(lǐng)取股息，而分配股息的多少又取決于企業(yè)收益，因此，作者認(rèn)為，“投資人購(gòu)買股票之際，實(shí)際上是買進(jìn)企業(yè)現(xiàn)在和將來收益的請(qǐng)求權(quán)”。他們指出，股東有三個(gè)基本權(quán)利：（１）參加公司的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)；（２）剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)；（３）股利請(qǐng)求權(quán)。他倆合著了《股票市場(chǎng)》（Stock Market,1952）一書。JA因此，莫迪的著作中更進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了資本還原率和風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響。莫迪更強(qiáng)調(diào)上市公司產(chǎn)業(yè)別“質(zhì)”的考慮，當(dāng)時(shí)的兩大產(chǎn)業(yè)－－鐵路與工業(yè)股票之中，前者富有安定性、發(fā)展性，后者具有較大的投機(jī)性。因?yàn)?，大部分上市股票有限公司的收益情況變動(dòng)幅度大，有時(shí)候扣除其他費(fèi)用之后，企業(yè)收益變成虧損的情形也頗為常見。與帕拉特同時(shí)代的莫迪(J”此外，哈布納還致力于證券分析與證券市場(chǎng)分析的結(jié)合。Hebner) 在《證券市場(chǎng)》(TheStock Market,1934)一書將帕氏的論點(diǎn)加以補(bǔ)充，哈布納以股票價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系作為投資的指針，而且利用財(cái)務(wù)分析來把握股票價(jià)值，并強(qiáng)調(diào)股票標(biāo)價(jià)格和市場(chǎng)因素與金融的關(guān)系，他認(rèn)為“股票價(jià)格傾向與其本質(zhì)的價(jià)值一致”，就長(zhǎng)期的股價(jià)變化因素而言，與其本質(zhì)的價(jià)值有關(guān)的即為長(zhǎng)期預(yù)期收益與資本還原率。其后，哈布納(S因?yàn)榫蛢r(jià)格的形成而言，是由供需因素來決定，不見得就會(huì)與真實(shí)價(jià)值完全一致。帕拉特認(rèn)為，在理論上股票價(jià)格與真實(shí)價(jià)值是一致的，但實(shí)際上兩者差異頗大。S而公司本身逐漸成為獨(dú)立自主自立成長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)體，尤其法律上成為具有法人資格的團(tuán)體；投資人也逐漸致力于探討股票的特點(diǎn)如何？從經(jīng)濟(jì)的眼光看，股票作用如何？基礎(chǔ)價(jià)值又何在？關(guān)于股票價(jià)值理論的探討逐漸受到人的注目。信心股價(jià)理論則又過于重視影響股價(jià)的各種短期外來因素，而忽略公司本質(zhì)的優(yōu)劣。嚴(yán)重的弱點(diǎn)，因于股票市場(chǎng)的群眾信心很難衡量，常使分析股票市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的人士感到困惑，因此仍有不少投資人士信任傳統(tǒng)股價(jià)理論，可是在很多情況下，傳統(tǒng)股價(jià)學(xué)說，又被證明失敗。譬如經(jīng)濟(jì)狀況良好，股價(jià)卻疲弱，或者經(jīng)濟(jì)情況欠佳而股價(jià)反而上升的原因，如果這個(gè)理論是對(duì)的話，投資的策略就是研究市場(chǎng)心態(tài)，是悲觀還是樂觀，而順應(yīng)市勢(shì)去做，必可獲利。就因?yàn)橥顿Y人信心的強(qiáng)弱，而產(chǎn)生了各種不同的情況，有時(shí)甚至與上市公司營(yíng)運(yùn)狀況，以及獲利能力等基本因素完全脫節(jié)，使股價(jià)狂升暴跌原因就在這里。投資者若對(duì)于股市基本情況樂觀，信心越強(qiáng)，就必然以買入股票來表現(xiàn)其心態(tài)，股價(jià)因而上升，倘若資金本身過于樂觀時(shí)，可能漠視股票超越了合理正常價(jià)格水平，而盲目大量買入，使股票價(jià)格上漲至不合情理的價(jià)位水平。因此信心股價(jià)理論，強(qiáng)調(diào)股票市場(chǎng)由心理或信心因素影響股價(jià)。由于傳統(tǒng)股價(jià)理論，過于機(jī)械性地重視影響公司盈余，而并不能解釋在多變的股市中股價(jià)漲跌的全盤因素。大波段的周期循環(huán)為上述九大階段，只要我們能夠適時(shí)將現(xiàn)段的行情性質(zhì)予以分析，明確區(qū)分屬哪一時(shí)期，再確立做多，做空，長(zhǎng)線，短線等操作原則，獲利機(jī)會(huì)便可增加許多。該階段的成交量很少是其特色之一，股價(jià)的跌幅已經(jīng)縮小，散戶浮空到處可見，多數(shù)股票只要一筆買進(jìn)較多股票的話，便可漲上好幾檔，但不再有支撐續(xù)進(jìn)的話，不久則又將回跌還原。（９）下跌的老年期：即稱未跌段，有以沉衰期稱之。（８）下跌的壯年期：一般稱為主跌段行情，此時(shí)大部分股價(jià)的跌幅漸深，利空的消息滿天飛，股價(jià)下跌的速度甚快，甚至有連續(xù)幾個(gè)停板都賣不掉的。高價(jià)賣出者和企圖攤平高檔套牢的多頭們相繼進(jìn)場(chǎng)，企圖挽回市場(chǎng)的頹勢(shì)，加上部分短空的補(bǔ)貨，使得股價(jià)止跌而轉(zhuǎn)向堅(jiān)挺，但由于反彈后搶高價(jià)者已具戒心，再加上部分短線者的獲利回吐，使得股價(jià)欲漲乏力，于彈升之后又再度滑落。（７）中間反彈期：即稱新多頭進(jìn)場(chǎng)或術(shù)語(yǔ)上所稱的逃命期。（６）下跌幼年期：即為Ｋ線理論上的漸落期，也稱初跌期，由于多數(shù)股價(jià)都已偏高，欲漲乏力的結(jié)果，不少投資人于較難獲利之余已開始反省。該期的成交量常破記錄地暴增，暴漲暴跌的現(xiàn)象屢有可見，投資大眾手中大多擁有股票，以期待著股價(jià)進(jìn)一步上升，但是股價(jià)的漲升卻顯得步履蹣跚，而反映在成交量上面的，便常有：股價(jià)上升但成交量減少，股價(jià)下跌但成交量反而增加。（５）老年漲升期：即一般所稱的未升段。該階段的特性，大多為成交量持續(xù)大量的增加，發(fā)行公司趁著此時(shí)大量增資擴(kuò)股及推出新股，上漲的股票也逐漸地強(qiáng)勢(shì)門股延伸到冷門股票，冷門股票并又逐漸轉(zhuǎn)勢(shì)而列居于熱門榜中，“輪做”的風(fēng)氣特盛，有心大戶的動(dòng)態(tài)到處可聞。由于股價(jià)節(jié)節(jié)上漲，不管內(nèi)行外行，只要買進(jìn)股票便能獲利，做空頭的信心已經(jīng)動(dòng)搖，并逐漸由空翻多，形成搶購(gòu)的風(fēng)潮，而股價(jià)會(huì)在此種越漲越搶，越搶越漲的循環(huán)，甚至形成全面暴漲的局面。（４）壯年漲升期：即為一般所稱的“主升段”，由于景氣亦已步入繁榮階段，發(fā)行公司有盈余大增。股價(jià)在初升段的未期，由于不少股票亦已持續(xù)漲升，經(jīng)過長(zhǎng)期空頭市場(chǎng)虧損的投資者，在好不容易略有獲利之余，多數(shù)采取“落袋為安”的觀念，獲利了結(jié)改為觀望；而未及搭上車的有心人，及抱股甚多主力大戶，為求擺脫坐車浮額，大多趁著投資大眾的信心尚未穩(wěn)定之際，乃以轉(zhuǎn)帳沖銷或摜壓甚多，而多數(shù)股價(jià)在盤軟之余，市場(chǎng)上大戶出貨的傳言特別多，此時(shí)空頭又再呈活躍，但股價(jià)下跌至某一程度時(shí)，即讓人有著跌不下去的感覺。該期多數(shù)股票上漲的速度雖嫌緩慢，但卻是真正可買進(jìn)作長(zhǎng)期投資的時(shí)候，即為一般所稱的“初升段”。此時(shí)的成交量大多呈現(xiàn)著不規(guī)則的遞增狀態(tài)，平均成交量比低迷時(shí)期多出一半以上，少數(shù)領(lǐng)導(dǎo)股的價(jià)格大幅上漲，多數(shù)股價(jià)呈現(xiàn)著盤堅(jiān)局面，冷門股票也已略有成交并蠢蠢欲動(dòng)。該期盤旋整理的時(shí)間越久，表示籌碼換手的整理越徹底，而此期的成交量往往最低。做短線交易不易獲利時(shí)，部分中散戶暫時(shí)停止買賣，以待股市反彈時(shí)再予低價(jià)套現(xiàn)伏空；沒有耐性的投資人在失望之余，紛紛認(rèn)賠拋出手中的股票，退出市場(chǎng)觀望。聰明的投資人，把這些周期循環(huán)的原則應(yīng)用到股票的買賣操作上來，經(jīng)常是無(wú)往而不利。２．股市周期循環(huán)論構(gòu)成股價(jià)漲跌變化的因素頗多，除了政治、財(cái)經(jīng)、業(yè)績(jī)等實(shí)質(zhì)因素之外，人為因素等的變化，往往是促成股價(jià)漲跌的主要原因。跌市使有這些人虧了大本。成熟階段：在股市下跌之后，需要幾個(gè)月甚至幾年的時(shí)間使公眾對(duì)股票市場(chǎng)重新恢復(fù)信心。崩潰階段：到一定時(shí)機(jī)，用來投機(jī)的資金來源會(huì)枯竭，認(rèn)購(gòu)新發(fā)的股票越來越少，而越來越多的投資者頭腦靜下來，開始認(rèn)識(shí)到股票的價(jià)格被抬得太高了，與本來的價(jià)值脫節(jié)得太厲害。投資階段：有些人通過買賣股票得到了大量的資本增值，不管已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了的或還只是帳面上的，這些暴利的示范作用都會(huì)吸引更多的人加入投機(jī)行列，投機(jī)階段就開始了，股票價(jià)格大大超過實(shí)際的價(jià)值，交易量扶搖直上。只要價(jià)格持續(xù)高漲，就會(huì)吸引其他人購(gòu)買，這時(shí)操縱者拋售股票就能獲取暴利。休眠階段：此階段了解證券市場(chǎng)的人并不多，股票公開上市的公司也少，但過了很長(zhǎng)一段時(shí)間，投資者發(fā)現(xiàn)，即便不算潛在的資本增值，獲得的股利都超過其它投資形式得到的收益，于是他們就買進(jìn)股票，但開始還是小心謹(jǐn)慎。（６）波浪理論不能運(yùn)用于個(gè)股的選擇上。市場(chǎng)運(yùn)行卻是受情緒影響而并非機(jī)械運(yùn)行。這樣的理論有什么作用？能否推測(cè)浪頂浪底的運(yùn)行時(shí)間甚屬可疑，等于純粹猜測(cè)。下跌浪也可以跌到無(wú)影無(wú)蹤都仍然是在下跌浪。但在什么時(shí)候或者在什么準(zhǔn)則之下波浪可以伸展呢？艾略特卻沒有明言，使數(shù)浪這回事變成各自啟發(fā)，自己去想。數(shù)浪（Wave Count）完全是隨意主觀。（２）甚至怎樣才算是一個(gè)完整的浪，也無(wú)明確定義，在股票市場(chǎng)的升跌次數(shù)絕大多數(shù)不按五升三跌這個(gè)機(jī)械模式出現(xiàn)。看錯(cuò)的后果卻可能十分嚴(yán)重。每一個(gè)波浪理論家，包括艾略特本人，很多時(shí)都會(huì)受一個(gè)問題的困擾，就是一個(gè)浪是否已經(jīng)完成而開始了另外一個(gè)浪呢？有時(shí)甲看是第一浪，乙看是第二浪。越多人參與的市場(chǎng)，其準(zhǔn)確性越高。（１０）波浪理論包括三部分：型態(tài)、比率及時(shí)間，其重要性以排行先后為序。（８）經(jīng)常遇見的回吐比率為０．３８２、０．５及０．６１８。（６）調(diào)整浪通常以三個(gè)浪的形態(tài)運(yùn)行。（４）１、３、５三個(gè)推浪中，第３浪不可以是最短的一個(gè)波浪。（２）波浪可合并為高一級(jí)的浪，亦可以再分割為低一級(jí)的小浪。另外，下跌浪也是這樣，一般常見的回吐幅度比率有０．２３６（０．３８２０．６１８），０．３８２，０．５，０．６１８等。３．波浪之間的比例波浪理論推測(cè)股市的升幅和跌幅采取黃金分割率和神秘?cái)?shù)字去計(jì)算。第Ｃ浪：是一段破壞力較強(qiáng)的下跌浪，跌勢(shì)較為強(qiáng)勁，跌幅大，持續(xù)的時(shí)間較長(zhǎng)久，而且出現(xiàn)全面性下跌。第Ａ浪：在Ａ浪中，市場(chǎng)投資人士大多數(shù)認(rèn)為上升行情尚未逆轉(zhuǎn)，此時(shí)僅為一個(gè)暫時(shí)的回檔現(xiàn)象，實(shí)際上，Ａ浪的下跌，在第５浪中通常已有警告訊號(hào)，如成交量與價(jià)格走勢(shì)背離或技術(shù)指標(biāo)上的背離等，但由于此時(shí)市場(chǎng)仍較為樂觀，Ａ浪有時(shí)出現(xiàn)平勢(shì)調(diào)整或者“之”字型態(tài)運(yùn)行。第４浪：第４浪是行情大幅勁升后調(diào)整浪，通常以較復(fù)雜的型態(tài)出現(xiàn)，經(jīng)常出現(xiàn)“傾斜三角形”的走勢(shì)，但第４浪的底點(diǎn)不會(huì)低于第１浪的頂點(diǎn)。第２浪：這一浪是下跌浪，由于市場(chǎng)人士誤以為熊市尚未結(jié)束，其調(diào)整下跌的幅度相當(dāng)大，幾乎吃掉第１浪的升幅，當(dāng)行情在此浪中跌至接近底部（第１浪起點(diǎn)）時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)惜售心理，拋售壓力逐漸衰竭，成交量也逐漸縮小時(shí)，第２浪調(diào)整才會(huì)宣告結(jié)束，在此浪中經(jīng)常出現(xiàn)圖表中的轉(zhuǎn)向型態(tài)，如頭底、雙底等。波浪可以拉長(zhǎng)，也可以縮細(xì)，但其基本型態(tài)永恒不變。１．波浪理論的四個(gè)基本特點(diǎn)（１）股價(jià)指數(shù)的上升和下跌將會(huì)交替進(jìn)行；（２）推動(dòng)浪和調(diào)整浪是價(jià)格波動(dòng)兩個(gè)最基本型態(tài)，而推動(dòng)浪（即與大市走向一致的波浪）可以再分割成五個(gè)小浪，一般用第１浪、第２浪、第３浪、第４浪、第５浪來表示，調(diào)整浪也可以劃分成三個(gè)小浪，通常用Ａ浪、Ｂ浪、Ｃ浪表示。艾略特認(rèn)為，不管是股票還是商品價(jià)格的波動(dòng)，都