【正文】 – 6 2632 C再次入場買入，報 2631 19. Bell rings 20. Official prices 2631 – 2632 交易時間表以及經(jīng)紀(jì)商的日常交易流程 經(jīng)紀(jì)商聯(lián)系其遠(yuǎn)東客戶，包括東亞、印度、澳大利亞，接著聯(lián)系中東、非洲、歐洲的客戶 Interoffice電話交易開始 （再次遺失半頁內(nèi)容） 交易開 始轉(zhuǎn)移至公開喊價，交易員進(jìn)入場內(nèi) 早上第一節(jié) ring 交易開始 10分鐘休息 早上第二節(jié) ring 交易以銅首先開始 金屬按序進(jìn)行圈內(nèi)交易 第二節(jié)圈內(nèi)交易結(jié)束時的價格記錄為官方價格 LME 報價委員會收集官方價格 每節(jié) ring 交易結(jié)束后， ring 最后交易價格被臨時顯示在電子板 上，并用綠色顯示。 下面的例子將展現(xiàn)經(jīng)紀(jì)商對市場上報價的反映為什么會使價格出現(xiàn)波動： 舉例： 經(jīng)紀(jì)商，行為，價格 分析 買價 賣價 買＋ 賣－ A 2630 － B 2632 無成交 C 2631 － B 2632 價差縮小 C 2631 － B 2632 C、 B繼續(xù)報價， D也開始競價， C為最先出價者 D 2631 E＋ B－ E 接受 B2632的出價， E 報單量較大，同時認(rèn)為如果他不 2632成交 及早行動， C或 D將率先接受 B的出價。報價必須由最少數(shù)量的頭 寸，由于交易者交易策略的不同，整數(shù)量的報價并不常見。 收盤價格 圈內(nèi) C3M 報價 Cash 3 Month Borrower 30 買價 2600 2601 Lender 29 賣 價 2601 2631 如果交易員只能根據(jù)收盤價交易： 價差 借入交易只能： 買 2601 賣 2630 29 借出交易只能： 賣 2600 買 2631 31 水平市場交易非?；钴S，因?yàn)樗軐︻^寸進(jìn)行掉期（詳見 ）。 水平市場簡單的例子是 Cash 和 3Month 價差，下面的例子講解了 Cash2600，3Month2630的正向市場情況。水平市場由 ―借入 ‖、 ―借出 ‖交易發(fā)展而來。 水平市場是指兩個特定交割日合約之間的價差，同時也稱作 ―interprompt spread‖。 實(shí)際上，垂直市場的交易主要集中在 Cash3Month 的合約上，因此 4個價格就顯得格外重要，如下： 報價 合約 買價 賣價 價差 Cash 2600 2602 2 3Month 2630 2631 1 公開報價不僅限于在 Cash3Month 的合約上， 3Month 以后的合約也會有公開報價，但交易很不活躍。s LME 金屬交易規(guī)則第三章后半部分 公開喊價：報價 同時存在兩個市場在交易，把此分為 ―垂直市場 ‖和 ―水平市場 ‖ 垂直市場反映近期遠(yuǎn)期合約總體價格波動，無論哪個合約上的買賣都能影響整體價格水平。s 27 months: Buyer39。s 15months: Buyer39。s *(official settlement) 3months: Buyer39。（詳見 ） Cash(spot): Buyer39。如果某經(jīng)紀(jì)商認(rèn)為價格有誤，他有權(quán)表示異議，他的看法會在 13： 10早 上 Ring 交易結(jié)束后， 13： 15 Kerb 交易開始前被傳達(dá)。 當(dāng) Ring 交易結(jié)束鐘聲響起時， LME 市場人員會記錄最后時間段內(nèi)的交易情況，并在每節(jié)交易結(jié)束后用綠色顯示在電子板上。通常，LME 官方結(jié)算價格被作為場外金屬現(xiàn)貨合同的價格基礎(chǔ)（詳見 － ）。 交易的焦點(diǎn)集中在早上第二節(jié)交易結(jié)束時，此時 ―LME官方結(jié) 算價格 ‖將被確定。 LME 每天有 4節(jié)圈內(nèi)交易，上下午各兩節(jié)。因此在 場內(nèi)交易過程中，經(jīng)紀(jì)商會給客戶發(fā)送場內(nèi)報價，交易也直接在 LME 場內(nèi)進(jìn)行；或者通過客戶所在地的主要辦公部門進(jìn)行，然后場內(nèi)交易協(xié)助員會把指令傳達(dá)到場內(nèi)。 對于任何行業(yè)來說，即時交流是非常重要得， LME 也不例外，因此只要合適，任何先進(jìn)的方法都被采用。為了限制隨后價格波動給敞開頭寸帶來得風(fēng)險，經(jīng)紀(jì)商會強(qiáng)制限定某一時間段內(nèi)其擁有敞開頭寸得數(shù)量。 有三種方式交易員可以執(zhí)行指令： ――在市場上交易：通過 LME market或 interoffice和其他交易者達(dá)成 ――Back to back: 在適用時間與其他 客戶的數(shù)量相等頭寸相反價格相同的指令進(jìn)行交易 ――Off own book: 直接和客戶進(jìn)行買賣，自身頭寸不再對沖 市場報價由交易員報出，交易員得報出兩個價格－買價和賣價。這些交易經(jīng)過市場記錄員經(jīng)過確認(rèn)后不久，將進(jìn)入結(jié)算系統(tǒng)（詳見 13章），場外客戶的合約通過傳真或電報進(jìn)行確認(rèn)后，客戶將收到硬件確認(rèn)回復(fù)。 通常 Interoffice trading(辦公室間交易？ )把公開喊價和屏幕交易（ Screen trading）結(jié)合起來，但不是必須。 LME 對圈內(nèi)交易有種規(guī)定，如果兩個經(jīng)紀(jì)商開出相同的報價，第三方必須同第一個出價者達(dá)成交易。 經(jīng)紀(jì)商坐在那向所有其他交易商叫喊他所愿意買或賣的價格。 公開喊價被很多交易所采納，應(yīng)為公開喊價提高了價格形成的透明性。 詳細(xì)的合約規(guī)則參見附錄 2。2％內(nèi)，對于 25噸一手的合約來說就是誤差允許在 177。 經(jīng)紀(jì)商的交易過程有時會受到一些因素的影響，比如： ――客戶的需要 ――對消息以及價格信息的傳播要求 ――交流方法 LME 市場介紹 LME 是在獨(dú)立組織架構(gòu)下，有一系列會員組成的非盈利性組織。 LME 的交易主要集中在官方交易時間、官方結(jié)算價格和在官方價格基礎(chǔ)上的套保需求。 分析趨勢 基于通脹預(yù)期的保護(hù) 投機(jī)者 觀察價格波動 一、 第三章 LME 市場介紹以及日常交易流程 第三章介紹了 LME 的 ring,kerbs, interoffice交易，以及價格的運(yùn)動過程，水平 市場和垂直市場的概念，以及一天的交易時間表 介紹 LME 和經(jīng)紀(jì)商提供交易服務(wù)，他們的行為使商界和金融界連接起來，從而構(gòu)成整個市場的總體。 參與團(tuán)體 行為 生產(chǎn)商 長期合同銷售，短期合同銷售 消費(fèi)商 對未售出的、或超額出售的部分進(jìn)行套保 把金屬貨物交割進(jìn)交割倉庫，節(jié)省資金成本 當(dāng)貨物轉(zhuǎn)移到升水高地區(qū)時，改變現(xiàn)貨銷售策略 不平衡套保 ——暴露部分風(fēng)險 從交割倉庫買入金屬 經(jīng)紀(jì)商 為客戶提供交易服務(wù) 承擔(dān)頭寸風(fēng)險 Hedge metal imbalances. 貿(mào)易商 現(xiàn)貨貿(mào)易定價 現(xiàn)貨貿(mào)易套保 庫存融資 跨市場套利 金融機(jī)構(gòu) 投資正向市場的庫存交易，對融資庫存進(jìn)行套保。有種爭議認(rèn)為礦場 是 最大的投機(jī)者，因?yàn)殚_發(fā)金屬礦產(chǎn)需要多年時間，一旦產(chǎn)能最終啟動，將給金屬價格帶來更多不確定性。但生產(chǎn)商和消費(fèi)商應(yīng)當(dāng)明白，沒有投機(jī)行為，市場的流動性將大大折扣，少量的交易就能使價格出現(xiàn)劇烈的波動。不管什么理由，買賣數(shù)量的不一致使額外頭寸暴露在價格波動的風(fēng)險下，這種投機(jī)行為應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)備好虧損或盈利。同樣，有人會說超額買入量是為了戰(zhàn)略性的備庫，實(shí)際上他們關(guān)注價格覺得可能上漲因此在現(xiàn)階段買入。實(shí)際上，只要你買入金屬的數(shù)量大于你的賣出數(shù)量，不管在哪個市場，屬于投機(jī)行為 。如果保證金虧損至最低標(biāo)準(zhǔn)，那就需要你補(bǔ)充保證金（現(xiàn)金或信用證）。 投機(jī)行為 投機(jī)者必須關(guān)注經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)以及市場價格波動，在具體交易過程中高風(fēng)險的確存在，以及必須支付相當(dāng)數(shù)量的保證金。金屬行業(yè)參與者認(rèn)為指數(shù)合約對于套保來說并不完美，更傾向于在相關(guān)的直接金屬上套保。 指數(shù)合約是另外一個例子，現(xiàn)實(shí)中，指數(shù)合約應(yīng)當(dāng)具有吸引力。市場趨勢經(jīng)常被夸大，當(dāng)趨勢轉(zhuǎn)折時，價格的波動顯得格外劇烈，買賣興趣的喪 失使得市場的流通性缺失，價格運(yùn)動表現(xiàn)為劇烈的修正。 但是，所有分析后的交易行為只適用于高度流通的市場。人們必須認(rèn)識到圖表分析正在被廣泛使用，有時圖表分析交易者的行為確實(shí)在影響價格。 成熟的市場確實(shí)存在趨勢，如果數(shù)量足夠多的人認(rèn)識了某一潛在趨勢，他們的交易行為就會變成自我推動價格，加速趨勢的形成運(yùn)動。每種形態(tài)被分析解讀后被用來預(yù)測價格未來的可能變化，當(dāng)然，這并不時時可靠，因此，技術(shù)分析同樣是一種藝術(shù)分析行為。 價格的趨勢運(yùn)動，盤整，反轉(zhuǎn)，繼續(xù)新的趨勢過程中，圖表形態(tài)也就不斷變化。 價格運(yùn)動過程中會遇到阻力，上漲趨勢中價格在較高的位置由于賣判涌現(xiàn)而進(jìn)入阻力區(qū)間。當(dāng)買盤和賣盤興趣相等時 ，價格傾向于區(qū)間振蕩。有經(jīng)驗(yàn)的交易者經(jīng)常說這樣一句話， ―聆聽市場自身在說什么，而不是其他人怎么說。另一方面，價格可能由于預(yù)期良好的基本面數(shù)據(jù)而上漲，一旦這些數(shù)據(jù)被公布，就被反映為 ―舊的消息 ‖。在價格變化反映到基本面數(shù)據(jù)之前，技術(shù)分析能感受到整個市場的趨勢變化。 技術(shù)分析是在研究價格過去的運(yùn)動規(guī)律后試圖發(fā)現(xiàn)其未來變化趨勢的另一種藝術(shù)分析手段，所有的交易行為都被濃縮在趨勢圖表中。 在目前的市場環(huán)境下，當(dāng)前價格反映出的是一個合理的價格嗎？當(dāng)已知因素被收集起來進(jìn)行分析后，需要評估當(dāng)前的金屬價值所在，這被用來同當(dāng)前的市場價格進(jìn)行比較以發(fā)現(xiàn)潛在的投資機(jī)會。市場參與者可能會采用不同的分析方法，但始終要記住的是，不管你的分析方法多么多么好，也不能保證你的交易會很成功。盡管消 費(fèi)會可能 出現(xiàn)減少，但產(chǎn)業(yè)鏈中的一些行業(yè)會出現(xiàn)恢復(fù) 好轉(zhuǎn) ，并帶動金屬價格，這為資金在金屬市場對沖提供了條件。一般人容易提出下面的問題： ――價格具有吸引力嗎？價格已經(jīng)上漲了嗎？其他投資者可能早已進(jìn)行買入并推動價格上漲。 資金對沖（ Financial Hedging） 通脹降低了貨幣本身的價值，或其購買力，尤其是在利率水平不足以補(bǔ)償通脹率水平的情況下，因此人們尋找另外的途徑來進(jìn)行保值已減少通脹影 響。在這樣的情況下，正向市場上的庫存交易就變得可行，而且其利潤被算作是貿(mào)易收益，而非利息收益。對于現(xiàn)貨貿(mào)易商來說，他們對跨市場套利有著天然的需求。交易者會在 A市場買入的同時在 B市場賣出，期望兩市場價格的變動使價差向他入市時的有 利 方向運(yùn)動。 期權(quán)的交易在不斷發(fā)展， LME 已上市了一系列的期權(quán)合約。 基于期貨合同的期權(quán)交易 跨市場套利 有效組織庫存和現(xiàn)金流 基于通脹預(yù)期的投資 市場分析 市場的衍生 投機(jī) 期權(quán) 期權(quán)買方擁有在期權(quán)到期日或之前以商定的價格買賣該合約的權(quán)利，也 可以放棄該權(quán)利。 交易所的次要作用 還有另外的理由需要利用交易所，交易所和經(jīng)紀(jì)商應(yīng)當(dāng)明白這些以發(fā)掘潛在的客戶群體。 在產(chǎn)業(yè)鏈的任以等級，當(dāng)金屬被用來轉(zhuǎn) 移或備庫時當(dāng)應(yīng)進(jìn)行估價。 銀行金融業(yè)