【正文】 資產(chǎn)投資 —— 投入資金用于購置和建造固定資產(chǎn)。 后來，在 1998 年 6 月美國和歐盟還訂立了一個關(guān)于 積極禮讓 的協(xié)議，以此作為對反壟斷合作協(xié)議的重要補充。 第二，一方可要求另一方制裁損害了本國出口商利益，同時也違反對方競爭法和損害對方國家消費者利益的限制競爭行為。 美國和歐盟 1991 年 9 月訂立的反壟斷合作協(xié)議是 迄今最為引人注目的雙邊協(xié)議。 跨國并購的雙邊合作管制 限制跨國競爭的問題基本上是通過兩個國家反壟斷機構(gòu)的合作得以 雙邊合作管制解決。 (3)特殊行業(yè)禁止或限定非控股比例 。 (2)并購干預(yù)有限化 ?？鐕①徑灰缀鸵粋€國家并購法律的完善程度成正相關(guān)關(guān)系。 各國并購管制制度的共同特征 (1)并購干預(yù)法制化 。這種不是以生產(chǎn)與流通需要為目的的并購，往往會破壞正常的經(jīng)濟(jì)運行，對經(jīng)濟(jì)運行造成災(zāi)難性后果。最為嚴(yán)重的是企業(yè)跨國并購導(dǎo)致國際性的生產(chǎn)和銷售的集中和壟斷，從全球角度看，這種集中和壟斷產(chǎn)生于競爭，又反過來抑制競爭，少數(shù)壟斷者可能壟斷國際市場與產(chǎn)品價格，使廣大消費者受損，使國民經(jīng)濟(jì)受損。在兼并、聯(lián)合、資產(chǎn)重組的熱潮中，只有那些有著明確并購戰(zhàn)略方案并在并購后能夠迅速完成組織管理一體化的企業(yè)集團(tuán)，才能實現(xiàn)并購的綜合潛力。 并購的目標(biāo)之一就是降低成本，從而往往伴隨著企業(yè)的裁員和失業(yè)人數(shù)的增加。并預(yù)期：那些能夠增強市場勢力的兼并會增加利潤同時降低銷售額。 (3)并購與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績 。 跨國并購在一定程度上刺激了公司的創(chuàng)新意識。并購對并購企業(yè)的股東價值的平均效應(yīng)接近于 0。 并購沒有增加并購企業(yè)股東收益。當(dāng)企業(yè)通過多元化并購把經(jīng)營領(lǐng)域拓展到與原經(jīng)營領(lǐng)域相關(guān)性較小的行業(yè)，就意味著整個企業(yè)在若干不同的領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)營 ，這樣當(dāng)其中的某個領(lǐng)域或行業(yè)經(jīng)營失敗時，可以通過其他領(lǐng)域內(nèi)的成功經(jīng)營而得到補償，從而使整個企業(yè)的收益率得到保證。 (8)資產(chǎn)組合動機理論 。 并購能增加兼并企業(yè)在產(chǎn)品市場中的市場勢力，可以降低行業(yè)內(nèi)的競爭，從而可以控制或者影響市場價格，獲得較高的利潤。 代理成本理論認(rèn) 為并購可以對現(xiàn)有管理層構(gòu)成有效的威脅，是解決代理問題的重要途徑。 投機動機理論從管理者行為的角度對并購進(jìn)行了解釋。 企業(yè)并購的一般理論中，規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論主要針對企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和范圍、固定資產(chǎn)的利用而言。 跨國并購可以迅速獲得目標(biāo)公司的生產(chǎn)能力、銷售渠道、研發(fā)能力等資源，防止東道國原有廠商的報復(fù)，對后期進(jìn)入的其他跨國公司構(gòu)成威脅，與新建相比風(fēng)險小得多。 企業(yè)通過并購行業(yè)內(nèi)企業(yè)，獲得其生產(chǎn) 能力、技術(shù)，可以有效地降低或消除行業(yè)壁壘，規(guī)避政策限制，從而有效進(jìn)入。 在國際市場上，跨國公司面臨更高的產(chǎn)業(yè)壁壘，這是因為跨國公司不熟悉東道國市場，國際市場競爭更加激烈，所以產(chǎn)業(yè)進(jìn)入的企業(yè)壁壘更高； 政策上，東道國的產(chǎn)業(yè)政策對外資進(jìn)入有更多的限制，構(gòu)成了更高 的產(chǎn)業(yè)進(jìn)入政策壁壘。 (2)產(chǎn)業(yè)組織理論 。 Q 比例 =股票的市值／資產(chǎn)重置成本 。市場的自我調(diào)節(jié)、政府的干預(yù)、國際組織的協(xié)調(diào)以及這三種力量的有機結(jié)合，在跨國公司通過跨國并購追求壟斷地位的道路上設(shè)置了難以逾越的障礙 。 跨國并購的負(fù)面效應(yīng) 壟斷會帶來社會資源的浪費、社會福利的損失和社會效率的降低。 （ 3） 通過跨國并購方式向缺乏這些要素的市場溢出所有權(quán)優(yōu)勢 ，有利于跨國公司通過所有權(quán)優(yōu)勢的擴張利用獲得收益，同時有利于提高東道國該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)力，因而對世界經(jīng)濟(jì)是有利的。 跨國并購對世界經(jīng)濟(jì)的正面效應(yīng) （ 1） 跨國并購在世界范圍內(nèi)提高了資源配置的效率。 跨國公司培育核心競爭力有兩種途徑：一是在跨國公司內(nèi)部通過長期的自身知識積累和知識學(xué)習(xí)，逐步培育起來；二是從通過外部并購具有核心競爭力或具有相 應(yīng)資源的企業(yè)，經(jīng)有效重組、整合而得 。 3 較短時間內(nèi)發(fā)揮規(guī)模效應(yīng) 。另一方面，并購能給企業(yè)帶來市場權(quán)力效應(yīng)。 一方面，企 業(yè)通過并購可以迅速獲得新的市場機會，在不增加行業(yè)生產(chǎn)能力的情況下達(dá)到臨界規(guī)模。與直接并購相比，間接并購受法律規(guī)定的制約較大，成功的概率也相對小一些。 （ 2） 從并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)是否接觸來看，跨國并購可分為： 直接并購指并購企業(yè)根據(jù)自己的戰(zhàn)略規(guī)劃直接向目標(biāo)企業(yè)提出所有權(quán)要求，或者目標(biāo)企業(yè)因經(jīng)營不善以及遇到難以克服的困難而向并購企業(yè)主動提出轉(zhuǎn)讓所有權(quán)，并經(jīng)雙方磋商達(dá)成協(xié)議，完成所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。 混合跨國并購是指兩個以上國家處于不同行業(yè)的企業(yè)之間的并購。其目的通常是為了穩(wěn)定和擴大原材料的供應(yīng)來源或產(chǎn)品的銷售渠道，從而減少競爭對手的原材料供應(yīng)或產(chǎn)品的銷售。橫向跨國并購是跨國并購中經(jīng)常采用的形式。 跨國并購的類型 （ 1） 按跨國并購雙方的行業(yè)關(guān)系，跨國并購可以分為： 橫向跨國并購是指兩個以上國家生產(chǎn)或銷售相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購。 跨國收購 ， 是指在已經(jīng)存在的當(dāng)?shù)睾屯鈬綄倨髽I(yè)獲得占有控制權(quán)的份額。 第五 章 跨國并購 跨國并購 ， 是跨國兼并和跨國收購的總稱，是指一國企業(yè) (又稱并購企業(yè) )為了達(dá)到某種目標(biāo)，通過一定的渠道和支付手段，將另一國企業(yè) (又稱被并購企業(yè) )的所有資產(chǎn)或足以行使運營活動的股份收買下來，從而對另一國企業(yè)的經(jīng)營管理實施實際的或完全的控制行為。 如果以上兩項可行性分析確為基本可行后，還須進(jìn)行財務(wù)可行性分析，才能開始實施項目投資計劃。包括技術(shù)供應(yīng)能力 ，生產(chǎn)資源供應(yīng)能力和 人力資源供應(yīng)能力 。 。 投資項目的可行性研究 。 第三步：將投資收益指數(shù)與風(fēng)險指數(shù)結(jié)合起來，對投資機會進(jìn)行綜合分析。 投資收益指數(shù)計算的公式是： 投資收益指數(shù)＝項目成功概率預(yù)期投資收益 /投資費用 第二步：利用投資風(fēng)險指數(shù)，對投資機會進(jìn)行分析。對不同投資機會的收益指數(shù)進(jìn)行簡單比較，投資收益指數(shù)越高，投資機會的吸引力就越大。 收益風(fēng)險指數(shù)評估法 ， 是指利用投資收益指數(shù)和投資風(fēng)險指數(shù)對不同投資機會進(jìn)行評估的方法。 第二 步，根據(jù)上述五項指標(biāo)，采用加權(quán)的辦法，分別評估不同的投資機會。 。 。 。 。 。 由小規(guī)模技術(shù)理論可知 ，即使技術(shù)不夠先進(jìn)、經(jīng)營范圍和生產(chǎn)規(guī)模 較小的發(fā)展中國家企業(yè)，也能進(jìn)行通過對外直接投資來參與國際競 爭，這對發(fā)展中國家企業(yè)開展對外直接投資具有十分積極的意義。也就是說，發(fā)展中國家企業(yè)的對外直接投資行為是防御性的，往往是在其國外市場受到威脅時候才進(jìn)行的。發(fā)展中國家跨國公司同時具有 當(dāng)?shù)夭少徍吞厥猱a(chǎn)品 和低價產(chǎn)品營銷戰(zhàn)略的優(yōu)勢，這也使得他們能夠與發(fā)達(dá)國家跨國公司相競爭。 威爾斯認(rèn)為，發(fā)展中國家跨國公司擁有的小規(guī)模制造技術(shù)，雖然無法與發(fā)達(dá) 國家的先進(jìn)技術(shù)相比，但這卻正是其特有的優(yōu)勢。 小規(guī)模技術(shù)理論 ， 劉易斯 投資國的對 外投資應(yīng)從處于或即將處于比較劣勢的邊際產(chǎn)業(yè)依次進(jìn)行，對外直接投資與東道國的技術(shù)差距越小，技術(shù)就越容易為東道國所吸收和普及，因而就可以把東道國潛在的比較優(yōu)勢挖掘出來，使兩國間的比較成本差距擴大，為更大規(guī)模的貿(mào)易創(chuàng)造條件。 他認(rèn)為，各國的勞動與經(jīng)營資源的比率存在差異，這種差異導(dǎo)致了比較成本的差異，比較成本的差異使比較利潤率出現(xiàn)差異，因此，對外貿(mào)易和對外投資可以建立在比較成本和比較利潤率的基礎(chǔ)之上 。 故該理論適宜于解釋大的跨國公司的投資行為，而不適宜于解釋中小投資廠商，因而也不是國際直接投資的一般理論。 國際生產(chǎn)折衷理論簡評 優(yōu)點： 集大成者 ，吸收了過去 20 多年中出現(xiàn)的新理論，為國際經(jīng)濟(jì)活動提供了一種綜合分析的方法。 ③制度因素。 ②經(jīng)濟(jì)因素。包括自然資源稟賦、勞動力資源、地理條件等。 區(qū)位優(yōu)勢 ， 包括自然資源、勞動成本、生產(chǎn)力水平、貿(mào)易障礙、政府政策等。 內(nèi)部化優(yōu)勢 ， 來自于內(nèi)部化理論。 ②子公司與其它企業(yè)相比，可以得到母公司的某些稟賦的優(yōu)勢，如廉價的投入物、市場情報、管理經(jīng)驗、研究開發(fā)成果等。它構(gòu)成進(jìn)行直接投資的必要條件，包括專有技術(shù)、管理、市場和財務(wù)上的技能、商標(biāo)或商譽等無形資產(chǎn)。 鄧寧認(rèn)為跨國公司要進(jìn)行對外直接投資，須同時具備三種優(yōu)勢：所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢 和區(qū)位優(yōu)勢，否則就只能選擇其他方式如出口、許可證貿(mào)易等去參加國際經(jīng)濟(jì)活動。 局限性 ： 1 只能用于解釋一般正常產(chǎn)品； 2 不能量化地描述事件之間的時間差，對實際決策幫助不大； 3 不能很好地解釋美國以外其他國家的 FDI； 4 該理論認(rèn)為母國喪失壟斷優(yōu)勢才對外投資，事實上，許多跨國公司在保有壟斷優(yōu)勢的同時還對外 FDI。 (3) 開始衰退的寡占者，技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢和技術(shù)傳播優(yōu)勢相繼喪失， 從而寡占利潤逐漸消失。 (2) 成熟期寡占者，出現(xiàn)技術(shù)擴散，從而其技術(shù)優(yōu)勢有可能減弱，并且由于貿(mào)易壁壘等因素引起出口成本增加的情況下，進(jìn)行對外投資。 產(chǎn)品生命周期模型 ， 是關(guān)于廠商壟斷寡占行為分析及其 所引起的商品生產(chǎn)配置理論。 成熟期：產(chǎn)品已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化，廣泛普及于市場。 產(chǎn)品技術(shù)發(fā)展三個階段 ： 新生期：對生產(chǎn)要素的要求是科學(xué)技術(shù)人才和大量的研究開發(fā)投資；產(chǎn)品性質(zhì)是知識和資本密集型的；用有科學(xué)技術(shù)人才和資本充裕的發(fā)達(dá)國家具有優(yōu)勢。 局限性主要表現(xiàn)在兩個方面：一是未能科學(xué)的解釋跨國公司對外投資的區(qū)域分布；二是對跨國公司的壟斷行為特征沒有作出具體的分析，屬于一般性的理論，因而對跨國公司投資行為的分析不夠全面。 內(nèi)部化理論簡評 從跨國公司所面臨的內(nèi)外部市場差異、國際分工、國際生產(chǎn)組織形式等方面對國際直接投資問題進(jìn)行的分析，較好的解釋了跨國公司的性質(zhì)、起源以及對外投資形式等問題。 內(nèi)部化收益包括： (1)克服市場反應(yīng)的時滯性，在內(nèi)部市場中協(xié)調(diào)組織不同階段部門的供需關(guān)系和持續(xù)生產(chǎn)； (2)在各子公司充分利用開發(fā)而來的知識成果，取得收益最大化； (3)通過對前后關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部化，保證原材料供應(yīng)及產(chǎn)品銷售； (4)利用內(nèi)部劃撥價格避開政府干預(yù) ，實現(xiàn)轉(zhuǎn)移利潤、避稅等目的。前者產(chǎn)生了水平一體化的跨國公司，后者則產(chǎn)生了垂直一體化的跨國公司。 跨國公司的對外直接投資實質(zhì)上是將國際市場交易內(nèi)部化的過程。 內(nèi)部化理論 1976 年，巴克利和卡森運用 科 斯定理 解釋國際直接 投資問題，提出了跨國企業(yè)的內(nèi)部化理論。 突出對外直接投資，實際把證券投資與直接投資區(qū)別開來。 現(xiàn)象。 壟斷優(yōu)勢論簡評 壟斷優(yōu)勢論以廠商特有優(yōu)勢和寡占市場結(jié)構(gòu)分析國際直接投資，可以較好解釋知識密集產(chǎn)業(yè)對外直接投資和發(fā)達(dá)國家之間 相互投資 39。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是與市場的寡分或壟斷程度相聯(lián)系的?？鐕景l(fā)展的初期，其國際業(yè)務(wù)多以資源開發(fā)型為主，但當(dāng)其一旦壟斷了某些東道圖的原材料或礦山的開采、加工和運輸，跨國企業(yè)就被賦予了原材料優(yōu) 勢?？鐕居捎诰哂惺苓^良好訓(xùn)練與教育的員工，經(jīng)驗豐富的經(jīng)理人員和經(jīng)過實踐考驗的、能有效運行的組織結(jié)構(gòu)和機制，能保證整個企業(yè)的高效運營?？鐕镜馁Y金一般由兩部分構(gòu)成，一部分是企業(yè)自有的資金；另一部分是外部融資。指跨國公司在技術(shù)、信息、無形資產(chǎn)以及技術(shù)訣竅等方面占有的優(yōu)勢。政府的某些政策，包括貿(mào)易保護(hù)政策、 關(guān)稅政策、投資政策及區(qū)域性經(jīng)濟(jì)組織的形成等，均在不同程度上造成了市場的分割，加劇了市場的 不完全程度。 政府干預(yù)及有關(guān)政策帶來的市場不完全。 規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來的市場不完全?？鐕髽I(yè)擁有的特殊的管理技能、進(jìn)入資本市場籌資的便利及受專利制度保護(hù)的技術(shù)交易等方面的差異。對這些方面的控制 使部分企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品具有了壟斷力量。 產(chǎn)品市場的不完全。 市場不完全 ， 是指市場的運行及其體系在功能結(jié)構(gòu)上的缺陷和失敗。另一是指一種水平型和垂直型相結(jié)合的直接投資方式。垂直型直接投資 是指一國企業(yè)或跨國公司到國外建立子公司或附屬機構(gòu)，這些國外子公司或附屬 機構(gòu)與母公司之間實行縱向?qū)I(yè)化分工協(xié)作。 按照 投資主體與其投資企業(yè)之間國際分工的方式 ，可以分為：水平型直接投資 是指一國的企業(yè)到國外進(jìn)行投資，建立與國內(nèi)生產(chǎn)和經(jīng)營方向基本一致的子公司 或其他企業(yè)。 按照 投資者是否建立新企業(yè) ，國際直接投資可分為 ： 綠地投資 ； 即在東道國新創(chuàng)辦企業(yè)，是指國際投資主體（如：跨國公司、跨國銀行）在東道國境內(nèi)依照東道國法律建立部分資產(chǎn)或全部資產(chǎn)所有權(quán)歸外國投資者所有的企業(yè)。 國際直接投資的類型 ： 按照 投資者控制被投資企業(yè)的方式 ，也可以把國際直接投資分為股權(quán)參與式的國際直接投資和非股權(quán)參與式的國際直接投資。它雖然受母公司控制，但在法律上具有獨立的法人資格。 。 國際獨資經(jīng)營企業(yè)的具體形式 ： 國外分公司 是指一家總公司為擴大生 產(chǎn)規(guī)模或經(jīng)營范圍在東道國依法設(shè)立的，并在組織和財產(chǎn)上構(gòu)成總公司的一個不可分割部分的國際獨資經(jīng)營企業(yè)。合作開發(fā) 則通常是由擁有特定資源的國家，通過招標(biāo)方式與外國投資者簽訂合作開發(fā)協(xié)定或合同，并聯(lián)合組成開發(fā)公司對東道國資源進(jìn)行開發(fā)。 優(yōu)惠政策導(dǎo)向型 ： 投資者進(jìn)行對外投資的主要目的是為了利用東道國政府的優(yōu)惠政策以用母國政府的性政策。新產(chǎn)品設(shè)計和先進(jìn)的管理知識等。 國外便宜的勞動力和土地等生產(chǎn)要素方面的考慮 產(chǎn)權(quán)與專有技術(shù)等技術(shù)資源方面的考慮 。 市場導(dǎo)向型動機 ： 這種類型的投資主要以鞏固、擴大和開辟市場的為目的。 （ 3） 跨國公司的競爭優(yōu)勢：擁有巨額資產(chǎn)， 經(jīng)濟(jì)實力不斷增長 ； 一業(yè)為主，多種經(jīng)營 ； 憑籍巨額研究與開發(fā)投資及其特有的技術(shù)轉(zhuǎn)讓戰(zhàn)略，始終保持技術(shù)領(lǐng)先地位 ； 發(fā)揮企業(yè)內(nèi)部化優(yōu)勢 ； 獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢 ；利用限制性貿(mào)易做法，鞏固其壟斷地位。其呈現(xiàn)出 新的特點 為：國際競爭的廣度和深度已達(dá)到空前未有的程度，涉及 到世界經(jīng)濟(jì)的方方面面，且愈演愈烈；國際競爭主體之間經(jīng)濟(jì)關(guān)系朝著公開、公平、互利的方向發(fā)展