【正文】 獻(xiàn)份額； (3)假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三個(gè)子公司自身的稅后目標(biāo)利潤(rùn)。 計(jì)算題 某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司，自身的總資產(chǎn)為 2021 萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為 30%。 要求：計(jì)算 2021 年該公司的外部融資需要量。 計(jì)算題 甲公司 2021 年 12月 31 日的資產(chǎn)負(fù)債表如下： 2021 年 12月 31 日單位：億元 資產(chǎn)項(xiàng)目 金額 負(fù)債與權(quán)益項(xiàng)目 金額 現(xiàn)金 5 短期債務(wù) 40 應(yīng)收賬款 25 長(zhǎng)期債務(wù) 10 存貨 30 實(shí)收資本 40 固定資產(chǎn) 40 留存收益 10 資產(chǎn)合計(jì) 100 負(fù)債與權(quán)益項(xiàng)目合計(jì) 100 其他相關(guān)資料：甲公司 2021 年的銷售收入為 12 億元，銷售凈利率為 12%，現(xiàn)金股利支付率為 50%，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無(wú)需追加固定資產(chǎn)投資。這一模式的操作難點(diǎn)在于：業(yè)務(wù)與資產(chǎn)良莠不齊，容易導(dǎo)致資本市場(chǎng)估值偏低和運(yùn) 行低效率；其次，一般來(lái)說(shuō)，為保證原上市公司股東的權(quán)益，換股價(jià)格相對(duì)較高。而整體上市對(duì) TCL 集團(tuán)拓寬資本市場(chǎng)融資渠道、發(fā)揮規(guī)劃效應(yīng)及協(xié)同效應(yīng)更是意義重大。既通 過(guò)集團(tuán)首發(fā)股票并與其控股的上市子公司“ TCL 通訊”進(jìn)行股權(quán)換股，實(shí)現(xiàn)整體上市的目標(biāo)。整體上市動(dòng)機(jī)包括：解決融資不足的問(wèn)題，解決企業(yè)集團(tuán)總部與控股上市子公司之間的各種治理、管理問(wèn)題，如關(guān)聯(lián)交易、業(yè)績(jī)操縱、利益輸送、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等。 根據(jù)上述背景資料及其他 相 關(guān)材料，要求： 企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理形成性考核冊(cè) 7 OF 64 (1)分析企業(yè)集團(tuán)整體上市的動(dòng)機(jī)有哪些？ (2)TCL 集團(tuán)整體上市的特點(diǎn)是什么？你認(rèn)為這一模式的操作難點(diǎn)主要體現(xiàn)在哪些方面？ (3)通過(guò)各種途徑收集寶鋼股份的整體上市資料，并其將 TCL集團(tuán)整體上市案例進(jìn)行比較，分析其間的差異。 (2)上市徹底。 TCL 集團(tuán)整體上市模式的優(yōu)勢(shì)主要有： (1)集團(tuán)公司股東利益最大化。通過(guò)對(duì)社會(huì)公眾股東發(fā)行新股， TCL 集團(tuán)募集 25 億元資金，從而支付 TCL集團(tuán)的國(guó)際化發(fā)展。 在 TCL 案例中， TCL 集團(tuán)和上市公司 TCL 通訊盈利能力接 近， TCL 集團(tuán)吸收合并 TCL 通訊并整體上市，對(duì) TCL 通訊可以避免業(yè)務(wù)單一帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并可得到足夠資金支持其移動(dòng)通信業(yè)務(wù)，利用 TCL 集團(tuán)的資源平臺(tái)得到更大的發(fā)展。按計(jì)劃， TCL 集團(tuán)將向 TCL 通訊全體流通股股東發(fā)行流通股股票， TCL 通訊的流通股股東以持有的 TCL 通訊流通 A 股購(gòu)買。 五、計(jì)算及案例分析題 案例分析題 資料： 2021 年， TCL 集團(tuán) (000100)借助于運(yùn)用吸收合并方式，通過(guò) TCL 集團(tuán)首發(fā)股票并與其控股的上市子公司“ TCL 通訊” (TCL 集團(tuán)對(duì) TCL通訊直接或間接持有 %的股份 )進(jìn)行股權(quán)換股，實(shí)現(xiàn)了整體上市的目標(biāo)。調(diào)整程序?yàn)椋?(1)調(diào)整申請(qǐng)，符合調(diào)整條件的成員單位應(yīng)提出申請(qǐng)，經(jīng)審核后報(bào)請(qǐng)集團(tuán)有關(guān)部門審議； (2)調(diào)整審議，部門相關(guān)部門對(duì)調(diào)整申請(qǐng)進(jìn)行審議，并提出審議意見(jiàn)或報(bào)告； (3)調(diào)整批復(fù)及下達(dá)。 怎樣進(jìn)行企業(yè)集團(tuán)預(yù)算調(diào)整？ 答：集團(tuán)總部要對(duì)集團(tuán)上下“何時(shí)需要或能夠調(diào)整預(yù)算、預(yù)算調(diào)整申報(bào)、審批程 序”等一系列問(wèn)題進(jìn)行制度規(guī)范。母公司對(duì)子公司的預(yù)算決策權(quán)，可以通過(guò)其在子公司董事會(huì)上的“多數(shù)席位”來(lái)行使，或者通過(guò)其在子公司股東大會(huì)上的“控股比例與投票權(quán)”來(lái)行使。 (1)對(duì)于全資子公司，則總部有權(quán)直接下達(dá)預(yù)算 目標(biāo)。財(cái)務(wù)公司是一種經(jīng)營(yíng)部分銀行業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，除經(jīng)營(yíng)抵押放款，還兼營(yíng)外匯、聯(lián)合貸款、包銷債券、不動(dòng)產(chǎn)抵押、財(cái)務(wù)及投資咨詢等業(yè)務(wù)。結(jié)算中心是由企業(yè)集團(tuán)總部設(shè)立的資金管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)辦理內(nèi)部各成員企業(yè)的現(xiàn)金和往來(lái)結(jié)算業(yè)務(wù)。成員企業(yè)一切資金收入都集中在集團(tuán)總部的財(cái)務(wù)部門，現(xiàn)金收支的批準(zhǔn)權(quán)高度集中； (2)總部財(cái)務(wù)備用金撥付模式?？偛繉?duì)成員企業(yè)融資決策與具體融資過(guò)程等，根據(jù)“決策權(quán) —— 執(zhí)行權(quán) —— 監(jiān)督權(quán)”三分離的風(fēng)險(xiǎn)控制原則，明確不同管理主體的權(quán)責(zé)。對(duì)那些與集團(tuán)戰(zhàn)略關(guān)系密切、影響重大的融資事項(xiàng)，由集團(tuán)總部直接決策。其基本原則是： (1)統(tǒng)一規(guī)劃。 (√ ) 企業(yè)集團(tuán)總部有權(quán)對(duì)母公司絕對(duì)控股的子公司下達(dá)預(yù)算目標(biāo)。 (√ ) 基于戰(zhàn)略管理需要，集團(tuán)總部大多擁有集團(tuán)資本分配權(quán)，下屬成員單位只擁有投資預(yù)算執(zhí)行權(quán)。 (√ ) 企業(yè)集團(tuán)總預(yù)算具有事先規(guī)劃和事 后匯總的雙重作用。因此，股利類型、分配比率、支付方式等財(cái)務(wù)決策權(quán)都應(yīng)高度集中于集團(tuán)總部。 (√ ) 企業(yè)集團(tuán)成立的財(cái)務(wù)公司，其服務(wù)對(duì)象既可以為企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員企業(yè)服務(wù)，也可以向社會(huì)提供金融服務(wù)。 A、資本支出預(yù)算 B、現(xiàn)金 預(yù)算 C、資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算 D、費(fèi)用預(yù)算 E、利潤(rùn)表預(yù)算 三、判斷題 企業(yè)集團(tuán)融資決策的核心問(wèn)題主要是融資決策權(quán)配置。 企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理形成性考核冊(cè) 6 OF 64 A、收入 B、產(chǎn)品產(chǎn)量 C、產(chǎn)品單位成本 D、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 E、市場(chǎng)份額 企業(yè)集團(tuán)預(yù)算考核應(yīng)遵循的原則有 (ABCDE)。 A、預(yù)算編制 B、預(yù)算執(zhí)行 C、預(yù)算控制 D、預(yù)算調(diào)整 E、預(yù)算考核 企業(yè)集團(tuán)的預(yù)算編制大綱中的 主要規(guī)范和確定事項(xiàng)有 (ABCDE)等。 A、節(jié)省財(cái)務(wù)成本 B、籌資金額較大 C、發(fā)行期限短 D、籌資風(fēng)險(xiǎn)大 E、融資成本較低 財(cái)務(wù)公司作為非銀行金融機(jī)構(gòu)，其風(fēng)險(xiǎn)大體來(lái)自于 (ABCDE)。具體表現(xiàn)在 (BCDE)。 A、發(fā)行優(yōu)先股 B、從銀行借款 C、發(fā)行債券 D、發(fā)行短期融資券 E、發(fā)行普通股 不管集團(tuán)財(cái)務(wù)管理體制是以集權(quán)為主還是以分權(quán)為主，在具體到集團(tuán)融資這一重大決策事項(xiàng)時(shí)，都應(yīng)遵循 (ADE)等基本原則?！白龃蟆睂?dǎo)向下，預(yù)算指標(biāo)會(huì)側(cè)重 (B)。 A、收入 B、產(chǎn)品產(chǎn)量 C、利潤(rùn) C、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 企業(yè)集團(tuán)預(yù)算考核原則中的 (B)原則，是指對(duì)下屬成員單位的預(yù)算考核，不僅要考核其預(yù)算目標(biāo)的完成情況，還要視其對(duì)集團(tuán)總體預(yù)算目標(biāo)甚至于集團(tuán)戰(zhàn)略的“貢獻(xiàn)”程序，進(jìn)行綜合考核。 A、預(yù)算編制 B、預(yù)算執(zhí)行 C、預(yù)算控制 /組織 D、預(yù)算調(diào)整 預(yù)算管理強(qiáng)調(diào)過(guò)程控制，同時(shí)重視結(jié)果考核，這就是預(yù)算管理的 (A)。 A、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn) B、信用風(fēng)險(xiǎn) C、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) D、操作風(fēng)險(xiǎn) 在企業(yè)集團(tuán)股利分配決策權(quán)限的界定中， (B)負(fù)責(zé)審批股利政策。 A、發(fā)行股票 B、從銀行借款 C、發(fā)行債券 D、計(jì)提折舊 企業(yè)集團(tuán)設(shè)立財(cái)務(wù)公司應(yīng)當(dāng)具備的條件之一，申請(qǐng)前一年，按規(guī)定并表核算的成員單位資產(chǎn)總額不低于 50 億元人民幣，凈資產(chǎn)率不低于 (B)。 附：得利現(xiàn)值系數(shù)表 n 1 2 3 4 5 5% 8% 解： （ 1） L 公司產(chǎn)生增量 NCF(△ NCF)△ NCF1=40002021=6000 萬(wàn)元 △ NCF2=20212500=500 萬(wàn)元△ NCF3=60004000=2021 萬(wàn)元 △NCF4=80005000=3000萬(wàn)元 △ NCF5=90005200=3800萬(wàn)元 △ NCF6=60004600=1400 萬(wàn)元 按項(xiàng)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（ i,n） L 公司未來(lái)流量限值 =6000 * +（ 500） * +2021 * + 3000 * +3800 * + （ 1400/）* =12274 萬(wàn)元 L 股權(quán)價(jià)值 =122743000=9274萬(wàn)元 采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對(duì) L 公司的股權(quán)價(jià)值為 9274萬(wàn)元 作業(yè) 3( 6 章 ) 一、單選題 依據(jù)財(cái)務(wù)上的假定，滿足資金缺口的籌資方式集資為 (B)。 L 公司目前賬面資產(chǎn)總額為 6500萬(wàn)元，賬面?zhèn)鶆?wù)為 3000萬(wàn)元。根據(jù)分析預(yù)測(cè)，并購(gòu)整合后的 K 公司未來(lái) 5 年的現(xiàn)金流量分別為 4000萬(wàn)元、 2021 萬(wàn)元、6000 萬(wàn)元、 8000 萬(wàn)元、 9000 萬(wàn)元， 5 年后的現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在 6000 萬(wàn)元左右；又根據(jù)推測(cè)，如果不對(duì) L 公司實(shí)施并購(gòu)的話，未來(lái) 5 年 K公司的現(xiàn)金流 量將分別為 2021 萬(wàn)元、 2500 萬(wàn)元、 4000 萬(wàn)元、 5000 萬(wàn)元， 5200 萬(wàn)元， 5 年后的現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在 4600 萬(wàn)元左右。所以，對(duì)于市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)固的子公司， 可以有效地利用財(cái)務(wù)杠桿，這樣，較高的債務(wù)率意味著對(duì)母公司較高的權(quán)益回報(bào)。對(duì)于這兩種不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，請(qǐng)分步計(jì)算母公司對(duì)子公司投資的資本報(bào)酬率，并分析二者的權(quán)益情況。 假定某企業(yè)集團(tuán)持有其子公司 60%的股份，該子公司的資產(chǎn)總額為 1000 萬(wàn)元，其資產(chǎn)收益率（也稱投資報(bào)酬率，定義為息稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比率）為 20%，負(fù)債的利率為 8%，所得稅率為 40％。 為了適應(yīng)環(huán)境的變化和公司發(fā)展的需要，由利潤(rùn)中心過(guò)度到戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)單位來(lái)彌補(bǔ) 6s 的不足。 要求：（ 1）華潤(rùn)集團(tuán)的公司戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是什么？你如何看待其戰(zhàn)略定位？ （ 2）什么是利潤(rùn)中心？華潤(rùn)集團(tuán)為什么要將利潤(rùn)中心過(guò)渡到戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)單位（ SBU）？ （ 3）華潤(rùn)集團(tuán)管理控制工具是“ 6S”，你是如何看待這“ 6S”之間的關(guān)系的？ 答：（ 1）在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略規(guī)劃上明確有限度的多元化發(fā)展思路將業(yè)務(wù)進(jìn)行 重組，分為五個(gè)部分即：消費(fèi)者的生產(chǎn)，分銷以及相關(guān)服務(wù)；以住宅開(kāi)發(fā)帶動(dòng)的地產(chǎn)分銷服務(wù)；以住宅開(kāi)發(fā)勞動(dòng)的地產(chǎn)等。根據(jù)考核結(jié)果來(lái)決定對(duì)經(jīng)理人的獎(jiǎng)懲和聘用。第六、利潤(rùn)中心經(jīng)理人考核體系（ manager evaluation system）。管理報(bào)告的真實(shí)性、預(yù)算的完成度以及集團(tuán)統(tǒng)一管理規(guī)章的執(zhí)行情況，都需要通過(guò)審計(jì)進(jìn)行再認(rèn)定?？偛扛鶕?jù)每個(gè)利潤(rùn)中心業(yè)務(wù)的不同，差異化地訂制出不同的 KPI 評(píng)價(jià)指標(biāo)與目標(biāo)要求。第四、利潤(rùn)中心評(píng)價(jià)體系（ measurement system）。集 團(tuán)全面推行預(yù)算管理，將經(jīng)營(yíng)目標(biāo)落實(shí)到層層分解，最終落實(shí)到每個(gè)責(zé)任人每個(gè)月的經(jīng)營(yíng)上。在利潤(rùn)中心編碼體系的基礎(chǔ)上，每個(gè)利潤(rùn)中心按規(guī)定的格式和內(nèi)容編制管理會(huì)計(jì)報(bào)表，管理報(bào)告每月一次，并最終匯總為集團(tuán)的管理報(bào)告，由此解決了集團(tuán)以往財(cái)務(wù)綜合報(bào)表過(guò)于概括并難以適應(yīng)管理需要的問(wèn)題。這個(gè)體系較清晰地涵蓋了集團(tuán)絕大部分資產(chǎn)，同時(shí)使每個(gè)利潤(rùn)中心對(duì)自身的管理范圍也有明確的界定，從而便于對(duì)每項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)行監(jiān)控。具體而言，華潤(rùn)的“ 6S”構(gòu)成如下： 第一、利潤(rùn)中心編碼體系（ coding system）。 在產(chǎn)業(yè)整合同時(shí)，重構(gòu)了企業(yè)集團(tuán)母子公司關(guān)系， 清晰地定義集團(tuán)內(nèi)部的控股關(guān)系、決策權(quán)限和管理關(guān)系，細(xì)化出 25 個(gè)利潤(rùn)中心，集團(tuán)總部直接管理 25 個(gè)利潤(rùn)中心，在公司戰(zhàn)略、人事任命、資金安排、評(píng)價(jià)與預(yù)算、整體協(xié)調(diào)、統(tǒng)一形象等 6 個(gè)方面由集團(tuán)總部實(shí)施決定權(quán)。作為我國(guó)最早開(kāi)展對(duì)外貿(mào)易的窗口企業(yè)，多年來(lái)該集團(tuán)在戰(zhàn)略、組織管理等各方面實(shí)施了一系列改革舉措。四、賣方融資方式賣方融資是指作為并購(gòu)公司的企業(yè)集團(tuán)暫不向目標(biāo)公司所有者的負(fù)債，承諾在未來(lái)的時(shí)期內(nèi)分期，分批支付并購(gòu)價(jià)款的方式。二、股票對(duì)價(jià)方式 股票對(duì)價(jià)方式即企業(yè)集團(tuán)通過(guò)增發(fā)新股換取目標(biāo)公司的股權(quán)，這種方式可以避免企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金的大量流出，從而在并購(gòu)后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！安①?gòu)”是指集團(tuán)或下屬子公司等作為并購(gòu)方被并企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)等進(jìn)行兼并和收購(gòu)。 答：在企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略管理中，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略既體現(xiàn)為整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理風(fēng)格或者說(shuō)是財(cái)務(wù)文化，如財(cái)務(wù)穩(wěn)健注意或財(cái)務(wù)激進(jìn)主義，財(cái)務(wù)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理形成性考核冊(cè) 4 OF 64 管理“數(shù)據(jù)”化和財(cái)務(wù)管理“非數(shù)據(jù)”化等也體現(xiàn)為集團(tuán)總部，集團(tuán)下屬各經(jīng)營(yíng)單位等為實(shí)現(xiàn)集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)而部 署的各種具體財(cái)務(wù)安排和 答：投資方式是指企業(yè)集團(tuán)及其成員企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源配置，投資并形成經(jīng)營(yíng)能力的具體方式，企業(yè)集團(tuán)投資方式大體分為“新設(shè)”和“并購(gòu)”兩種模式。一般來(lái)說(shuō)，在收購(gòu)的情況下宜采用倒擠法。（ √ ） 9．當(dāng)并購(gòu)目標(biāo)確定后，如何搜尋合適的并購(gòu)對(duì)象，成為實(shí)施并購(gòu)決策最為關(guān)鍵的一環(huán)。（ √ ） 7．從企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略管理角度，任何企業(yè)集團(tuán)的投資決策權(quán)都集中于集團(tuán)總部。（ ） 5．在企業(yè)集團(tuán)管控模式的財(cái)務(wù)控制型下，戰(zhàn)略制定責(zé)任和權(quán)利全部由上級(jí)部門擔(dān)當(dāng)。（ ） 3．財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略之間存在“天然”互補(bǔ)性，經(jīng)營(yíng)上的高風(fēng)險(xiǎn)性要求財(cái)務(wù)上的低 杠桿化。 A．行業(yè)相同 B．規(guī)模相近 C．財(cái)務(wù)杠桿相當(dāng) D．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)類似 E．具有活躍交易 三、判斷題（每小題 1 分，共 10 分） 1．企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略是實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)目標(biāo)的根本。 A．資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn) B．資產(chǎn)的權(quán)屬風(fēng)險(xiǎn) C．債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) D．凈資產(chǎn)的權(quán)益風(fēng)險(xiǎn) E．財(cái)務(wù)收支虛假風(fēng)險(xiǎn) 10．并購(gòu)中，對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估模式中市場(chǎng)比較法的第一步是選擇可比公司。 A．新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)項(xiàng)目 B．在新的地區(qū)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張 C．提高和保持市場(chǎng)份額的重要開(kāi)支 D 延長(zhǎng)公司業(yè)務(wù)或產(chǎn)品生命期限的支出 E．提高生產(chǎn)力和改善產(chǎn)品質(zhì)量的支出 9．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是審慎性調(diào)查中需要重點(diǎn)考慮的風(fēng)險(xiǎn)。 A．企業(yè)集團(tuán)投資規(guī)模 B．企業(yè)集團(tuán)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策標(biāo)準(zhǔn) C．集團(tuán)資本支出預(yù)算 D．企業(yè)集團(tuán)投資方向 E．企業(yè)集團(tuán)增長(zhǎng)速度 7．專業(yè)化投資戰(zhàn)略的優(yōu)點(diǎn)主要有（ ACD）。 A．戰(zhàn)略規(guī)劃型 B．戰(zhàn)略控制型 C．戰(zhàn)略決策型 D．財(cái)務(wù)控制型 E．財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)型 6．集團(tuán)投資戰(zhàn)略有兩層涵義，一是從導(dǎo)向?qū)用胬斫猓菑牟僮鲗用胬斫狻? A．金融環(huán)境 B．集團(tuán)整體戰(zhàn)略 C．集團(tuán)財(cái)務(wù)能力 D．資本市場(chǎng)發(fā)展程度 E．行業(yè)、產(chǎn)品生命周期 4．企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要包括（ AD）等方面。 A．全局