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正文內(nèi)容

財(cái)務(wù)案例分析綜合題作業(yè)(參考版)

2024-10-25 12:35本頁面
  

【正文】 。這樣到了明年,只要將隱藏的一部分利潤釋放出來就可以達(dá)到凈利潤增長6%的目的,至于為什么只釋放一部分呢?這是因?yàn)檫€要留一部分在第三年釋放,以使得第三年的凈資產(chǎn)收益達(dá)到6%。(3)由于沒有對(duì)每一年的凈資產(chǎn)收益率做出硬性規(guī)定,即使是在業(yè)務(wù)發(fā)展處于停滯期,山東藥玻也可以通過調(diào)節(jié)間的利潤來達(dá)到提取激勵(lì)基金的目的。但是,仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn):這兩個(gè)條件都形同虛設(shè)。分析公司《獎(jiǎng)勵(lì)辦法》的具體內(nèi)容,由于是以未扣除激勵(lì)基金的凈利潤增長率作為考核指標(biāo),這意味著如果公司因?yàn)樘崛〖?lì)基金而導(dǎo)致凈利潤的下降并不影響管理層提取激勵(lì)基金,這對(duì)山東藥玻的股東實(shí)在是很不公平。如果這個(gè)辦法得以實(shí)施,極有可能出現(xiàn)公司凈利潤增加而股東享有的凈利潤反而下降的局面。從控制權(quán)方面來講,母公司應(yīng)該對(duì)子公司的虧損承擔(dān)全部經(jīng)營責(zé)任才是合理的。從表158的數(shù)據(jù)中可以看至少數(shù)股東損益和未確認(rèn)投資損失在“利潤逆轉(zhuǎn)“現(xiàn)象中發(fā)揮的重要作用。具體到伊利股份,它的營業(yè)利潤主要取決于主營業(yè)務(wù)業(yè)績,99%的都來源于主營業(yè)務(wù)利潤,其他業(yè)務(wù)利潤點(diǎn)的比例還不到1%。根據(jù)案例十五,針對(duì)伊利股份實(shí)際情況,你認(rèn)為如何改進(jìn)利潤績效評(píng)價(jià)指標(biāo)?答:根據(jù)我國現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定,會(huì)計(jì)報(bào)表中利潤總額的構(gòu)成如下:利潤總額=營業(yè)利潤+投資收益+補(bǔ)貼收入+營業(yè)外收入營業(yè)外支出其中,營業(yè)利潤又包括主營業(yè)務(wù)利潤和其他業(yè)務(wù)利潤。其中,加權(quán)平均資本成本最低則是最主要的判斷標(biāo)準(zhǔn)。第二,能使加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。雖然對(duì)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)仍然存在著爭議,但是股權(quán)融資與債權(quán)融資應(yīng)當(dāng)形成相互制衡的關(guān)系,過分偏重任何一種融資都會(huì)影響到公司經(jīng)營的穩(wěn)定和市場價(jià)值的提升。如大宇集團(tuán)為什么會(huì)倒下?在其轟然坍塌的背后,存在的問題固然是多方面的,但不可否認(rèn)有財(cái)務(wù)杠桿的消極作用在作怪。(2)由于利息是固定的,因此,舉債具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。相反,企業(yè)盈利水平越低,債權(quán)人照樣拿走某一固定的利息,剩余給股東的回報(bào)也就愈少。也就是,銀行借款規(guī)模和利率水平一旦確定,其負(fù)擔(dān)的利息水平也就固定不變。這種債務(wù)對(duì)投資者收益的影響稱作財(cái)務(wù)杠桿。(20分)2.何為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)?其衡量的標(biāo)準(zhǔn)是什么?(20分)答:(1)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營,不論利潤多少,債務(wù)利息是不變的。通過合資合同的安排,天威保變將不能流通的天威英利股權(quán),置換為可自由流通的境外上市公司股票,一定程度上實(shí)現(xiàn)了天威保變所持天威英利股權(quán)價(jià)值與開曼公司股價(jià)聯(lián)動(dòng),從而最大限度地保障了包括社會(huì)公眾股東在內(nèi)的天威保變?nèi)w股東利益。(2)1998年成立時(shí),天威英利的三個(gè)股東:天威保變、保定英利集團(tuán)和北京中新立業(yè)分別占公司49%、45%和6%的股份。光伏系統(tǒng)組件將發(fā)展成建筑物通用的部件,可以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)化的具體應(yīng)用,幾乎所有新建筑都將安裝光伏陣列,把光能轉(zhuǎn)化為電能。根據(jù)案例分析,你認(rèn)為天威英利紐約上市后,將對(duì)國內(nèi)太陽能產(chǎn)業(yè)的格局產(chǎn)生怎樣的影響?對(duì)股東權(quán)益將產(chǎn)生怎樣的影響?(20分)答:(1)光伏發(fā)電將會(huì)在發(fā)展中國家的鄉(xiāng)村大規(guī)模普及,隨著科技發(fā)展,預(yù)計(jì)2030年以后發(fā)電成本會(huì)繼續(xù)降低。如此大的投資顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了天威保變的承受能力。此后,經(jīng)過數(shù)次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓,到2005年末,天威保變保持對(duì)天威英利51%的絕對(duì)控股局面,中新立業(yè)出局。形成令戰(zhàn)略投資者滿意的退出機(jī)制??焖俑纳乒局卫斫Y(jié)構(gòu)。在全流通背景下向控股股東資產(chǎn)證券化以及實(shí)現(xiàn)股東多元化、改變一股獨(dú)大治理狀況等。(2)從融資的政策法規(guī)限制來看,定向增發(fā)則政策法規(guī)要求的條件相對(duì)較少,對(duì)一些公司在經(jīng)營業(yè)績未能完全滿足公開融資要求的情況 下,如果面臨重大投資或重組機(jī)會(huì),定向增發(fā)將是可供考慮的重要融資渠道,以扭轉(zhuǎn)公司的下滑趨勢、重獲增長機(jī)會(huì)。反映出定向增發(fā)并沒有顯著降低公司的財(cái)務(wù)杠桿比例,同時(shí),此次定向增發(fā)對(duì)其他股東權(quán)益的影響表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:(1)從增發(fā)本身來看,定向增發(fā)的市場風(fēng)險(xiǎn)小。(6)定向增發(fā)的發(fā)行成本和費(fèi)用較公開增發(fā)低。(15分)答:定向增發(fā)和公開增開都是公司股票增量發(fā)行,隨著股本總額增大,對(duì)其他股東的權(quán)益有攤薄效應(yīng),但二者存在顯著區(qū)別:(1)定向增發(fā)的目的通常是為了進(jìn)行并購和重組、現(xiàn)有股東的資產(chǎn)證券化以及吸引戰(zhàn)略投資者等,而不是從市場上的公眾投資者手中募集資金;(2)定向地增發(fā)的對(duì)象是特定人、而不是社會(huì)公眾投資者;(3)定向增發(fā)的對(duì)價(jià)不限于現(xiàn)金,在法律和法規(guī)允許的條件下還可包括非現(xiàn)金資產(chǎn)、債權(quán)等,而公開增發(fā)必須以現(xiàn)金認(rèn)購。財(cái)務(wù)案例分析作業(yè)2一、單項(xiàng)案例分析題結(jié)合案例七比較定向增發(fā)與公開增發(fā)的主要異同。(4)提升職業(yè)道德的行為約束力強(qiáng)化職業(yè)經(jīng)理人的職業(yè)道德素養(yǎng),應(yīng)該做到將學(xué)校教育與在職教育相結(jié)合,將社會(huì)大環(huán)境建設(shè)與企業(yè)小環(huán)境完善相結(jié)合,將主觀意愿與體制約束相結(jié)合。而我國的企業(yè)既沒有引咎辭職機(jī)制,也沒有解除職務(wù)或免職的傳統(tǒng),企業(yè)經(jīng)營不善初顯端倪時(shí)得不到及時(shí)糾正,會(huì)越陷越深。因此,完善的資本市場將為經(jīng)理人的制衡機(jī)制發(fā)揮作用提供有效的平臺(tái)。同時(shí),在公司章程的設(shè)置過程中,要合理地賦予董事會(huì)權(quán)力。單從道德層面來說,陳曉作為職業(yè)經(jīng)理人對(duì)大股東的背叛,挑戰(zhàn)了民眾心目中的道德準(zhǔn)則,大眾在輿論上普遍支持作為大股東的黃光裕。陳曉也同樣面對(duì)著職業(yè)經(jīng)理人市場的求職壓力:一旦離開國美,該何去何從?對(duì)于職業(yè)經(jīng)理人來說,跳槽不可怕,可怕的是無槽可跳。盡管如此,陳曉在發(fā)行新股等一系列其他措施上損害了大股東黃光裕的利益,并且這其中有追求自身權(quán)利擴(kuò)大的嫌疑,所以,黃光裕行使自己的股東權(quán)利,要求罷免陳曉,也是在情理之中的。與黃光裕卸任前的股票走勢相比,陳曉在任時(shí)的股價(jià)走勢顯然要好得多,黃光裕一系列的負(fù)面新聞,險(xiǎn)些打垮國美,僅從這一點(diǎn)看,我們不能不說作為職業(yè)經(jīng)理人的陳曉還是稱職的。作為上市公司的管理者,尤其是高級(jí)管理人員,評(píng)判其價(jià)值的一個(gè)指標(biāo)是看其任職期間公司的股票價(jià)格是否呈上漲趨勢。而造成這一局面的根源,是國美內(nèi)部不合理的董事會(huì)權(quán)力安排。黃光裕入獄后,陳曉全面接管國美,先是引入貝恩資本,攤薄黃光裕股權(quán),后是推出股權(quán)激勵(lì)措施,拉攏管理層。至此,國美董事會(huì)具有了凌駕于股東的權(quán)利。在國美事件中,“攤薄大股東黃光裕股權(quán)”的安排始終是陳黃雙方最大的矛盾。(1)公司內(nèi)部環(huán)境中存在的制度約束現(xiàn)代股份公司制企業(yè),出資者與管理者相分離,委托代理關(guān)系普遍存在,經(jīng)理人受托于股東,替股東管理其財(cái)富。請結(jié)合案例說明職業(yè)經(jīng)理人在公司治理結(jié)構(gòu)中的地位,并分析職業(yè)經(jīng)理人制度在發(fā)展過程中應(yīng)注意的問題。由于萬科經(jīng)營的多樣性和眾多的員工,高層決策者應(yīng)該把相當(dāng)一部分權(quán)力下放給事業(yè)部,否則、凡事都集中在總經(jīng)理等高層手里,總經(jīng)理就會(huì)忙于日常的業(yè)務(wù),而無暇考慮組織的長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃。世界上五百強(qiáng)企業(yè)鮮有始終由家族企業(yè)主導(dǎo)發(fā)展壯大,大多本著能者居之,廣泛吸納優(yōu)秀的人才。再次,健全治理結(jié)構(gòu),董事會(huì)和管理層各施其職,賦予管理層充分的自主經(jīng)營權(quán)。初始時(shí),國美在黃光裕家族的領(lǐng)導(dǎo)下迅猛發(fā)展,但管理團(tuán)隊(duì)受到大股東影響,并不能發(fā)揮獨(dú)立作用,國美沒有按正規(guī)管理制度和機(jī)制發(fā)展;如果國美能夠借此推動(dòng)公司治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變,由家族治理型企業(yè)轉(zhuǎn)換成真正意義上現(xiàn)代企業(yè),促使其自身回到正常軌道上發(fā)展,成為一家持續(xù)發(fā)展的優(yōu)秀企業(yè),相信以后也定能為中國家族企業(yè)治理演繹出新的發(fā)展模式。其次,大股東意志應(yīng)服從于企業(yè)長久發(fā)展利益,完善董事會(huì)職能。在合適的時(shí)機(jī),就將萬科全權(quán)轉(zhuǎn)交接班人運(yùn)營,自己去做想做的事情。(對(duì)于國美而言,黃光裕的入獄讓國美陷入了困境,說明能人治理模式不可延續(xù))萬科集團(tuán)的王石在這方面安排的就比較完善。中國很多企業(yè)家經(jīng)常掛在嘴邊的一句話就是要把公司做成“百年老店”,其實(shí)所謂的“百年老店”也就是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。雖然國美早已成為香港上市公司,但其治理結(jié)構(gòu)仍以黃光裕家族管理為主,未能建成真正意義上的現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu),管理層大多時(shí)候只能成為黃氏家族的代執(zhí)行者。現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)的核心是“兩權(quán)分離、三層治理”,就是說所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分開、股東大會(huì)、董事會(huì)、管理層三層相互約束,共同來治理企業(yè)。企業(yè)有多少損失、股東有多少損失,這些恐怕都是無法衡量的。從現(xiàn)代股份制度上來說,股份公司是屬于全體股東,實(shí)現(xiàn)一股一權(quán)制度,只是由于股份公司的小股東表達(dá)意愿的能力較弱,導(dǎo)致股份公司大部分時(shí)間都體現(xiàn)的是大股東的意志,但這并不表明大股東就是公司意志的代表。(2)家族企業(yè)治理模式中,大股東意志特征明顯。由于強(qiáng)調(diào)家族成員主導(dǎo),對(duì)外部人,尤其是能接替企業(yè)最高領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的人才不信任,導(dǎo)致家族企業(yè)在創(chuàng)始人出現(xiàn)意外時(shí),不能有效應(yīng)對(duì)關(guān)鍵領(lǐng)導(dǎo)缺失風(fēng)險(xiǎn)。能人治理模式在企業(yè)創(chuàng)業(yè)之始,有其獨(dú)特的優(yōu)勢,家族成員凝聚力高,執(zhí)行力強(qiáng),非常有開創(chuàng)精神。(1)中國式家族企業(yè)治理是能人治理模式。思考題:國美事件與公司治理請結(jié)合案例說明家庭企業(yè)在公司治理上有什么特點(diǎn),與萬科對(duì)比國美集團(tuán)在公司治理上存在什么缺陷?答:國美之爭,表面上看,是利益之爭;實(shí)質(zhì)上,也是制度之爭,是家族治理模式與現(xiàn)代企業(yè)治理模式之爭。但盈利維度更加從戰(zhàn)略決策的過程出發(fā),強(qiáng)調(diào)盈利模式的合理性,關(guān)注反映核心競爭能力的主營業(yè)務(wù)收入和盈利質(zhì)量。巨額的庫存是增引發(fā)的“險(xiǎn)情”,尤其是近兩年流動(dòng)負(fù)債增長速度高于總負(fù)債增長的速度 是更大的“隱患”,風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不只對(duì)于價(jià)值最大化的戰(zhàn)略意義不在于其創(chuàng)造價(jià)值的能力,而在于保護(hù)已創(chuàng)造的價(jià)值不流失的“防護(hù)堤”功能,家電行業(yè)完全竟?fàn)幍氖袌霏h(huán)境,決定了在經(jīng)營風(fēng)格上長虹并沒有優(yōu)勢,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)互補(bǔ)的法則下,長虹唯有控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)才能立于不敗之地,盈利維度是GPR的根本。(2)內(nèi)含價(jià)值涉及大量復(fù)雜的技術(shù),對(duì)內(nèi)含價(jià)值的估算會(huì)隨著關(guān)鍵假設(shè)的變化而發(fā)生重大的變化,對(duì)假設(shè)的敏感性強(qiáng)。從而克服了相對(duì)估值法的不足,但是作為絕對(duì)估值法的內(nèi)含價(jià)值法自身也存在缺陷:(1)計(jì)算內(nèi)含價(jià)值的精算標(biāo)準(zhǔn)仍在演變中,迄今并沒有全球統(tǒng)一采用的標(biāo)準(zhǔn)來定義一家保險(xiǎn)公司的內(nèi)含價(jià)值的形式、計(jì)算方法或者報(bào)告格式。壽險(xiǎn)公司的內(nèi)含價(jià)值,是指在充分考慮總體風(fēng)險(xiǎn)的情況下,適用業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)未來產(chǎn)生的收益中可以分配給股東的利益的現(xiàn)值。相對(duì)估值法必須在資本市場有效的假設(shè)前提下進(jìn)行同時(shí),相對(duì)估值法比較直觀,資料易得,例如市盈率可反映公司風(fēng)險(xiǎn)性、成長性、資產(chǎn)盈利水平等特征,但是相對(duì)估值法出存在很多弊端例如對(duì)虧損企業(yè)無意義、對(duì)周期性行業(yè)的企業(yè)估價(jià)往往出現(xiàn)較大偏差、新興市場股價(jià)波動(dòng)較大,難以估值、對(duì)企業(yè)動(dòng)態(tài)成長性估計(jì)不足,對(duì)新型產(chǎn)業(yè)難以應(yīng)用等。滿分:4 分得分:4第五篇:財(cái)務(wù)案例分析作業(yè)(寫寫幫推薦)財(cái)務(wù)案例分析作業(yè)1一、單項(xiàng)案例分析題根據(jù)案例二說明如何把握相對(duì)估值法和絕對(duì)估值法的采用前提與利弊?(15分)答:常用的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法分為相對(duì)估值法和絕對(duì)估值法兩種。滿分:4 分得分:4()。、成本及外部金融市場滿分:4 分得分:4,可以使用()。滿分:4 分得分:4,議價(jià)法具體包括()。以致出現(xiàn)重大的決策錯(cuò)誤、集團(tuán)的復(fù)合優(yōu)勢得不到充分的發(fā)揮D滿分:4 分得分:4,體現(xiàn)和實(shí)現(xiàn)以下目的()。)得分:40V ,包括三個(gè)基本環(huán)節(jié)()。滿分:4 分得分:4()。(法人)競價(jià)滿分:4 分得分:4,資本回報(bào)率6%,則該公司2000年經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)為()。滿分:4 分得分:4,對(duì)于作業(yè)層一般會(huì)選擇
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