現(xiàn)代企業(yè)中長期籌資管理講義(參考版)
2025-02-14 11:01本頁面
【正文】 ? 轉(zhuǎn)券市場價(jià)與純粹債券價(jià)值的差價(jià)部分，就是投資者為看漲期權(quán)所支付的價(jià)格。 –純粹價(jià)值取決于利率水平和違約風(fēng)險(xiǎn) ? 不存在違約風(fēng)險(xiǎn)債券的價(jià)值 –本金和利息折現(xiàn) –假設(shè)愛論所購債券為 AAA級(jí)，其純粹價(jià)值為多少？ 2023/3/2 63 轉(zhuǎn)換價(jià)值 ? 涵義 –如果能以當(dāng)前市價(jià)立即轉(zhuǎn)換為普通股，可轉(zhuǎn)換債券所能取得的價(jià)值。 –向公司支付 $ 1800 –公司再發(fā)行一份股權(quán)給丙（這時(shí)公司共有 3份股權(quán)） ? 公司的新價(jià)值是多少？ –白金的市場價(jià)值 +丙在公司的投資 – 700 6 + 1 800 = 6 000 ? 丙的股票價(jià)值為多少？ 2023/3/2 58 沒有認(rèn)股權(quán)證的情況 公司價(jià)值（甲、乙各一半） 發(fā)行期權(quán) 公司價(jià)值（乙、丙各一半） 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 公司價(jià)值（甲、乙、丙各1/3） 白金價(jià)格 $ 700 $ 600 4200 4200 6000 3600 3600 3600 2023/3/2 59 稀釋效應(yīng) ? 當(dāng)白金價(jià)格為 $ 700/盎司時(shí)，丙會(huì)行使轉(zhuǎn)換權(quán) ? 看漲期權(quán)條件下，丙獲利 $ 300 – 4200/2 1800 = 300 ? 認(rèn)股權(quán)證條件下，丙獲利 $200 –（ 4200+1800） / 3 1800 = 200 ? 認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券 股份數(shù)增加 每股收益（ EPS） 降低 2023/3/2 60 可轉(zhuǎn)換債券 ? 涵義 –允許持有人在債券到期日之前將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票 ? 相關(guān)術(shù)語 –轉(zhuǎn)換比率 –轉(zhuǎn)換價(jià)格 –轉(zhuǎn)換溢價(jià) –艾倫以 30元買得 W公司可轉(zhuǎn)換債券 1張（ 5年期，利率 5%，每年末付息，到期還本）， 1年內(nèi)可轉(zhuǎn)換為公司股票 3股。 2023/3/2 56 認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的比較 ——一個(gè)例子 ? 丙何時(shí)會(huì)執(zhí)行看漲期權(quán)或認(rèn)股權(quán)證？ ? 購買看漲期權(quán)或認(rèn)股權(quán)證對丙而言有差別嗎？ ? 發(fā)行看漲期權(quán)或認(rèn)股權(quán)證對白金公司而言有什么差別？ 2023/3/2 57 認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的比較 ——一個(gè)例子 ? 假設(shè)白金的市場價(jià)格漲到 $ 700/盎司。 –白金公司發(fā)行一份認(rèn)股權(quán)證，一年內(nèi)持有人以$1800的價(jià)格購買公司一份股權(quán)。 –甲決定以自己在公司的一半股份為標(biāo)的將一份看漲期權(quán)賣給丙。 –認(rèn)股權(quán)證被執(zhí)行時(shí)公司發(fā)行在外股數(shù)增加，看漲期權(quán)不引起公司股份數(shù)的變化。 –看跌期權(quán)：賦予持有人在某一特定的時(shí)期以固定的價(jià)格售出一種資產(chǎn)（如股票）的權(quán)利。 –一般不單獨(dú)發(fā)行，經(jīng)常與債券捆綁發(fā)行 –通常發(fā)行后可立即與債券分開而單獨(dú)流通 –類似于看漲期權(quán) 2023/3/2 53 期權(quán) ? 看漲期權(quán) –期權(quán)：一種賦予持有人在某給定日期或該日期之前的任何時(shí)間以固定的價(jià)格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)權(quán)利的合約。 ? 特征 –無論何時(shí)企業(yè)需要貸款，銀行有法定義務(wù)按貸款合同向企業(yè)發(fā)放貸款 –借款人必須為已借款額與規(guī)定最高限額之間的差額支付承諾費(fèi) –具備很大的財(cái)務(wù)彈性，適用于資金需求不確定的企業(yè) 2023/3/2 50 中期票據(jù) ? 連續(xù)發(fā)行的債務(wù)契約的一種，期限為 9個(gè)月到 30 年 ? 中期票據(jù)的發(fā)展 –最早產(chǎn)生于 20世紀(jì) 70年代，用于填補(bǔ)商業(yè)票據(jù)和長期債券期限上的缺口，期限為 9個(gè)月到 2年 –美國證交會(huì)規(guī)定不必每次發(fā)行中期票據(jù)都重新登記，推動(dòng)了中期票據(jù)的發(fā)展 – 20世紀(jì) 80 年代中期，中期票據(jù)開始國際化，成為普遍采用的國際籌資工具 2023/3/2 51 認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券 ? 認(rèn)股權(quán)證 –涵義 –特點(diǎn) ? 可轉(zhuǎn)換債券 –涵義 –特點(diǎn) 2023/3/2 52 認(rèn)股權(quán)證 ? 涵義 –一種允許持有人在指定時(shí)期內(nèi)，以確定的價(jià)格向發(fā)行公司購買普通股的證券。 出租人會(huì)因?yàn)楣?jié)約了開支而向承租人收取較低的租金。 –長期租賃類似于通過按揭方式（分期付款）購買設(shè)備。富蘭克林 2023/3/2 1 內(nèi)容提要 ? 企業(yè)籌資管理的幾個(gè)基本問題 ? 股權(quán)融資 ? 債權(quán)融資 ? 課堂討論題： –為什么中國企業(yè)
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