【正文】 2023年 2月 5日星期日 9時 41分 18秒 21:41:185 February 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 2023年 2月 5日星期日 下午 9時 41分 18秒 21:41: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 :41:1821:41Feb235Feb23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 , February 5, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023年 2月 5日星期日 9時 41分 18秒 21:41:185 February 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 。 :41:1821:41:18February 5, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 :41:1821:41Feb235Feb23 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 , February 5, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 2023年 2月 5日星期日 9時 41分 18秒 21:41:185 February 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 。 :41:1821:41:18February 5, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 :41:1821:41Feb235Feb23 1故人江海別，幾度隔山川。 , February 5, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 而是一直于大市的走勢保持一致 。 ? 與 Yahoo相比 Google的百度初期境遇是差不多的 ， 以 $一直沒有較大的漲幅 ， 相反在 2023年 9月 2日跌破了 $ ， 但此后一直表現(xiàn)出回漲的勢頭 。 沒有一只股票能夠永遠(yuǎn)的上漲 ，峰回路轉(zhuǎn)是股價(jià)變化的必然現(xiàn)象 。 2023/2/5..themegallery. 114 是否百度創(chuàng)造的 “ 神話 ” 僅僅曇花一現(xiàn) ？ 或者根本就是一個泡沫 ？ 2023/2/5..themegallery. 115 ? 1． 這樣的跌勢并不意味著百度是一個即將破滅的泡沫 。 百度 P/S比率遠(yuǎn)高于后兩者 ， 可以看出百度現(xiàn)有的凈營業(yè)收入還無法與其巨大的融資規(guī)模相比擬 ， 如果百度在未來的凈營業(yè)收入不能有高的增長速度 ， 其未來股價(jià)必然會出現(xiàn)下滑 。 可是百度紅火的開局并不意味著在以后的融資道路上就是一馬平川的 。 2023/2/5..themegallery. 111 ? 與百度相比 ， Google上市首日的表現(xiàn)雖然顯得頗為遜色 ， 但Google以 85美元的價(jià)格融資到了 ， 雖然股票掛牌上市首日僅上漲了 18%。 2023/2/5..themegallery. 110 狂熱后的反思 ?客觀的分析 ， 百度的股價(jià)已經(jīng)大大超出其合理的范圍 ， 投資者看重的不是公司的經(jīng)營業(yè)績和良好的盈利能力 ， 而是狂熱的跟隨市場的價(jià)格波動來進(jìn)行短期的買賣 ， 從中套取價(jià)差 。 ； ? YAHOO公司在 19960412上市時的開盤價(jià)只有 $,收盤價(jià)也只有 $ 35%。 2023/2/5..themegallery. 109 同與百度在納斯達(dá)克上市的 Google和 Yahoo， 他們的上市第一天的情況是怎么樣的呢？ ? Google于 2023年 8月 19日首日上市 ， 發(fā)行價(jià)為 85美元 。 ? 這在中國的歷史上是史無前例的。 2023/2/5..themegallery. 106 四 “化繭成蝶” ——上市當(dāng)天 2023/2/5..themegallery. 107 2023/2/5..themegallery. 108 上市第一天的表現(xiàn) ? 2023年 8月５日，百度公司在納斯達(dá)克市場的上市表現(xiàn)是令很多行業(yè)分析師沒有料想到的，承銷價(jià)$27，一開盤就沖到了 $66，而收盤價(jià)達(dá)到了 $，當(dāng)天的最高價(jià)竟達(dá)到了 $，漲幅達(dá) 354%，在美國 IPO歷史上排名第 18位，百度市值升至 。 它的具體做法是將上市后的百度股份分為 A類（ ClassA）、 B類(ClassB)股票。在美國，有超過 2023家公司擁有這種工具。 2023/2/5..themegallery. 104 我們熟知的反收購事后對策是 “ 毒丸計(jì)劃 ” ， 即 “ 股權(quán)攤薄反收購措施 ” ，是美國著名的并購律師 Martin Lipton于 1982年發(fā)明的。 ? 對于瑞士信貸第一波士頓而言，百度更看重的是其在 2023年 Google上市中的突出表現(xiàn)，畢竟百度和 Google均屬搜索巨頭，百度雖不期望有像 Google一樣上市后的神話表現(xiàn)，但是肯定希望通過借助瑞士信貸第一波士頓的成功經(jīng)驗(yàn)推動其在上市后能有很好的表現(xiàn)。 2023/2/5..themegallery. 101 其次，百度看中的是高盛和瑞士信貸第一波士頓的承銷經(jīng)驗(yàn)和能力。 ? 另一承銷商瑞士信貸第一波士頓（ CSFB）全球最大的五家投行之一，是成立于 1856年的瑞士信貸集團(tuán)的投行部。目前集團(tuán)的專業(yè)人員有 1萬多人，來自 90多個國家和地區(qū)，可以說是龐大的專業(yè)團(tuán)隊(duì)。 百度為什么要選擇高盛和瑞士信貸第一波士頓同時作為其主承銷商，而沒有單獨(dú)選擇高盛或瑞士信貸第一波士頓，或是選擇其它的投行呢？ 2023/2/5..themegallery. 100 首先，百度看中了這兩家投行的聲譽(yù)。沒有選擇合適的方法，就不可能取得預(yù)期的效果。 2023/2/5..themegallery. 99 五 .法 ? “ 法者，曲制，官道，主用也。 接受低價(jià)發(fā)行，以保持自己對公司的控制權(quán)， 是百度領(lǐng)導(dǎo)層又一智慧表現(xiàn)。在 8月 5日開盤當(dāng)天，第一筆交易遲遲未出現(xiàn)，可報(bào)價(jià)一直在不斷上漲，終于在 11點(diǎn)35分第一筆交易完成，實(shí)現(xiàn)了百度納市開盤價(jià) 66美元 。路演過程中，幾乎場場爆滿，有時甚至連坐的地方都沒有，還有些投資者特意取消假期來參加路演。 根據(jù)招股說明書，承銷商最初推薦的價(jià)格是 17－ 19美元 ， 而股票 IPO市場普遍存在的定價(jià)過低問題 ,百度領(lǐng)導(dǎo)集體聰明地利用路演提高知名度。 百度在面臨諸多訴訟之后，于 2023年下半年對自己門戶做了相當(dāng)大的清理，比如，百度已經(jīng)刪除了通向數(shù)千個提供侵權(quán)音樂網(wǎng)站的鏈接，并且對百度下吧的 非法 MP3鏈接 和 色情反動信息 了很大的清理，百度下吧甚至還停止服務(wù)了一段時間。 從“ 百度富人榜 ” 到 “ 百度都市報(bào)指數(shù)評選 ” ， 以及上市后百度陸續(xù)推出的全球首款支持中英文的硬盤搜索工具 、 影視搜索 、 攜手盛大將搜索引擎觸角正式伸向網(wǎng)絡(luò)游戲客戶端 、 “ 百度知道 ” 等新服務(wù) ， 梁冬在市場開拓方面的出色表現(xiàn)確實(shí)為百度上市后股價(jià)的攀升做出了不小成績 。 ? 2023年 9月 ， 百度一改成立 5年以來不設(shè)首席財(cái)務(wù)官 (CFO)的做法 ， 任命有很好國際背景的普華永道國際會計(jì)師事務(wù)所的合伙人 、 財(cái)政部會計(jì)準(zhǔn)則委員會咨詢專家 王湛生 為公司首席財(cái)務(wù)官 ， 其作為合伙人 ， 其主要負(fù)責(zé)為亞太地區(qū) ， 特別是為大中華圈得企業(yè)提供 IPO、 私募及跨國并購等活動提供審計(jì)和咨詢服務(wù) 。 在上市的前后很長一段時間里 ， 百度一直在對公司管理層進(jìn)行調(diào)整 。 讓我們看看百度領(lǐng)導(dǎo)層在上市前做了那些關(guān)鍵的準(zhǔn)備 。 2023/2/5..themegallery. 94 四 .將 “ 將者 ， 智 、 信 、 仁 、 勇 、 嚴(yán)也 。如果按照中國大陸的基金經(jīng)理們的計(jì)算方式，其市盈率為 4000倍，其市凈率為8000倍。 但是，在美國，百度順利登陸，受到熱烈歡迎。 2023/2/5..themegallery. 92 相反 Nasdaq的上市門檻低得多！ ? 有形凈資產(chǎn)不少于 400萬美元； ? 最近一年 (或最近三年中的兩年 )稅前盈利不少于 70萬美元， ? 稅后利潤不少于 40萬美元， ? 流通股市值不少于 300萬美元， ? 公眾股東持股量在 100萬股以上，或者在 50萬股以上且平均日 交易量在 2023股以上，但美國股東不少于 400人，股價(jià)不低于 5美元。凈資產(chǎn)不達(dá)標(biāo) 中國的上市公司必須有正的凈資產(chǎn)，而百度到 2023年度，其股東權(quán)益為負(fù) 40萬美元，也沒有上市資格。股本總量不足 中國證券法要求股本總量 5000萬股，百度的股本不過 3230萬美元，同樣沒有上市資格。到 2023年 3月，百度的一季度凈利潤才只有 30萬美元，相當(dāng)于240萬元人民幣，如果簡單按照四個季度推算，全年利潤不過 1000萬元， 在中國，這絕對屬于微型公司，根本就沒有資格上市。盈利能力不足 按照中國的 《 證券法 》 ，企業(yè)上市，首先要滿足三年連續(xù)盈利的記錄。 但是，在中國，百度根本沒有資格上市。 ” 對百度而言，上市地點(diǎn)的選擇是成功上市第一步。 這一切都為百度上市提供了絕好的時機(jī)。報(bào)告分為十一點(diǎn)對中國的互聯(lián)網(wǎng)市場做出分析。 2023/2/5..themegallery. 87 二．天 “ 時勢造英雄 ” ，一定的時代有特定的社會環(huán)境。 百度上市，除了自身發(fā)展的內(nèi)在需要外，近幾年中國網(wǎng)絡(luò)股在海外上市的表現(xiàn)，無疑是百度在納市上市的另一個重要動力。 2023年， Google參股百度，更是傳出 Google 愈收購百度。 故經(jīng)之以五事 ， 校之以計(jì)而索其情：一曰：道 ， 二曰：天 ， 三曰：地 ， 四曰：將 ， 五曰：法 。 而可贖回優(yōu)先可轉(zhuǎn)債在保持了 4 年時間不變后，也增加到2023 年的 萬元； 同時股東總權(quán)益損失在經(jīng)過 4 年的增加后，也于 2023 年大幅減少到 萬元。 我們認(rèn)為 這是由于融資和銷售中的現(xiàn)金流量比例較低造成的， 如果長期保持該比率下降的態(tài)勢，會影響百度的收益質(zhì)量，因此在上市后采取相應(yīng)措施保證現(xiàn)金流量與總資產(chǎn)比率的穩(wěn)定會使百度保持長期的增長活力和資產(chǎn)運(yùn)營效率。 據(jù) 2023 年前 3 個月的統(tǒng)計(jì)，第一季凈收益為 萬元。 這些數(shù)字一方面說明百度正在逐步成熟，另一方面也為百度提出了新的課題，如何有效的控制成本，達(dá)到收益的最大化。尤其是在 2023 年之后，運(yùn)營成本迅速增加，年增長率依次為 22％、 62％乃至 2023年度的 108％。 2023/2/5..themegallery. 79 招股說明書上指明：百度運(yùn)營成本是指營業(yè)支出、銷售和常規(guī)性管理開支、研發(fā)成本、股權(quán)激勵的總和。 2023/2/5..themegallery. 78 （八）百度上市前財(cái)務(wù)情況 ? 2023 年凈收入 萬元， ? 2023 年收入 萬元，年增長率為 379％， ? 2023年凈收入為 萬元，年增長率降低為 69％，此時百度適時推出了 “ 競價(jià)排名 ” 營銷模式， ? 2023 年中，公司業(yè)績大有起色，凈收入為 萬元，年增長率為 267％， ? 2023年，百度凈收入達(dá)到 萬元，年增長率為 187％。 2023年 6月 16日 ， 這兩家搜索引擎的領(lǐng)導(dǎo)者宣布進(jìn)行資本合作 。 而據(jù)李彥宏說 ， 當(dāng)時百度并不缺錢 。 投資談判過程相當(dāng)順利 ， 德豐杰就聯(lián)合 IDG向成立 9個月的百度投資了 1000萬美元 。 百度做了一年的計(jì)劃 ， 從而堅(jiān)持到了 2023年 9月第二筆融資到來的時候 。各搜索引擎用戶職業(yè)和收入 2023/2/5..themegallery. 75 （七）百度融資歷程 三次融資 發(fā)展壯大 ?第一次融資 創(chuàng)立初期 ， 正直網(wǎng)絡(luò)泡沫時期 ， 然而 ， 百度當(dāng)家人憑借著 “ 中國 、 技術(shù) 、 團(tuán)隊(duì) ” 三因素 ， 成功地從華爾街投資者身上淘到了第一筆資金 。和去年同期相比，谷歌下降了 %個百分點(diǎn)，百度上升了 。用戶首選的搜索引擎 2023/2/5..themegallery. 72 ? 3。 2023/2/5..themegallery. 69 （五）百度產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 百度業(yè)務(wù)及盈利模式 2023/2/5..themegallery. 70 （六）百度行業(yè)地位 2023年中國搜索引擎市場調(diào)查 ? 1。 ? 在梁東的策劃下，百度由此忽然跳入人們的眼球，今年赴美上市，接