市場價(jià)值管理指導(dǎo)利潤的差異(參考版)
2025-01-21 00:49本頁面
【正文】 價(jià)值導(dǎo)向管理 Valuebased Management（ VBM） 最高管理層對(duì)公司的價(jià)值創(chuàng)造負(fù)有責(zé)任 ? 投資資本回報(bào) (ROIC) 加權(quán)平均資本成本 (WACC) ? 研究開發(fā) ? 采購 ? 生產(chǎn) ? 銷售 最高管理層 ? 資本投資者 ? 股東 ? 債權(quán)人 ? 資本 ? 回報(bào) ? 利息支付 ? 股息支付 ? 股票價(jià)格上漲 ? 物質(zhì)方面的投資 ? 回報(bào) ? 收入 ? 現(xiàn)金流量 ? 零 ? 企業(yè) 第一節(jié) 價(jià)值創(chuàng)造的度量與估計(jì) 經(jīng)濟(jì)增加值（ EVA） ? EVA（ Economic Value Added)又稱為經(jīng)濟(jì)利潤 ? EVA = (投資回報(bào)率 – 資本成本率 )投資資本 = 稅后凈營業(yè)利潤 –資本總成本 = 會(huì)計(jì)凈利潤 – 股權(quán)資本總成本 ? 回報(bào)率差 =投資回報(bào)率 – 資本成本率，又稱為資本效率 ? 價(jià)值創(chuàng)造： EVA0 ? 前提：回報(bào)率差為正 EVA與會(huì)計(jì)凈利潤的差異 ? 164項(xiàng)調(diào)整 ? 會(huì)計(jì)凈利潤只考慮了以利息形式反映的債務(wù)資本成本，卻忽略了權(quán)益資本成本 ? 真實(shí)的世界沒有免費(fèi)的午餐 ? 權(quán)益資本的真實(shí)成本為股東資金的機(jī)會(huì)成本，即其出讓資金使用權(quán)所期望得到的最低回報(bào)率 ? EVA = 會(huì)計(jì)凈利潤 – 股權(quán)資本總成本 與 EVA掛鉤的財(cái)務(wù)比率 ? 營業(yè)利潤率 ? 生產(chǎn)成本比例 ? 銷售與管理費(fèi)用比例 ? 其他費(fèi)用比例 ? 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ? 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ? 存貨周轉(zhuǎn)率 ? 應(yīng)收賬款周期 ? 應(yīng)付賬款周期 ? 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率 = CFFO/銷售收入 資本效率：創(chuàng)造價(jià)值的前提 ? 單純的增長并不一定創(chuàng)造價(jià)值 ? 效率的表現(xiàn)是資本效率（投資回報(bào)率減資本成本率） ? 資本效率來源于兩方面 ? 投資回報(bào)率的提高 ——投資決策 ? 資本成本率的減少 ——融資決策 市場增加值 (MVA) ? MVA（ Market Value Added）：公司總資本的市場價(jià)值與股東和債權(quán)人投資于公司的資本數(shù)量之差 ? MVA= 資本市場價(jià)值 – 占用資本 ? 實(shí)質(zhì) : 未來 持續(xù)經(jīng)營 創(chuàng)造的價(jià)值 ? 企業(yè)市場總價(jià)值的構(gòu)成 ? 投入資本帳面價(jià)值 + MVA ? 意義 ? MVA反映某一時(shí)點(diǎn)價(jià)值創(chuàng)造或損害 ? 一段時(shí)期內(nèi) MVA的變化反映該時(shí)期價(jià)值創(chuàng)造或損害 EVA與 MVA ? EVA反映公司每年的經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)造價(jià)值能力 ? MVA是未來各年 EVA的現(xiàn)值之和 ? 對(duì)于固定的年凈現(xiàn)金流的增長率 g ? MVA = EVA/(WACCg) =(ROICWACC)*IC/(WACCg) ? 與預(yù)期的增長成正比 ? 增長率 ? 增長維持的時(shí)間 公司 市場 價(jià)值 公司 帳面 價(jià)值 市場增 加值 EVA1/(1+k) +EVA2/(1+k)2 +EVA3/(1+k)3 + … 市場增加值（ MVA) =市場價(jià)值 – 投入資本（賬面價(jià)值） Measurement of Value ? Return on Equity (ROE) ? Return on Assets (ROA) ? Return on Capital (ROC) ? Return on Net Assets (RONA) Return Measures ? Revenue growth ? Asset growth ? Investment growth ? Market share ? Volume Growth Measures ? Total Shareholder Return ? Market Value Added (MVA) ? Economic Value Added (EVA) ? Cash Value Added (CVA) ? Cash Flow Return o
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