國內(nèi)通信設(shè)備行業(yè)投資分析報(bào)告(參考版)
2025-08-06 01:31本頁面
【正文】 14 / 14。但是行業(yè)內(nèi)某些重點(diǎn)公司的估值看起來仍然處在相對(duì)低估的水平上，比如東信和平、恒寶股份、中興通訊、三維通信、武漢凡谷、亨通光電、中天科技，都在20倍PE左右。）橫向（指國內(nèi)行業(yè)估值與國外相比較，以及行業(yè)內(nèi)部各公司相比較）：初步判斷，目前國內(nèi)通信設(shè)備行業(yè)正處在快速成長期，國際上同類公司在這樣的時(shí)期PE給到了30倍以上，甚至到40倍。 國內(nèi)設(shè)備商估值 2004年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年年報(bào)EPS）2005年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年年報(bào)EPS）2006年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年年報(bào)EPS）2007年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年年報(bào)EPS）2008年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年預(yù)測EPS）2009年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年預(yù)測EPS）2009年動(dòng)態(tài)PE（當(dāng)前股價(jià)/當(dāng)年預(yù)測EPS）2010年預(yù)測EPS東信和平 恒寶股份 南京熊貓 中興通訊 新海宜 三維通信 武漢凡谷 ST大唐 長江通信 動(dòng)力源 中創(chuàng)信測 亨通光電 烽火通信 中天科技 國脈科技 平均 ?。ㄉ媳淼腅PS預(yù)測數(shù)據(jù)全部來自WIND，是WIND對(duì)31家研究報(bào)告的預(yù)測進(jìn)行算術(shù)平均得到的結(jié)果。而國際設(shè)備商相對(duì)當(dāng)?shù)厥袌鯬E倍數(shù)大多維持在1倍以上。愛立信1994—1997年收入保持30%的增長對(duì)應(yīng)PE維持在22倍以上， 20042006年收入增長15%PE也維持在17倍以上。六、行業(yè)估值216。不具備全面網(wǎng)優(yōu)解決方案和完善后續(xù)技術(shù)支持的廠家的生存空間被顯著壓縮，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者和二線領(lǐng)先企業(yè)將超過行業(yè)平均增速。行業(yè)整體盈利增長將同步大勢。雖受價(jià)格下滑影響，行業(yè)投資預(yù)計(jì)仍能獲得較快增速，2008～2011 年復(fù)合增長率將達(dá)到15%。受電信重組、3G 牌照發(fā)放、號(hào)碼攜帶政策實(shí)施預(yù)期的刺激，預(yù)計(jì)中國電信、中國聯(lián)通將加大移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化投資、大幅提高網(wǎng)絡(luò)覆蓋深度和廣度。216。近期，進(jìn)口光棒價(jià)格的企穩(wěn)反彈預(yù)示著國內(nèi)光纖價(jià)格也必將企穩(wěn)。隨著3G的啟動(dòng)，移動(dòng)寬帶已經(jīng)近在咫尺，相信未來競爭將更加激烈，各運(yùn)營商都有不甘落后加速建設(shè)的動(dòng)力。光纖光纜行業(yè)繼續(xù)保持增長的另外一個(gè)推動(dòng)力在于FTTx建設(shè)的加速。因此原有的2G配套傳輸網(wǎng)絡(luò)并不適合3G，需要重建或者改造；擴(kuò)容改造存在遷就冗余帶寬、拓?fù)洹⒏采w、設(shè)備能力的問題，成為3G業(yè)務(wù)快速部署的瓶頸，將嚴(yán)重制約3G發(fā)展，并且會(huì)引起網(wǎng)絡(luò)裂環(huán)、結(jié)構(gòu)調(diào)整、電路割接、網(wǎng)絡(luò)升級(jí)等調(diào)整，對(duì)現(xiàn)網(wǎng)承載的2G業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。事實(shí)上，目前3G建設(shè)已經(jīng)啟動(dòng)的情況下，業(yè)界對(duì)于配套的傳輸網(wǎng)比較傾向于重建而不是改造現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)。 光纖光纜子行業(yè)光纖光纜子行業(yè)當(dāng)前面對(duì)兩大負(fù)面影響，其一是2008年10月份工業(yè)與信息化部發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)電信基礎(chǔ)設(shè)施共建共享的緊急通知》中明確規(guī)定，傳輸線路（包括管道、桿路、光纜）有條件的應(yīng)共建共享；其二是聯(lián)通與網(wǎng)通合并之后，由于二者在全國尤其是北方地區(qū)都有豐富的傳輸網(wǎng)絡(luò)，合并之后勢必放緩部分地區(qū)傳輸網(wǎng)絡(luò)的投資，對(duì)光纜的需求也造成一定負(fù)面影響。綜合來看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為公司業(yè)績?cè)?009年能夠?qū)崿F(xiàn)增長。2008下半年中國3G建設(shè)剛剛啟動(dòng)，我們現(xiàn)在看到的僅僅是初期建設(shè)的規(guī)模，而中國3G長期建設(shè)規(guī)模如何將是影響公司業(yè)績的重要因素。雖然競爭激烈，但是不可否認(rèn)的是中興已經(jīng)在國內(nèi)3G無線設(shè)備市場上確立了主要供應(yīng)商的地位。 系統(tǒng)主設(shè)備商系統(tǒng)主設(shè)備商是3G建設(shè)的最大受益者。但是，在下文的行業(yè)分析中沒有按照這樣的子行業(yè)來分析，而是挑選系統(tǒng)主設(shè)備商、光纖光纜、移動(dòng)網(wǎng)優(yōu)等幾個(gè)受益于3G投資的重要子行業(yè)來進(jìn)行分析。 （上文分析了國內(nèi)通信設(shè)備廠商市場規(guī)模加大（包括國內(nèi)和國外的），市場份額增加，凈利率降低的趨勢，接下來應(yīng)該將這三個(gè)趨勢量化，得出國內(nèi)通信設(shè)備廠商凈利潤的變化趨勢，這是非常重要的一步，也是最終的目的，目前沒有完成，主要因?yàn)槿狈?jīng)驗(yàn)，不能夠準(zhǔn)確進(jìn)行量化。只要能夠在競爭中生存下來，就有可能繼續(xù)獲得發(fā)展。我們認(rèn)為行業(yè)洗牌仍將繼續(xù)。?? 阿爾卡特和朗訊合并；?? 北電出售 3G 部門給阿朗；?? 諾基亞收購西門子通信設(shè)備部門，組成諾西網(wǎng)絡(luò)；?? 摩托羅拉將系統(tǒng)和終端部分拆分；就短期內(nèi)而言，我們認(rèn)為愛立信、諾基亞、華為將是 TOP 3 的主要成員；阿朗、摩托、中興將分享第二陣營第四、第五、第六的位置。從2006 年2007年，通信設(shè)備制造行業(yè)發(fā)生了一系列并購和重組事件。相比而言，中興通訊的凈利潤率較低、但是較為穩(wěn)定。如果從出貨量的角度看，考慮到兩個(gè)公司的低成本策略，我們推算兩個(gè)公司的出貨量市場份額是金額占有率數(shù)據(jù)的2 倍以上：%左右，而中興的2007 年全球移動(dòng)新增市場份額也有將近7%。華為、中興憑借低成本擴(kuò)張策略不斷提升市場份額。 對(duì)于設(shè)備制造商來說，既然從行業(yè)整體看不是高增長行業(yè)，那么企業(yè)增長的主要途徑就是從對(duì)手那里搶得更多市場份額。四、通信設(shè)備行業(yè)的行業(yè)特征和獲利能力主要對(duì)通信主設(shè)備行業(yè)進(jìn)行分析。 國內(nèi)電信固定投資在未來三年高位運(yùn)行，且國內(nèi)廠商將相比以前獲得更大市場份額，我們因此可以得出結(jié)論：國內(nèi)運(yùn)營商投資情況對(duì)國內(nèi)通信設(shè)備行業(yè)的影響是非常積極的。阿爾卡特朗訊、摩托羅拉、北電雖然基本保住了市場份額，不過也被挖去了一大塊肉。此次招標(biāo)中，華為報(bào)出的“地獄價(jià)”一度引起轟動(dòng)，最終成功實(shí)現(xiàn)突破
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