【正文】 國家的態(tài)度是，我國富煤少油，石油可開采量逐年下降，而需求日益膨脹。此外，在安徽、黑龍江、河南，甚至新疆，大小不等的“煤變油”項(xiàng)目，都在“蠢蠢欲動(dòng)”。甚至包括貴州，也將在不久的將來崛起一座高達(dá)300萬噸的“煤變油”工廠。該項(xiàng)目是兗礦集團(tuán)煤化工新基地項(xiàng)目之一，將采用俄羅斯煤直接加氫液化技術(shù)，項(xiàng)目每年計(jì)劃處理高硫煤500萬噸；而魯能集團(tuán)則確立了煤電化、煤液化、煤電冶一體化的開發(fā)思路，將分三期建設(shè)煤電液化項(xiàng)目，建成后可達(dá)到年產(chǎn)960萬噸成品油的規(guī)模，每期油品生產(chǎn)能力320萬噸／年。山西晉城沁和煤業(yè)有限公司正在與中石化和南非薩索爾公司商洽100萬噸級(jí)的煤變油項(xiàng)目，計(jì)劃投資100億元人民幣，屆時(shí)可消化400萬噸原煤。在2004年10月由山西省政府組織的“2004中國山西跨國采購洽談會(huì)”上，“煤變油”成為洽談會(huì)的一個(gè)新亮點(diǎn)。據(jù)該省煤炭工業(yè)局人士介紹，山西已經(jīng)將“煤變油”列入省級(jí)發(fā)展規(guī)劃，并計(jì)劃在今后5～10年內(nèi)，依托自己的煤炭資源優(yōu)勢，借助產(chǎn)業(yè)化部門的加盟，通過國家投資和社會(huì)融資的方式，在朔州和大同幾個(gè)大煤田之間建成一個(gè)以百萬噸煤基合成油為核心的、多聯(lián)產(chǎn)特大型企業(yè)集團(tuán)，并初步計(jì)劃在煤都大同附近建設(shè)一個(gè)“煤變油”的大基地。在產(chǎn)煤大省山西，“煤田變油田”正在成為當(dāng)前最為時(shí)尚的話題。除了列入國家“十五”規(guī)劃的云南、陜西、內(nèi)蒙古、黑龍江“煤變油”項(xiàng)目外，國內(nèi)數(shù)得出來的大型煤業(yè)集團(tuán)基本都進(jìn)行了“煤變油”項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備工作，大部分項(xiàng)目已經(jīng)提交了“可研報(bào)告”或者“預(yù)可研報(bào)告”。他說：“無論從投資額度，還是投資規(guī)模，‘煤變油’都可能超出此前人們的想象?！敝袊壳罢谂d建和擬建設(shè)的“煤變油”項(xiàng)目已達(dá)1600萬噸；外電也報(bào)道說，中國正在計(jì)劃投入大約150億美元上馬“煤變油”項(xiàng)目。神華集團(tuán)作為“煤變油”項(xiàng)目的標(biāo)桿性企業(yè)，其一舉一動(dòng)都將對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生極其重要的影響。神華集團(tuán)在披露該消息時(shí)同時(shí)透露，鑒于核心技術(shù)的突破，神華集團(tuán)已經(jīng)計(jì)劃在未來將先前規(guī)劃的1000萬噸“煤變油”項(xiàng)目規(guī)模提高到3000萬噸甚至更高的生產(chǎn)規(guī)模。”這句話正在來勢兇猛的“煤變油”項(xiàng)目投資風(fēng)暴中得到應(yīng)驗(yàn)。由于后期煤炭行業(yè)的加速成長期將結(jié)束并進(jìn)入穩(wěn)定的成長階段,因此市盈率水平將應(yīng)維持在1520倍左右,滬深主要煤炭行業(yè)上市公司2005年動(dòng)態(tài)市盈率水平都維持在1114倍左右,后市應(yīng)還具有10%以上的漲幅,為此建議重點(diǎn)關(guān)注上述推薦的上市公司并繼續(xù)給予煤炭行業(yè)優(yōu)異的投資評(píng)級(jí)?；趯?duì)煤炭行業(yè)未來幾年的穩(wěn)定發(fā)展的預(yù)期,1520倍的市盈率應(yīng)該是比較合理的水平,因此我們認(rèn)為兗州煤業(yè)、安泰集團(tuán)、神火股份、金牛能源、煤氣化和西山煤電具有良好的投資價(jià)值。預(yù)計(jì)2005年將會(huì)較溫和地上漲并在隨后幾年保持在高位盤整。2. 估值分析從煤炭行業(yè)近幾年的發(fā)展?fàn)顩r及未來的發(fā)展預(yù)期看,受歷史價(jià)格水平偏低和市場需求大幅增長的影響,近幾年煤炭價(jià)格已出現(xiàn)恢復(fù)性的大幅上漲并且創(chuàng)出歷史新高。（二）關(guān)注資源豐富,擴(kuò)張能力強(qiáng)的公司1. 重點(diǎn)關(guān)注公司在煤炭行業(yè)的A股上市公司中,應(yīng)該關(guān)注公司本身和集團(tuán)公司煤炭資源儲(chǔ)備豐富、煤種較好、公司產(chǎn)能有所提高、公司有對(duì)外擴(kuò)張的動(dòng)力和能力的公司。煤炭行業(yè)上市公司平均收入和利潤同比顯示,在2004年煤炭產(chǎn)量提高和價(jià)格大幅上漲的基礎(chǔ)上,煤炭行業(yè)上市公司的收入和利潤都將比2003年同比有較大幅度的增長。四、上市公司投資價(jià)值分析（一）行業(yè)整體效益將會(huì)繼續(xù)穩(wěn)步增長目前該行業(yè)A股公司共有12家:鄭州煤電、蘭花科創(chuàng)、兗州煤業(yè)、國陽新能、盤江股份、安源股份、安泰集團(tuán)、上海能源、恒源煤電、神火股份、金牛能源、煤氣化和西山煤電及1家B股公司:伊泰B。（四）利率變化的影響央行不久前將利率上調(diào)了27個(gè)基點(diǎn),對(duì)于目前煤炭行業(yè)來說因此而導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加額約在150300萬左右,%%不等,%左右,相對(duì)于目前煤炭行業(yè)良好的利潤水平來說所占的比例很小。%,比重較小,所以對(duì)整個(gè)行業(yè)的利潤水平影響不大。如果人民幣與美元的匯率維持在目前的水平上,美元兌澳元貶值,則國際市場以美元計(jì)價(jià)的煤炭價(jià)格將會(huì)上升,國內(nèi)煤炭出口價(jià)格將會(huì)與國際煤價(jià)的變化水平趨于一致。煤價(jià)大漲的主要原因有:一是全球市場煤炭需求繼續(xù)保持旺盛增長；二是油價(jià)高企,造成對(duì)煤炭替代性地提高；三是美元貶值20%。但是目前煤變油的技術(shù)已經(jīng)日趨成熟并且日益被推廣應(yīng)用,所以不排除日后在油價(jià)繼續(xù)上漲并超過一定水平使煤炭通過煤變油的應(yīng)用使其需求提高,并使二者關(guān)聯(lián)程度更緊密。預(yù)計(jì)煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制實(shí)施后,電價(jià)會(huì)有小幅上漲,煤炭價(jià)格在電價(jià)小幅上漲后會(huì)有繼續(xù)上漲的空間并將推動(dòng)煤炭行業(yè)效益的提高。三、煤炭行業(yè)發(fā)展存在的問題（一）煤電聯(lián)動(dòng)的實(shí)施煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制可能實(shí)施的方案:為降低以后由于煤炭價(jià)格的繼續(xù)上漲給電力行業(yè)的成本負(fù)擔(dān),未來電價(jià)會(huì)按煤價(jià)上漲幅度的一定比例來漲價(jià)。這13個(gè)大型煤炭基地所含主要礦區(qū)40多個(gè),擁有煤炭探明儲(chǔ)量近7000億噸；現(xiàn)有煤炭生產(chǎn)規(guī)模占全國煤炭年產(chǎn)量的50%左右,預(yù)計(jì)到2010年,這個(gè)數(shù)字將提高到將近70%。在此基礎(chǔ)上,電力和鋼鐵行業(yè)也會(huì)保持相應(yīng)的增長水平,而煤炭行業(yè)也將會(huì)保持比較平穩(wěn)的發(fā)展。預(yù)計(jì)2005年我國經(jīng)濟(jì)將會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢,GDP將仍然會(huì)保持在8%以上,相應(yīng)地電力、鋼鐵、水泥等主要用煤行業(yè)將會(huì)繼續(xù)保持同步增長,從電力的新增裝機(jī)容量和鋼鐵的新增產(chǎn)量看,。二、煤炭行業(yè)前景展望預(yù)計(jì)以煤炭為主的能源供應(yīng)格局在我國是不會(huì)改變的。110月全國煤炭出口完成7200萬噸,同比減少663萬噸,%。企業(yè)存煤繼續(xù)保持上升勢頭。國資委最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,19月,%,%；%,%。最具市場代表性的大同優(yōu)混秦皇島價(jià)格在今年34月大幅度上漲后一直在高位盤整,近期繼續(xù)保持小幅上漲的趨勢。煤價(jià)也在持續(xù)增長,%。另外,為保證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長所需的能源供給,煤炭的出口量相應(yīng)有所減少。預(yù)計(jì)后期在產(chǎn)量繼續(xù)保持增長,產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)緩步上漲的基礎(chǔ)上,整個(gè)煤炭行業(yè)的效益將會(huì)進(jìn)入穩(wěn)定增長的階段。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長的大環(huán)境中,電力、鋼鐵、水泥等行業(yè)的發(fā)展帶動(dòng)了市場對(duì)煤炭的需求持續(xù)增長。目前，山西省發(fā)電總裝機(jī)容量為1700多萬千瓦。針對(duì)這些情況，未來山西將增加以電能和熱能的形式向省外輸出能源。他說，與之相比，控制煤礦個(gè)數(shù)、不再批準(zhǔn)建設(shè)單井年產(chǎn)能力小于30萬噸的小礦井、重點(diǎn)發(fā)展年產(chǎn)90萬噸及以上的礦井等內(nèi)容更為重要，其主要目的是控制和保證煤炭生產(chǎn)的規(guī)?；ＷC生產(chǎn)的安全，加強(qiáng)煤礦的產(chǎn)量，提高改善生產(chǎn)技術(shù)。同時(shí)，山西省將實(shí)施集團(tuán)化經(jīng)營和大型煤炭基地戰(zhàn)略，原則上不再批準(zhǔn)建設(shè)單井年產(chǎn)能力小于30萬噸的小礦井，重點(diǎn)發(fā)展年產(chǎn)90萬噸及以上的礦井。同時(shí)，用3年的時(shí)間山西將裝機(jī)容量提高近一倍，對(duì)外輸電能力也將在目前的基礎(chǔ)上翻一番。發(fā)改委表示，煤炭經(jīng)營資格審查部門應(yīng)建立對(duì)煤炭經(jīng)營企業(yè)在經(jīng)營過程中經(jīng)營資格條件變化和依法經(jīng)營狀況的全面檢查制度，具體辦法將由國家發(fā)改委制定。國家發(fā)改委負(fù)責(zé)由國家工商總局登記的煤炭經(jīng)營企業(yè)的經(jīng)營資格審查；省級(jí)政府指定的煤炭經(jīng)營資格審查部門負(fù)責(zé)本行政區(qū)域內(nèi)的煤炭經(jīng)營資格審查?！睹禾拷?jīng)營監(jiān)管辦法》對(duì)煤炭經(jīng)營企業(yè)資質(zhì)、煤炭經(jīng)營、監(jiān)督管理和罰則等進(jìn)行了相應(yīng)規(guī)定。此外，《辦法》提出，國家提倡有條件的煤炭經(jīng)營企業(yè)實(shí)行代理配送。禁止行政機(jī)關(guān)設(shè)立煤炭供應(yīng)的中間環(huán)節(jié) 和額外加收費(fèi)用。新《辦法》規(guī)定，煤炭經(jīng)營應(yīng)當(dāng)取消不合理的中間環(huán)節(jié) 。禁止行政機(jī)關(guān)開辦煤炭經(jīng)營企業(yè)或者從事、參與煤炭經(jīng)營活動(dòng)。”這就是說必須“先獲得資格才能領(lǐng)執(zhí)照”。《監(jiān)管辦法》規(guī)定，“取得由國家發(fā)展和改革委員會(huì)負(fù)責(zé)審查的煤炭經(jīng)營企業(yè)經(jīng)營資格，除應(yīng)當(dāng)符合通常規(guī)定外，還應(yīng)具備以下條件：注冊資金在五千萬元以上；獨(dú)立擁有產(chǎn)權(quán)的儲(chǔ)煤場地在二萬平方米以上；獨(dú)立擁有符合標(biāo)準(zhǔn)的煤炭計(jì)量和質(zhì)量檢驗(yàn)設(shè)施；獨(dú)立具備符合規(guī)定的煤炭計(jì)量和質(zhì)量檢驗(yàn)人員。二、發(fā)改委：煤企須上規(guī)模消滅地?cái)偨?jīng)營2005年1月25日，《煤炭經(jīng)營監(jiān)管辦法》正式實(shí)施，來自國家發(fā)改委的消息稱，國家將用雙重監(jiān)管的辦法規(guī)范和維護(hù)煤炭經(jīng)營秩序。這些副產(chǎn)品和貴重元素是人民生活和經(jīng)濟(jì)建設(shè)不可缺少的重要物資。因?yàn)槊菏且愿鞣N復(fù)雜高分子有機(jī)化合物為主夾雜多種無機(jī)礦物而形成的混合物。需要指出的是，氫是最重要的潔凈能源之一，而煤炭正好是生產(chǎn)氫的重要原料。至于國際社會(huì)普遍關(guān)注的燃煤對(duì)環(huán)境污染的問題，科學(xué)家正在積極進(jìn)行潔凈煤和煤炭氣化等技術(shù)的研究，并已取得重要進(jìn)展。在那里，電能已進(jìn)入千家萬戶。能源是消除貧困、改善生活質(zhì)量、促進(jìn)社會(huì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿Γ谶@一進(jìn)程中，豐富而廉價(jià)的煤炭資源扮演著最重要的角色。預(yù)計(jì)今后30年，全球發(fā)電用煤將增加60％，特別是在發(fā)展中國家會(huì)增加更多?？梢?，在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，煤炭占據(jù)著十分重要的位置！煤炭易開采利用，成本低廉，一直是人類發(fā)電的首選燃料。據(jù)估算，按目前消費(fèi)水平，世界石油只夠使用40年到50年，天然氣夠使用60多年，而煤炭則夠使用約300年。為此，世界煤炭學(xué)會(huì)會(huì)長羅杰威克斯等專家著文評(píng)論，重新肯定煤炭在當(dāng)今和未來世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位和作用。1月中舉行的煤炭工作會(huì)議在生產(chǎn)商中達(dá)成了一年一度的煤炭價(jià)格，價(jià)格在原有基礎(chǔ)上每噸浮動(dòng)20元到50元.根據(jù)今年的一年一度合同，全球煤炭價(jià)格的基準(zhǔn)價(jià)澳大利亞煤炭的價(jià)格，將可能會(huì)增長29％，達(dá)到54美元/噸。為了確保足夠的國內(nèi)供應(yīng)，煤炭出口已經(jīng)削減。“中國的消費(fèi)將會(huì)高速增長，并且中國煤炭出口量有減少的可能。05年國內(nèi)很難抑制住煤炭價(jià)格上漲，因?yàn)閲H基準(zhǔn)在今年漲到了一個(gè)新高。這位分析師說。ＪP摩根的分析師稱。估算到2020年煤炭精查儲(chǔ)量缺口1250億噸,詳查儲(chǔ)量缺口2100億噸,普查儲(chǔ)量缺口6600億噸,需要投資400億元以上。有關(guān)資料表明,中國煤炭資源從總體上講比較豐富,但精查儲(chǔ)量不足。隨著電力行業(yè)投產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大,煤炭供求矛盾將進(jìn)一步加劇。煤炭利用中間環(huán)節(jié) (加工、轉(zhuǎn)換和貯運(yùn))損失量大,浪費(fèi)嚴(yán)重。中國煤炭消費(fèi)強(qiáng)度大,利用效率低。近兩年煤炭消費(fèi)迅猛增加,遞增速度都在2億噸以上。目前全國具備安全生產(chǎn)能力的礦井產(chǎn)量只有12億噸,%；4億噸的能力需要進(jìn)行安全系統(tǒng)改造,；還有2億噸能力不具備基本安全生產(chǎn)條件,需要關(guān)閉。十五期間開工建設(shè)的煤礦,大多要到十一五才能投產(chǎn),。從供應(yīng)方面說,中國煤炭安全供應(yīng)能力缺乏保障,長期穩(wěn)定供應(yīng)受到威脅。第四節(jié) 價(jià)格走勢分析一、能源專家：煤炭供求矛盾導(dǎo)致漲價(jià)繼續(xù)根據(jù)商務(wù)部駐大阪總領(lǐng)館消息,剛剛結(jié)束的價(jià)格談判顯示,2005年日本進(jìn)口澳大利亞強(qiáng)粘結(jié)煤每噸價(jià)格為125美元,。今年要把緩解煤炭供求偏緊的矛盾作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)節(jié) 的重點(diǎn)，重點(diǎn)支持大型煤炭基地建設(shè)，加大運(yùn)煤鐵路干線和北方下水港口等煤炭運(yùn)輸通道改擴(kuò)建力度，繼續(xù)安排資金支持煤礦安全更新改造項(xiàng)目。2004年12月末，直供電廠存煤僅有1099萬噸，比上月末減少112萬噸。由于近年來新投產(chǎn)的大中型煤礦不能滿足需求的更快增長，目前，我國各類煤礦基本處于滿負(fù)荷、超能力生產(chǎn)狀態(tài)，安全生產(chǎn)的壓力很大，繼續(xù)增產(chǎn)的余地有限，今年煤炭的供求矛盾將會(huì)更為尖銳。2004年全國投產(chǎn)4930萬千瓦的裝機(jī)容量，今年投產(chǎn)的裝機(jī)容量還將會(huì)在這個(gè)數(shù)字上增加。從2001年到2004年，我國煤炭產(chǎn)量每年增長2億噸以上，這在世界煤炭工業(yè)史上是前所未有的。發(fā)展改革委經(jīng)濟(jì)運(yùn)行局副局長朱宏任預(yù)測，今年我國煤炭需求可能會(huì)突破20億噸，而電煤需求占其中一半。三、2005年煤炭需求20億噸電煤占其中一半如果說2004年我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)節(jié) 中最突出的矛盾是電力緊張的話，那么2005年煤炭供應(yīng)矛盾將更加尖銳、突出。國內(nèi)鄉(xiāng)鎮(zhèn)小煤礦產(chǎn)量增幅較高，其產(chǎn)量和增量已分別占全國的35％和60％。二、2005年煤炭預(yù)計(jì)供需缺口達(dá)9億噸之多中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)今年國內(nèi)煤炭需求將在21億噸以上，而目前全國具備安全生產(chǎn)能力的礦井產(chǎn)量只有12億噸，供需缺口達(dá)9億噸之多。由于煤炭需求旺盛，價(jià)格處于高位，將會(huì)刺激煤炭生產(chǎn)，全年原煤產(chǎn)量將超過20億噸，%左右。此外，在國際煤炭價(jià)格總體上漲的情況下，由于國內(nèi)煤炭庫存處于較低水平，加之需求仍然旺盛，預(yù)計(jì)2005年國內(nèi)煤炭價(jià)格仍將呈現(xiàn)需求拉動(dòng)型特征，全年原煤價(jià)格將比2004年上漲10%以上，其中一季度原煤價(jià)格同比漲幅將超過15%。目前我國工業(yè)用煤占煤炭消費(fèi)總量的90%以上，其中電力、冶金、建材、石油加工及煉焦業(yè)和化工五大行業(yè)煤炭消費(fèi)量占全部煤炭消費(fèi)量的比重超過75%。第三節(jié) 市場供需形勢分析一、05年煤炭供求仍偏緊價(jià)格上漲將超10%國務(wù)院發(fā)展研究中心市場經(jīng)濟(jì)研究所1月31日發(fā)布《2004年中國市場形勢分析及2005年預(yù)測報(bào)告》。十是建立環(huán)保評(píng)價(jià)和社會(huì)監(jiān)督機(jī)制。推進(jìn)全省焦化企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，完成“二次創(chuàng)業(yè)”。八是實(shí)施大集團(tuán)化戰(zhàn)略。超過升級(jí)審批權(quán)限的項(xiàng)目，須經(jīng)省人民政府批準(zhǔn)同意后方可向國家申報(bào)。六是嚴(yán)格審批管理，規(guī)范審批制度。五是延伸綜合利用產(chǎn)業(yè)鏈，提高資源利用附加值。四是加大環(huán)保投入，完備環(huán)保設(shè)施。三是加快焦化行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。二是通過清理整頓，實(shí)施總量控制。二、焦炭焦炭大省山西日前確定焦炭行業(yè)發(fā)展計(jì)劃：到2005年，焦炭產(chǎn)量將穩(wěn)定在6500萬噸左右；焦炭生產(chǎn)污染物排放總量要在2002年基礎(chǔ)上下降40％；徹底取締土焦、改良焦生產(chǎn)，、沒有污染治理設(shè)施和新建污染治理設(shè)施不經(jīng)濟(jì)的小機(jī)焦?fàn)t，依法關(guān)閉處于環(huán)境敏感區(qū)域之內(nèi)的焦?fàn)t，所有焦?fàn)t建成污染治理設(shè)施和化產(chǎn)回收設(shè)施。澳動(dòng)力煤出口商預(yù)測動(dòng)力煤出口價(jià)格將比20042005年合同基準(zhǔn)價(jià)每噸45美元上漲20%至55美元。報(bào)告稱，今年全球動(dòng)力煤貿(mào)易量將超過5億噸，其中北亞國家將占動(dòng)力煤全球貿(mào)易量的45%。第二節(jié) 產(chǎn)品發(fā)展趨勢一、動(dòng)力煤AME礦產(chǎn)經(jīng)濟(jì)研究中心最新報(bào)告稱，隨著全球經(jīng)濟(jì)迅速增長以及亞洲國家電力需求增大，全球特別是亞洲國家對(duì)動(dòng)力煤需求勁增。通知強(qiáng)調(diào)，各地區(qū)、各有關(guān)部門要進(jìn)一步強(qiáng)化煤礦安全生產(chǎn)責(zé)任，各產(chǎn)煤?。▍^(qū)、市）人民政府要成立由負(fù)責(zé)同志任組長的煤礦瓦斯集中整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組，組織開展煤礦瓦斯集中整治工作。三要加強(qiáng)小煤礦關(guān)閉整頓工作，嚴(yán)厲打擊非法生產(chǎn)行為。一要立即在全國范圍開展煤礦安全生產(chǎn)大檢查，重點(diǎn)檢查煤礦企業(yè)瓦斯治理措施制定和落實(shí)情況，采掘部署情況，瓦斯治理責(zé)任制落實(shí)情況，事故隱患排查整改情況以及是否存在超能力生產(chǎn)等情況