【正文】 公式： V1=X1V 2/X2 V1— 被估 企業(yè)價值 X1— 被估企業(yè)的可比指標 V2— 參照企業(yè)價值 X2— 參照企業(yè) 的 可比指標 可比指標 常選用：利息、折舊 、 稅收前利潤 （即 EBIDT） ， 無負債凈現(xiàn)金流量 （ 企業(yè)自由現(xiàn)金流量 ）， 凈現(xiàn)金流量 （ 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 ），凈利潤 ， 銷售收入 ， 凈資產(chǎn)等 。 資產(chǎn)估值技術(shù)指南 編號： 00001100830 版號： A 頁碼：第 31 頁 共 31 頁 ① 永續(xù)經(jīng)營前提下企業(yè)價值的計算 公式： P= ? ?? ? ? ?? ? ? ? nnniii gr gRR ??? ???????? r11r11 P— 企業(yè)價值 i— 年序號 Ri— 未來第 i 年的預期收益 r— 折現(xiàn)率 Rn— 未來第 n 年的預期收益 g— 假設(shè)從（ n＋ 1）年起的后段，企業(yè)預期年收益按一固定比率 g 增長。 1） 成本法：也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法， 其估值思路是 在合理估 算 企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價值。 股權(quán)資產(chǎn)的估值 可 考慮控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折 價、股權(quán)的流動性等對股權(quán)價值的影響，考慮相關(guān)企業(yè)的資產(chǎn)狀況、負債狀況、經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營狀況、所屬行業(yè)、科研能力，經(jīng)營管理者素質(zhì)、企業(yè)競爭優(yōu)勢、清產(chǎn)核資結(jié)果、其他金融資產(chǎn)管理公司處置股權(quán)的價格等，參考資產(chǎn)的市場潛力和潛在的投資者等因素確定股權(quán)資產(chǎn)的價值。按規(guī)定不評估的股權(quán)處置項目符合《資產(chǎn)評估工作規(guī)程》 相關(guān) 規(guī) 定 的，可按照相關(guān)規(guī)定確定股權(quán)價值。確定樣本數(shù)量時，應考慮重要性和代表性原則，按照債權(quán)金額、債權(quán)形態(tài)、債務人行業(yè)、地域等因素，綜合考慮 選取樣本的覆蓋范圍 和債權(quán) 占比后確定。 資產(chǎn)包的估值。 表 12 債權(quán)資產(chǎn)估值計算表 交易案例比較法（參考格式） 估值基準日（格式 yyyymmdd）： 序號 項目 交易案例Ⅰ 交易案例Ⅱ 交易案例Ⅲ …… 待估債權(quán) 具體情況 打分 具體情況 打分 具體情況 打分 具體情況 打分 具體情況 打分 1 貸款時間 2 本息結(jié)構(gòu) 3 剝離狀態(tài) 4 所屬行業(yè) 5 企業(yè)性質(zhì) 6 企業(yè)規(guī)模 7 目前經(jīng)營狀況 8 歷史信用狀況 9 所處地域 資產(chǎn)估值技術(shù)指南 編號： 00001100830 版號： A 頁碼：第 29 頁 共 31 頁 10 不良債權(quán)市場情況 11 交易批量 12 交易時間 13 交易動機 14 15 16 17 因素調(diào)整分值 （ =Σ(1+…+16) ） 18 交易案例回收比例 19 待估債權(quán)比準回收比例（ =18/17100） 20 案例權(quán)重％ 21 待估債權(quán)回收比例 （ =Σ(1920100%)） 22 債權(quán)金額（元） 23 待 估債權(quán)價值（元） （ =2122） 備注 4） 專家打分法 適用于取得債務企業(yè)資料有限，存在諸多不確定因素、采用其他方法難以進行定量分析的債權(quán)。 待估債權(quán)回收比例＝ Σ（交易案例 i 的 回收比例 247。 表 11 交易案例比較法因素調(diào)整參數(shù)表例（僅供參考，分類、分值視實際重要程度及影響而定） 因素項目 分類 標準分值 調(diào)整分值 貸款時間 年 度 10 每早晚一年減、加 分 本息結(jié)構(gòu) 利息占本金的百分比 10 每降升 5 個百分點加、減1 分 剝離狀態(tài) 10 1 類 計 10 分、 2 類計 2 分 所屬行業(yè) 、機械、電子、礦冶、制藥 、化工、建筑、修理、運輸 、物資、外貿(mào)、餐飲、其他 、林業(yè)、牧業(yè)、漁業(yè) 5 從 1－ 4 分 企業(yè)性質(zhì) 7 從 1－ 4檔每差別一檔減 1分 企業(yè)規(guī)模 7 從 1－ 3檔每差別一檔減 1分 目前經(jīng)營狀況 6 從 1－ 4檔每差別一檔減 1分 歷史信用狀況 5 從 1－ 3檔每差別一檔減 2分 所處地域 10 從 1－ 4檔每差別一檔減 1分 不良債權(quán)市場情況 發(fā)育 10 從 1－ 4檔每差別一檔減 1分 交易批量 包 5 級差 2 分 資產(chǎn)估值技術(shù)指南 編號： 00001100830 版號： A 頁碼：第 28 頁 共 31 頁 交易時間 年度 10 每早一年加 2 分 交易動機 、抵債 、再轉(zhuǎn)讓 5 級差 1 分 合計 100 d） 對 可比 案例及待估債權(quán)各影響因素準確歸類，對各影響因素進行定量分析， 在 假設(shè) 待 估債權(quán)得分為 100 分的情況下， 確定 可比 案例分值。交易案例樣本比較多時，可以通過統(tǒng)計分析方法確定主要比較因素，剔除影響較弱的因素 。 b） 對 待估債權(quán) 和 可比案例 之間進行比較因素調(diào)整 。 ③ 分析程序 a） 選擇三個以上（含三個）債權(quán)形態(tài)、債務人性質(zhì)和行業(yè)、交易條件相近的債權(quán)資產(chǎn)處置案例作為參照。 表 10 債權(quán)資產(chǎn)估值計算表 現(xiàn)金流償債法 （二） （參考格式） 估值基準日（格式 yyyymmdd） 金額單位： 元 序號 項目 預測年度 A1 A2 A3 A4 A5 …… 1 現(xiàn)金流量 2 折現(xiàn)年限 n 3 年折現(xiàn)率 4 現(xiàn)金流量現(xiàn)值（ =1/(1+3)n） 5 待估 債權(quán)價值 （現(xiàn)值和）（ =Σ4） 備注 3） 交易案例比較法 ① 適用范圍：主要適用于可以對債權(quán)資產(chǎn)進行因素定性分析以及有可供比較的債權(quán)資產(chǎn)交易案例的情形。估值時應注意折現(xiàn)率與現(xiàn)金流量預測期間的一致 資產(chǎn)估值技術(shù)指南 編號： 00001100830 版號： A 頁碼：第 26 頁 共 31 頁 性。 ⅱ ） 確定折現(xiàn)率 。 分析 擔保人或其他還款主體歸還 情況， 如果擔保人或其他還款主體在過去一年內(nèi)有還款記錄，且財務報表等其他信息能夠證明在一定期間維持經(jīng)營并具有還款意愿的情況下，可根據(jù)對擔保人或其他還款主體的綜合書面分析 ， 參照歷史還款 記錄預測未來的還款金額，預測現(xiàn)金流的期限應不超過 5 年 。同時需要考慮協(xié)議的保障程度，如是否有保證金、資產(chǎn)受讓人的執(zhí)行合同的能力等，并分析轉(zhuǎn)讓計劃的合理性。 資產(chǎn)估值技術(shù)指南 編號： 00001100830 版號： A 頁碼：第 25 頁 共 31 頁 資產(chǎn)（含打包）轉(zhuǎn)讓，包括拍賣、競標、競價轉(zhuǎn)讓和協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式，如交易達成 （ 拍賣成交 ） 并簽訂相關(guān)法律文件 的 ，以法律文件中規(guī)定的 轉(zhuǎn)讓價格、支付期間為依據(jù)預計未來現(xiàn)金流 量 ，相關(guān)的直接費用作為未來現(xiàn)金流的減項，同時需要考慮協(xié)議的保障程度，如是否有保證金、資產(chǎn)受讓人的執(zhí)行合同的能力等。 表 9 債權(quán)資產(chǎn)估值計算表 現(xiàn)金流償債法 （一） （參考格式） 估值基準日（格式 yyyymmdd） 金額單位：元 序號 項目 預測年度 A1 A2 A3 A4 A5 …… 1 凈利潤 2 利息費用 3 折舊 4 攤銷 5 資本性支出 6 營運資本增加 7 自由凈現(xiàn)金流量（ =1+2+3+456） 資產(chǎn)估值技術(shù)指南 編號： 00001100830 版號： A 頁碼：第 24 頁 共 31 頁 8 折現(xiàn)年限 n 9 年折現(xiàn)率 10 自由凈現(xiàn)金流折現(xiàn)（ =7/(1+9)n） 11 自由凈現(xiàn)金流折現(xiàn)求和（ =Σ10） 12 償債系數(shù) (%) 13 企業(yè)未來償債年限新增現(xiàn)金流償債能力 14 待估債權(quán)金額占企業(yè)一般債務總額比 15 待估債權(quán)價值 備注 ⑥ 對于 能 直接預測 未來還款現(xiàn)金流量或抵 （ 質(zhì) ） 押 資產(chǎn) 的變現(xiàn)現(xiàn)金流量，或者 估值人員 能估算債務企業(yè)及關(guān)聯(lián)企業(yè)的還款進度的項目 ，可采用以下方式 估算 債權(quán)價值 。 預測資本性支出和營運資本的增加 ， 其中 ， 資本支出是指企業(yè)在不動產(chǎn)、機器設(shè)備、重要研發(fā)等方面進行的支出 ； 營運資本指企業(yè)的短期資本扣除營業(yè)性的短期負債后的余額，是債務企業(yè)日常經(jīng)營所需的資本，未來運營資本增加額主要依據(jù)債務企業(yè)預期銷售收入增長情況等來進行預測。 ④ 自由現(xiàn)金流的預測程序 預測未來的銷售收入，各項成本、費用、稅金以及投資收益、營業(yè)外收支等，確定 凈利潤 。(D+E)— 權(quán)益資本占全部資本的 權(quán) 重 D247。(D+E)]+kd(1t)[D247。 償債系數(shù)