【正文】 （五）深化經(jīng)濟(jì)制度改革，為加工貿(mào)易的發(fā)展提供良好的環(huán)境條件人民幣實(shí)際有效匯率只是影響我國加。因此，企業(yè)應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)意識，轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，密切關(guān)注國內(nèi)外金融市場的變化，努力學(xué)會(huì)運(yùn)用金融避險(xiǎn)工具。（4） 加工貿(mào)易企業(yè)應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)匯率意識 長期以來，我國出口企業(yè)對于價(jià)格和實(shí)際匯率缺乏充分的敏感度。（2） 深化市場供求對匯率浮動(dòng)的調(diào)節(jié)作用 讓市場逐步對匯率浮動(dòng)發(fā)揮更大作用，我們需要不斷改進(jìn)和完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，同時(shí)減少不必要的外匯管制，使企業(yè)能保留部分外匯和資本項(xiàng)目用匯，便利個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)目用途，這些都使得外匯市場更加客觀地反映外匯供求關(guān)系，以便發(fā)揮匯率引導(dǎo)國內(nèi)外資源合理配置的職能。我國應(yīng)在繼續(xù)推進(jìn)勞動(dòng)密集型加工貿(mào)易產(chǎn)品出口的同時(shí)，進(jìn)一步加大對附加值高的資本、技術(shù)密集型產(chǎn)品的出口。第五章 結(jié)論與建議由結(jié)果可得出, 人民幣升值將促使加工貿(mào)易進(jìn)出口的增加,說明人民幣適當(dāng)?shù)纳涤欣诖龠M(jìn)我國加工貿(mào)易的發(fā)展，這要求我們從以下幾點(diǎn)出發(fā)，一方面穩(wěn)定人民幣匯率，另一方面促進(jìn)加工貿(mào)易進(jìn)出口總額的增長以及加工貿(mào)易的轉(zhuǎn)型升級：（1） 提高加工貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度，增加高附加值產(chǎn)品的出口 在我們國家，加工貿(mào)易企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品大部分呈現(xiàn)出彈性低、附加值低的特點(diǎn)。還能看出，GDP和貿(mào)易環(huán)境的變化對加工貿(mào)易額的變動(dòng)貢獻(xiàn)度則較為微弱，雖其影響比重有上升趨勢，但其各自對加工貿(mào)易額的影響占比值還是過小。從第二期開始，%，雖然在接下來的時(shí)間里，有下降的過程，但是中后期連續(xù)上升，%的最高值。這可能是因?yàn)橘Q(mào)易數(shù)值具有一定的持續(xù)性和慣性。具體來說，與脈沖分析一致，方差分析表的結(jié)果顯示本期加工貿(mào)易額更多的受到上期的影響。 方差分解結(jié)果如下表所示： 方差分解圖期數(shù).方差占比（100%）匯總TOTALREERGDPG1 1000001002 1003 1004 1005 1006100710081009 10010100 由上圖表可知人民幣實(shí)際匯率、GDP和貿(mào)易環(huán)境對加工貿(mào)易進(jìn)出口額的變動(dòng)影響程度。而方差分解是通過分析每一個(gè)結(jié)構(gòu)沖擊對內(nèi)生變量變化的貢獻(xiàn)度。這種現(xiàn)象很大程度上可能是由于貿(mào)易數(shù)值具有一定的慣性，因此在短期內(nèi)難以調(diào)整。這種影響會(huì)在隨后逐漸收斂并保持在零值附近。 上圖表示了本期加工貿(mào)易額受期自身變動(dòng)的脈沖變動(dòng)的影響。具體來說，當(dāng)人民幣實(shí)際有效匯率提高時(shí)，即人民幣發(fā)生貶值后，其影響首先為負(fù)，這可能在于需求還未及時(shí)調(diào)整所致；但隨后會(huì)發(fā)生相應(yīng)的增加。到了第六期后轉(zhuǎn)變?yōu)檎憫?yīng)，于第七期達(dá)到最大值。人民幣實(shí)際匯率對加工貿(mào)易額的脈沖分析圖如下圖所示： 當(dāng)在本期給實(shí)際匯率（REER）一個(gè)正沖擊，加工貿(mào)易進(jìn)出口額（TOTAL）在第一期有一個(gè)負(fù)響應(yīng)，到了第二期達(dá)到最低值。否則不穩(wěn)定，后續(xù)的結(jié)果有些是無效的。匯率變動(dòng)對加工貿(mào)易的的影響程度究竟如何？且其在以后各期的影響是呈現(xiàn)一致的變化方向還是存在較大差異？為了得到上述問題的答案，本文在此處基于 VAR 模型引入了脈沖響應(yīng)分析，當(dāng)分析一個(gè)誤差項(xiàng)發(fā)生變化，或者說模型受到某種沖擊時(shí)對系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)影響，我們就會(huì)用到脈沖響應(yīng)函數(shù)。 結(jié)果還顯示，在其他條件不變的情況下，前一期RRER每增加一個(gè)百分點(diǎn)，短期內(nèi)，人民幣實(shí)際匯率上升對加工貿(mào)易總額影響為負(fù)，滯后期為一年，但滯后兩年的影響為正，開始向長期均衡狀態(tài)調(diào)整，說明人民幣實(shí)際匯率上升一年后將減少加工貿(mào)易進(jìn)出口，而在第二年將增加,。誤差修正項(xiàng)的系數(shù)為負(fù)，符合反向修正機(jī)制，說明我們的系統(tǒng)具有自我穩(wěn)定機(jī)制。向量誤差修正模型數(shù)據(jù)如下表：D(DLNTOTAL)D(DLNREER)D(DLNGDP)D(DLNG)CointEq1 D(DLNTOTAL(1)) D(DLNTOTAL(2)) D(DLNREER(1)) D(DLNREER(2)) D(DLNGDP(1)) D(DLNGDP(2)) D(DLNG(1))D(DLNG(2)) C由第一列數(shù)據(jù)得到：LNTOTAL=(1)(2)(1)+(2)+（1）+(2)+(1)+(2) AIC= SC= LR= 模型結(jié)果可以看到，AIC=，SC=，值都較小。一些不顯著的滯后差分項(xiàng)可以剔除。公式表示為： 是誤差修正項(xiàng)，反映變量之間的長期均衡關(guān)系。只要變量之間存在協(xié)整關(guān)系，就可以由自回歸分布滯后模型導(dǎo)出誤差修正模型。為了著重研究匯改后的因變量在短期波動(dòng)中偏離長期均衡關(guān)系的程度，下面利用向量誤差修正模型來進(jìn)行檢驗(yàn)。這充分說明，要進(jìn)一步促進(jìn)加工貿(mào)易的發(fā)展，得更加完善貿(mào)易環(huán)境，政府在政策上更大強(qiáng)度的支持加工貿(mào)易。第二，GDP影響從匯改前的正向關(guān)系，變換到匯改后的負(fù)相關(guān)系，可能是一國收入水平增加到一定程度，對低檔產(chǎn)品的需求反而會(huì)減少，故收入水平對加工貿(mào)易有著負(fù)向影響；或者是實(shí)證數(shù)據(jù)處理影響了實(shí)證結(jié)果。政府對國際貿(mào)易的支持每增加1個(gè)百分點(diǎn),。或者由于數(shù)據(jù)的處理可能也會(huì)導(dǎo)致實(shí)證結(jié)果的偏差。但是從計(jì)量結(jié)果中我們可以看到，匯改后，GDP每上升一個(gè)百分點(diǎn)。即長期內(nèi)人民幣實(shí)際匯率的升值（貶值）將使我國加工貿(mào)易收支增加。其對應(yīng)的長期協(xié)整關(guān)系為：LNTOTAL=+ () () ()由上式可以得出：實(shí)際有效匯率對我國加工貿(mào)易有著正向影響。**MacKinnonHaugMichelis (1999) pvalues 結(jié)果表明， 最大特征值統(tǒng)計(jì)量在5%的顯著性水平上有2個(gè)協(xié)整方程。Maxeigenvalue test indicates 2 cointegrating eqn(s) at the level**MacKinnonHaugMichelis (1999) pvalues 結(jié)果表明， 跡統(tǒng)計(jì)量在5%的顯著性水平上有2個(gè)協(xié)整方程。Trace test indicates 2 cointegrating eqn(s) at the level接下來采用 Johansen方法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。先對加工貿(mào)易進(jìn)出口總額與人民幣實(shí)際有效匯率和GDP、貿(mào)易環(huán)境之間進(jìn)行檢驗(yàn)。因而滿足了協(xié)整檢驗(yàn)的條件。Δ表示為對變量進(jìn)行一階差分。ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果變量檢驗(yàn)類型（C，T，K）ADF統(tǒng)計(jì)量1%顯著水平下的臨界值5%顯著水平下的臨界值10%顯著水平下的臨界值結(jié)論LNREER（C，T,1） 不平穩(wěn)ΔLNREER（C，T,0）平穩(wěn)LNTOTAL （C，T,4） 平穩(wěn)ΔLNTOTAL（C，T,4） 平穩(wěn)LNIM（C，T,4）不平穩(wěn)ΔLNIM（C，T,4）平穩(wěn)LNEX（C，T,4）平穩(wěn)ΔLNEX（C，T,4）平穩(wěn)LNGDP（C，T,5）不平穩(wěn)ΔLNGDP（C，T,4） 平穩(wěn)LNG(C,T,4) 不平穩(wěn)ΔLNG(C,T, 平穩(wěn)說明:檢驗(yàn)形式(C,T,L)中的C,T,L分別代表ADF檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭械某?shù)項(xiàng)、趨勢項(xiàng)和滯后階數(shù)。政府對國際貿(mào)易的支持每增加1個(gè)百分點(diǎn),。說明收入水平的提高，將促進(jìn)加工貿(mào)易的發(fā)展。收入水平對加工貿(mào)易是有著正向影響。實(shí)際匯率每上升一個(gè)1個(gè)百分點(diǎn)。綜合上述結(jié)果，表明加工貿(mào)易進(jìn)出口總額與人民幣實(shí)際有效匯率和GDP、貿(mào)易環(huán)境之間存在協(xié)整關(guān)系。* denotes rejection of the hypothesis at the levelAt most 3At most 2At most 1 * 最大特征值統(tǒng)計(jì)量結(jié)果如下表：Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue)HypothesizedMaxEigenNo. of CE(s)EigenvalueStatisticCritical ValueProb.**None ** denotes rejection of the hypothesis at the levelAt most 3At most 2At most 1 *跡（Trace）統(tǒng)計(jì)量結(jié)果如下：Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace)HypothesizedTraceNo. of CE(s)EigenvalueStatisticCritical ValueProb.**None *接下來采用 Johansen方法對匯改前加工貿(mào)易進(jìn)出口總額與人民幣實(shí)際有效匯率、GDP和貿(mào)易環(huán)境G之間進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。先對匯改前加工貿(mào)易進(jìn)出口總額與人民幣實(shí)際有效匯率和GDP、貿(mào)易環(huán)境G做檢驗(yàn)。在協(xié)整和誤差修正模型中,滯后期長度的選擇很重要,它會(huì)很大程度上影響檢驗(yàn)的結(jié)果，所以選擇一個(gè)最優(yōu)的滯后期數(shù)很重要。如果所涉及到的變量都是一階差分平穩(wěn)的，且這些變量的某種線性組合是平穩(wěn)的，則稱這些變量之間存在協(xié)整關(guān)系。由上表顯示檢驗(yàn)結(jié)果是，各原始數(shù)據(jù)并不平穩(wěn)，但LNREER、LNTOTAL、LNIM、LNEX、LNGDP、LNG經(jīng)過一階差分之后的序列是平穩(wěn)序列。C和T取0表示模型中不包括常數(shù)項(xiàng)和趨勢項(xiàng)。如果 ADF 值小于臨界值，則接受備選假設(shè)，表明時(shí)間序列為平穩(wěn)序列。 單位根檢驗(yàn)如果時(shí)間序列是不平穩(wěn)序列，則會(huì)在建模時(shí)出現(xiàn)偽回歸問題，因而對各序列進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)檢驗(yàn)其穩(wěn)定性。下面分別為人民幣實(shí)際匯率和加工貿(mào)易進(jìn)出口總額的走勢圖，能更為直觀的展現(xiàn)出人民幣實(shí)際匯率變動(dòng)和加工貿(mào)易進(jìn)出口總額變動(dòng)的趨勢。數(shù)據(jù)來源于中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)年鑒和國際統(tǒng)計(jì)局。因?yàn)樵诮o定條件下，貿(mào)易開放度越高，那么貿(mào)易量就越大。貿(mào)易環(huán)境是影響我國加工貿(mào)易進(jìn)出口的一個(gè)重要因素，然而，我們很難找到一個(gè)變量可以全面而有效的模擬貿(mào)易環(huán)境的影響。將數(shù)據(jù)對數(shù)化處理，得到Ln(GDP)。將數(shù)據(jù)對數(shù)化處理，得到Ln(IM),Ln(EX),Ln(TOTAL)。再根據(jù)當(dāng)期匯率將單位轉(zhuǎn)化為億元。該數(shù)據(jù)取自WIND數(shù)據(jù)庫。因而將時(shí)間段分為匯改前的1995年第一季度至2005年第二季度，匯改后的2005年的第三季度至2014年第三季度兩個(gè)子樣本，考慮不同匯率制度環(huán)境下人民幣匯率對我國加工貿(mào)易的影響，以期能夠更客觀地反映出不同匯率制度環(huán)境下人民幣匯率對我國進(jìn)出口貿(mào)易的影響效應(yīng)是否存在以及如何影響。 樣本數(shù)據(jù)選取的是1995年第一季度至2014年第三季度的數(shù)據(jù)，共79個(gè)樣本。當(dāng)?shù)臅r(shí)候，表示本幣貶值能使進(jìn)出口額降低，當(dāng)時(shí)，表示本幣升值能使進(jìn)出口額增加。建立如下基本的面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行估計(jì)和分析： LNTOTAL=INREER+LNGDP+LNG+ LNIM=INREER+INGDP+LNG+ LNEX=INREER+INGDP+LNG+ 為隨機(jī)誤差項(xiàng)此方程即是實(shí)證的計(jì)量方程。沒有合適的直接數(shù)據(jù)代表貿(mào)易環(huán)境數(shù)據(jù)，這里借用一般文獻(xiàn)的做法，以我國的貿(mào)易開放度來體現(xiàn)貿(mào)易環(huán)境的好壞,也就是用我國進(jìn)出口總額占 GDP 的比重來表示一個(gè)國家的貿(mào)易開放程度。這里，我們用GDP數(shù)據(jù)代表國民收入水平。相應(yīng)的進(jìn)口函數(shù)和出口函數(shù)分別為: （1） （2） 其中Y 為本國收入， Y為外國收入，P和 P 分別為本國出口商品的價(jià)格和外國同類商品的價(jià)格，P和P分別為本國進(jìn)口（外國）商品的價(jià)格和本國同類商品的價(jià)格，ER為名義匯率。第四章 實(shí)證研究 畢克戴克—羅賓遜—梅茨勒（BickerdikeRobinsonMetzler）的不完全替代模型（BRM模型）是實(shí)證研究匯率對外貿(mào)影響的經(jīng)典模型。在貨幣供給不變的情況下,價(jià)格上升和收入增長通過提高貨幣需求,將會(huì)使國際收支得到盈余,而利率的上升則、會(huì)通過降低貨幣的需求來造成國際收支赤字。第二,在貨幣論者看來,對于小國來說,在固定匯率制度下,貨幣當(dāng)局無法控制本國的貨幣供給,它只能改變貨幣供給國內(nèi)外來源的結(jié)構(gòu),也就是外匯儲備和國內(nèi)信貸的比例。彈性論、乘數(shù)論和吸收論都強(qiáng)調(diào)商品市場流量均衡在國際收支調(diào)整中的作用,而貨幣論則強(qiáng)調(diào)貨幣市場存量均衡的作用。一般來說,貶值一定需要通過財(cái)政政策和貨幣政策的配合來壓縮國內(nèi)需求,把資源從國內(nèi)吸收中解放出來而轉(zhuǎn)向出口的部門,這樣才能成功地使國際收支得到改善。如果貶值增加需求的壓力,吸收不能減少,那么貶值的直接后果是引起國內(nèi)通貨膨脹。吸收減少的結(jié)果,一方面使出口商品的國內(nèi)需求下降,