論投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的測(cè)算(參考版)
2025-06-26 07:23本頁(yè)面
【正文】 15 / 16。根據(jù)上述資料，評(píng)價(jià)該項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性的程序如下：∵ ROI = 10% i = %， = 5年 = ，NPV = 0 NPVR = % 0，IRR = % = 10%∴ 該方案基本上具有財(cái)務(wù)可行性(盡管PP = 6年 = ，超過(guò)基準(zhǔn)回收期)評(píng)價(jià)結(jié)論：因?yàn)樵摲桨父黜?xiàng)主要評(píng)價(jià)指標(biāo)均達(dá)到或超過(guò)相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，所以基本上具有財(cái)務(wù)可行性，只是包括建設(shè)期的投資回收期較長(zhǎng)，有一定風(fēng)險(xiǎn)?！纠?34】 某投資項(xiàng)目只有一個(gè)備選方案，計(jì)算出來(lái)的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)如下：ROI為10%，PP為6年，為5年，%。第二，利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，會(huì)得出完全相同的結(jié)論。(五) 其他應(yīng)當(dāng)注意的問(wèn)題在對(duì)投資方案進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)過(guò)程中，除了要熟練掌握和運(yùn)用上述判定條件外，還必須明確以下兩點(diǎn)：第一，主要評(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過(guò)程中起主導(dǎo)作用。(三) 判斷方案是否基本具備財(cái)務(wù)可行性的條件如果在評(píng)價(jià)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)目的主要指標(biāo)處于可行區(qū)間(如NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥)，但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間(如PP ， 或ROI i)，則可以斷定該項(xiàng)目基本上具有財(cái)務(wù)可行性。(二) 判斷方案是否完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于不可行區(qū)間，即同時(shí)滿足以下條件時(shí)，則可以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看都不具備財(cái)務(wù)可行性，或完全不具備可行性，應(yīng)當(dāng)徹底放棄該投資方案。(一) 判斷方案完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件如果某一投資方案的所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于可行區(qū)間，即同時(shí)滿足以下條件時(shí)，則可以斷定該投資方案無(wú)論從哪個(gè)方面看都具備財(cái)務(wù)可行性，或完全具備可行性。在投資決策的實(shí)踐中，必須對(duì)所有已經(jīng)具備技術(shù)可行性的投資備選方案進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)。所不同的是NPV為絕對(duì)量指標(biāo)，其余為相對(duì)數(shù)指標(biāo)，計(jì)算凈現(xiàn)值NPV和凈現(xiàn)值率NPVR所依據(jù)的折現(xiàn)率都是事先已知的，而內(nèi)部收益率IRR的計(jì)算本身與的高低無(wú)關(guān)。此外，凈現(xiàn)值率NPVR的計(jì)算需要在已知凈現(xiàn)值NPV的基礎(chǔ)上進(jìn)行，內(nèi)部收益率IRR在計(jì)算時(shí)也需要利用凈現(xiàn)值NPV的計(jì)算技巧。只有當(dāng)該指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。內(nèi)部收益率的優(yōu)點(diǎn)是既可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，又不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。這是因?yàn)槭止び?jì)算保留小數(shù)所導(dǎo)致的累計(jì)誤差。根據(jù)例426所列示的所得稅凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)，求得該方案的內(nèi)部收益率(所得稅前)%。(2) 在該電子表格的另外一個(gè)單元格中插入財(cái)務(wù)函數(shù)IRR，輸入凈現(xiàn)金流量NCF參數(shù)，其函數(shù)的表達(dá)式為：“= IRR()”(3) 回車，IRR函數(shù)所在單元格顯示的數(shù)值即為所求的內(nèi)部收益率。3. 內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算的插入函數(shù)法本法是在EXCEL環(huán)境下，通過(guò)插入財(cái)務(wù)函數(shù)“IRR”，并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來(lái)直接求得內(nèi)部收益率指標(biāo)的方法。經(jīng)過(guò)5次測(cè)試，得到表46所示的數(shù)據(jù)(計(jì)算過(guò)程略)。即：如果以下關(guān)系成立： 0 0 ≤ d (2%≤d5%)就可以按下列具體公式計(jì)算內(nèi)部收益率IRR：IRR = 【例432】 某投資項(xiàng)目只能用一般方法計(jì)算內(nèi)部收益率。每一輪判斷的原則相同。(2) 潤(rùn)凈現(xiàn)值 = 0，則內(nèi)部收益率IRR = ，計(jì)算結(jié)束；若凈現(xiàn)值 0，則內(nèi)部收益率IRR ，應(yīng)重新設(shè)定 ，再將代入有關(guān)計(jì)算凈現(xiàn)值的公式，求出為折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷；若凈現(xiàn)值 0，則內(nèi)部收益率IRR ，應(yīng)重新設(shè)定 ，再將代入有關(guān)計(jì)算凈現(xiàn)值的公式，求出為折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷。如項(xiàng)目不符合直接應(yīng)用簡(jiǎn)便算法的條件，必須按此法計(jì)算內(nèi)部收益率。根據(jù)上述資料，判斷其用特殊方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率如下：(1) ∵ = 254 580 = 50 000 ∴ 此題可采用特殊方法(2) (P/A, IRR, 15) = = 查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：∵ (P/A, 18%, 15) = ∴ IRR = 18%【例431】 某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：為100萬(wàn)元，為20萬(wàn)元。即，如果以下關(guān)系成立：(P/A, , n) = C(P/A, , n) = C就可按下列具體公式計(jì)算內(nèi)部收益率IRR：IRR = 為縮小誤差，按照有關(guān)規(guī)定，與之間的差不得大于5%。應(yīng)用本法的條件十分苛刻，只有當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時(shí)才可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率，在此法下，內(nèi)部收益率IRR可按下式確定：(P/A, IRR, n) = 式中，I為在建設(shè)起點(diǎn)一次投入的原始投資；(P/A, IRR, n)是n期、設(shè)定折現(xiàn)率為IRR的年金現(xiàn)值系數(shù)；NCF為投產(chǎn)后1～n年每年相等的凈現(xiàn)金流量(，NCF為一常數(shù)，NCF≥0)。1. 內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算的特殊方法該法是指當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時(shí)，可以直接利用年僅現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率的方法，又稱為簡(jiǎn)便算法。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。只有該指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。凈現(xiàn)值率的計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值率(NPVR) = 【例429】 某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(所得稅前)。只有凈現(xiàn)值指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。在上述介紹的各種計(jì)算方法中，按公式法展開(kāi)式計(jì)算其過(guò)程太麻煩，列表法相對(duì)要簡(jiǎn)單一些；特殊方法雖然比一般方法簡(jiǎn)單，但要求的前提條件比較苛刻，需要記憶的公式也比較多；在計(jì)算機(jī)環(huán)境下，插入函數(shù)法最為省事，而且計(jì)算精確度最高，是實(shí)務(wù)中應(yīng)當(dāng)首選的方法。由于這兩個(gè)原因共同作用。同樣道理，根據(jù)例422中的所得稅后凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)，按插入函數(shù)法可計(jì)算出該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(所得稅前) 。將已知的折現(xiàn)率10%輸入B3單元格，將Y2單元格的格式設(shè)置為兩位小數(shù)點(diǎn)，并輸入“=NPV(B3, C2:X2)＋B2”，回車后，則該方案的凈現(xiàn)值(所得稅前)。在實(shí)際應(yīng)用插入函數(shù)法時(shí)，不得省略EXCEL電子表格中任何一期的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)。(3) 回車，NPV函數(shù)所在單元格顯示的數(shù)值即為所求的凈現(xiàn)值。本法的應(yīng)用程序如下：(1) 將已知的各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)值輸入EXCEL電子表格的任意一行。則按簡(jiǎn)化方法計(jì)算的該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值(所得稅前)如下：NPV = 100＋20[(P/A, 10%, 11)－(P/A, 10%, 1)] 或 = 100＋20(P/A, 10%, 10)(P/F, 10%, 1) = ≈ (萬(wàn)元)(4) 特殊方法四：當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)分次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時(shí)，公式為：NPV=【例427】 某項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下：為50萬(wàn)元，為20萬(wàn)元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。公式如下：NPV = 【例425】 某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：為100萬(wàn)元，為19萬(wàn)元，為29萬(wàn)元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。① 將運(yùn)營(yíng)期1～(n－1)年每年相等的不含回收額凈現(xiàn)金流量視為普通年金，第n年凈現(xiàn)金流量視為第n年終值。(1) 特殊方法一：當(dāng)建設(shè)期為零，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式時(shí)，公式為：NPV = 【例424】 某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：為100萬(wàn)元，為20萬(wàn)元；假定該
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