【正文】 信用等級越低，違約風險越大，要求的利率越高。違約風險越大，投資人要求的利率報酬越高。4）違約風險附加率違約是指借款人未能按時支付利息或未如期償還貸款本金。政府和大公司的股票容易被人接受，投資人隨時可以出售以收回投資，變現(xiàn)力很強。因此，每次發(fā)行國庫券的利息率隨預期的通貨膨脹率變化，它等于純粹利息率加預期通貨膨脹率。2）通貨膨脹附加率通貨膨脹使貨幣貶值，投資者的真實報酬下降。在經(jīng)濟高漲時，資金需求量上升，若供應量不變，則利率上升；在經(jīng)濟衰退時正好相反。至于利息率占平均利潤率的比重，則決定于金融業(yè)和工商企業(yè)之間的競爭結(jié)果。一般說來，利息率隨平均利潤率的提高而提高。純粹利率的高低，受平均利潤率、資金供求關(guān)系和國家調(diào)節(jié)的影響。一般說來，金融市場上資金的購買價格，可用下式表示：利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+變現(xiàn)力附加率+違約風險附加率+到期風險附加率1）純粹利率純粹利率是指無通貨膨脹，無風險情況下的平均利率。市場利率要受官方的利率的影響，官方確定利率時也要考慮市場供求狀況，一般說來，兩者并無顯著脫節(jié)現(xiàn)象。官方利率是政府通過中央銀行確定公布，并且各銀行都必須執(zhí)行的利率，主要包括中央銀行基準利率、金融機構(gòu)對客戶的存貸款利率等。金融市場的參加人是指客體的供給者和需求者，如企業(yè)、事業(yè)單位、政府部門、城鄉(xiāng)居民等。主體是指銀行和非銀行金融機構(gòu)，它們是金融市場的中介機構(gòu)，是連接籌資人和投資人的橋梁。（4）按交易的直接對象分為同業(yè)拆借市場、國債市場、企業(yè)債券市場、股票市場、金融期貨市場等。（3）按交易的性質(zhì)分為發(fā)行市場和流通市場發(fā)行市場是指從事新證券和票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場，也叫初級市場或一級市場。（2）按交割的時間劃分為現(xiàn)貨市場和期貨市場現(xiàn)貨市場是指買賣雙方成交后，當場或幾天之內(nèi)買方付款、賣方交出證券的交易市場。1）金融市場的分類（1）按交易的期限劃分為短期資金市場和長期資金市場短期資金市場是指期限不超過一年的資金交易市場，因為短期有價證券易于變成貨幣或作為貨幣使用，所以也叫貨幣市場。股票的收益性好，但風險大；政府債券的收益性不如股票，但其風險小。流動性和收益性成反比，收益性和風險性成正比。違約風險是指由于證券的發(fā)行人破產(chǎn)而導致永遠不能償還的風險；市場風險是指由于投資的金融性資產(chǎn)的市場價值波動而產(chǎn)生的風險。3）風險性風險性是指某種金融性資產(chǎn)不能恢復其原投資價格的可能性。流動性高的金融性資產(chǎn)的特征是：（1）容易兌現(xiàn)；（2）市場價格波動小。金融性資產(chǎn)是指現(xiàn)金或有價證券等可以進入金融市場交易的資產(chǎn)。3）金融市場為企業(yè)理財提供有意義的信息金融市場的利率變動，反映資金的供求狀況；有價證券市場的行市反映投資人對企業(yè)的經(jīng)營狀況和盈利水平的評價。 2）企業(yè)通過金融市場使長短期資金互相轉(zhuǎn)化企業(yè)持有的股票和債券是長期投資，在金融市場上隨時可以轉(zhuǎn)手變現(xiàn)，成為短期資金；遠期票據(jù)通過貼現(xiàn)，變?yōu)楝F(xiàn)金；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，可以在金融市場賣出，成為短期資金。企業(yè)需要資金時，可以到金融市場選擇適合自己需要的方式籌資。狹義的金融市場一般是指有價證券市場，即股票和債券的發(fā)行和買賣市場。廣義的金融市場，是指一切資本流動的場所，包括實物資本和貨幣資本的流動。財務(wù)人員要熟悉這些法律規(guī)范，在守法的前提 下完成財務(wù)管理的職能，實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)目標。行業(yè)財務(wù)制度是根據(jù)《企業(yè)財務(wù)通則》的規(guī)定，為適應不同行業(yè)的特點和管理要求，由財政部制定的行業(yè)規(guī)范。經(jīng)國務(wù)院批準由財政部發(fā)布的《企業(yè)財務(wù)通則》，于1994年7月1日起施行。財務(wù)法律規(guī)范主要是企業(yè)財務(wù)通則和行業(yè)財務(wù)制度。稅負的減少，只能靠精心安排和籌劃投資、籌資和利潤分配等財務(wù)決策，而不允許在納稅行為已經(jīng)發(fā)生時去偷稅漏稅。稅負是企業(yè)的一種費用，會增加企業(yè)的現(xiàn)金流出，對企業(yè)理財有重要影響。任何企業(yè)都有法定的納稅義務(wù)。公司一旦成立，其主要的活動，包括財務(wù)管理活動，都要按照《公司法》的規(guī)定來進行。只有按其規(guī)定的條件和程序建立的企業(yè)，才能稱為“公司”。這些法律規(guī)范既是企業(yè)的組織法，又是企業(yè)的行為法。組建不同的企業(yè)，要依照不同的法律規(guī)范。在處理這些經(jīng)濟關(guān)系時，應當遵守有關(guān)的法律規(guī)范。同時，眾多的經(jīng)濟手段和必要的行政手段的使用，也必須逐步做到有法可依，從而轉(zhuǎn)化為法律手段的具體形式，真正實現(xiàn)國民經(jīng)濟管理的法制化。國家管理這些經(jīng)濟活動和經(jīng)濟關(guān)系的手段包括行政手段、經(jīng)濟手段和法律手段三種。財務(wù)管理的法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟關(guān)系時所應遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。財務(wù)管理環(huán)境是企業(yè)財務(wù)決策難以改變的外部約束條件，企業(yè)財務(wù)決策更多的是適應它們的要求和變化。貨幣在自己手上，可以立即用于消費而不用等待將來消費，可以投資獲利而無損于原來的價值，可以用于預料不到的支付，因此早收、晚付在經(jīng)濟上是有利的。貨幣時間價值的另一個重要應用是“早收晚付”觀念。通常，要把不同時間的貨幣價值折算到“現(xiàn)在”時點，然后進行運算或比較。貨幣時間價值原則的首要應用是現(xiàn)值（the present value）概念。要想讓投資人把錢拿出來，市場必須給他們事實上的報酬。貨幣具有時間價值的依據(jù)是貨幣投入市場后其數(shù)額會隨著時間的延續(xù)而不斷增加。貨幣時間價值原則，是指在進行財務(wù)計量時要考慮貨幣時間價值因素。市場對公司的評價降低時，應分析公司的行為是否出了問題并設(shè)法改進，而不應設(shè)法欺騙市場。一些公司把巨大的精力和智慧放在報告信息的操縱上，通過“創(chuàng)造性會計處理”來提高報告利潤，企圖用財務(wù)報表給使用人制造幻覺，這在有效市場中是無濟于事的。資本市場是企業(yè)的一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。資本市場有效原則，是指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價值反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調(diào)整。凡是有風險的事項，都要貫徹分散化原則，以降低風險。分散化原則具有普遍意義，不僅僅適用于證券投資，公司各項決策都應注意分散化原則。如果他投資于10個公司，只有10個公司全部破產(chǎn)，他才會失去全部財富。馬克維茨的投資組合理認為，若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風險要小于這些股票的加權(quán)平均風險，所以投資組合能降低風險。投資分散化原則，是指不要把全部財富都投資于一個公司，而要分散投資。如果你想有一個獲得巨大收益的機會，你就必須冒可能遭受巨大損失的風險，每一個市場參與者都在他的風險和報酬之間作權(quán)衡。即使你最先發(fā)現(xiàn)了這樣的機會并率先行動，別人也會迅速跟進，競爭會使報酬率降至與風險相當?shù)乃健Ｈ绻藗兌純A向于高報酬和低風險，而且都在按照他們自己的經(jīng)濟利益行事，那么競爭結(jié)果就產(chǎn)生了風險和報酬之間的權(quán)衡。如果兩個投資機會除了風險不同以外，其他條件（包括報酬）都相同，人們會選擇風險小的投資機會，這是風險反感決定的。在財務(wù)交易中，當其他一切條件相同時人們傾向于高報酬和低風險。主要包括以下幾種類型：—報酬權(quán)衡原則風險—報酬權(quán)衡原則是指風險和報酬之間存在一個對等關(guān)系，投資人必須對報酬和風險做出權(quán)衡，為追求較高報酬承擔較大風險，或者為減少風險而接受較低的報酬。沉沒成本與將要采納的決策無關(guān)，因此在分析決策方案時應將其排除。凈增效益原則的另一個應用是沉沒成本概念。凈增效益原則初看似乎很容易理解，但實際貫徹起來需要非常清醒的頭腦，需要周密地考察方案對企業(yè)現(xiàn)金流量總額的直接和間接影響?！胺桨敢鸬脑黾宇~”，是指這些現(xiàn)金流量依存于特定方案，如果不采納該方案就不會發(fā)生這些現(xiàn)金流入和流出。在財務(wù)決策中凈收益通常用現(xiàn)金流量計量，一個方案的凈收益是指該方案現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出的差額，也稱為現(xiàn)金流量凈額。 凈增效益原則是指財務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項決策的價值 取決于它和替代方案（包括維持現(xiàn)狀而不采取行動）相比較而言的。在評價項目時就應考慮到后續(xù)選擇權(quán)是否存在以及它的價值有多大。此時，決策人不會讓事情按原計劃一直發(fā)展下去，而會決定下馬或者修改方案，使損失減少到最低。這種選擇權(quán)是廣泛存在的。許多資產(chǎn)都存在隱含的期權(quán)。在財務(wù)上，一個明確的期權(quán)合約經(jīng)常是指按照預先約定的價格買賣一項資產(chǎn)權(quán)利。期權(quán)原則是指在估價時要考慮期權(quán)的價值。建立和維持自己的比較優(yōu)勢，是企業(yè)長期獲利的根本。一方有某種優(yōu)勢，如獨特的生產(chǎn)技術(shù)，另一方有其他優(yōu)勢，如杰出的銷售網(wǎng)絡(luò)，兩者結(jié)合可以使各自的優(yōu)勢快速融合，并形成新的優(yōu)勢。比較優(yōu)勢原則的另一個應用是優(yōu)勢互補。每個企業(yè)要做自己能做的最好的事情，一個國家的效率就提高了。同時，你去做比別人做得更好的事情，讓別人給你支付報酬。在有效的市場中，你不必要求自己什么都 能做得最好，但要知道誰能做得最好。讓每一個人去做最適合他做的工作，讓每一個企業(yè)生產(chǎn)最適合它生產(chǎn)的產(chǎn)品，社會的經(jīng)濟效率才會提高。沒有比較優(yōu)勢的人，很難取得超出平均水平的收入；沒有比較優(yōu)勢的企業(yè)，很難增加股東財富。麥克爾在市場上要想賺錢，必須發(fā)揮你的專長。例如，連鎖經(jīng)營方式的創(chuàng)意使得麥當勞的投資人變得非常富有。只有不斷創(chuàng)新，才能維持經(jīng)營的奇異性并不斷增加股東財富。新的創(chuàng)意遲早要被別人效仿，失去原有的優(yōu)勢，因此創(chuàng)新的優(yōu)勢都是暫時的。一個項目依靠什么取得正的凈現(xiàn)值？它必須是一個有創(chuàng)意的資本預算。正是許多新產(chǎn)品的發(fā)明，使得發(fā)明人和生產(chǎn)企業(yè)變得非常富有。任何獨樹一幟者來源新的創(chuàng)意。競爭理論認為，企業(yè)的競爭優(yōu)勢可以分為經(jīng)營奇異和成本領(lǐng)先兩方面。 創(chuàng)造價值和經(jīng)濟效率的原則是對增加企業(yè)財富基本規(guī)律的認識。當然，“莊家”也會利用自由跟莊現(xiàn)象，進行惡意炒作，掠奪小股民。在財務(wù)領(lǐng)域中并不存在這種限制。領(lǐng)頭人資助追隨者，有時領(lǐng)頭人甚至成了“革命烈士”，而追隨者卻成了“成功人士”。引導原則的另一個重要應用就是“自由跟莊”概念。例如，理論不能提供最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的實用化模型，觀察本行業(yè)成功的企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，不要與它們的水平偏離太遠，就成了資本結(jié)構(gòu)決策的一種簡便、有效的方法。這一原則雖然有潛在問題，但是我們經(jīng)常會遇到理解力、成本或信息受到限制的情況，無法找到最優(yōu)方案，需要采用引導原則解決問題。引導原則不會幫你找到最好的方案，卻常?？梢允鼓惚苊獠扇∽畈畹男袆?。它只在兩種情況下適用：一是理解存在局限性，認識能力有限，找不到最優(yōu)的解決辦法；二是尋找最優(yōu)方案的成本過高。承認行動傳遞信號，就必然承認引導原則。引導原則是行動傳遞信號原則的一種運用。例如，你在一個自己從未到過的城市尋找一個就餐的飯館，不值得或者沒時間調(diào)查每個飯館的有關(guān)信息，你應當找一個顧客較多的飯館去就餐。所謂“當所有辦法都失敗”，是指我們的理解力存在局限性，不知道如何做對自己更有利；或者尋找最準確答案的成本過高，以至于不值得把問題完全搞清楚。在決定降價或遷址時，不僅要考慮決策本身的收益和成本，還要考慮信息效應的收益和成本。例如，當把一件商品的價格降至難以置信的程度時，人們就會認為它的質(zhì)量不好，它本來就不值錢。信號傳遞原則還要求公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息。特別是在公司的宣告（包括它的財務(wù)報表）與其行動不一致時，行動通常比語言更具說服力。例如，安然公司在破產(chǎn)前報告的利潤一直不斷上升，但是其內(nèi)部人士在1年前就開始陸續(xù)拋售股票，并且沒有任何內(nèi)部人士購進安然股票的記錄（在美國，上市公司的董事、高級經(jīng)理人員和持股10％以上的股東，在買賣本公司股票時，必須向證監(jiān)會申報，并且會被證監(jiān)會在其網(wǎng)站上公告，使得內(nèi)部人士的交易成為公開信息）。信號傳遞原則要求根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況。由于人們或公司是遵循自利原則的，所以一項資產(chǎn)的買進能暗示出該資產(chǎn)“物有所值”，買進的行為提供了有關(guān)決策者對未來的預期或計劃的信息。信號傳遞原則，是指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說明力。避稅的結(jié)果使交易雙方受益但其他納稅人會承擔更大的稅收份額，從更大范圍來看并沒有改變“零和博弈”的性質(zhì)。政府是不請自來的交易第三方，凡是交易政府都要從中收取稅金。雙方交易原則還要求在理解財務(wù)交易時要注意稅收的影響。這些人以為自己比市場高明，發(fā)現(xiàn)了被市場低估的公司。例如，收購公司的經(jīng)理經(jīng)常聲稱他們可以更好地管理目標公司，從而提高它的價值，因此應出高價購進目標公司。雙方交易原則要求在理解財務(wù)交易時不能、“以我為中心”，在謀求自身利益的同時要注意對方的存在，以及對方也在遵循自利原則行事。因此，在決策時不僅要考慮自利原則，還要使對方有利，否則交易就無法實現(xiàn)。不同的預期導致了證券買賣，高估股票價值的人買進，低估股票價值的人賣出，直到市場價格達到他們一致的預期時交易停止。那么，為什么還會成交呢？這與事實上人們的信息不對稱有關(guān)。一個高的價格使購買人受損而賣方受益；一個低的價格使購買人受益而賣方受損，一方得到的與另一方失去的一樣多，從總體上看雙方收益之和等于零，故稱為“零和博弈”。例如，在證券市場上賣出一股就一定有一股買入。每一項交易都有一個買方和一個賣方，這是不爭的事實。雙方交易原則是指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟利益決策時，另一方也會按照自己的經(jīng)濟利益行動并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預見對方的反應。在被放棄方案的參數(shù)給定時，被采用方案的收益與被放棄方案可能取得的最大收益這間的差額，是被采用方案的機會損失，也稱預計誤差損失。當一個人采取某個行動時，就等于取消了其他可能的行動，因此他必然要用這個行動與其他的可能行動相比，看該行動是否對自己最有利。有人主張，把“委托代理關(guān)系”單獨作為一條理財原則，可見其重要性。企業(yè)和各種利益關(guān)系人之間的關(guān)系，大部分屬于委托代理關(guān)系。一個公司涉及的利益關(guān)系人包括普通股東、優(yōu)化股東、債券持有者、供應商、社區(qū)等。如果企業(yè)只有業(yè)主一個人，他的行為將十分明確和統(tǒng)一。自利行為原則的一個重要應用是委托—代理理論。問題在于商業(yè)交易的目的是獲利，在從事商業(yè)交易時人們總是為了自身的利益做出選擇和決定，否則他們就不必從事商業(yè)交易。在這種假設(shè)情況下，企業(yè)會采取對自己最有利的行動。該假設(shè)認為，人們對每一項交易的可能性都能衡量其代價和利益，并且會選擇對自己最有利的方案來行動。主要包括以下幾種類型：自利行為原則是指人們在進行決策時按照自己的財務(wù)利益行事，在其他條件相同的條件下人們會選擇對自己經(jīng)濟利益最大