信用繁榮之后ppt課件(參考版)
2025-05-09 02:54本頁(yè)面
【正文】 信用繁榮之后 …… 策略展望 國(guó)泰君安證券 國(guó)泰君安證券 策略展望 2 從何入手 ?兵者，國(guó)之大事，死生之地，存亡之道，不可不察也。故經(jīng)之以五事，校之以七計(jì)，而索其情： ?一曰道：政治 ?二曰天：天時(shí)（市場(chǎng)） ?三曰地：地利（經(jīng)濟(jì)） ?四曰將：智、信、仁、勇、嚴(yán) ?五曰法：曲制、官道、主用 國(guó)泰君安證券 策略展望 3 勝兵先勝而后求戰(zhàn)，敗兵先戰(zhàn)而后求勝 ?美國(guó) 09年收縮國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，放松國(guó)外流動(dòng)性 ?中國(guó) 09年放出大量信貸，屬先戰(zhàn) ?孰勝孰??？ 1 0 %5 %0%5%10%15%20%25%30%35%98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10中國(guó)貸款增速 美國(guó)貸款增速國(guó)泰君安證券 策略展望 4 兵之形，避實(shí)而擊虛 ?德國(guó)是歐洲之實(shí)，南歐是歐洲之虛 ?歐洲央行屬實(shí)，穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約屬虛 ?歐洲央行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債就是去搬救兵 國(guó)泰君安證券 策略展望 5 全球信貸流動(dòng) ?美國(guó)對(duì)全球信貸流動(dòng)有最大的影響力 ?去年是信用外流，今年是信用內(nèi)流 ?由于影響力的下降，手段將更為多元，且需要更多的天時(shí)地利 國(guó)泰君安證券 策略展望 6 信貸與監(jiān)管周期 ?管制周期是波浪起伏的，將會(huì)從管制不足到過(guò)度管制 ?管制周期的下限傾向于和信貸周期的上限相對(duì)應(yīng) ?大信貸周期的改變，美元流動(dòng)性收縮 國(guó)泰君安證券 策略展望 7 從虛幻回到現(xiàn)實(shí) ?加入歐元區(qū)讓歐元區(qū)外圍國(guó)享受到了低融資成本和堅(jiān)挺的貨幣 ?和舒適的生活方式 ?這是建立在信貸的沙灘之上 246810121493 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 100 . 811 . 21 . 41 . 6西班牙1 0 年期國(guó)債收益率 希臘 德國(guó) 歐元（右軸）國(guó)泰君安證券 策略展望 8 虛構(gòu)的財(cái)政上限 ?歐元的三大基礎(chǔ)：財(cái)政上限、不救助和經(jīng)濟(jì)趨同 ?財(cái)政上限只是一個(gè)愿景，利率趨同則是現(xiàn)實(shí)的扭曲 ?現(xiàn)在的利差才是真實(shí)的 1 61 41 21 086420290 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12意大利 德國(guó) 法國(guó) 葡萄牙 西班牙 希臘國(guó)泰君安證券 策略展望 9 經(jīng)濟(jì)趨于異化 ?歐元國(guó)家大致有三種發(fā)展方式： ?出口驅(qū)動(dòng)型，生產(chǎn)率增長(zhǎng)，但工資增長(zhǎng)緩慢，消費(fèi)較弱； ?消
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