融資政策ppt課件(參考版)
2025-05-06 06:15本頁面
【正文】 。 ? 舉債條款對(duì)股利政策可能有所影響。不管是甚麼樣的股利政策，都能吸引某種投資人。 ? 擁有大量且穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、以及投資機(jī)會(huì)不多的公司，應(yīng)採(cǎi)高股利支付率，以降低管理者將自由現(xiàn)金流量投資於無利專案的誘因。支付股利將降低自由現(xiàn)金流量，使管理當(dāng)局持續(xù)降低營(yíng)運(yùn)與管理成本的壓力，得以維持。 Compaq公司應(yīng)否開始發(fā)放股利？ ? 在 1993年與 1994年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量持續(xù)成長(zhǎng)的預(yù)期下， Compaq公司的內(nèi)部資金應(yīng)能支應(yīng)適度的股利支付以及新的資本需要。 舉債限制與股利政策 ? 債權(quán)人可能在舉債契約中限制股利發(fā)放的條款，此種股利條款通常要求公司將保留盈餘與流動(dòng)資產(chǎn)餘額，至少維持於一定的最低水準(zhǔn)，如此可使公司一旦陷入財(cái)務(wù)困難時(shí)，有效地限制股利支付。如果支付股利僅佔(zhàn)盈餘的小部份，將其餘現(xiàn)金流量投資在短期證券上，可減少必須到資本市場(chǎng)為新專案融資的壓力。 股利與財(cái)務(wù)餘裕 ? 經(jīng)理人相對(duì)於外部投資人的資訊優(yōu)勢(shì)，會(huì)增加公司的外部資金成本。 ? 即使資本利得稅率略高於股利收入稅率，投資人可能仍偏好資本利得，因?yàn)樗麄兾幢匾屬Y本利得立刻實(shí)現(xiàn)。 ? 而擁有自由現(xiàn)金流量的公司欲進(jìn)行投資，大多股東會(huì)希望公司以籌借外部資金而非減少股利方式來支應(yīng)。有自由現(xiàn)金流量的公司，以及有利的投資機(jī)會(huì)很罕見的公司，其股東多希望經(jīng)理人採(cǎi)取高股利政策。 ? 有形資產(chǎn)高，不易被財(cái)務(wù)危機(jī)損傷者。 舉債政策摘要 下列公司的舉債融資利益最大： ? 邊際稅率高、非利息稅盾低者，舉債的利息稅盾相對(duì)有利。此外，若是公司未來遇到短期現(xiàn)金短缺或是新成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的融資困難時(shí)，該公司將可輕易舉借到低成本的債務(wù)資金。 Compaq公司新投資專案的融資選擇 舉債政策摘要 第三節(jié) 新投資專案的融資 Compaq公司新投資專案的融資選擇 ? Compaq公司最適的長(zhǎng)期舉債權(quán)益組合應(yīng)繼續(xù)維持以權(quán)益為主的結(jié)構(gòu)。 ? 融資選擇：第一是利用保留盈餘來支應(yīng)投資支出；第二是舉借債務(wù)；第三是發(fā)行新股。此一彈性使該公司能夠平安渡過 1991年的財(cái)務(wù)問題，同時(shí)也使其在採(cǎi)取較為積極的降價(jià)與緊縮成本的新策略上，能夠保護(hù)自己，隨時(shí)準(zhǔn)備面對(duì)未來可能發(fā)生的
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