【正文】 返回“中國(guó)與世界”首頁(yè)《中國(guó)與世界》一九九九年二月號(hào)25 / 25。從歐元啟動(dòng)后幾天來(lái)的表現(xiàn)看，市場(chǎng)對(duì)其采取了謹(jǐn)慎的態(tài)度，交投并不活躍，歐元對(duì)美元的比價(jià)在略有升勢(shì)后便很快回調(diào)。而且一種貨幣的走強(qiáng)與否還要依賴市場(chǎng)的供求關(guān)系，在歐元啟動(dòng)后的短期內(nèi)，受“經(jīng)濟(jì)慣性”的制約，買賣歐元的比例不會(huì)相差太大，特別是中東和第三世界國(guó)家不可能馬上涌向羽翼未豐的歐元。但必須看到，歐元成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，民族語(yǔ)言千差萬(wàn)別，政見(jiàn)存在放棄，歐元的誕生只是歐洲聯(lián)合萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步，歐盟要抗衡美國(guó)決不是朝夕之事。況且目前全球外匯市場(chǎng)的日交易量已經(jīng)達(dá)到15000億美元，每天幾十億美元的拋盤對(duì)于整個(gè)外匯市場(chǎng)來(lái)說(shuō)完全可以不顯山，不露水。即使真如伯格斯滕所說(shuō)，有5000－10000億美元被拋售，也不會(huì)對(duì)美元造成多大的壓力。同時(shí)，由于有了歐元，對(duì)于歐洲中央銀行系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，美元儲(chǔ)備顯得過(guò)多了，勢(shì)必有一部分美元被拋售，但過(guò)快地在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上拋售這些美元?jiǎng)荼卣腥欠亲h。因此，一種貨幣演變成為國(guó)際貨幣的道路是十分漫長(zhǎng)的，美元取代英鎊的漫長(zhǎng)歷程從本世紀(jì)初開(kāi)始，直到建立了“布雷頓森林體系”才大功告成便是有力的證明。而經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)或金融機(jī)構(gòu)都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性的，他們對(duì)于經(jīng)濟(jì)因素變化的反應(yīng)是慎之又慎的。在基本的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒(méi)有發(fā)生根本變化之前，要想讓這些國(guó)家或地區(qū)移情別戀是有很大難度的。目前，新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)如東亞（尤其是中國(guó)、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、香港）、中東、拉美等，由于其社會(huì)與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與美國(guó)有非常密切的關(guān)系，持有較大比重的美元儲(chǔ)備是必須的。　　一國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)安排有多方面的考慮，并非簡(jiǎn)單取決于某種貨幣的穩(wěn)定與否，如果真的這么簡(jiǎn)單，持有大比例的港幣最為合適。如果這些美元與歐元間的資產(chǎn)置換過(guò)快，那就有可能產(chǎn)生類似于海嘯的效應(yīng)，引發(fā)美元的暴跌。伯格斯滕甚至預(yù)測(cè)1999年將會(huì)出現(xiàn)第一波歐元升值浪。他預(yù)測(cè)，未來(lái)很有可能有1000至3000億美元的官方儲(chǔ)備和5000至10000億美元的私人資產(chǎn)由美元轉(zhuǎn)為歐元。伯格斯滕認(rèn)為，歐洲中央銀行將采取緊縮性的貨幣政策，加上歐元未來(lái)的便利性、區(qū)域經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力和影響力，國(guó)際資金將轉(zhuǎn)向歐元。因此有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐元誕生后將會(huì)升值，美元相對(duì)貶值，美元作為世界各國(guó)主要外匯儲(chǔ)備的地位也將削弱?！　　　　　　　　≠Y產(chǎn)轉(zhuǎn)換的規(guī)模、速度及影響有待商榷　　不可否認(rèn)，隨著時(shí)間的推移，世界經(jīng)濟(jì)政治格局將隨歐元的出現(xiàn)而發(fā)生重大變化。六親不認(rèn)的國(guó)際投機(jī)資本是目前國(guó)際金融市場(chǎng)中的一大隱患，也是影響歐元幣值穩(wěn)定的主要因素，況且國(guó)際炒家已經(jīng)不止一次地光顧過(guò)該區(qū)。如果沒(méi)有美元的必要合作，歐元的啟動(dòng)及其穩(wěn)定將會(huì)受到影響，并很可能帶來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期不穩(wěn)定甚至動(dòng)蕩?，F(xiàn)在人們似乎更多地強(qiáng)調(diào)歐元與美元之間的競(jìng)爭(zhēng)，大有爭(zhēng)個(gè)頭破血流之勢(shì)。但法國(guó)、德國(guó)和英國(guó)這三個(gè)主要國(guó)家在外交政策、軍事安全和司法內(nèi)政等問(wèn)題上均存在一定的分歧，勢(shì)必會(huì)影響歐元幣值的穩(wěn)定?！　∪绾螀f(xié)調(diào)貨幣經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟與政治聯(lián)盟的關(guān)系。如在經(jīng)濟(jì)上，德國(guó)更注重歐洲中央銀行的獨(dú)立性，強(qiáng)調(diào)中央銀行必須遵循“穩(wěn)定第一”的政策方針，而法國(guó)則特別強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、保障就業(yè)和社會(huì)問(wèn)題的重要性；在政治上，對(duì)于建設(shè)一個(gè)什么樣的歐元區(qū)，兩國(guó)的考慮也有所不同。　　如何保持歐元領(lǐng)頭國(guó)德國(guó)與法國(guó)之間目標(biāo)與利益的一致性，因?yàn)闅W元離開(kāi)了德國(guó)與法國(guó)中的任何一員，都是不可想象的。但僅僅有獨(dú)立性是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以保證貨幣政策的成功的，若歐洲中央銀行無(wú)法保證歐洲價(jià)格體系的穩(wěn)定，歐洲將面臨巨大的損失。這顯然是一個(gè)以鄰為壑的短視做法，但是對(duì)于單個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，這又是合理的，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展的成果可以由本國(guó)獨(dú)享，而通貨膨脹和貨幣不穩(wěn)定的惡果則要由大家分擔(dān)。歐元使其成員國(guó)實(shí)現(xiàn)了貨幣統(tǒng)一，他們將不再擁有獨(dú)立的貨幣政策決定權(quán)。對(duì)于歐元來(lái)說(shuō)，起碼存在以下不確定性因素，也可以說(shuō)是歐盟必須妥善解決的問(wèn)題。美國(guó)副財(cái)長(zhǎng)薩莫斯認(rèn)為，美元在國(guó)際金融體系中的地位取決于美國(guó)自身的發(fā)展，美元未來(lái)的命運(yùn)與美國(guó)息息相關(guān)，其它地區(qū)的形勢(shì)發(fā)展無(wú)法改變美元的地位，只要美國(guó)保持可靠的政策，美元將能夠繼續(xù)成為堅(jiān)挺的貨幣，美元的命運(yùn)掌握在美國(guó)人自己手中。這也是為什么其它國(guó)家（如1997年的東南亞各國(guó)）出現(xiàn)持續(xù)的經(jīng)常帳戶逆差就有可能爆發(fā)金融危機(jī)，而美國(guó)經(jīng)歷了幾十年的巨額經(jīng)常帳戶赤字而安然無(wú)恙的主要原因。當(dāng)一國(guó)經(jīng)常帳戶出現(xiàn)逆差時(shí)，一般要進(jìn)行國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，盡管痛苦卻是必須的?！　〉谌⒃趪?guó)際貨幣體系中，美元作為國(guó)際貨幣可以享有獨(dú)一無(wú)二的“美元特權(quán)”，因?yàn)樗鼰o(wú)需干預(yù)外匯市場(chǎng)。以美國(guó)為例，由于它向別國(guó)舉債是以美元計(jì)值，它可以通過(guò)美元的貶值，既減輕了外債負(fù)擔(dān)，又可以刺激出口，改善國(guó)際收支狀況。外國(guó)商業(yè)銀行用美元提供貸款時(shí)，需要在美國(guó)央行美聯(lián)儲(chǔ)儲(chǔ)蓄相當(dāng)于貸款數(shù)量50％的準(zhǔn)備金，這批資金是不付利息的，這就等于美聯(lián)儲(chǔ)從外國(guó)每年都會(huì)獲得數(shù)十億美元的無(wú)息貸款。目前，世界各國(guó)及地區(qū)的中央銀行持有的以美國(guó)國(guó)庫(kù)券形式存在的外匯儲(chǔ)備超過(guò)10000億美元，國(guó)際游資中的美元及私人的美元存款（僅中國(guó)的居民美元存款就高達(dá)800億美元）更是天文數(shù)字，低利率的資金成本讓美國(guó)收益頗豐。另一方面來(lái)自流動(dòng)性的增加引起的利率下降所帶來(lái)的收益。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織說(shuō)，美國(guó)中央銀行發(fā)行的美元中有半數(shù)（約3750億美元）在外國(guó)流通。　　　　　　　美國(guó)不會(huì)輕易放棄特權(quán)貨幣給它帶來(lái)的利益　　美元特權(quán)地位的確立是美國(guó)強(qiáng)大的政治經(jīng)濟(jì)軍事實(shí)力的外在體現(xiàn)，同時(shí)美元作為國(guó)際貨幣給美國(guó)帶來(lái)的巨大利益也是美國(guó)極力確保這種地位的主要原因：　　第一、國(guó)際貨幣發(fā)行者可以借助將該貨幣推向境外或讓外國(guó)人持有而獲得數(shù)額巨大的鑄幣稅，從而使其發(fā)行者白白占有了那些持幣者的資源，我們稱之為“福利效應(yīng)”。在亞洲金融危機(jī)如火如荼的時(shí)候，大量資本流回美國(guó)尋求安全歸宿便說(shuō)明了這一點(diǎn)。相比之下，歐盟與日本的金融市場(chǎng)，尤其是銀行承兌市場(chǎng)、國(guó)債市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)等貨幣和短期資本市場(chǎng)，在規(guī)模和開(kāi)放程度上都遠(yuǎn)不及美國(guó)。資料來(lái)源：國(guó)際貨幣基金組織《國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展、前景和主要政策問(wèn)題》1997年11月，P23。第七、美國(guó)金融市場(chǎng)的完善和發(fā)達(dá)程度是其它國(guó)家和地區(qū)在短期內(nèi)難以取代的（見(jiàn)下表）。在官方外匯儲(chǔ)備中各種貨幣所占的比重（％）幣種 1973年底 1983年底 1993年底 1996年底美元 歐洲貨幣 其中：馬克 日元 瑞士法郎 其它 注：歐洲貨幣包括英鎊、德國(guó)馬克、法國(guó)法郎、荷蘭盾。第六、由于美元是主要的國(guó)際支付手段和外匯市場(chǎng)的干預(yù)貨幣，各國(guó)中央銀行在外匯儲(chǔ)備中都必須持有相當(dāng)數(shù)量的美元儲(chǔ)備，以應(yīng)付頻繁的入市干預(yù)。在國(guó)際資本市場(chǎng)上，絕對(duì)多數(shù)的國(guó)際借貸、直接或間接投資、外匯交易，甚至國(guó)際游資的投機(jī)行為，都是通過(guò)美元完成或?qū)崿F(xiàn)的（見(jiàn)下表）。第四、美國(guó)累計(jì)發(fā)行的鈔票總計(jì)約7500億美元，而其中居然有3750億美元在美國(guó)境外流通。特別是各國(guó)進(jìn)出口商品中的戰(zhàn)略資源如石油和農(nóng)產(chǎn)品等都是以美元定價(jià)和交易的。盡管越來(lái)越多的國(guó)家將其貨幣盯住一攬子貨幣，但仍沒(méi)有任何一種貨幣可以與美元的計(jì)價(jià)單位職能相匹敵。1974年有61個(gè)發(fā)展中國(guó)家的貨幣盯住美元，占全部發(fā)展中國(guó)家的3/5左右?！　≡谠u(píng)價(jià)美元的國(guó)際地位時(shí)應(yīng)注意以下事實(shí)：第一、在1973年以前，各國(guó)貨幣都與美元保持固定匯率，美元是各國(guó)貨幣對(duì)外的計(jì)價(jià)單位。在作為國(guó)際貨幣的主要職能方面，美元都具有支配地位。　　　　　　　　　　　　美元目前