宏觀培訓(xùn)20xx0729v(參考版)
2025-01-15 16:59本頁(yè)面
【正文】 51 3210119 8 8 19 9 1 19 9 4 19 9 7 20 0 0 20 0 3 20 0 6 20 0 9財(cái)政余額 / G D P6000 70 0 0 億 元預(yù) 算 赤字 規(guī) 模% 政府支出的先導(dǎo)作用 ? 政府預(yù)算投資具有示范效應(yīng)，是逆周期財(cái)政政策的主要手段。 14 宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架核心：一個(gè)圖解 ? 財(cái)政政策 ? 貨幣政策 ? 全球經(jīng)濟(jì) 總需求： ? 消費(fèi) ? 投資 ? 凈出口 ? 價(jià)格與預(yù)期 ? 勞動(dòng)、資本和技術(shù) ? 潛在產(chǎn)出 ? 資源沖擊 總 供 給 P Y AS AD P0 Y0 就 業(yè) 產(chǎn)出（ GDP） 通貨膨脹 工資水平 金融市場(chǎng)反應(yīng) …… 15 常用的宏觀研究方法 ? 計(jì)量分析：模型 +經(jīng)驗(yàn)修正 ? 邏輯推理：合理的 “ 經(jīng)濟(jì)解釋 ” ? 國(guó)際比較：他山之石 ? 歷史比較：以史為鑒 ? 結(jié)構(gòu)分析：解剖麻雀 ? 草根研究：以小見(jiàn)大 16 17 基本面研判 如何觀測(cè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（ GDP） 季度觀測(cè)數(shù)據(jù) ? GDP增速 ? 季度公布數(shù)據(jù) 月度觀測(cè)數(shù)據(jù) ? 工業(yè)增加值增速 ? 月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)，與 GDP高度相關(guān) 領(lǐng)先觀測(cè)指標(biāo) ? 采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（ PMI） ? 作為工業(yè)增加值的領(lǐng)先指標(biāo) 18 19 如何觀察投資增長(zhǎng) 先行指標(biāo) ?信貸增速 ?貨幣量 ?新開(kāi)工項(xiàng)目 ?政策性投資等 關(guān)注指標(biāo) ? 固定資產(chǎn)投資增速 ? 房地產(chǎn)投資增速 ? 投資項(xiàng)目隸屬結(jié)構(gòu)變化，資金來(lái)源變動(dòng) ? 分行業(yè)投資增速結(jié)構(gòu)變化等 中國(guó)特色 ? 政治周期 ? 政策性投資等 20 010203040506095 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額 :累計(jì)同比金融機(jī)構(gòu) :各項(xiàng)貸款余額 :同比貸款增速提前于投資額 本輪周期中 信貸增速 提前投資增速 約一個(gè)季度 投資 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部 21 20 10 0 10 20 30 40 50 60 70 01 02 03 04 05 06 07 08 09固定資產(chǎn)投資完成額 : 中央項(xiàng)目 : 累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額 : 地方項(xiàng)目 : 累計(jì)同比本輪周期，投資依賴(lài)中央投資帶動(dòng)地方投資 投資 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部 010203040506094 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額 : 累計(jì)同比22 投資 政治周期 : 黨代會(huì)之前的投資增速 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部 全社會(huì)投資 =私人投資 +政府投資（預(yù)算內(nèi)投資表示） 名義私人投資增速 =f（貸款增速，名義利率，住房釋放因素，非均衡的改革推進(jìn)，上期出口增速，上年財(cái)政政策） 影響投資的因素主要包括信貸、利率、出口、住房需求的集中釋放、非均衡的改革推進(jìn) 投資 23 24 先行指標(biāo) ?就業(yè) ?居民收入與財(cái)富積累 ?消費(fèi)者信心等 關(guān)注指標(biāo) ? 社會(huì)消費(fèi)品零售總額 ? 產(chǎn)品類(lèi)別，分地區(qū)增速變動(dòng) ? 關(guān)注可選消費(fèi)品：汽車(chē)、建材等 中國(guó)特色 ? 各地消費(fèi)率差距 ? 消費(fèi)結(jié)構(gòu)變遷 ? 社會(huì)保障的完善過(guò)程等 如何觀察消費(fèi)增長(zhǎng) 25 消費(fèi) 先行指標(biāo)：消費(fèi)者預(yù)期指數(shù) 先行指標(biāo)：新增就業(yè)人數(shù) 資料來(lái)源： CEIC，中信證券研究部 81318232806 07 08 0980859095100消費(fèi)增速 （ % ） 消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)02, 00 04, 00 06, 00 08, 00 010 ,0 0012 ,0 00S e p 2 00 8 D e c 2 00 8 M a r 20 09
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