國(guó)金證券研究所分析師：郝征sac執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：s(參考版)
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【正文】 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 國(guó)金證券研究所 郝征 電話 :（ 8610） 66216815 郵箱 ： 2020年 7月 敬請(qǐng)雅正 歡迎交流 w ww . g jz o m .c nw ww . g jz o m .c n。 ? 貝塔屬性減弱：行業(yè)性機(jī)會(huì)難覓，超跌反彈越來(lái)越難，大盤(pán)指數(shù)急先鋒的角色自 2020年底開(kāi)始改變。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 如何投資煤炭行業(yè) ? 綜述： 2020年下半年行業(yè)性機(jī)會(huì)難覓，關(guān)注煤炭深加工 ? 行業(yè)基本面同比繼續(xù)下滑，全年行業(yè)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)將擴(kuò)大至 30%以上。 ? 同期焦炭合約從 1679元 /噸至 1454元 /噸，跌幅 %。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 做空對(duì)沖行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ? 焦煤期貨跌幅大于焦炭、螺紋鋼，做空焦煤期貨成為對(duì)沖行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的較好選擇。 PB1將會(huì)持續(xù)出現(xiàn)。綜合考慮國(guó)際和港股， PB合理區(qū)間或許在 。 ? 國(guó)際上來(lái)看，伴隨純煤炭開(kāi)采公司盈利回落，估值只能給到 1xPB左右，而綜合性能源公司 PB可以略微溢價(jià)至 。 ? 從港股角度看，對(duì)于 ROE為負(fù)即不為股東投入創(chuàng)造收益的煤炭公司， PB低至。若全行業(yè)虧損，則 PB仍有 50%跌幅。 ? 考慮到國(guó)際給予成熟行業(yè)中后期的估值，一般在 。截止 6月 20日，行業(yè)平均 、 。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . ? 估值是否已經(jīng)見(jiàn)底？ w j zq . c o m . w j zq . c o m . 當(dāng)前估值歷史低點(diǎn) ? A股板塊 PB、 PE已處于近 7年最低，但下行空間仍然存在 30%50%。 ? 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，產(chǎn)能和運(yùn)能（有效產(chǎn)能）過(guò)剩成為制約行業(yè)低點(diǎn)回升的重要因素。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 煤炭行業(yè)稅費(fèi)占成本比重 1/3左右 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 煤炭行業(yè)進(jìn)入新一輪產(chǎn)業(yè)下滑期 ? 總述：漫漫熊途、調(diào)整中繼： ? 行業(yè)將
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