【正文】 ? 中國黃金市場是國際黃金市場的跟隨者，供需對價格幾乎沒有影響。 ? 消費需求（首飾和工業(yè)）： 2021年 270噸。內(nèi)容：各協(xié)約國的中央銀行在 1999— 2021年間，每年只允許出售 400噸黃金；而該數(shù)量水平在中央的第二次黃金協(xié)議中，擴大到了在 20212021年間，每年 500噸的出售水平；不再擴大黃金租賃及黃金期貨、期權(quán)方面的黃金用量。 ? 華盛頓協(xié)議（央行售金協(xié)議 [CBGA]）： 1999年 9月 26日簽署，協(xié)議協(xié)約國為歐洲央行、奧地利、比利時、意大利、法國、葡萄牙、芬蘭、盧森堡、的國、西班牙、英國、荷蘭、愛爾蘭、瑞典、瑞士 。當(dāng)時，國際金價一直出于頹勢。 2021年達到創(chuàng)記錄的1108噸。（ 4）其他制成品 18700噸。 ? 存量金即礦產(chǎn)進的歷史積累，截止 2021年底，總量達到158000噸。凈持倉量的下降使生產(chǎn)商遠期銷售、借貸、 Delta對沖期權(quán)頭寸總量下降到 1994年水平 1364噸。 2021年，對黃金 ETFs需求旺盛，年底達 648噸。 2021年，制造業(yè)需求下降11%，為 1991年來最低。只有當(dāng)影響黃金價格的較高層級因素相對穩(wěn)定的時候，較低層級的因素才會主導(dǎo)相應(yīng)時段內(nèi)黃金價格的走勢。 中國黃金集團公司 China National Gold Group Corporation 15 黃金價格影響因素 的層級 ? 國際地緣政治 、 國際經(jīng)濟 、 國際金融和國際投資市場 ， 不僅能夠通過他們各自的影響機制對黃金價格產(chǎn)生影響 ， 而且他們的作用機制還體現(xiàn)了一定的規(guī)律性：當(dāng)這些影響因素同時產(chǎn)生的時候 ， 他們對黃金價格的影響并不是均勻的 ，而是表現(xiàn)出一個占主導(dǎo)性因素影響黃金價格階段性走勢 ，其他因素的作用弱化 ， 從而形成黃金價格影響因素的層級性 。 中國黃金集團公司 China National Gold Group Corporation 14 黃金價格機制的影響因素（續(xù)） ? 國際經(jīng)濟形勢：重要經(jīng)濟體的宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況，包括相關(guān)國家的經(jīng)濟增長、重要經(jīng)濟資源供給和需求狀況、社會就業(yè)、物價指數(shù)等一系列指標。 ? 國際地緣政治指世界重要經(jīng)濟體和重要經(jīng)濟資源富集地區(qū)以及具有典型文明特征地區(qū)的政治發(fā)展形勢與政治事件。在當(dāng)代學(xué)校學(xué)科和專業(yè)教育背景下，這一要求對多數(shù)人來說都是一個很大的挑戰(zhàn)。 中國黃金集團公司 China National Gold Group Corporation 12 超宏觀聯(lián)動研究框架 的缺陷 ? 超宏觀聯(lián)動研究框架雖然能夠較好的還原黃金價格機制，并對黃金價格與因素影響機制進行規(guī)律性研究。 這些研究方法是一類脫離實際研究對象的形而上的抽象的研究方法 ， 不對具體的研究對象進行特殊考慮； ? 最后，這種研究方法難以衡量地緣政治因素對黃金價格的影響程度，雖然做技術(shù)分析時也關(guān)注地緣政治對價格的影響，但很難事先判斷地緣政治對價格變動的影響程度，也很難將地緣政治因素量化到一些技術(shù)分析的指標之中。 中國黃金集團公司 China National Gold Group Corporation 10 K線、均線和量價指標系統(tǒng)的缺陷 ? 首先 ， 這種指標體系系統(tǒng)難以解釋黃金貨幣屬性顯現(xiàn)時候的金價波動；難以解釋游資結(jié)構(gòu)調(diào)整 、 市場聯(lián)動而形成的金價波動； ? 其次 ， 這些技術(shù)分析中存在著指標量化過程的主觀因素干擾 ， 相同的圖形中不同的分析人員有不同的解釋； ? 再次 ， 這些分析方法難以將黃金屬性納入黃金價格波動分析之中 ， 而黃金的屬性對研究黃金價格具有重要意義 ， 是黃金價格波動的基礎(chǔ) 。 ? 缺陷：難以解釋黃金的貨幣屬性顯現(xiàn)形成的金價波動，難以解釋游資結(jié)構(gòu)調(diào)整形成的聯(lián)動金價波動． 中國黃金集團公司 China National Gold Group Corporation 9 K線、均線和量價指標系統(tǒng) ? 在 K線、均線和量價指標基礎(chǔ)上形成了很多投資理論，這些投資理論被用于包括黃金、股市、期貨等眾多的投資市場中。 中國黃金集團公司 China National Gold Group Corporation 7 黃金價格機制的研究方法 ? 實物黃金研究視角 ? K線、均線和量價指標系統(tǒng) ? 超宏觀聯(lián)動研究框架 中國黃金集團公司 China National Gold Group Corporation 8 實物黃金研究視角 ? 實物黃金價格研究視角是從新古典經(jīng)濟學(xué)的供給和需求角度對黃金價格進行研究的 ， 在這種研究框架下 ， 實物黃金的供給需求是決定黃金價格的主要因素 。 ? 貨幣供應(yīng)量和游資在金融、商品市場的結(jié)構(gòu)分布影響黃金投資工具價格。 ? 利率等短期資本成本影響黃金投資工具價格。當(dāng)今世界由于政治和金融危機的不穩(wěn)定預(yù)期成為影響黃金價格主導(dǎo)因素。因黃金自然資源的稀缺性，貨幣供應(yīng)量增長緩慢，抑制了社會經(jīng)濟關(guān)系發(fā)展和金融投資工具屬性。在此情況下，黃金的貨幣屬性和貨幣的價格機制沒有區(qū)別。 中國黃金集團公司 China National Gold Group Corporation 4 黃金貨幣屬性與價格機制 ? 黃金貨幣屬性與價格機制連接的條件是黃金非貨幣化。但價格會影響供給。 ? 黃金商品屬性與價格機制： 黃金實物需求和黃金的產(chǎn)量與存量之間的均衡關(guān)系，在一定時期和一定的范圍內(nèi)影響黃金價格，形成黃金商品屬性范疇的價格機制。中國黃金集團公司 China National Gold Group Corporation 1