【正文】 capit al expenditures measure capital intensity as well as growth potential. Operating profitability and operating profit volatility serve as measures of the timeliness and riskiness of cash flows. To understand how financial factors affect firm risk, we examine total debt, debt maturity, dividend payouts, and holdings of cash and shortterm investments. The primary result of our analysis is surprising: factors determining economic risk for a typical pany explain the vast majority of the variation in equity volatility. Correspondingly, measures of implied financial leverage are much lower than observed debt ratios. Specifically, in our sample covering 19642021 average actual financial market leverage is about pared to our estimates of between and depending on model specification and estimation technique . This suggests that firms may undertake other financial policies to manage financial risk and thus lower effective leverage to nearly negligible levels. These policies might include dynamically adjusting financial variables such as debt levels, debt maturity, or cash holdings see, for example, Acharya, Almeida, and Campello, 2021 . In addition, many firms also utilize explicit financial risk management techniques such as the use of financial derivatives, contractual arrangements with investors . lines of credit, call provisions in debt contracts, or contingencies in supplier contracts , special purpose vehicles SPVs , or other alternative risk transfer techniques. The effects of our economic risk factors on equity volatility are generally highly statistically significant, with predicted signs. In addition, the magnitudes of the effects are substantial. We find that volatility of equity decreases with the size and age of the firm. This is intuitive since large and mature firms typically have more stable lines of business, which should be reflected in the volatility of equity returns. Equity volatility tends to decrease with capital expenditures though the effect is weak. Consistent with the predictions of P225。理查森（ 2021）使用債務(wù)層面的數(shù)據(jù)研究公司資產(chǎn)波動(dòng)性，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)的波動(dòng)表現(xiàn)出巨大的時(shí)間序列變化以及金融杠桿股權(quán)的波動(dòng)有重大影響。在這種結(jié)構(gòu)中，總風(fēng)險(xiǎn)分解為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，只一個(gè)無的市場(chǎng)價(jià)格。特別是對(duì)沖理論認(rèn)為企業(yè)不完善資本市場(chǎng)存在的積極匯價(jià)變動(dòng)的影響。 對(duì)金融政策進(jìn)行辯論，但是，沒有處理財(cái)務(wù)杠桿公司整體風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性。因此，運(yùn)作良好的資本市場(chǎng)應(yīng)該能夠區(qū)分金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)破產(chǎn)。在企業(yè)融資的文獻(xiàn)，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)置換的代理成本的各種基本問題產(chǎn)生直接影響。第 3 節(jié)描述了我們模型在第 4 介紹。總之，風(fēng)險(xiǎn)可能是重要的，但公司可以管理它。這不是正確的解釋。我們的研究結(jié)果也質(zhì)疑用以估計(jì)違約概率的金融模式是否恰當(dāng)，因?yàn)椋赡艽蠓档惋L(fēng)險(xiǎn)財(cái)政政策。最后，我們看看過去三年經(jīng)濟(jì)衰退各地上市非金融公司破產(chǎn)的文件，并找到證據(jù)表明，這些企業(yè)正越來越多地受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)而不是金融危機(jī)影響的點(diǎn)。 我們進(jìn)行一些額外的測(cè)試，我們的結(jié)果提供了。第三，上市公司的構(gòu)成發(fā)生了變化更多的風(fēng)險(xiǎn)（尤其是技術(shù)導(dǎo)向）。事實(shí)上，從我們的結(jié)構(gòu)模型隱含的杠桿，我們的樣本中近 （即無杠桿）。我們的研究結(jié)果表明，大多數(shù)關(guān)系都相當(dāng)穩(wěn)定。例如，在一個(gè)簡(jiǎn)單的模型，資本結(jié)構(gòu)，股利支出增加財(cái)務(wù)杠桿，因?yàn)樗鼈兇砹艘粋€(gè)企業(yè)（即增加的凈債務(wù)）的 現(xiàn)金流出。不像以前的一些研究中，我們對(duì)增加總公司杠桿風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政政策的內(nèi)生性精心。資本支出的減少股票的波動(dòng)較弱。 對(duì)股票波動(dòng)性影響的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)測(cè)的跡象通常非常顯。具體來說，我們?cè)?1964 年至 2021 年的樣本平均實(shí)際（市場(chǎng)）約為 （根據(jù)型號(hào)不同規(guī)格，估計(jì)技術(shù)） 和 之間。營業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)性現(xiàn)金流量的及時(shí)性和風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)構(gòu)模型的優(yōu)點(diǎn)是，我們能夠考慮，無論是財(cái)務(wù)及經(jīng)營問題的一些因素（如分紅），一般破產(chǎn)決定，財(cái)政政策內(nèi)生性的可能性。財(cái)務(wù)杠桿。 我們?cè)噲D通過直接處理公司風(fēng)險(xiǎn)因素分析整體經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)的作用。 莫迪利亞尼和米勒提早研究（ 1958）認(rèn)為，財(cái)政政策可以在很大程度上公司價(jià)值無關(guān)，因?yàn)橥顿Y者可以通過許多金融公司以較低的成本（即，通過自制的杠桿）運(yùn)作良好的資本市場(chǎng)應(yīng)該可以區(qū)分金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。 然而，股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究的大部分工作需要提供資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)或試圖解釋特有風(fēng)險(xiǎn)的趨勢(shì)。資產(chǎn)文獻(xiàn)探討了等發(fā)現(xiàn)（ 2021）在過去的 40 年公司特定（特有）的風(fēng)險(xiǎn)有增加的趨勢(shì)。例如，非金融企業(yè)破產(chǎn) 20 世紀(jì) 30 年代大蕭條以來的最大經(jīng)濟(jì)衰退。毫無疑問，金融機(jī)構(gòu)和融資。因此，股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)記載趨勢(shì)公司的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本科畢業(yè)論文外文翻譯原文 +譯文 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本科畢業(yè)論文外文翻譯 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重要性分析 作者： Sohnke M. Bartram, Gregory W. Brown, and Murat Atamer 起始頁碼： 17 出版日期（期刊號(hào)）： September 2021,Vol. 2, No. 4 Serial No. 11 出版單位： Theory and Decision, DOI 譯文： 摘要：本文 探討了美國非金融企業(yè) 64年至 2021年股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的決定因素。結(jié)果表明，典型的美國公司謹(jǐn)慎管理的財(cái)政政策大大降低了風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，有證據(jù)表明，全球主要銀行的杠桿（如通過抵押貸款和擔(dān)保債務(wù)）和所謂的影子銀行系統(tǒng)可能是最近的經(jīng)濟(jì)和金融混亂的根本原因。事實(shí)上，非金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)的事件大都發(fā)生在美國各行業(yè)（如汽車制造業(yè)，報(bào)紙，房地產(chǎn)）所面臨的基本經(jīng)濟(jì)壓力金融危機(jī)之前。的工作表明，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)可能是一個(gè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)因素（見戈亞爾和克萊拉， 2021 年）。與此相反，本文不同的調(diào)查價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。盡管如此，金融政策，如增加債務(wù) 資本結(jié)構(gòu)，可以放大風(fēng)險(xiǎn)。在我們的分析中，我們利用了美國非金融公司的大樣本。由于財(cái)政政策是由（經(jīng)）決定，我們企業(yè)資產(chǎn)和的金融政策的影響。 我們公司風(fēng)險(xiǎn)是從股票每天回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差而得普通股的收益波動(dòng)性計(jì)算。要了解公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，我們考察總債務(wù)，債務(wù)期限，股息支出，以及現(xiàn)金和短期投資。這表明，企業(yè)可能采取其他金融政策管理金融風(fēng)險(xiǎn)，從而有效杠桿降低幾乎可以忽略不計(jì)的水平。此外，影響的幅度是巨大的。與牧師和韋羅內(nèi)西（ 2021 年）的預(yù)測(cè)相一致，我 們發(fā)現(xiàn)，具有較高的盈利能力和較低的利潤(rùn)波動(dòng)性的公司股票的波動(dòng)性較低。否則，金融風(fēng)險(xiǎn)與總風(fēng)險(xiǎn)。我們發(fā)現(xiàn)，股息與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。一個(gè)例外是 1983 年之前往往風(fēng)險(xiǎn)，一直風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)負(fù)相關(guān)。這有幾個(gè)可能的原因。這些公司往往在其資本結(jié)構(gòu)債務(wù)較少。首先，我們重復(fù)同一個(gè)簡(jiǎn)化式模型，估計(jì)強(qiáng)加的最低結(jié)構(gòu)剛性，找到我們非常 相似的分析結(jié)果。 總之，我們的結(jié)果表明，剩余的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在典型的美國公司相對(duì)不重要。最后，我們的研究結(jié)果意味著，由的基本風(fēng)險(xiǎn)主要與資本的有效配置潛在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。相反，我們的結(jié)果表明，企業(yè)可以管理風(fēng)險(xiǎn)，使股東較低的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。與此相反，基本的經(jīng)濟(jì)和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)更難以（或不 受歡迎），因?yàn)樗麄兇頇C(jī)制，使企業(yè)贏得經(jīng)濟(jì)效益。利蘭 托夫特模型的實(shí)證結(jié)果列在第 5 節(jié)。同樣，公司風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)所有資產(chǎn)定價(jià)模型的基本因素。例如，安德拉德和卡普蘭（ 1998）通過分析高杠桿交易仔細(xì)區(qū)分金融和經(jīng)濟(jì)困境成本，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)困境成本公司是一個(gè)經(jīng)濟(jì)沖擊。我們的研究從這個(gè)角度辯論。這些措施可能包括有關(guān)資產(chǎn)替代投資不足或代理費(fèi)用（見 1991，延森 and 梅克林 1976，邁爾斯 1977，弗羅沙爾夫斯泰因斯坦因， 1993），破產(chǎn)成本和稅收（史密斯施特爾茨，1985），以及管理風(fēng)險(xiǎn)厭惡（， 1990）。然而，坎貝爾（ 2021 年）發(fā)現(xiàn)，在過去四十年來公司特定風(fēng)險(xiǎn)已大幅增加，各種研究已發(fā)現(xiàn)，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)格因素（戈亞爾圣克拉拉 2021，海德里克 2021）。 The Important Of Financial Risk 作者： Sohnke M. Bartram, Gregory W. Brown, and Murat Atamer 起止頁碼： 17 出版日期（期刊號(hào)）： September 2021,Vol. 2, No. 4 Serial No. 11 出版單位： Theory and Decision, DOI Abstract： This paper examines the determinants of equity pri