投資項目評估概論-wenkub.com
2025-02-27 03:14 本頁面
【正文】 ***1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 ***閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 ****1楚塞三湘接，荊門九派通。 ****1成功就是日復(fù)一日那一點點小小努力的積累。 *****1行動出成果，工作出財富。 *****1故人江海別，幾度隔山川。選擇投資項目時，公司經(jīng)理希望能減少投資項目收益的波動性。%216。% % %合計 % % % % 負(fù)責(zé)該項目的主管堅持認(rèn)為項目資本預(yù)算中應(yīng)該包括過去幾年花費在研發(fā)上的資金。3。假設(shè)摩根大通曼哈頓銀行向英特爾公司提出：愿意向該公司在華芯片廠項目提供年利率 5%的優(yōu)惠貸款，英特爾公司是否應(yīng)該改變決策？討論題假設(shè)英特爾公司正在考慮在華投資一座新的芯片廠。2。討論題但銀行的貸款主管對這項分析不滿意，他堅持認(rèn)為現(xiàn)金流量中應(yīng)包含利息因素，即將利息作為項目的一項成本。 化對項目評價標(biāo)準(zhǔn)的影響進(jìn)行定量分析，它有助于決策者了解項目決策需重點分析與控制的因素。 8. 項目風(fēng)險是指某一投資項目本身特有的風(fēng)險，即不考慮與公司其他項目的組合風(fēng)險效應(yīng)，單純反映特定項目未來收益（凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率）可能結(jié)果相對于預(yù)期值的離散程度。 6. 在其他因素不變的情況下，項目回收期越短，項目的流動性就越大。本章小結(jié) 3 .利用 IRR標(biāo)準(zhǔn)選擇投資項目的基本原則 是：若IRR大于或等于項目資本成本或投資最低收益率，則接受該項目；反之，則放棄。哈維 1999年對 1998年 “財富 500強(qiáng) ”的 CFO做了有關(guān)項目風(fēng)險調(diào)整的問卷調(diào)查表 7● ◎ 風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法的評價 優(yōu)點： 通過對現(xiàn)金流量的調(diào)整來反映各年的投資風(fēng)險，并 將風(fēng)險因素與時間因素分開討論 ，這在理論上是成立的。＊ 確定等值系數(shù)（ αt）現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差率越低， αt就越大 基本思想 首先確定與風(fēng)險性現(xiàn)金流量同等效用的無風(fēng)險現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險利率折現(xiàn)，計算項目的凈現(xiàn)值，以此作為決策的基礎(chǔ)?！? 缺點：把風(fēng)險收益與時間價值混在一起 ,使得風(fēng)險隨著時間的推移被認(rèn)為地逐年擴(kuò)大。前者是調(diào)整凈現(xiàn)值公式的 分母 ，后者是調(diào)整凈現(xiàn)值公式的 分子 。表 6 11 情景分析 單位：元 表 611表明，項目的凈現(xiàn)值在 5 754元至 25 45438000 5 56不同情景下的項目凈現(xiàn)值計算見表 611。438元。 三、情景分析 投資項目風(fēng)險不僅取決于對各主要因素變動的敏感性，而且還取決于各種因素變化的概率分布狀況。36%%折現(xiàn)率 000 44 61 17單位：萬元因素敏感程度：銷售收入 → 變動成本 → 固定成本 → 項目年限 → 投資額 → 折現(xiàn)率最強(qiáng) 600元，假設(shè)所得稅稅率為 25%，折現(xiàn)率為 10%,則該項投資各年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量和凈現(xiàn)值計算如下：盈虧臨界分析表 6000360680246908908570788136現(xiàn)以保健品投資項目為例加以說明，假設(shè)影響該項目收益變動的因素主要是銷售量、單位成本以及資本成本，現(xiàn)以該項目的凈現(xiàn)值 (57市場規(guī)模、銷售價格、市場增長率、市場份額、項目投資額、變動成本、固定成本、項目周期等 衡量 不確定性因素 的變化對項目評價標(biāo)準(zhǔn)（ NPV或 IRR）的影響程度。 1. 含義2.某一投資 項目本身特有 的風(fēng)險 —— 不考慮與公司其他項目的組合風(fēng)險效應(yīng)，單純反映特定項目未來收益（凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率）可能結(jié)果相對于預(yù)期值的離散程度。含義二情景分析三項目風(fēng)險 調(diào)整四一、投資項目風(fēng)險來源v 項目風(fēng)險說明：（ 1）由于項目的現(xiàn)金流量是按名義現(xiàn)金流量計算的，因此需將真實資本成本調(diào)整為名義資本成本，其調(diào)整公式為：名義利率 =（ 1+真實利率） （ 1+預(yù)期通貨膨脹率）－ 19 凈現(xiàn)值 57 43 428 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 190 73 53累計折現(xiàn)因子 % % % % %7 現(xiàn)金凈流量 190預(yù)計通貨膨脹率 % % % % %5 2 資本成本 3 2抵減了現(xiàn)金流入年末營運資本 =下年預(yù)計銷售收入 10%某年營運資本追加支出＝該年末營運資本－上年營運資本500)663652720624217280989745320989745320 0 21 16 58 23 37 84經(jīng)營現(xiàn)金流量 43 24 24 13 60凈利潤（無負(fù)債） 19 13 12 17 80息稅前利潤 25 3 3 20 20設(shè)備折舊 20 133 88 129 249項目 0 1 2 3 4 5項目存續(xù)期現(xiàn)金流量： 銷售收入 10076經(jīng)營收入與付現(xiàn)成本預(yù)測 242 133200 88六、項目評價 標(biāo)準(zhǔn) 的應(yīng)用年份 銷售量 單 第一年初凈營運資本投資 10（ 4）預(yù)計保健品各年的銷售量 (件 )依次為： 500、 800、 1000元，根據(jù)稅法規(guī)定廠房按 20年計提折舊，假設(shè) 5年后該廠房的市場價值為 60900元；預(yù)計 5000元為沉沒成本，屬于項目投資決策的無關(guān)成本。為了解保健產(chǎn)品的潛在市場，公司支付了 50② （三） 項目決策標(biāo)準(zhǔn)（四） 會計收益率標(biāo)準(zhǔn)的評價ARR如果 固定資產(chǎn)投資賬面價值的算術(shù)平均數(shù)（也可以包括營運資本投資額）五、會計收益率準(zhǔn)則投資項目年平均凈收益與該項目年平均投資額的比率。payback40 K 30 K 18 K 3 K 7 K 14 K例PBP = 3 + ( 3K ) / 10K = 年年注 : 最后負(fù)的累計現(xiàn)金流取絕對值 .0 1 2 3 4 5 40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K累計現(xiàn)金流假設(shè)關(guān) 于這個項目的適當(dāng) 折現(xiàn)率 (k) 是 13% .（四）投資回收期標(biāo)準(zhǔn)的評價 ◆ 優(yōu)點 ：方法簡單，反映直觀，應(yīng)用廣泛 ◆ 缺點 ： ① 沒有考慮貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值； ② 忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量。如果 1000 3折現(xiàn)現(xiàn)金凈流量（ 8%） 10 2
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