【正文】 2023/3/24 4:08:3804:08:3824 March 20231一個人即使已登上 頂 峰，也仍要自 強 不息。 勝 人者有力，自 勝 者 強 。 三月 21三月 21Wednesday, March 24, 2023 閱讀 一切好 書 如同和 過 去最杰出的人 談話 。 24 三月 20234:08:38 上午 04:08:38三月 211楚塞三湘接， 荊門 九派通。 04:08:3804:08:3804:083/24/2023 4:08:38 AM1成功就是日復(fù)一日那一點點小小努力的 積 累。 三月 214:08 上午 三月 2104:08March 24, 20231行 動 出成果，工作出 財 富。 三月 2104:08:3804:08Mar2124Mar211故人江海 別 ，幾度隔山川。同時，縮短份額折算和固定收益調(diào)整周期也可能成為創(chuàng)新的一個選擇，甚至浮動利率產(chǎn)品均有可能出現(xiàn)。四、未來的展望n 指數(shù)化、專業(yè)化n 縱觀基金產(chǎn)品的發(fā)展路程來看，在基金公司的產(chǎn)品線逐漸完善之后，產(chǎn)品逐漸向?qū)I(yè)化發(fā)展，行業(yè)指數(shù)基金和主題基金逐漸出現(xiàn)。 分級基金優(yōu)先份額的投資機會 — 之雙喜 An 2023年 ，上證指數(shù)上漲 %。這對年化收益約定僅為 67%的優(yōu)先份額有極大地吸引力。 A匯利 A一直保持著穩(wěn)定持續(xù)的良好勢頭，目前里到期日還有一年半的時間，年化收益依然在 7%以上。對于低風(fēng)險份額的持有人而言，不僅提前拿到了約定利息，此外如果是以折價購入的低風(fēng)險份額還能以母基金凈值的形式進行贖回，立即實現(xiàn)了無風(fēng)險套利。n 當(dāng)分級基金臨近向下定點折算邊緣時，高風(fēng)險份額杠桿折算后杠桿迅速拉回到初始杠桿，則高風(fēng)險份額的溢價率可能有所縮窄。在可視情況在每年 12月 15日左右，開始參與部分折價率較高的分級基金低風(fēng)險份額的 “ 搶權(quán) ” 行情，并在年底最后一個交易日賣出！n 定期折算前的提前買入等待折算n 由于優(yōu)先份額持有人將獲得以母基金形式發(fā)放的約定收益。n 　　需要說明的是，定期折算后優(yōu)先份額交易價格的下跌是原有折價交易狀態(tài)的回歸， 折算并不會損害優(yōu)先份額原持有人的利益，但其他準(zhǔn)備買入優(yōu)先份額的投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注定期折算機制及交易價格的波動情況，不要盲目投資 。n 由于折算處理的需要， 1月 5日優(yōu)先份額停牌。假定某投資人在折算基準(zhǔn)日持有基礎(chǔ)份額、優(yōu)先份額、進取份額各 10， 000份，折算前基礎(chǔ)份額、優(yōu)先份額、進取份額的基金份額凈值分別為 元， 、 ，則折算后三類份額的基金份額凈值及投資者持有份額變化情況如下表所示。折算完成后，優(yōu)先份額復(fù)牌首日即時行情顯示的前收盤價將調(diào)整為其前一交易日的優(yōu)先基金份額參考凈值。具體而言，對投資者可能產(chǎn)生如下影響：n 　　 投資者持有基金份額的種類、數(shù)量和風(fēng)險收益特征發(fā)生變化。n 　　為保證折算的順利進行，折算基準(zhǔn)日及次一工作日，基礎(chǔ)份額暫停申購、贖回和轉(zhuǎn)托管；折算基準(zhǔn)日次一工作日，優(yōu)先份額停牌一天，進取份額正常交易。 n 折算基準(zhǔn)日n 　　目前開放式分級基金通常每年進行一次定期折算，根據(jù)基金合同的規(guī)定，折算基準(zhǔn)日通常為每個會計年度的第一個工作日 (例如 2023年 1月 4日 )或每個運作周年的最后一個工作日。但分級基金的折算又與傳統(tǒng)封閉式基金略有不同，折算的方式并非現(xiàn)金分紅，而是轉(zhuǎn)為持有份額，其投資收益的實現(xiàn)會有一定困難。 此類基金折算之后杠桿水平將會被重歸到初始狀態(tài)，同時其折溢價也會被重置，類似于股票的分紅填權(quán)，其折溢價會有恢復(fù)到原有水平的趨勢，期間也會為投資人提供了短期套利的機會。產(chǎn)品名稱 價格（元）日均成交量（萬）母基金標(biāo)的凈值 整體折溢價前周整體折溢價一周整體折溢價變動瑞和小康 % % %瑞和遠(yuǎn)見 雙禧 A % % %雙禧 B 合潤 A % % %合潤 B 銀華穩(wěn)進 % % %銀華銳進 深成收益 % % %深成進取 信誠 A % % %信誠 B 銀華金利 % % %銀華鑫利 多利優(yōu)先 % % %多利進取 建信穩(wěn)健 % % %建信進取 銀華瑞吉 % % %銀華瑞祥 分級基金 A、 B份額配對套利交易n 上表是統(tǒng)計了 ，可以看到興全和潤以及銀華主題消費存在著母基金折價套利的機會，可以申購母基金，進行拆分， T+3個交易日后將子基金賣出，實現(xiàn)套利；n 瑞和 300和雙喜存在著一定的母基金溢價套利的機會，可以在 T日按照比例買入子基金，并提交合并申請， T+1日得到合并好的母基金，進行贖回；n 注意的風(fēng)險：興全和潤以及銀華主題消費的子基金交易不活躍，有可能母基金拆分成子基金以后出現(xiàn)賣不出去的情況。n 溢價套利需要 T+2的時間；折價套利需要 T+3個交易日完成； 分級基金 A、 B份額配對套利交易n 瑞和 300、國聯(lián)安雙喜中證 100、興全和潤、銀華中證 100、申萬菱信深成指、信誠中證 500、銀華等權(quán)重 90、嘉實多利分級、建信雙利策略主題、泰達宏利中證 500、銀華中證內(nèi)地資源主題、長盛同瑞等 12只基金存在整體折溢價空間，可以關(guān)注其存在的折溢價套利機會。而雙喜 B大幅上漲高達 % 搶反彈的資產(chǎn)配置 — 進取份額之添利 Bn 2023年 ，上證指數(shù)上漲 %。n 綜上，推薦的配置為銀華鑫利、銀華銳進、雙喜 B、銀華鑫瑞等。n 一般選擇分級指數(shù)基金，減少主動管理型基金的影響。雖然分級基金整體結(jié)構(gòu)上大同小異，但其條款也大多具有一定的個性，條款的差異性本身也牽動著分級基金在市場上的表現(xiàn)。分級基金投資策略分析經(jīng)管委客戶服務(wù)部創(chuàng)新產(chǎn)品實驗室初曉寧n 一、分級基金涵義、種類n 二、分級基金現(xiàn)狀n 三、投資思路n （一）搶反彈時的資產(chǎn)配置n （二）分級基金 A、 B份額配對套利交易n （三）分級基金折算帶來的投資機會n （四）分級基金優(yōu)先份額的投資機會n 四、未來的展望、種類n 分級基金是指將基金收益、風(fēng)險進行分割與劃分的一種創(chuàng)新模式，被