【正文】 它的意義在于確立了市場(chǎng)參與者的心理因素在決策、行為以及市場(chǎng)定價(jià)中的作用和地位，否定了傳統(tǒng)金融理論關(guān)于理性投資者的簡(jiǎn)單假設(shè)，更加符合金融市場(chǎng)的實(shí)際情況，因而，它的產(chǎn)生使傳統(tǒng)金融市場(chǎng)理論面臨巨大挑戰(zhàn)。 （ BAMP)　　 在行為金融理論基礎(chǔ)上建立的行為資產(chǎn)定價(jià)模型把市場(chǎng)主體分為兩類： 一種是信息交易者，他們掌握了充分的信息，嚴(yán)格按照傳統(tǒng)的 CAPM模型構(gòu)建投資組合； 一種是噪聲交易者，他們不會(huì)按照 CAPM模型來(lái)構(gòu)建自己的投資組合，會(huì)犯認(rèn)知錯(cuò)誤。四、行為金融理論　　? 　　　　　 1951年，巴羅發(fā)表論文首次用行為心理學(xué)來(lái)解釋金融現(xiàn)象，標(biāo)志著行為金融學(xué)的誕生。在這種情況下，盡管投資者無(wú)法準(zhǔn)確了解有關(guān)企業(yè)的內(nèi)部信息，但可以通過(guò)負(fù)債率所傳遞的信號(hào)正確評(píng)估企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。 　　阿洪和伯爾頓認(rèn)為，不完全合同是剩余控制權(quán)配置的前提。 　?。ㄒ?jiàn)下圖）? 企業(yè)股權(quán)融資和債權(quán)融資示意圖? * 資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)控制權(quán)　　從控制權(quán)的角度看，股權(quán)資本與債權(quán)資本是完全不同的。這就是債權(quán)的代理成本。由于二者的利益和目標(biāo)存在差別，代理人并不一定總是采取使委托人利益最大化的行為，由此產(chǎn)生了代理問(wèn)題和代理成本。當(dāng)負(fù)債比率上升到 (D/E)*時(shí)，邊際負(fù)債利息避稅利益恰好等于邊際破產(chǎn)關(guān)聯(lián)成本，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大，此時(shí)的融資結(jié)構(gòu)為最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)。這就是所謂的 “ 不相關(guān)定理 ” 或 MM定理。? 　　 在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，投資者能得到的所有信息均反應(yīng)在證券價(jià)格上。歷史價(jià)格信息和能獲得的公開(kāi)信息就構(gòu)成半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)的信息集 It。因此，掌握了過(guò)去的信息并不能預(yù)測(cè)未來(lái)的價(jià)格變動(dòng)。? 上述觀點(diǎn)用公式表示為：　　　 E(Rt︱ It)＝ (1+rt)對(duì)于一種零交易費(fèi)用的資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，上式可重新寫(xiě)為：　　　 E(Pt+1︱ It)＝ (1+rt)Pt或　　　 E(Pt+1︱ It) /(1+rt) =Pt　　 式中，Ｅ是在 t時(shí)期對(duì)信息集 It（包括 rt）條件下預(yù)期值或期望值。二、有效市場(chǎng)理論1.　　? 　　 　基本觀點(diǎn)　　就資本市場(chǎng)而言，如果資產(chǎn)價(jià)格反映了所能獲得的全部信息，那么該資本市場(chǎng)就是有效率的。? 　　 CAMP為消極投資戰(zhàn)略 —— 指數(shù)化投資提供了理論依據(jù)，而且也為評(píng)價(jià)基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)提供了參照系。 市場(chǎng)投資組合假設(shè)：在投資者對(duì)金融資產(chǎn)的投資收益 E(r)、風(fēng)險(xiǎn) ?以及各種金融資產(chǎn)之間的協(xié)方差的預(yù)期相同的情況下，金融資產(chǎn)的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)必然存在以下線性關(guān)系：? 金融資產(chǎn)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系式　 　 式中 ,E(r)和 ?分別表示投資者所投資的某種金融資產(chǎn)的預(yù)期收益和均方差， rf 表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率， E(rM)和 ?M分別表示市場(chǎng)投資組合的預(yù)期收益和均方差。歐洲債券 : 發(fā)行人在境外發(fā)行的以市場(chǎng)所在國(guó)以外的第三國(guó)貨幣為面值的債券。? (1)國(guó)際貨幣市場(chǎng)的功能及特征2．國(guó)際貨幣市場(chǎng)l為暫時(shí)閑置的國(guó)際短期借貸資金提供出路l便利短期資金在國(guó)際間的調(diào)撥轉(zhuǎn)移和結(jié)算l提供短期資金資助各種國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易功能l借款期限短、金額大、成本低且風(fēng)險(xiǎn)小l銀行同業(yè)間的拆放市場(chǎng)占主導(dǎo)地位l市場(chǎng)資金周轉(zhuǎn)量大，周轉(zhuǎn)速度快l產(chǎn)生市場(chǎng)對(duì)參加者的資信要求較高l短期信貸提供時(shí)不限定用途特征? (2)國(guó)際貨幣市場(chǎng)的分類國(guó)際貨幣市場(chǎng)的分類l國(guó)際銀行同業(yè)拆放市場(chǎng)l國(guó)際銀行短期借貸市場(chǎng)銀行短期信貸市場(chǎng)l國(guó)庫(kù)券l商業(yè)票據(jù)l銀行承兌票據(jù)l大額可轉(zhuǎn)讓定期存單l……短期證券市場(chǎng)對(duì)未到期票據(jù)按貼現(xiàn)方式予以融資的市場(chǎng)貼現(xiàn)市場(chǎng)? 3．國(guó)際資本市場(chǎng)* 概念： 借貸或投資期限在一年以上的國(guó)際中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，主要滿足各國(guó)對(duì)中長(zhǎng)期建設(shè)資金的需求。 ④ 有完備的金融制度與金融機(jī)構(gòu) 。第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)一、 國(guó)際金融市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展二、 國(guó)際金融市場(chǎng)的類型構(gòu)成三、 國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)?回本章 ?至下節(jié)一、國(guó)際金融市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展 國(guó)際金融市場(chǎng)是在國(guó)際范圍內(nèi)進(jìn)行貨幣資金交易活動(dòng)的場(chǎng)所，既包括國(guó)際貨幣市場(chǎng)、國(guó)際資本市場(chǎng)，又包括國(guó)際外匯市場(chǎng)、國(guó)際黃金市場(chǎng)和國(guó)際衍生金融市場(chǎng)。 是給創(chuàng)業(yè)型企業(yè)上市融資的股票市場(chǎng)。（ 2）風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的參與主體 風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的參與主體主要有三類：風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)資本家或風(fēng)險(xiǎn)投資家；風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的中介。? （ 2）互換交易的種類從交換利息支付的角度分類： 一是同種貨幣浮動(dòng)利率對(duì)固定利率的互換 二是同種貨幣浮動(dòng)利率對(duì)浮動(dòng)利率的互換 三是不同貨幣固定利率對(duì)固定利率的互換 四是不同貨幣固定利率對(duì)浮動(dòng)利率的互換 五是不同貨幣浮動(dòng)利率對(duì)浮動(dòng)利率的互換五種形式。其特征主要有三： 第一，籌資方式具有私募性特征 第二，投資效應(yīng)具有高杠桿性特征 第三，市場(chǎng)運(yùn)作具有隱蔽性特征 ? （ 2）對(duì)沖基金的種類 第一，傳統(tǒng)型基金 第二，炒買炒賣型基金 第三，套期保值型基金 第四，多元化風(fēng)險(xiǎn)分散型基金 第五，綜合型基金（ 3）對(duì)沖基金市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì) 第一，對(duì)沖基金投資活動(dòng)呈現(xiàn)越來(lái)越復(fù)雜的趨勢(shì) 第二，對(duì)沖基金投資策略呈現(xiàn)激進(jìn)化的趨勢(shì) 第三，對(duì)沖基金銷售呈零售化的趨勢(shì) 第四，對(duì)對(duì)沖基金市場(chǎng)加強(qiáng)監(jiān)管的呼聲呈不斷高漲的趨勢(shì) 五、衍生金融工具市場(chǎng)　　? （ 1）金融期貨市場(chǎng)的特征與功能特征： 一是 交易場(chǎng)所限于交易所 二是交易很少以實(shí)物交割 三是交易合約系標(biāo)準(zhǔn)化合約 四是交易每天進(jìn)行結(jié)算功能： 一是轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能 二是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能　　? （ 2）金融期貨交易的流程　　? （ 3）金融期貨保證金 種類：原始保證金（ Original Margin）和變動(dòng)保證金（Variation Margin） 保證金的數(shù)額的確定因素： 第一，每份合約的價(jià)格 第二，不同金融證券期貨合約價(jià)格變動(dòng)幅度 第三，期貨合約的類型 第四，是套期保值還是投機(jī) 第五，客戶對(duì)象? （ 1）金融期權(quán)合約的定義與種類 定義：指賦予其購(gòu)買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約。買入價(jià)或贖回價(jià)的確定有三種方式： 買入價(jià) =基金單位的凈資產(chǎn)值，即基金管理公司用單位資產(chǎn)凈值贖回基金單位； 買入價(jià) =基金單位的凈資產(chǎn)值－交易費(fèi)； 買入價(jià) =基金單位的凈資產(chǎn)值－贖回費(fèi)。1. 外匯市場(chǎng)的概念? （ 1）即期交易：包括順匯買賣和逆匯買賣兩種方式（ 2）遠(yuǎn)期交易：包括固定交割日的遠(yuǎn)期交易和選擇交割日的遠(yuǎn)期交易（ 3）套匯交易：包括時(shí)間套匯和地點(diǎn)套匯兩種（ 4）套利交易：也稱利息套匯（ 5）掉期交易：一是即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易；二是即期對(duì)即期的掉期交易；三是遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易（ 6）套期保值交易 :包括買入套期保值和賣出套期保值（ 7）投機(jī)交易：一是先賣后買，即 “ 賣空 ” ，亦稱 “ 做空頭 ” ；二是先買后賣，即 “ 買空 ” 或稱 “ 做多頭 ”3． 外匯市場(chǎng)的交易方式? （ 1）我國(guó)外匯市場(chǎng)的構(gòu)成 目前的外匯市場(chǎng)由兩部分組成：一是銀行與客戶之間的零售市場(chǎng)或稱銀行與客戶之間的結(jié)售匯市場(chǎng)；二是銀行間外匯交易市場(chǎng)。從 20世紀(jì) 90年代開(kāi)始圍繞黃金的定價(jià)機(jī)制、供應(yīng)制度、金飾品零售審批制度等方面進(jìn)行了一系列改革。D 發(fā) 行人破 產(chǎn) 倒 閉 。對(duì) 內(nèi)外部 環(huán) 境的 變 化極 為敏感，具有 較 大的不確定性。? 標(biāo) 準(zhǔn)普 爾 穆迪債 券 級(jí)別級(jí)別 涵 義 債 券 級(jí)別級(jí)別 涵 義CCC 目前有可能違約我，發(fā)債人須依賴良好的經(jīng)濟(jì)條件才有能力償還債務(wù)。但持續(xù) 的重大不 穩(wěn) 定情況或 惡劣的 經(jīng)濟(jì)環(huán) 境可能令 發(fā)債人無(wú)足 夠 能力 償還債務(wù) 。? 標(biāo) 準(zhǔn)普 爾 穆迪債 券 級(jí)別級(jí)別 涵 義 債 券 級(jí)別級(jí)別 涵 義BBB 目前有足 夠 的 償還 能力，但若在 惡 劣的 經(jīng)濟(jì) 條件或外在 環(huán) 境下其 償債 能力可能相 對(duì) 脆弱Baa 保 證 程度一般。本金利息安全。利息支付有充足保 證 ，本金安全。 （ 2）長(zhǎng)期債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定（決定變量）：① 長(zhǎng)期債券的期值② 債券的待償期限③ 市場(chǎng)收益率或稱市場(chǎng)利率① 按年分次付息 長(zhǎng)期債券的交易價(jià)格：② 一次性還本付息 長(zhǎng)期債券的交易價(jià)格：? 4．長(zhǎng)期債券的償還 （ 1）定期償還：經(jīng)過(guò)一定限期后，每過(guò)半年或 1年償還一定金額的本金。因其具有安全性高、稅賦優(yōu)惠及流動(dòng)性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，使之贏得了 “ 金邊債券 ” （ 注：特指中央政府債券 ）的美譽(yù)，并被社會(huì)各階層廣泛持有。隨著現(xiàn)代通訊技術(shù)與電子計(jì)算機(jī)在證券交易機(jī)構(gòu)的廣泛運(yùn)用，柜臺(tái)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)與第四市場(chǎng)已逐漸合并一個(gè)全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外交易體系，因而上述劃分方法已逐漸失去了原有的意義。 有三種確定方式：一是平價(jià)發(fā)行；二是溢價(jià)發(fā)行；三是折價(jià)發(fā)行。 2．回購(gòu)市場(chǎng)的參與者3．回購(gòu)市場(chǎng)的運(yùn)行層次（ 1）證券交易商與投資者之間的回購(gòu)交易（ 2）銀行同業(yè)之間的回購(gòu)交易（ 3）中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)中的回購(gòu)交易4．我國(guó)回購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展市場(chǎng)主體增加、交易量增加、市場(chǎng)份額不斷上升、利率市場(chǎng)化、法規(guī)不斷完善、市場(chǎng)條件改善六、 CDs市場(chǎng)? 　　概念： 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)功能： 銀行為改善負(fù)債結(jié)構(gòu)而發(fā)行的融資工具，為銀行的流動(dòng)性注入活力，使之由資產(chǎn)管理變?yōu)樨?fù)債管理。利率通常略低于同業(yè)拆借利率。貼現(xiàn)率 是銀行辦理貼現(xiàn)時(shí)預(yù)扣的利息與票面金額的比率票據(jù)價(jià)格 是票據(jù)貼現(xiàn)時(shí)銀行付給貼現(xiàn)人的實(shí)付貼現(xiàn)金額 貼現(xiàn)利息 =票面金額 貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)天數(shù) /360 票據(jù)貼現(xiàn)價(jià)格 =票面金額－貼現(xiàn)利息票據(jù)貼現(xiàn)天數(shù)指辦理票據(jù)貼現(xiàn)日起至票據(jù)到期日止的時(shí)間? 目前，我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的特點(diǎn)： 一是商業(yè)票據(jù)沒(méi)有成為貨幣市場(chǎng)的主要融資工具 二是商業(yè)票據(jù)結(jié)構(gòu)失衡嚴(yán)重（商業(yè)承兌匯票偏少） 3．我國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)1. 國(guó)庫(kù)券