金融市場中的群體心理特征與金融泡沫-wenkub.com
2024-12-30 04:58 本頁面
【正文】 麥道夫公司已擁有約 3億美元資產(chǎn)。 ? 1991年，伯納德 69 ? 伯納德 ” ?勘探者想了一下，就對石油大院大聲喊道： ?“在地獄里發(fā)現(xiàn)石油了！” ?于是大院里的人們擠開門，蜂擁而出沖向地獄。 龐氏在美國制造的一個騙局 :向投資者許諾，投資能賺得大量收益。 ? 我們發(fā)現(xiàn)在 2023年 1月到 5月這段區(qū)間內(nèi)，兩者呈明顯相反的變化趨勢。 61 ? 對于這些低價股，我們發(fā)現(xiàn)了一個離奇的現(xiàn)象：從 2023年1月到 5月股票價格從 5元到 1元每個價位區(qū)間的股票數(shù)量。 ? 事實上，在中國的股票市場上很多所謂的低價股大多都是垃圾股，還有不少是 ST股票。 59 ? 個人的認(rèn)知偏差、金融市場的羊群效應(yīng) ? —— 投資組合的決策偏差 ? —— 價格上漲導(dǎo)致資金不斷進(jìn)入 ? —— 資金高漲產(chǎn)生錨定效應(yīng) ? —— 形成正反饋機制 ? —— 理性投資者害怕錯過機會重新加入市場 ? —— “ 自發(fā)性龐氏騙局”出現(xiàn) ? —— 只要有人愿意接手，資金不斷入場，泡沫持續(xù) ? —— 換手率大幅上升，交易量大幅提高，股指節(jié)節(jié)攀升 ? —— 價值投資失去意義 ? —— 崩盤前夕，整個市場幾近瘋狂 ? —— 這個過程驟然停止，泡沫破滅 60 低價股消失了？ ? 曾經(jīng)有過股票投資經(jīng)歷的人在進(jìn)行股票選擇時常常會聽到這樣一種比較流行的說法：在低價股中尋找機會。 ? 泡沫最后瘋狂持續(xù)時間比較短暫?！? 57 ? 在人們熱情的推動下，股價扶搖直上， 《 紐約時報 》 工業(yè)指數(shù)從 1921年的 1929年的 400多點，在 9月 3日達(dá)到歷史最高點 ，但是，很少有人公開聲稱股價已達(dá)最高點，其中包括著名的經(jīng)濟學(xué)家 歐文 .費雪 ，他在 10月 17日的報紙上這樣說：“股價已經(jīng)到達(dá)可以看得見永久高值的水平，在幾個月內(nèi)必將到達(dá)比現(xiàn)在高得多的水平?！? —— 南海泡沫 ? 即將成為 “ 博傻”中“最后的傻瓜”（非專業(yè)人士、受到顧問操縱、過度自信等） 56 1929年美國股市泡沫中的社會情緒 ? 20世紀(jì) 20年代，在經(jīng)歷了第一次世界大戰(zhàn)和死亡 2023萬人的 1918年全球大流感后，世界進(jìn)入一個 暫時的和平時期 ，人們開始享受災(zāi)難之后的平靜：經(jīng)過幾年的調(diào)整，世界經(jīng)濟進(jìn)入了一個繁榮時期?！? 52 社會情緒的推動 輕信 、 樂觀、 貪婪 過度樂觀 、 過度自信 、 盲從 懷疑 、 失望 、漠視 恐慌 、 沮喪、 絕望 市場情緒周期的規(guī)律 社會情緒對金融泡沫的推動 53 泡沫的特征 在市場周期的頂端，這種瘋狂會傳到幾乎社會的每一個角落， “永不落幕”牛市神話吸引越來越多的人參與其中，交易賬戶激增，每個家庭都在參與市場狂歡。 —— 索羅斯 ?經(jīng)濟學(xué)家海曼 （資料來源 : 羅伯特 .希勒，非理性繁榮（第二版） . 中國人民大學(xué)出版社， 2023年 1月， p174175） 50 媒體信息 傳遞的影響 ?（ 1）當(dāng)市場中的人們形成了某種一致的看法，新聞媒體則會成為強化 這種一致觀點并形成正反饋機制的重要傳播工具。 49 ? 由于不懂得如何從這個消息中牟利， 6月 2日，羅伯特告訴了另外兩個人：一個是他的同事，他的同事在得知消息的 18分鐘后就購買了 IBM的股票；另一個是他的朋友，一個計算機技術(shù)人員，從他開始，一連串電話又打了出去。 ? 這個信息在當(dāng)時還是絕密，因為 IBM計劃要到那年的 6月 5日才宣布這一筆交易。 IBM要兼并蓮花開發(fā)公司了 P179 社會因素對金融泡沫的推動 口頭信息 傳遞的影響 48 IBM要兼并蓮花開發(fā)公司了！ ? 交易所中市場監(jiān)督部門和證券交易委員會的工作充分說明了人與人之間口頭交流的威力。 ? 基金管理人員的報酬標(biāo)準(zhǔn)單一化，導(dǎo)致了各種基金投資風(fēng)格的趨同性，當(dāng)市場狀況發(fā)生變化時，策略相同的基金將陷入極大的風(fēng)險之中。即： ? （ 1/P*） +*0 = ? 求得 P= ? 由此可見，在代理投資下，資產(chǎn)風(fēng)險越大，價格泡沫也就越大。 ? 假定此時無泡沫存在，即基本價值和市場均衡價格一致，即 P= PF= 供給 期初價格 期末價格 期末預(yù)期價格 無風(fēng)險資產(chǎn) 可變 1 風(fēng)險資產(chǎn) 固定 P 6(概率為 ) 1(概率為 ) 40 ? 假設(shè)存在代理投資的情況，代理人以 33%的回報率代理委托人的資金。 38 ?當(dāng)市場上有相當(dāng)一部分投資決策者是投資代理人時，他們 內(nèi)生的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁激勵 就會使風(fēng)險資產(chǎn)的均衡價格超過基本價值，均衡價格與基本價值的差就是資產(chǎn)的價格泡沫。 ? 雖然就個人而言，這種行為可能是合情合理的，但由此產(chǎn)生的從眾行為卻是非理性的。“向東去！向東去！”一個又高又瘦、目光里神色堅定的婦女從我身邊擦過，跑到馬路中央。“決堤了！”這充滿恐懼的聲音，可能是電車上一位老婦人喊的，或許是以為交通警察說的，也可能是一個小男孩說的。不管他想些什么吧，反正他在大街上跑了起來，向東跑去（可能是去馬拉莫飯店，那里正是男女情人見面得最佳地點）。這種一窩蜂似的從眾行為是由信息層疊（ in
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