金融工程原理-第三章-wenkub.com
2024-09-18 21:40 本頁面
【正文】 最后，遠(yuǎn)期合約包括未來時(shí)刻的匯兌，不涉 及本金，損失有限。 結(jié)論 本章深入討論了兩項(xiàng)主要內(nèi)容： 第一，期貨和遠(yuǎn)期合約的工程問題； 第二，合約方程。 持多頭頭寸借入了期限為 ? ，金額為 Pt0的美 遠(yuǎn)期慣例 市場不為遠(yuǎn)期直接匯率報(bào)價(jià)，而是為所 謂的遠(yuǎn)期點(diǎn)報(bào)價(jià)。 期貨 —持有成本與合 成商品（ 定價(jià) ） 期貨 ——持有成本與合 成商品 期貨 ——持有成本與合 成商品 忽略可能的擔(dān)保和保證金， 訂立期貨或遠(yuǎn)期合 約也是有成本的！ 舉例：考慮現(xiàn)貨價(jià)格為 Pt0的可儲(chǔ)存商品，假設(shè) 它 的遠(yuǎn)期價(jià)格為 Pt0f。 注意按照方程（ 31），合成品的價(jià) 值和最初合 約的價(jià)值是相同的，因此有： 如果儲(chǔ)存費(fèi)用表示為價(jià)格的百分比，并且像利 率那樣以年率的形式。 期貨合約和遠(yuǎn)期合約產(chǎn)生完全不同的現(xiàn) 金流。 假設(shè)某期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)是 1單位某種商品，其即 期價(jià)格為 St。期貨合約具備對(duì)沖機(jī)制、履約回旋余地較 大，實(shí)物交割比例極低。 保證金制度不同 。期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約，遠(yuǎn)期合約的 所有事項(xiàng)都 要由交易雙方協(xié)商確定，適應(yīng)性強(qiáng)。這一點(diǎn)分 離了匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)并且簡化了交易者 的工作。匯率的風(fēng)險(xiǎn)由即期交易者 承擔(dān)，遠(yuǎn)期 FX只交易與利 率相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。 它對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表沒有影響。補(bǔ)償將在 t1時(shí)以相應(yīng)的高 支付回報(bào)給他。 “更好 ” 的 合成工具 根據(jù)圖形，至少有兩種方式解釋 FX互換。 應(yīng)用： “ 交叉 ” 貨幣 交叉匯率是不包含美元的貨幣價(jià)格。 應(yīng)用：留置稅問題 例：面對(duì)較高的美元融資成本，日本銀 行試圖尋找一種美元資金的替代資源。 應(yīng)用：留置稅問題 本節(jié)給出 4個(gè)案例： 其都利用了上述合約方程 來解決市場參與者面臨的實(shí)際且普遍的問題。 方程兩邊的現(xiàn)金流相等，并不意味著兩邊的貨 幣價(jià)值相同。 這就是著名的拋補(bǔ)利率平價(jià)方程。 這里，定價(jià)就是獲得貨幣遠(yuǎn)期的未知 量，即為前面提到的遠(yuǎn)期匯率 Ft0定價(jià)。 合成工具 市場參加者應(yīng)當(dāng)按照以下幾條原則選擇 最希望的合成工具： 成本最低； 流動(dòng)性最好，其它條件相同的情況下，流動(dòng) 性最好的通常也是成本最低的； 監(jiān)管最方便的； 從資產(chǎn)負(fù)債表角度看是最合適的。 現(xiàn)在可以給出此合成工具的完全描述了： 銀行同業(yè)貸款歐元（圖 310d） 利用這些歐元資金，購買即期美元（圖 3 10f） 將購買的美元存入銀行同業(yè)市場（圖 310e） 合成工具 解釋 2：國庫券合成 令 B(t0,t1)usd表示在 t1時(shí)支付 100美元的無 違約風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)債券在 t0時(shí)的價(jià)格；令 B(t0,t1)eur表示 t1時(shí)支付 100歐元的無違約 風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)債券在 t0時(shí)的價(jià)格。 合成工具 考慮合成工具兩種主要的解釋，一種是 存款 貸款 ，另一種是國庫券。 貨幣遠(yuǎn)期工程 貨幣遠(yuǎn)期工程 由于圖 310d和圖 310e現(xiàn)金流垂直相 加， Ct0usd和 Ct0eur不能相互抵消 。 對(duì)圖 310b，在 t0時(shí)增加正向現(xiàn)金流，如圖 3 10d所示。 最后，在上述過程中要 確保當(dāng)圖形垂直疊加 時(shí)，新添加的現(xiàn)金流相互抵消掉 ，而原始現(xiàn) 金流被恢復(fù)。 貨幣遠(yuǎn)期 圖 310a是用歐元遠(yuǎn)期購買的 100美元的現(xiàn)金 流。 遠(yuǎn)期合約 基本的遠(yuǎn)期和期貨合約舉例： 貨幣遠(yuǎn)期（外匯遠(yuǎn)期） 存貸款期貨：遠(yuǎn)期貸款不具有流動(dòng)性，遠(yuǎn)期 貸款的期貨最有有流動(dòng)性。 遠(yuǎn)期合約 美元 /歐元的外匯（ FX）遠(yuǎn)期合約可以使 得以歐元為基礎(chǔ)的客戶也可以得到用美 元命名的金融工具。 遠(yuǎn)期合約 遠(yuǎn)期是一種在 t0時(shí)締結(jié)的合約， 它承諾在未來 某個(gè)時(shí)刻 t1以遠(yuǎn)期價(jià)格 Ft0接受 N
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